Сильные финансовые результаты за 1К21; теоретический DPS за 1К21 – 8.26 руб.

Результаты Газпрома отразили сильную макроэкономическую конъюнктуру и существенно превысили консенсус-прогноз по показателям EBITDA и чистой прибыли (+5% и +12% соответственно).

Свободный денежный поток (FCF) был поддержан благоприятной рыночной конъюнктурой и сезонным высвобождением оборотного капитала, что в сочетании со стабильной квартальной динамикой капзатрат обеспечило рост показателя в 2.3 раза кв/кв (с поправкой на краткосрочные депозиты).   

( Читать дальше )

«Газпром» отчитался за 1 кв. 2021 года – результаты оказались даже лучше и так довольно высоких ожиданий рынка вследствие улучшения ценовой конъюнктуры и наращивания объема поставок газа. Газпром нарастил EBITDA до максимального значения за последние 9 кварталов, а скорректированный FCF – до максимального уровня с 2017 г. (когда были введены поправки на изменения в краткосрочных депозитах). Скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль Газпрома позволяет акционерам рассчитывать на дивиденды по итогам квартала даже чуть выше 8 руб./акцию, а по итогам 2021 г. – более 25 руб./акцию – рекордный уровень. Мы поднимаем таргет по акциям Газпрома до 305 руб., рекомендация – «покупать».

Газпром представил хорошую отчетность за 1 кв. 2021 г. Результаты превзошли и так сильный рыночный консенсус, EBITDA выросла до максимальных значений с конца 2018 г., а скорректированный на изменения в депозитах свободный денежный поток поднялся до максимумов с 2017 г.

Выручка в 1 кв. 2021 г. выросла на 31%, до 2,2 трлн руб. на фоне роста объемов продаж газа на всех ключевых рынках Газпрома (в среднем более, чем на 20%) и на фоне улучшения ценовой конъюнктуры в Европе: средняя цена реализации газа выросла на 20% г/г – до 194 долл./1 тыс.куб.м.


( Читать дальше )

Сегодня «Газпром» отчитался по МСФО за первый квартал 2021 года. Выручка газового гиганта выросла на 31,3% г/г до 2285 млрд руб., EBITDA – на 41,6% г/г до 698 млрд руб. Чистая прибыль стала положительной и достигла 447 млрд руб. Выручка «Газпрома» совпала с нашими ожиданиями, а чистая прибыль и EBITDA оказались выше на 10% и 7,6% соответственно.

Скорректированная чистая прибыль, являющаяся базой для дивидендов и не учитывающая курсовые разницы, выросла на 35,8% г/г до 391 млрд рублей. Это значит, что за первый квартал компания заработала 8,3 руб. дивидендов, что соответствует 3,2% доходности.

Сильные финансовые результаты, в первую очередь, связаны с позитивной конъюнктурой на газовом рынке Европы. Холодная зима снизила запасы, что позволило «Газпрому» на 25% г/г нарастить поставки в Европу и другие страны и увеличить среднюю цену реализации на 19,6% г/г до $193,9 за тыс. кубометров.

В целом отчётность выглядит позитивно. «Газпром» смог вернуться к докризисным показателям финансовых результатов и уверенно движется к выплате рекордных годовых дивидендов. Во втором квартале цены на газ в Европе продолжили рост, а объёмы экспорта «Газпрома» сохранялись на высоком уровне, в связи с чем можно ожидать дальнейшего улучшения финансовых результатов компании.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

Сегодня в 16:00 мск менеджмент компании проведёт конференц-звонок по результатам отчётности. На нём в центре внимания инвесторов будут актуальные новости по «Северному потоку — 2», обновлённые прогнозы по объёму экспорта и средним ценам реализации на 2021 год, а также комментарии насчёт развития ситуации на газовом рынке Европы.

В ближайшее время мы планируем обновить рекомендацию по акциям «Газпрома» с учётом результатов за первый квартал

«Газпром» 28 мая опубликует результаты за 1К21 по МСФО и в тот же день проведет телефонную конференцию.

В предварительном обзоре сектора мы отмечали, что финансовые результаты «Газпрома» окажутся среди самых сильных по отрасли, после того как показатели за 4К20 уже существенно превзошли прогнозы.

