Сильные результаты за 2 п/г 2016 г. по МСФО

Рентабельность по EBITDA в 2016 г. составила 47,2%. Опубликованные вчера результаты за 2016 г. по МСФО ГМК Норильский никель оказались лучше рыночных оценок. Хотя выручка в 2016 г. снизилась на 3% год к году до 8,3 млрд долл., она превысила консенсуспрогноз на 7%, а EBITDA сократилась на 9% до 3,9 млрд долл., но превзошла ожидания на 6%. Чистая прибыль увеличилась по итогам года на 47% главным образом за счет укрепления рубля в конце 2016 г.
            дивидендов на акцию будет около 0,7 долл./ГДР (413 руб./акция)." title="Норникель - размер дивидендов на акцию будет около 0,7 долл./ГДР (413 руб./акция)." />
Рост цен на металлы во 2 п/г способствовал улучшению результатов. Хотя финансовая отчетность за весь 2016 г. слабее, чем годом ранее, результаты 2 п/г показывают, что рост выручки и EBITDA составили 23% и 32% относительно 2 п/г 2015 г., а относительно 1 п/г 2016 г. 15% и 17% соответственно. Причиной снижения показателей в целом по 2016 г. стали низкие цены на металлы (корзина металлов компании в 2016 г. подешевела на 13%). Однако повышение цен на никель и медь во 2 п/г 2016 г. позволило Норникелю нарастить продажи за этот период.

( Читать дальше )

НОРНИКЕЛЬ: EBITDA ЗА 2П16 ОКАЗАЛАСЬ ВЫШЕ КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗА НА 11%

Выручка составила $4,416 млн и оказалась на 13% выше консенсус-прогноза (+14% по сравнению с прогнозом Атона) на фоне роста цен корзины металлов компании во 2П16. Это поддержало EBITDA, которая обогнала консенсус-прогноз на 11% (+9% по сравнению с прогнозом Атона), достигнув $2,104 млн и способствовав рекордно высокой рентабельности 48% во 2П16. Компания поделилась нейтральным прогнозом по меди и платине и дала осторожно позитивный прогноз по ценам на палладий и никель в 2017, отметив, что цены на последний поддержит рост дефицита до 100 тыс т. Прогноз капзатрат на 2017 составляет $2 млрд, 25% из которых будет потрачено на ГРК Быстринское в Чите.

Неожиданно высокие результаты, которые сильно превысили консенсус-прогноз. Принимая их во внимание, мы повышаем нашу оценку по финальным дивидендам до $0,78/ГДР (против первоначальной оценки $0,72/ГДР), что соответствует доходности 5,1% при выплате 60% EBITDA. Тем не менее мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по акциям Норникеля поскольку считаем, что они справедливо оценены по мультипликатору EV/EBITDA 2017П равному 6.5x. Нам нравится дивидендная доходность Норникеля 10%, однако следует отметить, что она уже не уникальна в секторе металлов и добычи — Алроса и НЛМК предлагают сравнимые доходности.

АТОН

Норникель подтвердил планы по дивидендам

Норильский никель опубликовал отчетность за 2016 г. по МСФО. Финансовые показатели ухудшились в сравнении с 2015 г., но все же оказались сильнее среднерыночных ожиданий.

Выручка ГМК снизилась за год на 3% до $8,26 млрд. Снижение EBITDA составило 9% — до $3,9 млрд., рентабельность EBITDA снизилась на 3 п.п. Ухудшение показателей связано с падением цен реализации продукции комбината и сокращением объемов выпуска. При этом среднерыночный консенсус предполагал более значительное падение финрезультатов до $7,7 млрд. по выручке и $3,7 млрд. по EBITDA.

Чистая прибыль Норильского никеля выросла в сравнении с результатом за 2015 г. на 47% — до $2,5 млрд., но это эффект бумажной переоценки курсовых разниц: в сумме сальдо за два года — $1,35 млрд.

Соотношение чистого долга к EBITDA на конец 2016 г. составило 1,2х. Комментируя отчет, президент компании г-н Потанин подтвердил намерения рекомендовать дивиденды из расчета 60% EBITDA.
      

( Читать дальше )

НОРНИКЕЛЬ: ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 2П16 ПО МСФО

Норникель 15 марта должен опубликовать финансовые результаты за 2П16. Мы ожидаем, что выручка за 2П16 составит $3 858 млн (без изм. п/п), а EBITDA — $1 925 млн (+7% п/п). Мы считаем, что рост цен на металлы должен компенсировать негативное влияние укрепления рубля и снижения объемов продаж — Норникель сократил запасы в 1П, и мы считаем, что дальнейшее сокращение запасов маловероятно. Средняя цена никеля выросла на 21% п/п, палладия — на 24%, меди и платины — на 6-7%, в то время как рубль подорожал с 70,1 руб./USD до 63,8 руб./USD, что негативно сказалось на рентабельности. Исходя из годового прогноза EBITDA в $3,7 млрд, мы ожидаем, что Норникель выплатит финальные дивиденды в размере $0,69/ГДР (в дополнение к промежуточным дивидендам $0,72/ГДР) при выплате 60% EBITDA, что соответствует доходности 4,5% — объявление, скорее всего, будет сделано в апреле. На звонке по результатам мы рассчитываем получить больше информации по изменению производственной цепочки основных активов, а так же на прогресс развития проектов в Чите.

