TCS Group провела очередной День стратегии, посвященный МСБ-Сегменту Тинькофф Бизнес

Ниже мы приводим ключевые моменты мероприятия:

Сегмент Тинькофф Бизнес предлагает множество услуг для малого и среднего бизнеса (МСБ), в том числе обслуживание банковских счетов, финансовые сервисы для предприятий, эквайринг. Активная клиентская база на данный момент превышает 300 тыс. счетов, и банк ставит целью нарастить ее до 500 тыс. счетов к 2023, а в среднесрочной перспективе — до более чем 1 млн.

Валовая выручка сегмента МСБ в 2020 выросла на 14% г/г до 12.7 млрд руб., а в 1К21 показала еще более сильный рост (+27% г/г до 3.8 млрд руб.). Около 75% выручки формирует комиссионный доход, остальные 25% — процентный доход. Банк прогнозирует среднегодовой темп выручки свыше 30% на горизонте до 2023.

Чистая выручка TCS Group за 2020 в данном сегменте составила 11 млрд руб. по сравнению с прогнозируемым общим объемом этого сегмента финансового рынка в 2023 в размере примерно 1 трлн руб., что создает колоссальные возможности для дальнейшего роста банка в этом сегменте.

Фокус развития банка расширяется от малого к среднему бизнесу, обеспечивающему более высокий уровень выручки в расчете на одного клиента. 

TCS Group  планирует значительно нарастить объем кредитования МСБ с нынешних 4.1 млрд руб. до «десятков миллиардов руб.».

Сектор имеет исключительно высокий показатель LTV/CAC — 10.5x.

TCS Group провела очередной подробный и увлекательный День стратегии, который должен в очередной раз воодушевить инвесторов относительно долгосрочных перспектив роста TCS Group. В 2020 чистый доход группы от услуг МСБ составил 4.5 млрд руб. (10% общей чистой прибыли) и, по нашей модели, в 2023 ожидается на уровне 21 млрд руб. (18% общего результата). Нам по-прежнему нравятся бумаги TCS Group как инструмент долгосрочного инвестирования.

Атон

Банк России представил консультативный доклад по регулированию банковских экосистем и нефинансовых активов

Основные положения доклада мы представляем ниже.

В отличие от других крупных стран (США, Китай), Банк России не планирует запрещать банкам инвестировать в нефинансовые активы, предполагающие более высокие риски. Регулятор пытается найти золотую середину для всех сторон, а также защитить интересы кредиторов и вкладчиков банков.

Банк России вводит критерии иммобилизованных активов — нефинансовых активов, которые включают основные средства, инвестиционную недвижимость, инвестиции в нефинансовые организации и другие типы активов (включая компании в экосистеме банков), которые, среди прочего, не предполагают требований по возврату средств.

Банк России предлагает ввести риск-чувствительный лимит для иммобилизованных активов в размере 30% от совокупного капитала банков. Для разных типов этих активов будут применяться разные риск-веса, но они будут установлены позднее.

Банк России инициирует масштабные обсуждения с банками относительно их нефинансовых бизнесов. После завершения обсуждений и определения конфигурации параметров регулирования нормы ЦБ РФ будут постепенно внедряться в течение следующих 3-5 лет, что является довольно комфортным периодом для банковского сектора. Предварительно объявленные параметры регулирования не окажут существенного влияния на нефинансовые бизнесы Сбербанка и TCS Group, по крайней мере, на текущем этапе их развития, но будут более чувствительны для нефинансового бизнеса ВТБ, который имеет довольно крупные масштабы (ок. 600 млрд руб.) по сравнению с его капиталом. На настоящий момент новость нейтральна для динамики акций банков.

Атон

JPMorgan Chase — один из ведущих международных финансовых холдингов, со штаб-квартирой в Нью-Йорке и операциями по всему миру. JPMorgan является крупнейшим банком в США по величине активов, а также мировым лидером на рынке инвестбанковских услуг.

Мы рекомендуем «Держать» акции JPMorgan с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне $ 171,8, что предполагает потенциал роста 9,9%.

Преимущество JPMorgan — высокая диверсификация бизнеса, что позволило банку достаточно успешно пережить кризисный 2021 г. Весьма успешным для кредитора оказалось и начало нынешнего.