На фоне ожидаемого роста экспортных цен реализации газа на 10% по сравнению с предыдущим кварталом (до $195/тыс. куб. м), сохранения объемов поставок, роста прибыли в сегменте нефти и газового конденсата, а также увеличения поставок в Китай мы прогнозируем EBITDA в 1К21 на уровне $9,4 млрд (рост на 46% по сравнению с 4К20 и на 28% относительно 1К20) и ожидаем, что свободный денежный поток превысит $4,9 млрд. Таким образом, оба показателя достигнут самых высоких значений с 2018 года. По нашим оценкам, свободный денежный поток по методике расчета самой компании превысит $4 млрд в 1К21, что должно покрыть расходы на выплату дивидендов за 2020 год в размере $4 млрд.

Громадин Андрей
Котельникова Анна
Sberbank CIB

Учитывая ожидания сильной динамики EBITDA и генерации значительных денежных средств, мы прогнозируем рост скорректированной чистой прибыли в 1К21 на 47% относительно 4К20 и на 34% по сравнению с тем же периодом прошлого года, до $5,6 млрд, что предполагает квартальный вклад в дивиденды за 2021 год в размере почти 9 руб. на акцию (по сравнению с 12,55 руб. на акцию за 2020 год).

До конца мая «Газпром» планирует опубликовать отчётность по МСФО за 1 квартал. Мы ожидаем, что выручка газового гиганта выросла на 31% г/г до 2290 млрд руб., а EBITDA — на 31,6% г/г до 649 млрд руб. Чистая прибыль, которая в прошлом году была отрицательной из-за убытка по курсовым разницам, станет положительной и достигнет 407 млрд руб.

Основным положительным фактором, повлиявшим на финансовые результаты «Газпрома» в первом квартале, стала благоприятная ситуация на газовом рынке Европы. За счёт резкого снижения запасов «Газпром» смог увеличить экспорт в дальнее зарубежье на 30,7% г/г, а спотовые цены выросли более, чем в два раза по сравнению с прошлым годом.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

В день отчётности менеджмент компании проведёт конференц-звонок. На нём в центре внимания инвесторов будут актуальные новости по «Северному потоку — 2», обновлённые прогнозы по объёму экспорта и средним ценам реализации на 2021 год, а также прогнозы по развитию ситуации на газовом рынке Европы. На данный момент наша рекомендация по акциям «Газпрома» находится на пересмотре.

Газпром опубликует свои результаты за 1К21 по МСФО 28 мая (в пятницу).

Мы ожидаем, что выручка составит 2 281 млрд руб. (+13 % кв/кв) в результате роста экспортных цен на газ (до $171/тыс. куб. м. в 1К21 с $160/тыс. куб. м. в 4К20), а также на фоне более сильных результатов Газпром нефти (выручка +11% кв/кв). По нашим оценкам, EBITDA составит 624 млрд руб. (+26% кв/кв), а рентабельность EBITDA увеличится до 27% против 24% в 4К20. Чистая прибыль должна составить 345 млрд руб. против 354 млрд руб. в 4К20 из-за более низкой прибыли от курсовых разниц.

Телеконференция: Газпром проведет телеконференцию в пятницу 28 мая в 16:00 по Москве (14:00 по Лондону). Мы сосредоточимся на прогнозе компании на 2021 и планах экспорта в страны дальнего зарубежья, а также комментариях относительно прогресса проекта Северный поток-2.

Атон

Рекомендация совета директоров «Газпрома» выплатить дивиденды за 2020 год в размере 12,55 руб. на акцию полностью соответствует рекомендации правления компании от 14 апреля, в связи с чем на акции данная новость не повлияет.

Доходность выплаты может составить 4,9% – неплохая доходность по итогам тяжелого года. Размер дивидендов соответствует 50% скорректированной прибыли по МСФО – компания на год раньше запланированного решила перейти на такую норму выплат. Учитывая восстановление объемов экспорта, а также крайне благоприятную ситуацию на газовом рынке Европы, по итогам 2021 года дивиденды «Газпрома» могут вырасти до рекордных 25-30 руб. на акцию.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

Мы полагаем, что «Газпром» больше всего выиграет от того, что на рынке газа спрос начинает значительно превышать предложение. Кривая форвардных цен на газ возвращается ближе к фундаментально обоснованным уровням — около $250/тыс. куб. м ($7/млн БТЕ) — намного быстрее, чем мы ожидали ранее, а у «Газпрома» есть значительный объем незадействованных производственных мощностей. Мы повысили прогнозы для «Газпрома» на 2021-2022 финансовые годы. Мы по-прежнему считаем компанию одним из фаворитов в секторе, поскольку ожидаемая высокая двузначная доходность свободных денежных потоков и дивидендная доходность «Газпрома» — самые привлекательные в нефтегазовом секторе.

