В марте рентабельность капитала Сбербанка (Сбера), в соответствии с отчетностью по РСБУ, оставалась существенно выше ожидаемого нормализованного уровня в 2021 г. (25% против 18%). Данный результат был обеспечен уверенным ростом кредитного (в рознице) и транзакционного бизнеса вкупе с низкими отчислениями в резервы. В дальнейшем мы не исключаем некоторого выравнивания структуры финансового результата (замедления розничного кредитования и роста стоимости риска), что приведет к снижению рентабельности. Тем не менее уверенный старт года стал позитивным фоном для наших годовых прогнозов.

На фоне доминирования в текущий момент внешних рисков и высокой доли нерезидентов в капитале Сбера мы не исключаем, что сильные результаты могут быть проигнорированы рынком. Тем не менее они подтверждают наш фундаментально позитивный взгляд на историю. Мы сохраняем рекомендацию «ЛУЧШЕ РЫНКА» для обыкновенных акций Сбера с целевой 12-месячной ценой 402 руб.

Клапко Андрей
«Газпромбанк»

Прибыльность. Чистая прибыль Сбера в марте составила 103,3 млрд руб. (исторический рекорд в абсолютном выражении), +66% г/г с рентабельностью капитала 25,0% (на уровне февраля 2021 г.). По итогам 3М21 Сбер заработал 282,5 млрд руб. (+29% г/г) с рентабельностью капитала 23,6%. При этом на уровне прочего финансового результата давление продолжает оказывать отрицательная переоценка ОФЗ (-24 млрд руб. в марте и – 92 млрд руб. в 1К21).

Балансовые метрики. Корпоративные кредиты сократились на 0,2% м/м без учета переоценки на фоне крупных погашений, а розничные выросли на 2,2% м/м за счет ипотеки и потребительских ссуд. В пассивах умеренный рост был отмечен как по розничным счетам (+0,7% м/м без учета переоценки) на фоне рублевых притоков на эскроу и текущие счета, так и по линии корпоративных счетов (+0,5% м/м).

Структура отчета о прибылях и убытках. Чистый процентный доход достиг 129,9 млрд руб. (+13% г/г против +11% месяцем ранее) при стабильной процентной марже (5,21% в марте), комиссионный доход составил 48,7 млрд руб. (+4% г/г против +12% месяцем ранее, замедление роста связано с высокой базой прошлого года). Операционные издержки — 57,1 млрд руб. (+20% г/г, ускорение было вызвано низкой базой марта 2020 г., «очищенный» рост расходов в марте не превысил 3% г/г).

Качество портфеля и резервирование. На фоне стабильного качества активов (коэффициент просроченной задолженности остается на уровне 3,20%) Сбербанк сохраняет отчисления в резервы на низком уровне. В марте объем резервирования составил 16,7 млрд руб. при стоимости риска 0,8%, что существенно ниже наших прогнозов на 2021 г. (1,3%).

Капитал. Капитальные нормативы двух нижних уровней (Н 1.1-1.2) резко выросли в марте (+2,18 п.п. м/м до 13,3–13,8%) за счет включения в расчеты годовой чистой прибыли после аудита. Верхний капитальный норматив (Н1.0) вырос на 0,1 п.п. до 14,9%, так как рентабельность капитала пока с запасом покрывает рост рисковых активов (+0,8% м/м).
           

Сбербанк и Mail.ru Group могут разделить активы СП

Как сообщила Financial Times, Сбербанк и Mail.ru Group рассматривают возможность разделения активов своего СП O2O, включающего в себя услуги доставки продуктов питания и услуги поездок в такси, ввиду несовпадения стратегических позиций по дальнейшему развитию этих сегментов. Один из возможных вариантов предполагает, что Сбербанку достанется сегмент услуг такси Citymobil, а Mail.ru Group станет владельцем компаний, занимающихся доставкой продуктов питания. Сбербанк и Mail.ru Group отказались комментировать статью FT, при этом в Сбербанке отметили, что обе компании на данный момент являются равноправными партнерами в рамках СП O2O.

Слухи о «разводе» сторон обсуждаются в СМИ последние несколько месяцев. Новость негативна для Сбербанка с точки зрения восприятия, но фундаментально не оказывает влияния на динамику его прибыли и развитие экосистемы.

Атон 

Выход глобальной экономики из «режима пандемии» предполагает увеличение деловой активности и рост денежных потоков компаний циклических отраслей.

