В сегодняшнем интервью газете “Коммерсант” глава «Северстали» Александр Шевелев прокомментировал ситуацию со спросом на российском рынке и поделился ожиданиями роста в среднем на 3% в период до 2023 г за счет реализации национальных проектов.

Кроме того, предполагается 3%-ый рост спроса со стороны сегмента труб большого диаметра.

Заметим, что финансовый директор компании был гораздо более консервативен на телефонной конференции по результатам за 3К19 пару недель назад. Г-н Шевелев подтвердил планы по капиталовложениям на ранее объявленном уровне $1,5-1,7 млрд в год в период до 2023 г., а позже в размере $800-900 млн в год.

Альфа-Банк

При отношении чистого долга к EBITDA на уровне 0,4x на конец 3К19 на долгосрочном горизонте «Северсталь» считает комфортным уровень 1,5x. По словам г-на Шевелева, сейчас самообеспеченность компании углем составляет 80% против 60% в 2018 г.

Evraz: операционные результаты за 3К19     

Производство стали снизилось на 3.4% кв/кв до 3.4 млн т вследствие плановых ремонтных работ на Западно-Сибирском МК и заводах компании в США и Канаде. Продажи стальной продукции остались на прежнем уровне (3.4 млн т), но доля полуфабрикатов увеличилась до 43% против 41% в 2К19. Производство концентрата коксующегося угля сократилось на 5.9% кв/кв до 3.7 млн т, поскольку группа уменьшила добычу угля на 9.7% кв/кв до 6.3 млн т ввиду планового сокращения складских запасов на Распадской и перемонтажа лавы на шахте Усковская. Добыча железной руды упала на 6.1% до 3.3 млн т по причине капитального ремонта на Качканарском ГОКе.

Несмотря на квартальное снижение производства стали и сырья, мы считаем операционные результаты Evraz за 3К19 нейтральными, поскольку за 9М19 объемы существенно выросли с уровня годичной давности. Прогноз группы на 4К19 неоднозначный: ожидается снижения выпуска чугуна на российских активах ввиду ремонта доменной печи на НТМК, но это должно быть компенсировано увеличением производства и объема продаж в США. Мы по-прежнему осторожно оцениваем перспективы сталелитейного сектора и в частности акций Evraz, которые торгуются по 4.5x EV/EBITDA 2020П (консенсус) — у Северстали этот мультипликатор равен 4.9x, у НЛМК — 5.3x.

Атон

Одновременное снижение цен на продукцию и рост цен на железную руду оказали существенное воздействие на финансовые результаты данной компании. Сегодня разберем финансовые и операционные результаты, а также определим возможные ближайшие перспективы акций ММК.

Динамика результатов за 9 месяцев ожидаемо стала отрицательной. Низкий уровень вертикальной интеграции в условиях дорожающей железной руды негативно влияет на показатели деятельности компании. Выручка за 9 месяцев снизилась на 6,5% относительно результатов аналогичного периода прошлого года. Показатель EBITDA потерял 22,3%, чистая прибыль уменьшилась на 28,4%. При этом на 9,8% снизился уровень капитальных вложений (до 2025 года, согласно стратегии ММК, их уровень будет стабильным). На сегодня размер средств компании превосходит общий объем займов, однако уровень чистого долга по модулю за год уменьшился с -20 млрд. рублей до -5 млрд. рублей. На сегодня коэффициент выплат акционерам не находится под угрозой. Возможное сохранение проблем в секторе способно оказать на него негативное влияние.

( Читать дальше )

НЛМК: финансовые результаты за 3К18 – EBITDA упала на 11% кв/кв        

Выручка НЛМК за 3К19 составила $2 576 млн (-8% кв/кв), EBITDA — $654 млн (-11% кв/кв), рентабельность по EBITDA — 25% (-1 пп кв/кв). Чистая прибыль упала на 17% кв/кв до $343 млн, способные денежные потоки были стабильными на уровне $249 млн (-3% кв/кв). Американский дивизион НЛМК понес убытки в части EBITDA (-$33 млн) вследствие роста затрат и падения внутренних цен на сталь и прокат. Компания ожидает увеличения выпуска стали благодаря завершению ремонтных работ на доменном производстве в Липецке и конвертерной печи, и подтвердила прогноз производства за 2019 на уровне 12 млн т. Совет директоров рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 3К19 в размере 3.22 на акцию (на них будет направлено 120% свободных денежных потоков), что соответствует доходности в 2.6%.