Восстановление глобальных спотовых цен на газ, которое началось в августе 2020 года, а также скачки цен, вызванные холодной погодой в начале 2021 года, привели к росту форвардных цен до $200/тыс. куб. м. Недавнее повышение спотовых цен в Европе до $350/тыс. куб., несмотря на завершение отопительного сезона, привело к росту форвардных цен на 30% на 2022 год и 20% — на 2023 год, и в результате они приблизились к $250/тыс. куб. м, уровню, который мы считаем обоснованным с фундаментальной точки зрения. Мы повысили прогноз средней экспортной цены газа для «Газпрома» на 18% до $237/тыс. куб. м на 2021 год и на 13% до $250/тыс. куб. м — на 2022 год. При этом форвардная кривая цен на 2024-2025 годы сейчас соответствует нашим долгосрочным прогнозам.

Объемы экспорта «Газпрома» в дальнее зарубежье в январе — середине мая выросли на 27% с уровня годичной давности до 76 млрд куб. м, а объемы в газовых хранилищах в ЕС и на Украине близки к историческим минимумам. Даже если экспорт газа в 2П21 Газпромом останется таким же, как в 2П20, что примерно соответствует сезонному среднему уровню (это можно считать консервативным сценарием с учетом низкой заполненности хранилищ), его годовые объемы экспорта в дальнее зарубежье в текущем году, по-видимому, вернутся к рекордным уровням 2018 года — 200 млрд куб. м.

Мы полагаем, что сочетание высоких цен и объемов позволит «Газпрому» увеличить EBITDA в текущем году почти вдвое до $38 млрд (что также близко к уровню 2018 года), а капиталовложения должны быть на 20% ниже, чем в 2018 году. В результате свободные денежные потоки после выплаты процентов, по нашим расчетам, превысят $10 млрд (при доходности 15%), тогда как в 2019 и 2020 годах этот показатель был отрицательным. Мы прогнозируем увеличение дивидендов за 2021 год почти втрое — до 35 руб. на акцию, что предполагает дивидендную доходность 14%.

Учитывая обновленные финансовые прогнозы, мы повысили целевую цену, рассчитанную по модели ДПДС, с $5,30 до $5,70 за акцию ($11,40 за ГДР, или 415 руб. за акцию). Поскольку ситуация на газовом рынке улучшается намного быстрее, чем мы ожидали, доходность свободных денежных потоков «Газпрома» может быть самой высокой в российском нефтегазовом секторе (наш прогноз на 2022 год — 21%). Дивидендную доходность «Газпрома» на 2022-2023 годы мы ожидаем на уровне 14-16%, даже при коэффициенте дивидендных выплат 50%. Наши прогнозы EBITDA и свободных денежных потоков превышают консенсус-прогноз Bloomberg соответственно на 30% и 100%, что предполагает значительный потенциал повышения оценок.

Громадин Андрей
Котельникова Анна
Sberbank CIB

Решение о менее агрессивном санкционном давлении США на проект «Северный поток-2» напрашивалось. Последние месяцы постоянно появлялись новости о том, что тот или иной представитель США требует ввести жёсткие санкции против газопровода, однако санкции всё не вводились. Причина, на наш взгляд, состоит в том, что сейчас, когда строительство завершено на 95% и ведётся российскими судами, достаточно сложно придумать новые эффективные меры, которые не ухудшили бы отношения США с Германией. Вероятно, США так и не придумали соответствующие меры и решили не портить отношения с Германией.

Решение о менее агрессивном санкционном давлении США на проект «Северный поток-2» напрашивалось. Последние месяцы постоянно появлялись новости о том, что тот или иной представитель США требует ввести жёсткие санкции против газопровода, однако санкции всё не вводились. Причина, на наш взгляд, состоит в том, что сейчас, когда строительство завершено на 95% и ведётся российскими судами, достаточно сложно придумать новые эффективные меры, которые не ухудшили бы отношения США с Германией. Вероятно, США так и не придумали соответствующие меры и решили не портить отношения с Германией.

Кауфман Сергей
ИГ «Финам»

Администрация Байдена пока не будет вводить санкции против Nord Stream 2 AG — СМИ

Администрация США пока что отложит введение санкций против компании Nord Stream 2 AG, ответственной за сооружение газопровода Северный поток 2, и ее руководителя Матиаса Варнига, сообщает американский портал Axios со ссылкой на два знакомых с ситуацией источника.

Подвижки в области достройки Северного потока — 2, одного из ключевых проектов Газпрома, позитивно воспринимаются инвесторами. Эти новости в СМИ, хотя и без подробностей, способствовали продолжению роста акций Газпрома, которые последние дни обновляют уровни конца 2019 г.

«Промсвязьбанк»