Итак, ЦБ повысил ставку на 100 б.п. до 13%. ЦБ аргументирует это тем, что идет заметный разгон инфляции на фоне высокого совокупного спроса, что в том числе сказывается на росте импорта, а значит и на курсе рубля. В текущей ситуации необходимо ужесточить денежно-кредитную политику, дабы охладить внутренний спрос, т.е. охладить экономику и увеличить темпы сбережений. Чрезмерно мягкая ДКП уже не имеет смысла, т.к. экономика просто не переваривает такой высокий спрос. Говоря простым языком, не производится столько товаров для такого количества денег, а раз не производится внутри страны, то люди и предприятия будут закупаться за рубежом, создавая потребность в валюте. Отсюда и слабый рубль, который начинает ещё и мультиплицировать эффект инфляции, т.к. на этом фоне начинают расти импортные товары, что ещё больше разгоняет инфляцию. Поэтому ужесточение ДКП, а мы под этим подразумеваем рост ставки и её сохранение на высоком уровне в течение минимум полугода, сейчас просто необходимо. Экономика должна переварить высокие ставки, инфляция должна прекратить рост, и только после этого уже можно думать о смягчении.

( Читать дальше )

Рубль на старте торгов резко подешевел, обновив вчерашний минимум. Доллар превышал 97 руб., евро приближался к 104,3 руб. Вскоре рубль сумел восстановиться, но развить восходящее движение также не сумел, перейдя к консолидации в небольшом плюсе.

Во второй половине сессии произошла еще одна попытка перейти к более устойчивому укреплению рубля. Однако после обновления валютными парами дневных минимумов данную просадку быстро выкупили.

Рубль продолжает демонстрировать слабость, несмотря на устойчивый рост нефтяных цен, наблюдаемый с конца августа. Кроме временного лага, необходимого для увеличения поступлений иностранной валюты от экспорта на внутренний рынок, подорожанию рубля может препятствовать слишком медленный рост экспортной выручки, что обусловлено геополитикой, санкциями, а также добровольным сокращением поставок нефти из РФ. В то же время спрос на инвалюту остается повышенным, в том числе из-за вывода капиталов за рубеж.

Увеличение предложения валюты со стороны ЦБ почти в 10 раз, стартовавшее сегодня, также пока не вызвало устойчивого роста курса рубля. Вероятно, этот временный фактор лишь сдерживает рубль от очередной волны ослабления. Тем более, что объем таких операций по-прежнему выглядит небольшим по сравнению с ежедневным торговым оборотом даже одной пары CNY/RUB.

( Читать дальше )

ВЭБ на текущей неделе запустил «опрос» держателей еврооблигаций ВЭБ-25 с правами, учитываемыми в локальном периметре. В тексте прямо сообщается о нежелании организации выпускать замещающие облигации (ЗО) на бумагу и запрашивается согласие держателей на «сохранение денежных выплат по ним», а не выпуск ЗО (прошедшие похожие «опросы» Норникеля и НЛМК упоминания возможности обмена на ЗО избегали). Также прямо сообщается об использовании результатов опроса при запросе в правкомиссию об освобождении от выпуска ЗО (по майскому указу 2023 года). Причиной запроса указывается экономия на издержках. Сроки: отсечка по владению – 11 сентября, голосование до 25 сентября.

Попадание ВЭБ-25 под критерии освобождения от выпуска ЗО не очевидны – для этого требуются и «отсутствие задолженности по исполнению обязательств перед держателями с правами учитываемыми в зарубежных депозитариях» (ВЭБ сообщал, что перечисляет их на счета «С», что с точки зрения локального регулирования, наверное, может считаться «исполнением обязательств»), и одобрения всеми держателями облигаций разделения платежей (ВЭБ никаких консентов по этому вопросу не проводил).

Булгаков Алексей

( Читать дальше )

Во вторник (12 сентября) Сибур через Euronext выпустил уведомление о том, что для получения выплат держателям его еврооблигаций с правами, учитываемыми в «российских депозитариях», требуется предоставить документы о приобретении бумаг либо до 1 марта 2022 года, либо у «дружественных» держателей.

