Верхне-Мунское месторождение

На прошлой неделе глава Якутии Айсен Николаев прояснил планы «АЛРОСА» по восстановлению добычи подземным способом на трубке “Мир”, которая была законсервирована в августе 2017 г. после аварии и затопления двух горизонтов шахты. По данным “Интерфакс” со ссылкой на г-на Николаева, «АЛРОСА» вместо разрушенного во время аварии 2017 г рудника «Мир» построит новый. Разработка проектной документации и прохождение госэкспертизы завершаться к концу 2022 г. Этап строительства придется на 2023-2028 гг., тогда как начать добычу алмазов на руднике предполагается в 2030-2031 годах.

Предварительная оценка капиталовложений «АЛРОСА» на восстановление трубки “Мир” составляла примерно $1,2 млрд (примерно 17,5 млрд руб.) на период 6-7 лет с 2025 г. Мы полагаем, что конъюнктура рынка в данный момент благоприятна для более активной реализации планов по восстановлению добычи на Мире, вклад которого в общее производство до аварии составлял более 7 млн карат ежегодно. Инвестиционный кейс снова становится интересным, конечный спрос в 4К20/1К21 привел к дефициту алмазного сырья у крупнейших производителей, и мы полагаем, что дефицит предложения в ближайшее время сохранится.

В данный момент проектов по разработке крупных кимберлитовых трубок на горизонте нет. Запасы ограненного сырья истощаются во всех крупных хабах, что приводит к росту цен по всей цепочки стоимости. Наша текущая модель оценки стоимости акций компании не включает капиталовложения на восстановление трубки “Мир”. Уверенное финансовое положение «АЛРОСА» и длинный срок работы крупнейших месторождений в Якутии обеспечивают компании лидерство на рынке алмазного сырья, который сужается на фоне естественного истощения запасов.

Красноженов Борис
Толстых Юлия
«Альфа-Банк»

На сегодняшний день крупнейшим инвестиционным проектом «АЛРОСА» оставалось освоение Верхне-Мунского месторождения. На этапе подготовки к началу добычи объем инвестиций достиг примерно 16 млрд руб., тогда как совокупные ожидаемые инвестиции на весь период освоения месторождения оцениваются на уровне примерно 60 млрд руб., в том числе капиталовложения на ремонтно-профилактические работы вплоть до 2042 г. В 1К21 на Верхне-Мунском было произведено 813 тыс. карат алмазов открытым способом добычи.
           

АЛРОСА: операционные результаты за 2К19 – свободный денежный поток близок к нулю из-за пополнения запасов – умеренно НЕГАТИВНО 

Операционные результаты АЛРОСА за 2К19 показывают пополнение запасов в размере 1.6 млн карат на фоне слабого спроса. Мы ожидаем, что баланс запасов вырастет на 12 млрд руб.; это повлияет на FCF, который, на наш взгляд, вряд ли значительно превысит уровень безубыточности (EBITDA АЛРОСА во 2К19 предварительно оценивается в 23 млрд руб.). Таким образом, промежуточные дивиденды АЛРОСА за 1П19 прогнозируются на уровне 3.65 руб. на акцию, что соответствует доходности 4.5%. Мы сохраняем наш НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по АЛРОСА, поскольку считаем ее оценку рациональной, баланс сильным, но полагаем, что дивиденды перевешиваются существенными проблемами рынка и смещением добычи в сторону менее рентабельных рудников. АЛРОСА торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.1x.

· Добыча алмазов во 2К19 +14% г/г до 9.7 млн карат, сезонный рост на 24% кв/кв. Содержание алмазов выросло на 11% кв/кв до 0.93 карат/т. В плане дивизионов, рост г/г был обусловлен запуском добычи на Верхне-Мунском месторождении и повышением содержания на трубке Ботуобинская (+83% г/г до 5.01 карат/т) и Севералмазе (+9% г/г до 0.96 карат/т).