Мы рассчитываем, что JPMorgan станет одним из главных бенефициаров восстановления экономической активности в США и мире, учитывая сильные позиции банка во всех основных сегментах. В том числе дополнительную поддержку прибыли окажет дальнейшее высвобождение резервов.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»

Дивидендная доходность акций JPMorgan (2,4%) выше среднего по сектору (2,1%). В начале года банк объявил масштабную программу buyback и возобновил выкуп акций после почти годового перерыва.

Между тем акции JPMorgan уже выглядят справедливо оцененными рынком, и потенциал их роста представляется ограниченным.
           

Правительство обязало госкомпании направлять на дивиденды более 50% скорректированной чистой прибыли; мы ждём наибольший эффект на дивиденды IRAO.

После еще одного раунда драматичных межведомственных переговоров правительство утвердило единый подход к дивидендным выплатам госкомпаний, цель которого повысить отчисления в федеральный бюджет. Подписанный вчера премьер-министром Михаилом Мишустиным законопроект определяет новые критерии пересчёта базы для расчета дивидендов, а также устанавливает минимальный коэффициент дивидендных выплат на уровне 50% скорректированной чистой прибыли. Законопроект, который вступит в силу не позже 1 июля, обеспечит более высокие выплаты начиная с 2021 г., что включает в себя и промежуточные дивиденды госкомпаний, решение о выплате которых будут приняты позже в этом году. Хотя большая часть компаний уже выплачивают в качестве дивидендов порядка 50% чистой прибыли в соответствии с директивой Минфина от 2016 г., призванной решить проблему бюджетного дефицита, некоторые госкомпании до последнего тянули с принятием подобного решения. Так, последним к инициативе Минфина присоединился Газпром, который принял решение повысить коэффициент дивидендных выплат до 50% в середине апреля этого года. Тем не менее все еще существует достаточное количество госкомпаний, которые всё ещё не внесли соответствующие изменения в свою дивидендную политику.

В свете вышесказанного мы видим существенный потенциал роста дивидендных ожиданий в отношении акций Интер РАО (IRAO RX), которые будут вынуждены пересмотреть коэффициент дивидендных выплат с 25% до 50%, что, вероятно, вызовет переоценку акций компании. Интер РАО, судя по всему, вынуждена будет увеличить свои дивидендные выплаты уже с 2021 г., несмотря на продолжительные тяжбы с Минфином, позволившие компании выплатить 25% по итогам 2020 г. При этом дивидендная политика Совкомфлота также должна претерпеть соответствующие изменения, в то время как текущая практика соответствует нашим оптимистичным ожиданиям (предусматривают долгосрочную дивидендную доходность на уровне примерно 8,4% при текущих котировках). Среди других имен мы отмечаем потенциально позитивное влияние этих изменений на Башнефть, ОАК и Аэрофлот, которые зафиксировали 25% как минимальный уровень дивидендных выплат, в соответствии со своими дивидендными политиками.

Среди крупных госкомпаний новость по поводу поправок к базе для расчета дивидендов в целом нейтральна для банков (SBER RX и VTBR RX), поскольку подход государства к дивидендам финансовых институтов существенно отличается от компаний реального сектора. Учитывая, что валютные переоценки и переоценка ценных бумаг (которые подлежат коррекции при нынешних требованиях к базе для расчета дивидендов) скорее относятся к регулярным, нежели к разовым статьям отчета о прибылях и убытках, а выплата и размер дивидендных выплат напрямую увязывается с требованиями к достаточности капитала, подход банков к базе для расчета дивидендов, вероятно, будет отличаться. Тем не менее новость позитивна для Роснефти (ROSN RX), чья прибыль за 2020 г. существенно пострадала от неденежных статей, в том числе от обесценения активов и значительных колебаний валютного курса. Если вышеупомянутые корректировки будут учтены при расчёте дивидендов (так, они уже учитываются в дивидендной базе Газпрома), прозрачность и предсказуемость последующих дивидендных выплат существенно улучшится, что может оказать поддержку настрою инвесторов в отношении компании. Закрывая пятерку крупнейших компаний с государственным участием, новость нейтральна для АЛРОСы (ALRS RX), которая, несмотря на минимальные выплаты в размере 50% чистой прибыли по МСФО, выплачивает дивиденды непосредственно из СДП, который обычно выше или сопоставим с показателями чистой прибыли компании.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»

TCS Group рассматривает ряд сделок по приобретению         

В пятницу генеральный директор TCS Group сообщил, что банк изучает несколько потенциальных сделок по приобретению активов, однако не раскрыл подробностей. Именно из-за этих сделок банк планирует возобновить выплату дивидендов не ранее 2022.

