татнефть

Отметим сильную конъюнктуру рынка нефти в начале 2022 года, что позитивно для компании, однако возросла и неопределенность в экономике, в результате целевая цена по акциям «Татнефти» находится на пересмотре.

В текущей ситуации, однако, цифры не имеют большого значения – инвестиционный кейс «Татнефти» во многом будет определяться способностью компании адаптировать свой эффективный бизнес в downstream-сегменте (переработка и сбыт) к новым санкциям. До начала украинского кризиса мы отмечали более слабую динамику акций «Татнефти» по сравнению с другими российскими нефтедобытчиками, рассматривая их как хорошую ставку на рост стоимости нефти. Мы поставили рейтинг «Татнефти» на ПЕРЕСМОТР.

В текущей ситуации отчётность за 4-й квартал будет иметь мало значения для акций «Татнефти». Инвесторы в первую очередь будут сосредоточены на способности компании в нормальном режиме реализовывать нефть на экспортном направлении и не снижать добычу. Кроме того, поддержку акциям может оказать выплата дивидендов. Учитывая отрицательный чистый долг, полагаем, что финальные дивиденды будут выплачены, однако норма выплат может составить лишь 50% прибыли по МСФО из-за высокой неопределённости относительно будущего компании и сектора. В таком сценарии размер финального дивиденда может составить 16,1 руб., что соответствует доходности в 4,5% на обыкновенные акции и 5,2% на префы.

Чистая прибыль «Татнефти» по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), приходящаяся на акционеров группы, выросла на 92% по сравнению с показателем за аналогичный период 2020 года и составила 198,41 млрд рублей. 

Выручка «Татнефти» за отчетный период возросла на 59%, до 1,265 трлн рублей.

Доналоговая прибыль составила 257,31 млрд рублей, что на 88% больше, чем годом ранее.

Показатель EBITDA* за 2021 год составил 293 179 млн рублей (3 981 млн долл. США), по сравнению с 179 871 млн рублей (2 493 млн долл. США) за 2020 год.  Скорректированный показатель EBITDA (без учета исключительных статей)* составил 296 833 млн рублей (4 030 млн долл. США) за 2021 год по сравнению с 187 304 млн рублей (2 596 млн долл. США) за 2021 год.

ПАО «Татнефть» опубликовало аудированную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 год (tatneft.ru)
Чистая прибыль «Татнефти» по МСФО в 2021 году выросла до 198,41 млрд рублей — Экономика и бизнес — ТАСС (tass.ru)

Мы ожидаем дивидендные выплаты за весь 2021 г. в объеме 50% чистой прибыли по МСФО или 43,1 руб. на акцию. Так как компания уже выплатила промежуточные дивиденды в размере 26,5 руб. на акцию, финальные дивиденды прогнозируются на уровне 16,6 руб. (что соответствует дивидендной доходности обыкновенных акций в 4,4% по цене закрытия 25 февраля).

Продолжаем анализировать стратегические возможности российского рынка. Мы сделали расчеты по российским ресурсным компаниям, которые в текущей ситуации могут стать основными бенефициарами слабого рубля, высоких цен на сырье, а также специфических рисков новых реалий. Следует подчеркнуть, что часть компаний испытывает проблемы с продажей продукции на экспорт, поскольку перевозчики отказываются ее брать. Ситуация скорее всего носит временный характер и вряд ли продлится слишком долго. Тем не менее на это конечно стоит сделать дисконты, объемы в конце 1 кв и начале 2 кв могут быть ниже обычных. В первую очередь под этим риском находятся компании черной металлургии (НЛМК, Северсталь, ММК), а также нефтяники (тут проблемы с экспортом пока у всех).

Мы сделали расчет в разных сценариях цен на ресурсы/ курса рубля (объемы продукции оставили на уровне прошлого года) и решили показать не дивидендную доходность, а Free Cash Flow (FCF yield), т.е. сколько компания может генерировать денег на текущую капитализацию,  каким количеством денег располагает для выплаты дивидендов, байбэков и пр. Фактически

«Заключить в установленном порядке дополнительное соглашение о выполнении услуг на не менее 550 нефтяных скважинах на нефтегазовом месторождении Готурдепе»