( Читать дальше )

Сегодня мировой лидер алмазодобывающей отрасли АК «АЛРОСА» представила операционные результаты за II квартал и 6 месяцев 2019 года. За квартал добыча алмазов увеличилась на 14% г/г до 9,7 млн карат, а за полугодие – на 10% г/г до 17,6 млн карат за счет сезонного возобновления производства на россыпных месторождениях, запуска Верхне-Мунского месторождения и роста добычи на подземном руднике «Удачный». Однако продажи алмазно-бриллиантовой продукции за 6 месяцев сократились на 16% в годовом выражении до 18,9 млн карат. Причины – прохождение низкой стадии цикла, сложности с привлечением доступного финансирования индийского ограночного бизнеса, затоваривание стоков огранщиков и замедление покупок ювелирных изделий в Китае, а также консолидация сектора ювелирного ритейла в США. Тем не менее, компания сохраняет умеренно-позитивный прогноз до конца 2019 года и ожидает улучшения конъюнктуры на мировом рынке к концу III квартала в преддверии периода рождественских продаж 2019-2020 гг., поскольку спрос со стороны конечных потребителей ювелирной продукции остается стабильным.

( Читать дальше )

Бумаги компании «Алроса» отметились существенным снижением в последние месяцы. Помимо этого, также были представлены финансовые результаты за первый квартал 2019 года, также негативно повлиявшие на котировки. Обновим наш взгляд на акции данной компании и определим возможные дальнейшие инвестиционные решения.

Выручка за первый квартал продемонстрировала снижение на 27% к аналогичному периоду 2018 года. Чистая прибыль также снизилась на 27%, а показатель EBITDA на 34%. Данное снижение финансовых показателей во многом связано с эффектом «высокой базы» (первый квартал 2018 года отметился сравнительно высоким уровнем спроса), а также снижением качества проданных алмазов. Средняя цена на алмазы ювелирного качества снизилась на 19% к значению прошлого квартала и составила 123 USD. за карат (в ходе конференц-звонка менеджментом компании было отмечено, что данный показатель мог быть на 10 USD. выше в случае удержания качества продукции).

Несмотря на определенное снижение добычи в мире на 4%, компании удалось нарастить данный показатель на 5% по сравнению со значением первого квартала 2019 года (во многом благодаря запуску «Верхне-Мунского» месторождения). Вопреки постепенному снижению уровня добычи алмазов в мире, «Алроса» планирует удерживать данный показатель в размере 37-38 млн. карат в год до конца следующего десятилетия, что, определенно, способно выделить компанию в будущем на фоне ожидаемого снижения у конкурентов.

( Читать дальше )

«АЛРОСА» в минувшую пятницу представила результаты продаж за февраль. В феврале текущего года группа «АЛРОСА» реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $345,6 млн, что почти на 23% больше, чем в январе (+$64,1 млн). Объем продаж алмазного сырья в стоимостном выражении составил $340,6 млн, бриллиантов − $5 млн.

«АЛРОСА» наблюдает постепенное увеличение активности со стороны индийских огранщиков. Однако сегмент мелко- и среднеразмерного сырья продолжает находится под давлением, что продолжает вызывать опасения, так как вот уже второй месяц 2019 г. картина не улучшается в годовом сопоставлении.

В целом продажи снизились на 36% г/г. Мы не исключаем эффекта высокой базы 2018 г. на фоне значительных объемов продаж из запасов. Цифры за 2017 г. более соответствуют сезонным трендам снижения продаж после празднования Рождества и Китайского Нового года. (в январе-феврале 2017 г. компания реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $766,9 млн).

Мы также должны учитывать и тот факт, что «АЛРОСА» пока еще до конца не восстановилась от аварии на трубке Мир; ввод в эксплуатацию Верхне-Мунского месторождения состоялся в 4К18. «АЛРОСА» объявит финансовые результаты за 2018 г. в пятницу, 15 марта. Мы также ожидаем услышать прогноз компании на Дне инвестора, который пройдет в Лондоне 18 марта. Новость НЕЙТРАЛЬНА или даже НЕГАТИВНА для акций компании.

Альфа-Банк