Газпром наращивает поставки а Европу через украинский маршрут 

Как сообщает Коммерсантъ, с 1 февраля Газпром увеличивает поставки газа по украинскому маршруту (пункты Суджа и Сохрановка), на 2 февраля компания забронировала мощности около 0.103 млрд куб. м. Прокачка может составить около 0.108 млрд куб. м. в сутки. Также сообщается, что прокачка газа в Германию по газопроводу Ямал-Европа возобновлена. Газпром в своем пресс-релизе сообщил, что экспорт в страны дальнего зарубежья в январе упал на 41.3% г/г до 11.4 млрд куб. м. в сутки. Заполненность европейских ПХГ по состоянию на конец января составила 38.41%.

Рынок газа позитивно отреагировал на новость — цена форвардного контракта на сутки вперед на хабе TTF снизилась вчера на 11% до менее $900/тыс. куб. м. Рост спроса на российский газ может быть связан с более низкими контрактными ценами на февраль, поскольку они привязаны к январским спотовым ценам (которые оказались примерно на 25% ниже м/м). Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 2.9x и предлагает дивидендную доходность 16%.

Атон

Газпром представил предварительные операционные результаты за январь.

Добыча газа выросла на 1% г/г до 47,4 млрд м3, а поставки на внутренний рынок увеличились на 3% г/г. Экспорт в страны дальнего зарубежье сократился до 11,4 млрд м3, ниже на 41% г/г, что соответствует динамике экспорта в первой половине месяца.

Объемы января у Газпрома снизились, потому что ~50% цены формируется за счет котировок газа «на месяц вперед», а они составили месяц назад были очень высокими (~$1300/тыс м3). Исходя из котировок «на месяц вперед», ожидаем восстановления объемов экспорта уже в феврале. Операционные результаты оцениваем в целом нейтрально.

Текущая цена продажи газа на экспорт (более $600/тыс м3 в 1К22 против $143/тыс м3 в 1К21) более чем компенсирует негативную динамику в объемах. Сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Газпрома.

Синара

По данным Gas Infrastructure Europe, Европа в январе импортировала рекордный объем СПГ: 10,4 млрд м3 газа поступит в Европу по итогам месяца против 7,3 млрд м3 в декабре 2021 г. и предыдущего рекордного значения в 9,9 млрд м3 в ноябре 2019 г. При этом заполненность европейских хранилищ снизилась до 39% (по состоянию на 29 января) по сравнению с 54% в начале месяца.

В прошлую среду у нас состоялась очень продуктивное обсуждение данной темы с участием Газпрома (основные моменты в нашем утреннем обзоре от 27 января). Европейский рынок газа по-прежнему очень «узкий», несмотря на рекордные поступления СПГ, и мы ожидаем, что спотовые цены на газ останутся высокими по крайней мере до конца 1П22. Европа сильно зависит от объемов поставок газа Газпромом (в 2021 г. составили 31%-ную долю потребления газа в Европе), и в мире нет свободных мощностей СПГ, чтобы существенно заместить долю Газпрома. Газпром уменьшил продажи газа странам дальнего зарубежья на 40% г/г до 5,4 млрд м3 в первой половине января. Около половины объемов продается по котировкам газа на «месяц вперед», а в декабре форвардные цены на «месяц вперед» на хабе TTF превысили $1300/тыс. м3, что оказало давление на спрос.

( Читать дальше )

Немецкий регулятор не ожидает сертификации Северного потока-2 в 1П22    
По словам главы немецкого регулятора Йохена Номана, Федеральное сетевое агентство Германии (BNA) ждет получения всех необходимых документов для сертификации Северного потока-2. На данный момент учреждена и зарегистрирована в реестре компания, необходимая для сертификации, но дальнейших шагов пока предпринято не было. При этом Номан не ожидает, что сертификация Северного потока-2 будет завершена в 1П22.