АТОН

НОРНИКЕЛЬ: ПРОИЗВОДСТВО В 2016 УПАЛО, ПРОГНОЗ ПОНИЖЕН

В 2016 году общее производство никеля составило 236 тыс т (-12% г/г), в то время как производство никеля из российского сырья упало до 197 тыс т (-10% г/г) из-за закрытия Никелевого завода и модернизации производственных мощностей. Производство никеля в целом совпало с прогнозом на 2016, представленным в 3К16 (195-200 тыс т). Производство меди составило 360 тыс т (-2% г/г), производство платины осталось на уровне 644 тыс унций (-2% г/г), а производство палладия составило 2 618 тыс унций (-3% г/г). Норникель представил прогноз на 2017, согласно которому производство никеля из российского сырья должно составить 206-211 тыс т.

Мы считаем новость умеренно НЕГАТИВНОЙ для акций компании, поскольку середина прогнозного диапазона по производству никеля из собственного сырья на 2017 год на 4% ниже середины прогнозного диапазона, представленного ранее (215-220 тыс т), предполагая, что трудности с модернизацией производственной цепочки могут сохраниться в 2017. Однако мы отмечаем, что снижение производства никеля может быть частично компенсировано ростом производства металлов платиновой группы. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ из-за неопределенности в отношении роста предложения индонезийской руды с низким содержанием металла и завышенной оценки Норникеля.

           АТОН

НОРНИКЕЛЬ: СОВЕТ ДИРЕКТОРОВ УТВЕРДИЛ ПРОДАЖУ 39% БЫСТРИНСКОГО ГОК

Покупателем станет фонд CIS Natural Resources, учрежденный Interros Group и ESN Group. Проект оценивается в $730 млн. После закрытия сделки у Норникеля должно остаться более 50%? и он по-прежнему будет оператором проекта. Окончательная структура сделки, которая должна быть закрыта к концу 2017, будет зависеть от того, воспользуется ли своим преимущественным правом выкупа китайские инвесторы (Highland Fund).

Сделка должна генерировать для Норникеля приблизительно $300 млн денежных средств и помочь ему снизить долговую нагрузку, или, в случае, если эти средства будут использованы для выплаты специальных дивидендов, обеспечат дополнительную дивидендную доходность 1,1%. Мы приветствуем диверсификацию рисков, однако нам не ясно, почему Норникель решил не ждать до 2018, когда Быстринский ГОК будет введен в строй. В целом новость, умеренно позитивная, на наш взгляд.

            АТОН

НорНикель продаст 39,3% Быстринского фонду Интерроса и ЕСН по цене сделки с китайцами

Совет директоров ГМК Норильский никель одобрил сделку по продаже до 39,32% в Быстринском проекте в пользу фонда CIS Natural Resources, учрежденного Интерросом Владимира Потанина и группой ЕСН Григория Березкина для инвестиций в проекты по разработке природных ресурсов, говорится в сообщении Норникеля. Оценка всего проекта определена на уровне $730 млн, что соответствует оценке в сделке по приобретению 10,67% доли китайскими инвесторами Highland Fund в июне 2016 года, отмечает НорНикель. Таким образом, ГМК может получить от сделки около $287 млн.

НорНикель оценивает IRR Быстринского проекта в 30%, что делает привлекательным инвестиции в него. Выгода компании заключается в том, что ГМК привлекает дешевые средства на его реализацию, не отвлекая собственные средства. В то же время, мы не исключаем, что после запуска проекта и выхода его на проектную мощность, компания выкупит обратно свою долю.

           Промсвязьбанк

Норникель выплатит 444,25 руб. на акцию за 9 месяцев, общая сумма — около $1,1 млрд

Акционеры Норильского никеля на внеочередном собрании одобрили выплату дивидендов по результатам 9 месяцев 2016 года в размере 444,25 рубля на одну обыкновенную акцию, говорится в сообщении ГМК. Общая сумма выплат составит 70,3 млрд рублей (около $1,1 млрд). Реестр акционеров на получение дивидендов закрывается 28 декабря.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним может составить 4,3%. С учетом того, что дивидендная политика ГМК предполагает выплаты на уровне 60% от EBITDA (если чистый долг/EBITDA ниже 1,8), то акционеры могут рассчитывать на финальный дивиденд порядка 107 руб./акцию.

             Промсвязьбанк

АКТИВЫ НОРНИКЕЛЯ МОГУТ БЫТЬ РАЗДЕЛЕНЫ НА ЧЕТЫРЕ КЛАСТЕРА

«Ведомости» опубликовали большое интервью с президентом «Норникеля» Владимиром Потаниным, который считает, что активы компании можно разделить на четыре кластера: 1) ключевые активы вокруг Норильска, включая Талнахскую обогатительную фабрику, медный завод и другие (в настоящий момент на этих активах добывается около 60% руды); 2) Быстринский проект, который позднее может быть присоединен к Баимскому (в настоящий момент контролируется Романом Абрамовичем и Александром Абрамовым) — не исключается IPO этих активов; 3) Южный кластер, который объединяет активы «Норникеля», на полуострове Таймыр — этот дивизион может быть вовлечен в разработку Масловского месторождения и Норильск-1 (последний контролируется «Русской платиной»); 4) оставшиеся активы, этот дивизион сконцентрируется на европейских поставках.

Мы приветствуем продолжающуюся проводимую «Норникелем оптимизацию стратегии и операционной деятельности. Отделение ключевых активов имеет смысл, а привлечение инвесторов в новые проекты — рациональный шаг в плане привлечения капитала и разделения рисков. Мы считаем планируемую реорганизацию в кластеры умеренно позитивной

                АТОН