Мы подготовили список из пяти эмитентов, акции которых торгуются на Московской бирже и, по нашим оценкам, могут быть интересны среднесрочным и долгосрочным инвесторам, формирующим портфель в расчете на скорое оживление в экономике.

Старцев Антон
«МКБ Инвестиции»

1. Привилегированные акции «Сбербанка». Сбербанк — крупнейший по активам банк РФ. Менеджмент банка анонсировал выплату дивидендов из прибыли 2020 года на уровне предыдущего года (18.7 руб. на акцию), что подразумевает дивидендную доходность 7,4% исходя из цены закрытия 05.03 по привилегированным акциям. Для сравнения, дивидендная доходность по индексной корзине индекса МосБиржи оценивается в 4.7% (расчеты Bloomberg). Мы считаем дисконт к рынку по дивидендной доходности по привилегированным акциям Сбербанка избыточным с учетом перспектив роста прибыли на фоне увеличения деловой активности в экономике в целом.

2. Обыкновенные акции «Московской биржи». Bloomberg Economics оценивает объем накопленных домохозяйствами за время пандемии сбережений в рекордные $2.9 трлн — часть этих средств с высокой вероятностью придет (или ужу приходит) на фондовый рынок, способствуя увеличению оборотов. Московская биржа по итогам 2020г. увеличила скорректированную чистую прибыль по МСФО на 13,8%, комиссионный доход вырос более чем на 30%. Набсовет биржи рекомендовал выплату дивидендов по итогам года в размере 9,75 руб. на акцию, что подразумевает дивидендную доходность 5,6% к цене закрытия 05.03. Мы полагаем, что у МосБиржи есть значительный потенциал увеличения финансовых показателей и перспективы повышения дивидендов на фоне усиления интереса частных инвесторов к фондовому рынку.

3. Обыкновенные акции «ЛУКОЙЛа». Наблюдаемое оживление на рынке энергоносителей способствовало росту цены акций Лукойла более чем на 20% с начала года, и мы полагаем, что потенциал этого роста еще не исчерпан. Консенсус-прогноз Bloomberg по финансовым показателям компании на текущий год подразумевает оценку EV/S = 0.8 (исходя из цены закрытия 05.03) против 1.4 по индексу МосБиржи и 1.0 — по индексу нефтегазовой отрасли. Восстановление глобального спроса на нефть и нефтепродукты, как ожидается, позволит компании увеличить выплаты акционерам (как в виде дивидендов, так и в форме выкупа акций с рынка).

4. Обыкновенные акции ExxonMobil. ExxonMobil входит в десятку крупнейших вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний в мире (как по объему добычи, так и по выручке). Акции компании обеспечивают дивидендную доходность 5,7% в год (к цене закрытия 08.03), что подразумевает заметную премию к рынку (оценка дивидендной доходности по корзине индекса S&P 500 — 1,5%). Компания пережила сложный 2020г. с увеличением долговой нагрузки и сокращением основных финансовых показателей, но мы полагаем, что негативные тенденции прошлого года вполне учтены в котировках акций, в то время как ожидаемое восстановление деловой активности после снятия связанных с пандемией ограничений, по всей вероятности, станет фактором увеличения потребления нефти и нефтепродуктов (усиление инфляционных ожиданий также может способствовать росту цен на сырье).

5. Обыкновенные акции Группы ЛСР. Группа ЛСР — один из крупнейших застройщиков и девелоперов жилых объектов в РФ. По итогам 2020 года компания на 12% увеличила объем новых заключенных контрактов в денежном выражении, во многом за счет роста средней цены реализации. Полная финансовая отчетность за 2020 год пока не опубликована, но операционные результаты позволяют предположить, что второе полугодие было сравнительно успешным для компании, и эта тенденция может сохраниться и в первом полугодии текущего года (в том числе, за счет государственной программы льготной ипотеки). В то время как акции Группы ЛСР оценены близко к рынку по мультипликаторам (P/B, EV/S, EV/EBITDA), рассчитанным по раскрытым финансовым показателям, расчет по прогнозным финансовым результатам обнаруживает дисконт к рынку.

ВТБ является крупной российской финансовой группой, включающей в себя более 20 компаний в области финансовых услуг, инвестбанкинга, страхования и лизинга. Занимает второе место в банковском секторе РФ по величине активов, объемов кредитования и депозитов после Сбера. Капитализация банка составляет около 500 млрд рублей.

