«Русагро» представит результаты за 2к18 по МСФО в понедельник, 13 августа.

Согласно уже опубликованным операционным результатам компании за 2к18, цены на сахар и свинину в квартальном сопоставлении выросли на 11% и 8% на фоне ослабления рубля и снижения запасов ближе к концу маркетингового года. Принимая это во внимание, мы ожидаем, что средняя рентабельность EBITDA по итогам второго квартала повысилась до 20%, что предполагает рост на 9 пп в квартальном сопоставлении, и на 6 пп – в годовом.

Учитывая осторожный прогноз в отношении динамики сахарного сегмента в краткосрочной перспективе, мы ожидаем роста EBITDA по итогам 2018 г. на 15% г/г, до 16 млрд руб. Акции «Русагро» торгуются по мультипликатору EV/EBITDA за 2018 г. на уровне 7,0x, который, по нашим расчетам, в следующем году опустится до 5,5x.

Мы считаем текущую оценку компании уже достаточно привлекательной для того, чтобы сделать ставку на увеличение свиноводческих мощностей в Тамбове и на Российском Дальнем Востоке, преодоление операционного дна в ключевых сегментах, а также на восстановление глобальных и локальных цен на сельскохозяйственную продукцию. Мы подтверждаем рекомендацию покупать с прогнозной ценой на уровне 13,50 долл. (ожидаемая полная доходность – 36%).

ВТБ Капитал

Группа «Русагро» приобрела производителя мраморной свинины «КапиталАгро» за 1,8 млрд рублей, говорится в сообщении «РусАгро».

За счет данного приобретения мощности «Русагро» по производству свинины возрастут на 12%, до 230 тыс. т. Покупка дополнительных скотобоен усилит вертикальную интеграцию компании и позволит увеличить ее долю на рынке полутуш.

По нашим оценкам, без учета упомянутой суммы инвестиций в приобретенные активы органические капиталовложения «Русагро» в 2018 г. должны были составить 23,5 млрд руб., из которых примерно 65% составляют расходы на расширение свиноводческих мощностей в Тамбовской области и на Дальнем востоке. Согласно нашим расчетам, коэффициент EV/EBITDA нового актива составляет 5,0x против 7,0x у «Русагро».

Мы считаем, что концентрация на органическом развитии и M&A-сделках, осуществляемых на выгодных условиях, обеспечивает «Русагро» лидирующие позиции по темпам роста в российском агропромышленном секторе. Исходя из прогнозной цены на 12-месячном горизонте в 13,50 долл., мы подтверждаем рекомендацию покупать в отношении акций «Русагро».

Мы считаем, что уже на текущих уровнях покупка акций данной компании обеспечивает инвесторам привлекательную ставку на увеличение объемов производства, ожидаемое восстановление в сахарном бизнесе и рост цен на сельхозпродукцию.

ВТБ Капитал

Компания «Русагро» опубликовала операционные результаты за 2к18, которые мы оцениваем как сильные. Согласно представленным данным, цены на свинину и сахар выросли на 8–11% к/к вследствие снижения запасов ближе к концу маркетингового года и ослабления локальной валюты. Неконсолидированные продажи сократились на 6% в годовом сопоставлении (18 млрд руб.), что отражает в первую очередь высокую базу сравнения для цен. Сейчас у компании начинается сезонно сильное второе полугодие, и мы подтверждаем наш прогноз по росту EBITDA за 2018 г. на 15% г/г, до 16 млрд руб.

По нашим оценкам, мультипликатор EV/EBITDA снизится с 6,9x по итогам 2018 г. до 5,5x в 2019 г., и мы полагаем, что акции компании уже сейчас предлагают хорошую возможность для того, чтобы сделать ставки на запуск проекта на Российском Дальнем Востоке (первые свиноматки уже были завезены) и возможное восстановление в сахарном сегменте в краткосрочной перспективе. Мы подтверждаем нашу рекомендацию «покупать». Наша прогнозная цена на горизонте 12 месяцев составляет 13,50 долл., ожидаемая полная доходность – 30%.