В процессе формирования реестра держателей бумаг и до получения требуемой документации, компания намерена делать все выплаты по ним на счета «С» (должен быть открыт держателем и реквизиты должны быть сообщены компании). Как компания намеревается при этом взаимодействовать с НРД (где на хранении вообще не должно быть бумаг, приобретенных после указанной даты отсечки) и с нижестоящими российскими депозитариями, также не ясно. Каких-то дедлайнов или иных требований в сообщении не приводится. Ближайшее погашение еврооблигаций Сибура – 5 октября 2023 года. Компания с осени 2022 года проводит платежи по еврооблигациям, учитываемым в локальном периметре, через инфраструктуру НРД по процедуре списочной идентификации. ЗО на еврооблигации компания не выпускала.

( Читать дальше )

В преддверии заседания Банка России не ждем существенных движений на рынке госбумаг. Котировки ОФЗ вчера изменились разнонаправленно. Так, доходности коротких бумаг выросли на 5-6 б.п. на фоне попыток доллара отыграть утраченные позиции несколькими днями ранее. Доходности длинных и среднесрочных ОФЗ, напротив, снизились еще на 2-4 б.п. – решимость ЦБ и Правительства бороться за стабильность национальной валюты позволяет рассчитывать на купирование долгосрочных инфляционных рисков. В результате, инверсия на участке 1-10 лет выросла с 11 до 21 б.п. (11,86% и 11,65% годовых соответственно).

Спрос на вчерашнем аукционе был весьма умеренным для флоатера, несмотря на то, что ВТБ ранее заявлял, что готов приобрести в свой портфель бумаг данного типа на 0,5-1,0 трлн руб. За один аукцион приобрести столь большой объем одному банку проблематично из-за отвлечения существенного объема ликвидности — ВТБ, вероятно, будет приобретать бумаги постепенно в соответствии со своими потребностями. Кроме того, ожидания по ставке изменились — после охлаждения ситуации на валютном рынке вероятность ее повышения снизилась, что делает менее привлекательным покупку ОФЗ-ПК.

( Читать дальше )

Коррекционное восстановление котировок ОФЗ во вторник усилилось – кривая снизилась на 6-34 б.п. Наибольшее снижение наблюдалось в коротком конце кривой; инверсия на участке 1-10 лет сократилась с 30 до 11 б.п. (11,8% и 11,69% годовых соответственно). На фоне стабилизации курса рубля ожидания инвесторов продолжили смещаться от повышения ставки в сторону ее сохранения, что сместило кривую госбумаг вниз.

Сегодня Минфин РФ проведет только один аукцион по размещению флоатера ОФЗ 29024. Ранее глава ВТБ заявил, что банк готов вложить 0,5-1,0 трлн руб. в ОФЗ с плавающей ставкой. В результате, сегодня можно ожидать высокий спрос на аукционе. Для классических госбумаг это также позитивно, т.к. частично снимает навес первичного предложения со стороны Минфина.

Сегодня рынок ОФЗ, скорее всего, останется вблизи достигнутых уровней. Завтра ЦБ начинает повышенные продажи валюты – дальнейшее укрепление рубля накануне заседания позволит продолжить тренд на восстановление котировок ОФЗ во второй половине недели.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

На коррекционном укреплении рубля котировки ОФЗ также отошли от своих локальных минимумов после волны распродаж прошлой недели – кривая госбумаг снизилась на 4-9 б.п., инверсия на участке 1-10 лет практически не изменилась и составила 30 б.п. (12,05% и 11,75% годовых соответственно).

Не исключаем, что сегодня тренд на валютном рынке будет продолжен, в результате чего ожидания инвесторов относительно решения ЦБ на пятничном заседании будут смещаться от повышения ставки к ее удержанию на уровне 12% (наш базовый прогноз). Дополнительно рынок несколько успокоило заявление помощника президента РФ Максим Орешкин относительно ожидаемого дефицита бюджета РФ в 2023 г. ниже прогнозных 2% ВВП.