Главным акционером ВТБ является Росимущество, которому принадлежит 61% обыкновенных акций банка. Долю обыкновенных акций в свободном обращении можно оценить примерно в 27%.

Особенность ВТБ состоит в том, что значительная часть его капитала существует в виде двух траншей привилегированных акций на общую сумму более 520 млрд рублей. Эти акции были несколько лет назад выпущены в пользу Минфина и Агентства по страхованию вкладов (АСВ) в рамках программ докапитализации.

Такая сложная структура капитала представляет собой определенную проблему. Дело в том, что дивиденды по привилегированным акциям являются переменной величиной и определяются каждый год отдельно, кроме того, наличие неторгующихся «префов» затрудняет расчет ряда финансовых мультипликаторов. Все это отрицательно сказывается на инвестиционной привлекательности обыкновенных акций.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Сбербанк опубликовал результаты по РСБУ за февраль    

Чистая прибыль банка за февраль 2021 составила 92.6 млрд руб. (+21% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 23%. Чистый процентный доход увеличился на 11.3% г/г до 117 млрд руб., доходность активов составила 4.2% (-50 бп), а чистый комиссионный доход вырос на 11.8% до 40 млрд руб. Операционные расходы прибавили всего 2.6%. Отчислений в резервы в феврале не было, напротив, было восстановление резерва в сумме 1 млрд руб. Общие активы выросли на 1% с начала года до 33.4 трлн руб. Коффициент Н1.0 составило 15%.

В целом хорошие результаты. Сильный рост чистой прибыли был обусловлен отсутствием создания новых резервов. Среди негативных моментов можно отметить замедление роста чистой процентной маржи из-за давления на рентабельность. Нам нравятся акции Сбербанка в данный момент, но постоянная санкционная риторика со стороны США сдерживает их рост, на наш взгляд.

Атон

«Сбербанк» опубликовал весьма оптимистичные результаты деятельности по РСБУ за январь-февраль 2021 г., отразившие восстановление потребительской активности и улучшение экономической ситуации в стране в начале года. Чистая прибыль в феврале выросла на 21,2% в годовом выражении до рекордных 92,6 млрд руб. А за первые два месяца года показатель достиг 179,2 млрд руб., увеличившись на 14,5% относительно аналогичного периода 2020 г., при этом рентабельность капитала повысилась до 22,9% с 21,1%.

Чистый процентный доход за январь-февраль вырос на 13,8% до 246,2 млрд руб., чему способствовали в том числе высокие темпы кредитования. Чистый комиссионный доход увеличился на 6,6% до 77,1 млрд руб. на фоне улучшения результата в сегменте операций с банковскими картами на 15%. Операционные расходы росли сдержанными темпами, повысившись лишь на 5,3% до 92,1 млрд руб. Расходы на резервирование за два месяца составили 37,4 млрд руб., причем в феврале банк высвободил резервы на сумму 1,1 млрд руб., что в основном было связано с укреплением рубля к основным валютам.

Активы Сбера за февраль выросли на 0,3% без учета валютной переоценки до 33,4 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель повысился на 0,7% до 15,5 трлн руб., розничный – на 1,2% до 8,6 трлн руб. Причем более половины выданных займов физлицам пришлось на ипотеку. Доля просроченной задолженности в кредитном портфеле осталась стабильной на уровне 3,2%. Депозиты физлиц за февраль повысились на 1,1% до 15,4 трлн руб., причем рост был зафиксирован по всем основным валютам.

Между тем, ранее руководство Сбера заявило, что будет предлагать наблюдательному совету выплатить в виде дивидендов за 2020 год ту же сумму, что была выплачена по итогам 2019 года – 422,38 млрд руб., (соответствует 56,2% от прибыли по МСФО за прошлый год). Дивиденд составит 18,7 руб. на акцию каждого типа, в результате дивидендная доходность может составить значительные 6,7% по обыкновенным акциям и 7,3% по привилегированным.