EBITDA оказалась на 1.4% ниже консенсус-прогноза, но в целом результаты не показательны, учитывая сильное снижение эталонных цен на сталь (HRC Black Sea упал с августовских $480 / т до $367 / т). Мы по-прежнему с осторожностью оцениваем перспективы сталелитейного сектора, видя потенциал снижения премий на российском рынке, а также в связи со скорым сезонным снижением спроса на стальную продукцию в зимний период. Акции НЛМК торгуются по 5.2x EV/EBITDA 2020П против 4.9x у Северстали.

Атон

Инвестидея «Северсталь»: +44% до конца 2020 года. Текущая цена: 873 руб. Целевая цена: 1151 руб. Потенциал роста: 32% Полная доходность: 44% (c учетом дивидендов). Горизонт инвестиций: до конца 2020 г.

Цена акций «Северстали» с начала октября опустилась до минимума с 9 апреля 2018 г., когда были объявлены санкции США против «РУСАЛа». Несмотря на снижение цен на сталь, мы считаем коррекцию акций «Северстали» в последние два месяца чрезмерной и видим потенциал роста до 1151 руб./акция (+32% к текущему уровню) до конца 2020 г. Текущая цена предполагает 25%-ное снижение EBITDA в 2020 г., что неоправданно исходя из нашей оценки.

Позитивными факторами для инвесторов остаются высокие дивидендные выплаты Северстали (ожидаемая годовая дивидендная доходность – 12%) и устойчивая бизнес-модель компании, позволяющая гибко реагировать на изменения конъюнктуры на рынке благодаря вертикальной интеграции.

Дополнительные триггеры роста:

• 7 ноября «Северсталь» проведет день инвестора, в рамках которого менеджмент планирует уточнить прогнозы на следующий год и обновить результаты выполнения стратегических целей в текущем году, что может повысить доверие инвесторов к фундаментально привлекательным акциям компании.

( Читать дальше )

EBITDA Северстали в III квартале выросла на 4,5%, до $787 млн

Показатель EBITDA Северстали в III квартале вырос на 4,5% к предыдущему кварталу, до $787 млн. Рентабельность по EBITDA составила 37,3% против 34,6% кварталом ранее. Выручка сократилась на 3% кв/кв и составила $2,1 млрд. Выручка группы за 9 месяцев сократилась на 3% г/г и составила $6,32 млрд. Показатель EBITDA снизился на 6% — до $2,2 млрд, рентабельность по EBITDA составила 34,9%.

Северсталь представила, в целом, неплохие финансовые результаты и порекомендовала умеренные дивиденды (27,47 руб./акция). Ожидаемым стало снижение выручки в 3кв., что связано с падением цен по различным товарным группам в размере 1-8% при продажах на уровне предыдущего квартала. Улучшение кв./кв. наблюдается в росте EBITDA Группы. Неплохо себя чувствует стальной сегмент: EBITDA подросла на 9,1%, рентабельность увеличилась на 2,1п.п., что обусловлено благоприятной ценовой конъюнктурой внутреннего рынка. Поддержку оказало и сокращение денежных затрат без учета вертикальной интеграции на тонну сляба. В сырьевом сегменте выручка снизилась на фоне снижения цен на железную руду, что сказалось и на падении EBITDA. Свободный денежный поток увеличился по сравнению с предыдущим кварталом благодаря изменению в оборотном капитале и частично от поступлений от продажи сортового завода Балаково. Результаты компании за 9М 2019г. выглядят слабее АППГ, что вызвано общей слабостью мирового стального рынка, основным драйвером которого, несмотря на замедление экономики, остается Китай.

Промсвязьбанк

Северсталь: EBITDA за 3К19 выше ожиданий, доходность по промежуточным дивидендам 3.1%      

Выручка за 3К19 составила $2 111 млн, совпав с консенсус-прогнозом и оценкой АТОНа, уменьшившись на 3% кв/кв вследствие неблагоприятной динамики цен на сталь и сырье. EBITDA составила $787 (+3% против консенсуса, +8% против АТОНа), увеличившись на 5% кв/кв. Рентабельность по EBITDA достигла 37.3% (+2.7 пп кв/кв), что обусловлено вертикальной интеграцией. FCF на уровне $346 млн (+32% кв/кв) на фоне положительной динамике чистого оборотного капитала. Капзатраты увеличились незначительно: до $311 млн против $267 млн в 2К19. Чистый долг сократился до $1.3 млрд (ЧД / EBITDA — 0.4x), поскольку возросли денежные средства на балансе ввиду продажи сортового завода Балаково за $215 млн. Объявлены дивиденды за 3К19 в размере 27.47 / акц., что соответствует дивидендной доходности в 3.1%. Закрытие реестра назначено на 3 декабря.

