❗️❗️Фальшивый блеск Кристалла: разбираем операционный отчет за 2025 год.

Вчера операционный отчет за 2025 год опубликовал КЛВЗ Кристалл. Компания завершила 2025 год с ростом выручки на +20,2% достигнув 4,76 млрд рублей. Этот рост был обеспечен взрывной динамикой в стратегическом сегменте ЛВИ, где продажи в натуральном выражении выросли на 58,3%, а в денежном — на 66%. В результате доля ЛВИ в выручке увеличилась до 47%, что демонстрирует успешную тактику по замещению падающих продаж водки, которые снизились на 23,3%.

Однако этот рост, если смотреть их прошлое РСБУ, основан на «бумажной», а не реальной прибыли. Как показывала отчетность за девять месяцев, операционный денежный поток был глубоко отрицательным, а выручка росла преимущественно за счет раздувания дебиторской задолженности. Учитывая специфику дистрибуции компании, есть серьезные основания полагать, что в этой задолженности могут фигурировать связанные стороны, что ставит под вопрос качество этих доходов. Финансовая устойчивость на наш взгляд там также под некоторым вопросом. По данным на конец третьего квартала, чистая рентабельность бизнеса была околонулевой, а финансовые расходы росли на 77% в годовом исчислении. Корпоративные риски в виде потенциальной субсидиарной ответственности по делу о банкротстве дистрибьютора в размере 1,4 млрд рублей тоже никуда не исчезли.

Из позитива отметим погашение налоговых долгов, а также небольшую реорганизацию в результате которой под прямой контроль материнской АГ «Кристалл» перешло общество «Алтайская вершина», что может незначительно увеличить консолидированную выручку холдинга. Тем не менее, учитывая комплекс фундаментальных проблем, акции и облигации Кристалла на наш взгляд все же остаются рискованными.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+nzfa5tYd5rU4NWQy

---

Держите бумаги этого эмитента?