Мы считаем, что хорошая отчетность и планы по дивидендам будут оказывать поддержку акциям Сбера в среднесрочной перспективе.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Основной фактор снижения прибыли банка — рост резервирования на фоне пандемии до 494 млрд. руб. vs 150 млрд. руб. за 2019 г. Без учета данного фактора прибыль Сбербанка, по нашим оценкам, превысила бы 1 трлн. руб. за счет устойчивого роста бизнеса. В частности, ЧПД банка вырос на 13,6% — до 1,6 трлн руб., ЧКД — на 11% — до 553 млрд. руб. за счет транзакционного и брокерского бизнеса. На фоне снижения ставок NIM банка в 2020 г. вырос до 5,47% (+9 б.п. за год).

Позитивным фактором стал умеренный рост операционных расходов — на 4,9% — до 760 млрд. руб. В 2021 г. не ждем столь масштабного создания резервов, при продолжении роста процентного и комиссионного доходов, что поддержит прибыльность банка.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Сбербанка, которые имеют потенциал роста к нашему целевому уровню в 351 руб.

Промсвязьбанк

Сбербанк: результаты за 2020 по МСФО, рост дивидендных ожиданий    

Из представленных вчера результатов мы выделяем два основных новых момента: во-первых, Сбербанк начал публиковать ключевые финансовые и операционные метрики по своим небанковским сегментам: платежные услуги, управление благосостоянием, брокерский бизнес, рисковое страхование, развлечения, здравоохранение, а также B2B-сервисы (Облачные сервисы и Кибербезопасность). Во-вторых, в ходе телеконференции глава банка Герман Греф заявил, что банк сохранит размер дивидендов на уровне прошлого года (18.3 руб. на акцию), несмотря на снижение чистой прибыли на 10% г/г в 2020, что подразумевает коэффициент выплат 56%. Сама отчетность за 4К20 по МСФО достаточно хорошая. Банк заработал 202 млрд руб. чистой прибыли за 4К20 (-4.9% г/г), что значительно превышает консенсус-прогноз, подготовленный банком (179 млрд руб.), в основном за счет сильной динамики чистого процентного дохода. Рентабельность собственного капитала составила 16.6%. Чистый процентный доход вырос на 3.7% г/г до 426 млрд руб. благодаря незначительному снижению ЧПМ до 5.34%, а чистый комиссионный доход увеличился на 7.3% г/г до 159 млрд руб. Чистая прибыль за 2020 снизилась на 10% г/г до 760 млрд руб., а рентабельность собственного капитала была на уровне 16.1%. Чистый процентный доход показал значительный рост (+13.6% до 1.6 трлн руб.), а чистый комиссионный доход увеличился на 11%.

Результаты сами по себе достойные, но в целом близкие к ожиданиям, в то время как намерение банка сохранить прошлогодний уровень дивидендов должны порадовать инвесторов. Их размер предполагает дивидендную доходность 6.6% по обыкновенным акциям и 7.4% по привилегированным. Мы ожидаем, что рынок положительно отреагирует на результаты.

Атон

Сбер представил достаточно сильный финансовый отчет за IV квартал и весь 2020 год, показавший высокую устойчивость бизнеса банка к кризисным явлениям, спровоцированным пандемией коронавируса. Чистая прибыль в октябре-декабре уменьшилась на 4,9% в годовом выражении до 201,7 млрд руб., а по итогам всего прошлого года показатель достиг 760,2 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на уровне 738 млрд руб. При этом рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам года составила значительные 16,1%. Неплохой результат был обусловлен позитивной динамикой показателей по всем основным направлениям деятельности.

       Сбер: основные финансовые результаты за IV квартал и весь 2020 г. (млрд руб.)    
     
Чистый процентный доход в IV квартале повысился на 15% в годовом выражении до 426,5 млрд руб. благодаря росту объемов кредитования и сохранению чистой процентной маржи на относительно стабильном уровне. Чистый комиссионный доход вырос на 6,9% до 158,5 млрд руб. благодаря хорошим результатам платежного бизнеса, где главными драйверами оставались расчетные операции, а также брокерского бизнеса. Между тем, операционные расходы росли более сдержанными темпами, чему способствовала реализация программы повышения эффективности бизнеса в условиях пандемии, и увеличились лишь на 2% до 241,7 млрд руб. Как результат, показатель операционной эффективности (отношение операционных расходов к операционным доходам, C/I) сократился на 1,3 п. п. по сравнению с аналогичным показателем прошлого года и составил 42,1%. Главным же фактором сокращения прибыли стал резкий рост расходов на резервирование, до 108,1 млрд руб. против 41,2 млрд руб. в IV квартале 2019 г., при увеличении стоимости риска до 1,71% с 0,8%.
     