На сегодняшних торгах ожидаем дальнейшего восстановления котировок госбумаг – кривая может снизиться еще на 5-7 б.п.   

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»    

16 сентября наступает контрактный срок погашения суверенных еврооблигаций Россия-23 объёмом $3 млрд. По крайней мере 2/3 выпуска (оценочно) находится в локальном периметре. Большая часть бумаг, вероятно, находится у коммерческих банков (которые на начало 2022 года являлись держателями большей части еврооблигаций, имевшихся у российских инвесторов). Конвертация крупного валютного актива в рубли на фоне уменьшения глубины валютного рынка может привести к изменению ОВП банков и потребности в приобретении валютных активов.

Подобная ситуация имела место в мае 2023 года (несколько крупных корпоративных погашений), но сама по себе к возникновению дисбаланса на валютном рынке не привела. В этот раз, ЦБ, который наверняка знает структуру держателей бумаги и специфику структуры их балансов, и к тому же, вероятно, очень не хочет стимулировать возникновение факторов, способствующих ослаблению рубля, объявил о временном увеличении продаж CNY с 14 сентября, которое должно способствовать стабилизации рынка, а также напомнил о принятом в начале августа решении о послаблениях в сроках приведения в норму нарушения банками лимитов по коротким ОВП. ЦБ даже посвятил вопросу отдельный комментарий в опубликованном на прошлой неделе «Обзоре рисков финансовых рынков» за август 2023 года.

( Читать дальше )

Рынок ОФЗ на завершившейся торговой недели пережил заметное снижение котировок – кривая поднялась на 32-147 б.п., инверсия на участке 1-10 лет составила 29 б.п. (12,09% и 11,80% годовых соответственно).

Основные причины снижения котировок госбумаг – ожидания повышения ключевой ставки на заседании 15 сентября после жестких сигналов ЦБ, а также сохранение негативной динамики рубля. В частности, эффект укрепления рубля от резкого повышения ключевой ставки до 12% был полностью нивелирован, что продолжает способствует нарастанию инфляционных рисков.

Текущая неделя перед заседанием будет «неделей тишины» без дополнительных комментариев Центробанка. Рубль в пятницу и сегодня с утра демонстрирует признаки стабилизации, что, в свою очередь, приостановит продажи ОФЗ. Также сегодня с утра помощник президента РФ Максим Орешкин заявил, что дефицит бюджета РФ в 2023 г. может оказаться ниже прогнозных 2% ВВП, в 2024 г. возможен и профицит. Это позитивный сигнал для госбумаг в части ограничений предложения нового долга.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Мосбиржа анонсировала, что на «Финуслугах» частным инвесторам будут доступны «народные» корпоративные облигации, позднее стало известно, что первый выпуск таких облигаций совершит МТС 11 сентября. Разбираемся, насколько это привлекательная инвестиция.

Корпоративные народные облигации могут быть интересны как альтернатива вкладам и накопительным счетам. Также таким инструментом можно заинтересовать людей, которые только присматриваются к выходу на фондовый рынок.

МТС является первым корпоративным эмитентом, который разместит «народные» облигации. Пока размер купона не раскрыт, поэтому стоит дождаться анонса, чтобы говорить, привлекательна ли доходность инструмента. Вероятно, купонный доход по облигациям МТС не будет высоким, так как лицо, приобретающее «народные» облигации через сайт Финуслуг меньше рискует, чем физлица, покупающие облигации на бирже.

Полностью безрисковой историей «народные» облигации назвать нельзя, всё же существует риск дефолта эмитента (хотя он маловероятен, так как предполагается, что облигации такого вида будут выпускать эмитенты с высоким кредитным качеством). В то же время, покупатели «народных» облигаций полностью защищены от риска биржевого колебания цен.

( Читать дальше )