Северсталь опубликовала хорошие результаты за 3К19: EBITDA выросла на 5% кв/кв, опередив прогнозы рынка и наши оценки. Тем не менее, мы считаем, что отчетность не слишком показательна ввиду резко ухудшающейся рыночной конъюнктуры и падения мировых бенчмарков (HRC Black Sea — $380/т против $480/т в августе). Мы с осторожностью относимся к устойчивости премий на внутреннем рынке, рассматривая многие факторы как временные (введение принципа расчетов по счетам эскроу). Тем не менее мы считаем Северсталь наиболее защищённой компанией в российском металлургическом секторе — акции торгуются по 4.5x 2019П EV/EBITDA (консенсус).

Атон

Финансовые результаты «Северстали» практически совпали с ожиданиями рынка. В отчетном периоде компания показала снижение выручки на 3% к/к до $2 111 млн (консенсус-прогноз: $2 096 млн) в результате снижения цен на сталь. EBITDA компании выросла на 5% к/к до $762 млн (консенсус-прогноз: $762 млн млн) благодаря росту объема реализации ресурсного дивизиона. Чистая прибыль составила $490 млн (прогноз отсутствует), что на 3% выше уровня предыдущего квартала.

Свободный денежный поток за период составил $343 млн, что почти на треть выше уровня предыдущего квартала из-за изменений в оборотном капитале. По итогам 9 месяцев FCF «Северстали» снизился на 27% г/г из-за снижения EBITDA (-6% г/г) под давлением более слабой конъюнктуры в текущем году и роста капзатрат (+70% г/г) из-за начала инвестиционного цикла. Несмотря на эти факторы с начала года чистый долг «Северстали» вырос всего на 6% до $1,3 млрд, соотношение «Чистый долг/EBITDA» составляет 0,4, что говорит о высокой финансовой устойчивости компании.

Совет директоров «Северстали» рекомендовал дивиденды по итогам 3 квартала в размере 27,47 руб. на акцию, что соответствует квартальной дивидендной доходности на уровне 3,1%. Вероятно, в 4 квартале дивиденды будут ниже из-за сезонного фактора и продолжающегося падения цен на сталь, однако, стоит учитывать, что у компании комфортный уровень долговой нагрузки, что может компенсировать их ожидаемое снижение.

Мы подтверждаем целевую цену акций «Северстали» в 1 309 руб. и рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 48% от текущих котировок.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

18 октября ожидается финансовая отчетность «Северстали» по МСФО за 3 квартал 2019 г. Мы ожидаем, что выручка компании вырастет на 1% к/к до 2 204 млн долл., EBITDA увеличится на 2% к/к до 766 млн долл., чистая прибыль составит 518 млн долл, что на 9% выше показателя за предыдущий квартал.

Согласно нашим расчетам, результаты «Северстали» в части выручки и EBITDA будут на уровне предыдущего квартала, так как объем продаж металлопродукции и средняя цена реализации практически не изменились в отчетном периоде.

Мы считаем, что в дивиденды «Северстали» по итогам 3 квартала еще смогут предложить относительно высокую дивидендную доходность, так как финансовые результаты устоят от падения несмотря на резкое ухудшение конъюнктуры на экспортных рынках. Мы прогнозируем, что дивиденды составят 23,5 руб. на акцию, что соответствует квартальной доходности на уровне 2,7%.

Мы не ожидаем, что отчетность «Северстали» окажет влияние на котировки акций компании, так как основные драйверы — цены и операционные показатели, уже известны рынку. Однако более высокие или низкие, по сравнению с ожиданиями рынка, дивиденды могут привести к движению в котировках.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

«Северсталь» в пятницу, 18 октября, представит финансовые результаты за 3К19 по МСФО.

Мы ожидаем, что компания представит сильные показатели и выплатит хорошие дивиденды.

Красноженов Борис
«Альфа-Банк»

Операционные результаты «Северстали» за 3К19 отмечены устойчивым спросом на российском рынке и ростом объемов реализации листового проката. Отметим рост объемов реализации железной руды и концентрата коксующегося угля, который частично должен нейтрализовать снижение объемов реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. В соответствии с прогнозом компании, мы ожидаем, что поддержку выручке окажет продажа окатышей на сумму $60 млн в 2К19, которая будет отражена в отчетности за 3К19 из-за особенностей учета. Кроме того, компания намерена продолжать улучшать свою операционную эффективность, благодаря чему EBITDA во 2П19 может получить дополнительные $380 млн. В сочетании с высвобождением оборотного капитала это окажет заметный вклад в сильный рост СДП и привлекательную дивидендную доходность.

( Читать дальше )