Объем активов Сбера на конец IV квартала 2020 г. достиг 36 трлн руб., увеличившись на 2,5% относительно предыдущего квартала и на 20,2% с начала года. Розничный кредитный портфель за квартал увеличился на 4,8% до 9,3 трлн руб., в значительной степени благодаря высокому спросу на ипотечные кредиты. При этом доля розничных кредитов в совокупном кредитном портфеле увеличилась до рекордных 37,2%. Объем корпоративных кредитов поднялся на 0,2% до 15,7 трлн руб. (без учета валютной переоценки рост составил 3,5%). Между тем, качество активов улучшилось и вернулось на докризисный уровень – доля проблемных кредитов (NPLs) уменьшилась на 0,4 п. п. до 4,3%. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) вырос на 0,4 п. п. и находится на весьма комфортном уровне 13,8% (на 1,3 п. п. выше цели для выплаты в виде дивидендов 50% чистой прибыли).

Сбер также сообщил, что количество активных клиентов-физлиц в 2020 г. выросло на 3 млн человек и приблизилось к 99 млн человек. При этом число активных ежемесячных пользователей (MAU) мобильного приложения «СберБанк Онлайн» выросло за год на 10,6 млн человек, до 65,3 млн человек. Количество активных корпоративных клиентов выросло почти на 200 тыс. и превысило 2,7 млн.

Кроме того, Сбер раскрыл некоторые финансовые подробности касательно своего нефинансового бизнеса. Так, выручка в этом бизнесе в 2020 г. подскочила в 2,7 раза до 71,4 млрд руб., что согласуется со стратегической целью банка, согласно которой среднегодовые темпы роста нефинансовых сервисов в период до 2023 г. должны составлять свыше 100% в год. В том числе, в сегменте FoodTech&Mobility, объединяющем сервисы доставки готовой еды, такси и каршеринг, продажи выросли до 4,8 млрд руб. с 500 млн руб. в 2019 г., однако отрицательная EBITDA подскочила до 10,4 млрд руб. Оборот сегмента E-commerce, включающий сервисы электронной коммерции и логистические сервисы, составил 12,9 млрд руб. при отрицательной EBITDA в размере 6,4 млрд руб. Эти цифры подтверждают наше мнение, что ожидать финансовой отдачи от нефинансовых сервисов Сбера пока не приходится. В то же время надо отметить, что на данный момент они неплохо вписываются в экосистему банка, способствуя привлечению и удержанию клиентов, и эта их роль будет только возрастать в будущем.

В целом можно констатировать, что финансовые результаты Сбера за IV квартал и весь 2020 г. выглядят весьма уверенно, без каких-то явных слабых мест. Благодаря снижению стоимости фондирования до рекордного минимума Сберу удалось сохранить неплохие показатели чистой процентной маржи, несмотря на общее снижение ставок в экономике. Хорошую динамику демонстрирует комиссионный доход. Кроме того, отчисления в резерв под обесценение кредитного портфеля хоть и несколько выросли относительно предыдущего квартала, они по-прежнему остаются существенно ниже пика, зафиксированного в I квартале прошлого года.

Руководство Сбера улучшило прогнозы по стоимости риска и ROE на 2021 г. Показатель ROE в нынешнем году, как теперь ожидается, составит «выше 18%» против прежней оценки «выше 17%». А прогноз стоимости риска был снижен до 1,2-1,4% с 1,4-1,5%. Кроме того, Сбер рассчитывает в 2021 г. увеличить кредиты населению на 13-15%, корпоративные кредиты – на 7-9% (оба показателя планируются на уровне всего банковского сектора РФ).

Глава Сбера Герман Греф также заявил, что менеджмент банка будет предлагать наблюдательному совету выплатить в виде дивидендов за 2020 г. ту же сумму, что была выплачена по итогам 2019 г. – 422,38 млрд руб., или 18,7 руб. на акцию каждого типа. В результате дивидендная доходность может составить значительные 6,7% по обыкновенным акциям и 7,3% по привилегированным.

Мы по-прежнему считаем акции Сбера лучшим выбором в российском банковском секторе. Мы сохраняем среднесрочные целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям банка на уровнях 326,9 руб. и 294,2 руб. соответственно и рекомендацию «Покупать» для них.