Трудно предположить, о каких конкретно объектах приобретения идет речь, но, поскольку группа из-за этого остановила дивидендные выплаты, потенциальные сделки обещают быть достаточно крупными по сравнению с масштабом самой TCS Group.Бумаги группы на прошлой неделе показали сильную динамику под влиянием данного заявления, а также повышения инвестиционных рейтингов. Мы также подтверждаем наш позитивный взгляд на бумагу.

Атон

«Сбербанк» вчера представил финансовые результаты за май 2021 г. по РСБУ. Чистая прибыль выросла на 126% г/г в мае с низкой базы прошлого года при ROAE на уровне 24,6%. Сокращение отчислений в резервы в сочетании с ростом кредитного портфеля по-прежнему были драйверами роста чистой прибыли.

В целом мы считаем, что фундаментальные факторы остаются сильными для Сбербанка — восстановление экономики поддерживает рост кредитования и нормализацию стоимости риска, тогда как повышение “ процентных ставок поддерживает ЧПМ. Хотя акции в целом чувствительны к внешним рыночным факторам, дивидендная доходность за 2021П на уровне почти 7,4% / 7,8% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно является фактором поддержки для акций, на наш взгляд.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Корпоративный кредитный портфель вырос на 0,2% м/м (+10% г/г) и на 0,5% м/м с учетом коррекции на валютную переоценку. Розничный кредитный портфель вырос на 2,1% м/м в мае (+24% г/г), тогда как его рост ускорился в сравнении с +2,4% м/м в апреле на фоне роста ипотечных кредитов, так и необеспеченных потребительских кредитов.

Чистый процентный доход вырос на 6% г/г в мае, замедлившись в сравнении с ростом на 12% г/г в апреле, учитывая ретроспективное признание в мае прошлого года снижения нормы отчислений в ACB с начала 2020 г. С учетом коррекции на этот фактор, чистый процентный доход вырос на 15% г/г (+5% м/м) на фоне роста кредитного портфеля. 3-месячная скользящая средняя ЧПМ (по совокупным активам) снизилась на 33 6. п. г/г и на 19 6. п. г/г с учетом коррекции на вышеупомянутый эффект отчислений в ACB (-2 6. п. м/м) — менее чем на 50 6. п., которое сейчас ожидает менеджмент. Повышение процентных ставок по плавающим корпоративным кредитам поддерживает ЧПМ.

Комиссионные доходы выросли на 38% г/г в мае (+20% г/г за 5M21) на фоне эффекта низкой базы мая 2020 г., когда транзакционная активность временно пострадала из-за введения карантинных мер.

Операционные расходы выросли на 5% г/г в мае и на 9% г/г за 5M21, также отражая эффект низкой базы мая 2021.

Стоимость риска с учетом коррекции на валютную переоценку составила 0,4% в мае (-56 б.п. м/м), по нашей оценке, оказавшись почти на нормальном уровне на фоне восстановления экономической активности и по-прежнему сильного качества кредитов.

В итоге чистая прибыль за май 2021 г. составила 102 млрд руб. (+126% г/г) при ROAE на уровне 24,6%.

Сбербанк в мае заработал чистую прибыль 101,9 млрд руб.

За январь—май 2021 года Сбербанк заработал 488 млрд руб. чистой прибыли, что на 77% выше прошлогоднего результата

Сбербанк третий месяц подряд зарабатывает более 100 млрд. руб., идя к цели свыше 1 трлн руб. по итогам года. Основной фактор роста прибыли – умеренные темпы роста резервов, которые активно создавались в кризис прошлого года. Так, за 5 месяцев объем созданных резервов составил 72,3 млрд. руб. vs 305,6 млрд. руб. за аналогичный период прошлого года, в то время как операционный результат до резервов только на 7% выше прошлого года (930 млрд. руб. vs 869 млрд. руб. соответственно). Несмотря на календарный фактор мая, прирост кредитных портфелей остался на высоком уровне: +0,9% по рублевым кредитам ЮЛ и +2,1% по кредитам ФЛ. Процентная маржа в мае показала рост впервые за 4 месяца (до 4,96%, +9 б.п. за месяц). Банк стремится удержать стоимость пассивов на низком уровне, однако на фоне роста ставок ждем возобновления умеренного снижения маржинальности. Таргет по обыкновенным акциям Сбербанка сохраняем на уровне 351 руб.; рекомендация «покупать».