( Читать дальше )

Русагро опубликовала операционные результаты за 2К18 и 1П18

Во 2К18 общая выручка составила 17.9 млрд руб. (-6% г/г), что указывает на улучшение кв/кв (в 1К18 выручка Группы до элиминации между сегментами упала на 23% г/г). Во 2К18 Сахарный и Мясной сегменты продемонстрировали разочаровывающие результаты — выручка снизилась на 24% и 4% соответственно. Основными причинами довольно слабой динамики Сахарного сегмента стали снижение объема продаж (-17% г/г) и более низкая средняя цена, которая упала до 31 руб. за кг во 2К18 (-10% г/г). В Мясном сегменте объем продаж снизился только в категории живка (-49% г/г), тогда как другие продукты показали положительный рост (полутуша + 12%, полуфабрикаты +13%, субпродукты +20%). В то время как средняя цена реализации живка снизилась на 16% г/г, цены на полутушу и полуфабрикаты показали положительную динамику (+5% и +2% г/г соответственно). Отрицательные результаты Сахарного и Мясного сегментов были частично компенсированы положительным ростом масложирового бизнеса (+6% г/г), связанным со значительным ростом объемов продаж бутилированного масла (+486% г/г) и сильными результатами сельскохозяйственного бизнеса (+31% г/г) на фоне увеличения объемов продаж пшеницы, ячменя и кукурузы, а также за счет роста цен на все ключевые продукты сегмента.

( Читать дальше )

По сообщению газеты «КоммерсантЪ», «Русагро» подало в ФАС ходатайство о приобретении свиноводческой компании Капиталагро.

Торговый дом Капиталагро вместе с его аффилированными компаниями контролирует мощности по производству 28 тыс. т премиальной свинины, перерабатывающее предприятие и сеть из 23 магазинов в Белгородской области. Его покупка позволит «Русагро» повысить производственную мощность свиноводческого дивизиона на 14%, увеличить ассортимент его продукции, а также продажи в рамках недавно запущенного бренда «Слово Мясник»а. По нашим оценкам, в зависимости от финансовых условий сделки, покупка может обойтись компании в 3–4 млрд руб. (наш прогноз органических капиталовложений «Русагро» на 2018 г. составляет 23,5 млрд руб.).

Свиноводческий сегмент играет ключевую роль в развитии операций «Русагро». Мы ожидаем, что в ближайшие три года компания увеличит мощности данного дивизиона в два раза за счет новых проектов в Тамбовской области и на Дальнем Востоке. Основными игроками в данном сегменте выступают промышленные предприятия, в то время как доля личных подсобных хозяйств составляет всего 14%, а уровень консолидации по-прежнему невелик (пятерка ведущих игроков контролирует 30% рынка).

«Русагро» входит в число лидеров по темпам роста среди компаний российского АПК, заключив целый ряд успешных M&A-сделок на выгодных условиях и продемонстрировав способность к реализации новых проектов в запланированные сроки. По состоянию на март 2018 г. коэффициент чистый долг/EBITDA «Русагро» составил 0,6x, и мы полагаем, что в среднесрочной перспективе компания останется одним из лидеров процесса консолидации сектора.

ВТБ Капитал

Группа компаний «Русагро» зафиксировала случай заражения вирусом африканской чумы свиней (АЧС) на одном из шести репродукторов в Белгородской области. В ближайшее время все животные, размещенные на этом репродукторе, будут уничтожены, а сама площадка очищена, сообщила компания.

Упомянутое предприятие является одной из шести свиноферм (репродукторов) «Русагро» в Белгородской области, предназначенных для производства молодняка. Поскольку содержание товарных свиней на нем не производится, данный инцидент не должен существенно отразиться на наших прогнозах коммерческой деятельности компании.

Однако с точки зрения представления о качестве операционного контроля на фермах этот случай имеет большое значение и может повлиять на будущие экспортные операции, в том числе в страны Азии. Между тем недавно «Русагро» приступило к завозу животных на фермы в рамках дальневосточного проекта, который является одним из ключевых с точки зрения инвестиционной привлекательности компании.

ВТБ Капитал

ГК Русагро завершила I квартал с чистой прибылью в 209 млн руб.

ГК Русагро в первом квартале 2018 года получила чистую прибыль по МСФО в размере 209 млн рублей против 344 млн рублей чистого убытка за соответствующий период прошлого года, сообщает компания. EBITDA компании в январе-марте этого года снизилась до 1,715 млрд руб. с 2,7 млрд рублей годом ранее. Компания также сообщила, что EBITDA margin в первом квартале составила 11% против 15% годом ранее. Ранее Русагро раскрыла операционные результаты за первый квартал. Ее выручка (до элиминации между сегментами) сократилась на 23% по сравнению с прошлогодним показателем, до 15,5 млрд рублей. С учетом элиминации этот показатель составил 15,268 млрд рублей против 18,78 млрд рублей в первом квартале прошлого года (падение на 19%).

Результаты Русагро по ключевым показателям оказались хуже ожиданий рынка. Основная причина таких показателей снижение цен на продукцию компании и объемов продаж. В частности, выручка сахарного бизнеса — крупнейшего дивизиона Русагро — в I квартале сократилась на 30% (до 5,213 млрд рублей) на фоне снижения цен (на 16%) и объема продаж, снижение наблюдалось и в мясном бизнесе. Рост был зафиксирован в сегменте масложирового производства, но незначительный.