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Чистая прибыль «Сбербанка» за 4К20 снизилась на 4.9% г/г до 202 млрд руб. Доход от основной деятельности остается на хорошем уровне: чистый процентный доход вырос на 15% г/г, комиссионный доход на 6.9% г/г, ЧПМ на 5.34%, стоимость фондирования – 2.8%. Банк заработал 760 млрд руб. чистой прибыли за 2020 (-10% г/г), что предполагает выплату дивидендов в размере 16.8 руб. на акцию с доходностью 6.1% и 6.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно. В годовой отчетности отдельно выделены результаты по новым небанковским сервисам. Представленные результаты несколько превышают консенсус-прогноз, но в целом нейтральны в отношении динамики цен на акции. Наша фундаментальная оценка акций «Сбербанка» остается позитивной, хотя мы не видим краткосрочных катализаторов роста.

Банк продемонстрировал в 4К20 неплохую динамику доходов. Чистая прибыль за квартал составила 202 млрд руб. (-4.9% г/г), что значительно выше консенсус-прогноза, подготовленного банком (179 млрд руб.), в первую очередь благодаря хорошей динамике чистого процентного дохода. Рентабельность собственного капитала (ROE) составила 16.6%. Чистый процентный доход вырос на 3.7% г/г до 426 млрд руб., несмотря на некоторое снижение маржи до 5.34% против 5.48% в 3К20 и 5.5% в 4К19), а чистый комиссионный доход увеличился на 7.3% г/г до 159 млрд руб. Стоимость фондирования остается стабильно низкой – 2.8% (2.8% в 3К20 и 3.9% в 4К19), при этом доходность процентных активов составила 7.6% (7.7% в 3К20). Чистая прибыль за 2020 снизилась на 10% г/г до 760 млрд руб., рентабельность собственного капитала (ROE) была на уровне 16.1%. Чистый процентный доход показал значительный рост (+13.6% до 1.6 трлн руб.), а чистый комиссионный доход увеличился на 11%.

Активы и качество активов. Объем кредитования увеличился в прошлом году на 14.8%, при этом розничные кредиты увеличились на 18.1%, корпоративные – на 13.2%. Качество активов улучшается – доля неработающих кредитов снизилась на 4 бп кв/кв до 4.3%, а доля кредитов стадии 3 снизилась до 6.6% против 6.9% в третьем квартале. Банк увеличил отчисления в резервы в 2.6 раза г/г/+26% кв/кв до 108 млрд руб., при этом совокупная стоимость риска составила 1.7%, что несколько лучше наших ожиданий.

Капитал и прогнозы по дивидендам. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня (CET1) Сбербанка остается стабильным на отметке 13.83%, а коэффициент достаточности общего капитала (CAR) – на отметке 14.68%. Активы банка, взвешенные с учетом риска, продолжают снижаться – на 2.1 пп до 94.7% со 108.9% в конце 2019 года в связи с переходом Сбербанка на принципы Basel 3.5 и отменой макро-надбавки по необеспеченным потребительским кредитам. Исходя из коэффициента выплаты 50%, дивиденды Сбербанка за 2020 составят около 380 млрд руб. или 16.8 руб. на акцию. Это предполагает дивидендную доходность 6.1% и 6.7% по обыкновенным и привилегированным акциям соответственно.

Небанковские услуги. Сбербанк начал публиковать ключевые финансовые и операционные метрики по своим небанковским сегментам: платежные услуги, управление благосостоянием, брокерский бизнес, рисковое страхование, развлечения, здравоохранение, а также B2B-сервисы (Облачные сервисы и Кибербезопасность). Банк представил финансовые и операционные результаты по этим вертикалям, которые дают много информации для анализа и позволяют отслеживать достижение целевых показателей в этих сегментах.

Оценка. Согласно нашим прогнозам по прибыли на 2021, Сбербанк торгуется с мультипликаторами 2021П P/E 7.2x и P/BV 1.15x против средних исторических мультипликаторов 6.2x и 1.2x соответственно. Мы считаем, что текущая оценка остается привлекательной. В то же самое время мы не видим специфических для Сбербанка краткосрочных катализаторов, скорее, триггером дальнейшего роста может стать более оптимистичный настрой инвесторов в отношении российского рынка акций.

Ганелин Михаил
    «Атон»
Телеконференция состоится 4 марта в 17:00 МСК.