Регулятор не торопится, поскольку импорт СПГ в Европу в январе бьет исторические рекорды и может достигнуть 10.4 млрд куб. м против 9.9 млрд куб. м в ноябре 2019, согласно Коммерсанту. На данный момент спрос на газ в Европе снизился из-за высоких цен, а эта зима в целом теплее, чем предыдущая, однако запасы газа в европейских подземных хранилищах стремительно истощаются (сейчас европейские хранилища заполнены лишь на 39%). Мы подтверждаем нашу точку зрения, что успешная сертификация Северного-потока 2 должна стать позитивным катализатором для акций Газпрома, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 2.9x и обеспечивает дивидендную доходность 16%.

Атон

Оцениваем новость нейтрально. Как поясняло Bundesnetzagentur в ноябре, процесс сертификации „Северного потока 2" возобновится, когда Nord Stream 2 AG создаст дочернюю компанию в Германии и передаст ей полномочия оператора. По нашим оценкам, это могло потребовать полтора-два месяца, а фактически заняло десять недель. Если не появится новых требований к юридическому оформлению проекта, можно ожидать, что немецкий регулятор завершит сертификацию трубопровода во второй половине марта (первоначальный срок — 8 января). После этого Еврокомиссия должна решить вопрос о запуске газопровода в течение двух месяцев — вероятно, до конца мая. У нас есть актуальная идея на покупку акций «Газпрома» с целью 404,1 рубля.

Динамика акций. C начала года акции «Газпрома» снизились на 12,82%, а индекс Мосбиржи — на 11,99%. За 12 месяцев бумаги компании подорожали на 37,73%, а за последние 5 лет — на 94,22%.

Консенсус-оценка рынка. По акциям «Газпрома» 15 рекомендаций «покупать», 0 — «продавать», 2 — «держать», свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет составляет 469,07 руб., что на 56,5% выше текущей цены (299,33 руб.).

( Читать дальше )

ИБ Синара организовал в среду телефонную конференцию с представителями международных институциональных инвесторов.

• Несмотря на падение в первой половине января экспорта Газпрома в дальнее зарубежье на 40% г/г (до 5,4 млрд м3), динамика продаж должна улучшиться в феврале и марте. Около 50% объема реализуется по ценам «на месяц вперед», а в декабре средняя цена форвардных контрактов «на месяц вперед» на хабе TTF превышала $1300/тыс. м3 (в течение нескольких дней даже подскочила выше $2000/тыс. м3), что оказало давление на объемы спроса. При текущих котировках форвардов ожидается восстановление объемов газового экспорта в следующем месяце.

• По итогам 2022 г. финансовые показатели Газпрома улучшатся, притом что в 2021 г. компания в рублевом выражении показала рекордные за все время результаты. Компания вышла на выплату дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО на год раньше изначального срока.

• Европа сильно зависит от газпромовских поставок газа (наша оценка за 2021 г. — 174 млрд м3, что соответствует 31%-ной доле в общем потреблении газа в Европе), при этом в мире нет свободных мощностей СПГ, которые могли бы заменить объемы Газпрома. Хотя поставки СПГ в Европу побили в январе исторические рекорды (только на прошлой неделе Катар и США поставили 3,6 млрд м3 газа), спотовые цены остаются на повышенных уровнях.

( Читать дальше )

Газпром зарегистрировал независимого оператора ГТС Северный поток-2             

Принадлежащая Газпрому компания Nord Stream 2 AG — оператор строительства газопровода Северный поток-2 — учредила немецкую дочернюю компанию Gas for Europe GmbH (GfE) для управления участком газопровода на территории Германии. Новая компания станет владельцем и оператором 54-километрового участка газопровода, расположенного в территориальных водах Германии, а также площадки береговых объектов в городе Лубмин. GfE будет считаться независимым оператором транспортной системы в соответствии с энергетическим законодательством Германии.

Это техническая мера была необходима для продолжения процесса сертификации газопровода. Теперь мяч на стороне регулятора, и мы подтверждаем наше мнение, что успешная сертификация газопровода СП-2 должна стать позитивным катализатором для акций Газпрома. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА для Газпрома, акции которого торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2022П 2.7х и предполагают дивидендную доходность на уровне 19%.