Промсвязьбанк

14 мая «Русагро» опубликует отчет о финансовых результатах за 1к18 по МСФО. В тот же день в 14:00 по лондонскому времени состоится телеконференция руководства компании.

Мы ожидаем, что результаты компании будут довольно слабыми, учитывая снижение выручки, о котором она сообщила ранее (−23% г/г, до 15 млрд руб.). В сахарном сегменте восстановление средней цены реализации на 8% к/к нивелировалось сокращением почти в два раза объема продаж, которое указывает на менее эффективное распределение фиксированных затрат и снижение рентабельности. В мясном дивизионе цены на свинину снизились по сравнению с предыдущим кварталом на 7%.

Рентабельность EBITDA в данном дивизионе, по нашим оценкам, превысит 30%, несмотря на снижение цен на зерно в последние несколько кварталов. Судя по невысокому показателю продаж сельхозпродукции в 1к18 (всего 1,5 млрд руб. в стоимостном выражении), EBITDA данного дивизиона будет отрицательной. По нашим расчетам, общая EBITDA компании за 1к18 составила 2,2 млрд руб., что предполагает сопоставимую по отношению к прошлому году рентабельность по EBITDA на уровне 15% г/г.

С точки зрения сезонных трендов первый квартал обычно бывает более слабым для «Русагро», а невысокие продажи сельхозпродукции оказывают дополнительное давление на ее показатели. Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе кардинального восстановления показателей сахарного бизнеса не произойдет, при этом в 2019 г. сокращать площади под сахарную свеклу компания также на планирует. Цены на сахар и свинину в апреле–мае выросли к предыдущему кварталу на 19% и 16% соответственно, что отражало эффект от ослабления рубля и уменьшение переходящих запасов в конце сезона. Мы по-прежнему прогнозируем, что EBITDA компании по итогам 2018 г. составит 15 млрд руб., восстановившись на 8% г/г относительно низкой базы. Акции «Русагро» за последние три месяца выросли в цене на 11% и на данный момент торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA в 7,2x. На наш взгляд, уже сейчас они выглядят переоцененными

ВТБ Капитал

Русагро в I квартале снизила выручку на 23%, до 15,5 млрд рублей

Группа Русагро в I квартале 2018 года сократила выручку (до элиминации между сегментами) на 23% по сравнению с прошлогодним показателем, до 15,5 млрд рублей. Выручка сахарного бизнеса — крупнейшего подразделения Русагро — упала на 30%, до 5,2 млрд рублей, сообщила компания. Единственным подразделением, продемонстрировавшим рост выручки, оказался масложировой сегмент — за счет увеличения продаж растительного масла.

Причиной сокращения выручки сахарного дивизиона стало падение средней цены реализации сахара на 16% по сравнению с I кварталом 2017 года, до 27,9 рубля за килограмм и объема продаж (на 16%, до 166 тыс. тонн). Снижение доходов наблюдалось в мясном сегменте – на 9%, с/х бизнеса – на 60%. Масложировой дивизион хоть и показал рост, но скромный: на 2%.

Промсвязьбанк

Русагро опубликовала операционные результаты за 1К18; снижение цен неблагоприятно сказалось на бизнесе  

В 1К18 общая выручка Группы до элиминации между сегментами упала на 23% и составила 15,5 млрд руб. Снижение выручки наблюдалось во всех ключевых сегментах за исключением масложирового бизнеса. Выручка в сахарном сегменте сократилась на 30% из-за снижения цен реализации (-16%) и объемов продаж (-16%). Мясной сегмент также оказался под давлением из-за снижения цен реализации во всех категориях продуктов и сокращения объемов продаж живка. В общей сложности выручка мясного сегмента упала на 9%. Продажи в сельскохозяйственном сегменте упали на 60%, в основном на фоне снижения цен на продукцию. Масложировой бизнес стал исключением — выручка в этом сегменте выросла на 2% на фоне роста продаж сырого и бутилированного масла (+46% и +93% соответственно).

Хотя в целом такие результаты были ожидаемы, они являются слабыми. Группа остается очень чувствительной к колебаниям цен на продукты. Цены на сахар стабилизировались (на этот сегмент пришлось 39% EBITDA в 2017), но насыщение рынка, достигнутое в сегменте мясной продукции (45% EBITDA в 2017) в России, может говорить о структурном снижении равновесных цен в сегменте. Таким образом, на результаты в среднесрочной перспективе продолжит влиять снижение цен в мясном сегменте.

АТОН