Промсвязьбанк

Сбербанк опубликовал результаты за май по РСБУ     

Чистая прибыль банка за май 2021 составила 102 млрд руб. (против 45 млрд руб. годом ранее), что предполагает аннуализированный RoE 25.1%. Чистый процентный доход вырос на 6% г/г до 133.3 млрд руб., доходность активов составила 4.6% (+20 бп м/м), а чистый комиссионный доход увеличился на 38% до 47 млрд руб. Операционные расходы выросли на 5.4% г/г. Отчисления в резервы снизились на 66% г/г до 72.3 млрд руб., стоимость риска составила 0.2%. Общие активы выросли на 5.7% с начала года до 35 трлн руб. Коэффициент Н1.0 составил 14.3% после выплаты банком дивидендов за 2020. За 5M21 чистая прибыль банка увеличилась на 77% г/г до 488 млрд руб., чистый процентный доход прибавил 11.4%, чистый комиссионный доход вырос на 20.3%. ROE составил 24.2%, соотношение затраты/доход — 27.4%.

Банк продолжает демонстрировать сильные месячные результаты. Постепенное замедление роста процентного дохода компенсируется по-прежнему низкими отчислениями в резервы. Кроме того, рост операционных расходов остается ниже наших первоначальных ожиданий, несмотря на растущие инвестиции банка в развитие своей экосистемы. Объявленные результаты дают все основания предполагать чистую прибыль в размере свыше 1 трлн руб. в этом году. Мы прогнозируем чистую прибыль на уровне 1.05 трлн руб. за 2021, что обеспечит дивиденды 23.1 руб. на акцию (доходность 7.3%). Банк торгуется с мультипликатором P/E 2021П 6.8x и P/BV 1.3x, что мы считаем низкой оценкой. Мы ожидаем, что акции Сбербанка продолжат расти.

Атон

Обыкновенные акции «Сбербанка» лидировали по объему торгов (7,8 млрд рублей) среди всех торгующихся на Московской бирже акций, росли на 1,16% до 314,55 руб. При этом индекс МосБиржи рос на 0,2%, поэтому «Сбер» смотрелся лучше рынка. «Обычка» Сбербанка прибавляет в цене 5-й месяц подряд. С начала года акции выросли в стоимости на 16%.

Меж тем «префы» Сбербанка дорожали в понедельник на 0,8% до 294,39 руб. Рост с начала года 22,3%.

С учетом текущей восходящей тенденции «префы» намереваются в июне переписать свой абсолютный максимум (299,5 руб.), установленный в апреле. То же верно и для обыкновенных акций Сбербанка: они выглядят способными обновить рекордный пик 320,19 руб., также сформированный в апреле.

Павлов Алексей
«Открытие Брокер»

По обыкновенным акциям Сбербанка 15 рекомендаций «покупать», 0 — «продавать», 1 — «держать», свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет 368,07 руб., что на 17% выше текущей цены (314,5 руб.).
           

МКБ является крупным российским универсальным коммерческим банком, шестым по размеру активов среди всех российских кредиторов. Кроме того, это крупнейший негосударственный банк, имеющий листинг на бирже.

Мы рекомендуем «Держать» акции МКБ с целевой ценой на конец 2021 г. на уровне 6,85 руб., что предполагает потенциал роста лишь на 2%.

* В отличие от многих других ведущих российских кредиторов МКБ весьма успешно прошел через кризисный 2020 г., что обусловлено в том числе фокусом банка на крупных корпоративных клиентах, которые меньше пострадали в кризис. При этом позитивные тенденции продолжились и в нынешнем году.

* Недавно руководство МКБ представило достаточно амбициозную стратегию развития до 2023 г., реализация которой позволит банку продолжить показывать высокие темпы роста финпоказателей.

* Между тем акции МКБ не представляют из себя интересной дивидендной истории. При этом бумаги банка справедливо оценены по финансовым мультипликаторам.

Додонов Игорь
ГК «Финам»