Атон

После коррекции последних месяцев акции Газпрома достаточно удачно позиционированы для роста. Во-первых, бизнес газового гиганта защищен от серьезных санкций, т.к. заменить 180-200 млрд кубометров газа, поставляемых ежегодно в Европу, даже без учета энергетического кризиса, физически нечем.

Конечно, в случае эскалации конфликта возможны очередные задержки в запуске «Северного потока-2», однако у «Газпрома» и сейчас достаточно экспортных мощностей для удовлетворения спроса.

Во-вторых, цены на газ продолжают держаться около аномально высокой отметки в $1000 за тысячу кубометров, и пока что нет повода для скорой нормализации ситуации, т.к. заполненность хранилищ остается на рекордно низком для данного периода года уровне. Это позволяет рассчитывать на дивиденды более 45 рублей по итогам 2021 года и более 50 рублей по итогам текущего — привлекательные по меркам «Газпрома» значения.

В-третьих, газовый гигант, как и любой экспортер, выигрывает от ослабления рубля, которое неизбежно во время роста геополитической напряженности и может усилиться в случае эскалации конфликта. Поэтому мы считаем текущую просадку временной, а риски для бизнеса «Газпрома», даже при негативном сценарии, преувеличенными. На этом фоне мы рекомендуем «Покупать» акции газового гиганта с целевой ценой 394,4 рубля и апсайдом 32,3%.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

Запасы газа в европейских ПХГ достигли рекордно низкого уровня 

По данным Gas Infrastructure Europe, которые приводит Газпром, объем активного газа в европейских подземных хранилищах по состоянию на 22 января на 14.9 млрд куб. м (26%) ниже, чем год назад. Более 70% объема газа, закачанного в летний сезон, уже отобрано из хранилищ. С 11 января 2022 запасы в европейских ПХГ находятся на рекордных минимумах за длительный период наблюдений. По состоянию на 22 января запасы уже на 1.85 млрд куб. м меньше исторического минимума на эту дату.

Низкий уровень запасов газа в Европе поддерживают наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Газпрому и ожидания относительно сохранения высоких цен на газ как минимум до конца зимнего сезона. На наш взгляд, акции Газпрома — одна из лучших ставок на восстановление рынка после ослабления геополитической напряженности вокруг Украины. Газпром на спот-ценах торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2.4x, а дивидендная доходность за 2021 составляет 16%.

Атон

Дивиденды в российских акциях. В настоящий момент дивидендная доходность индекса РТС превышает 11%, что является историческим максимумом.

Несмотря на рост геополитической напряженности, оснований для сокращения дивидендов российскими компаниями пока не возникает. Напротив, рост цен на сырьевые товары и слабый рубль должны привести к существенному росту доходов и дивидендов российских экспортеров и в 2022 г. Мы обновили информацию по дивидендам от российских компаний (по состоянию на момент закрытия торгов вчера, 18.01.2022), которые будут выплачены в течение следующих 12 месяцев. В частности, наибольшая дивидендная доходность по-прежнему у российских металлургов (20-25% годовых), при этом дивиденды выплачиваются ежеквартально.

Газпром и ЛУКОЙЛ предлагают 15-16% годовых, и в текущей ценовой конъюнктуре рост их дивидендов продолжится в этом году. Акции МТС дают 14% годовых, а дивидендная доходность Сбербанка – 12% (27 руб на акцию). Некоторые компании будут выплачивать годовые дивиденды за 2021 г. (Газпром, Сбербанк), другие – промежуточные. Рекомендации советов директоров компаний по дивидендам начнут поступать в марте-апреле, далее в апреле-июне их утвердят акционеры, а в мае-июле ожидаются сами выплаты. К письму прилагается файл с расчетами по дивидендам всех российских компаний.

( Читать дальше )