Наблюдательный совет ВТБ скорректировал в сторону понижения рекомендацию по дивидендам на привилегированные акции: предполагаемый объем выплат по ним был сокращен на 2,9 млрд руб., или 16,6%, по сравнению с первоначальной цифрой – до 14,6 млрд руб. При этом рекомендация по дивидендам на обыкновенные акции осталась неизменной – 18,5 млрд руб., или порядка 0,0014 руб. на бумагу. Годовое собрание акционеров банка состоится 30 июня. Дата закрытия реестра для участия в нем – 7 июня, для получения дивидендов – 15 июля.

Если рекомендации по дивидендам будут утверждены на ГОСА, то дивидендная доходность по обыкновенным акциям за 2020 год составит относительно невысокие по российским меркам 3,75%. Однако руководство ВТБ пообещало продолжать направлять на дивидендные выплаты 50% прибыли по МСФО, которая в 2021 году, по его прогнозам, может подскочить до 250-270 млрд руб. (против 75,3 млрд руб. в 2020 году). Как результат, по итогам нынешнего года дивиденд на обыкновенную акцию банка, по нашим расчетам, может вырасти почти в три раза, до 0,004 руб., при уже весьма неплохой дивидендной доходности в районе 7,5%. Менеджмент ВТБ ранее также сообщил, что выплата дивидендов в будущем может быть разбита на два транша, чтобы уменьшить давление на показатели достаточности капитала.

Мы считаем в целом нейтральной данную новость для обыкновенных акций ВТБ. Наша целевая цена по этим бумагам на конец 2021 года составляет 0,0601 руб., рекомендация – «Покупать».

Додонов Игорь
ГК «Финам»

ВТБ сократит дивиденды на «префы» на 16,6% к первой рекомендации, обыкновенных акций это не коснется

Наблюдательный совет ВТБ скорректировал рекомендацию по дивидендам на привилегированные акции, снизив предполагаемый объем выплат на 2,9 млрд рублей по сравнению с первоначальной цифрой, свидетельствуют материалы госбанка. Объем дивидендов на обыкновенные акции останется неизменным — 18,5 млрд рублей. Набсовет в четверг утвердил новую дату ГОСА — 30 июня, реестр для участия в собрании закрывается 7 июня, для получения дивидендов — 15 июля.

Речь идет о дивидендах за 2020 г. В итоге, рекомендовано всего выплатить 32,74 млрд рублей вместо изначально планировавшихся 35,65 млрд рублей. Снижение объема выплат связано с корректировкой рекомендации по дивидендам на «префы»: для бумаг 1-го типа — 5,99 млрд рублей (вместо 7,18 млрд рублей, рекомендованных в марте), для бумаг 2-го типа — 8,60 млрд рублей (вместо 10,32 млрд рублей). По обыкновенным акциям ничего не меняется — 18,15 млрд рублей, что обеспечит дивидендную доходность примерно 3,74%.

Промсвязьбанк

ВТБ вчера представил финансовые результаты за апрель и 4М21 по МСФО. Чистая прибыль составила 29,5 млрд руб. (19% ROAE) в апреле 2021 г., сохранив месячный уровень, характерный для 1К21. Это вызвано сильной динамикой основного банковского дохода (чистый процентный доход вырос на 20% г/г; комиссионный доход вырос в два раза г/г) на фоне роста кредитов (+3,4% с начала года), сохраняющегося эффекта от снижения стоимости фондирования, а также роста транзакционной активности и комиссий за распространение страховых продуктов. Качество кредитов остается хорошим, стимулируя улучшение стоимости риска (-0,6 п. п. и -0,8 п. п. г/г до 1,1% и 0,8% за апрель и 4М21 соответственно). Более того, мы видим продолжающееся улучшение прочего дохода (на который больше не влияет обесценение непрофильных активов). Операционные расходы выросли на 9% г/г в апреле и, вероятно, их рост продолжит опережать инфляцию в ближайшие месяцы на фоне инвестиций в цифровизацию бизнеса.

В целом, результаты говорят о том, что ВТБ по-прежнему на пути к своим целевым показателям на 2021 год (250-270 млрд руб. чистой прибыли), что оказывает поддержку акциям банка. Акции ВТБ снизились на 13% в сравнении со своими максимумами 5 мая (против роста индекса Московской биржи на 4% и бумаг SBER RX на 1%) на фоне размещения 9,1% акций на прошлой неделе. Сейчас акции отыграли часть своих потерь, но все еще не выглядят дорогостоящими при коэффициентах 0,52x P/TBV 2021П (что соответствует дисконту на уровне 20% к среднему коэффициенту за последние два года) и 3,5x P/E при ROAE на уровне примерно 14% (16% ROATE) и дивидендной доходности на уровне примерно 11%. Последняя, тем не менее, зависит от уровня коэффициента достаточности капитала – Н20 составил 11,7% на конец апреля, по словам финансового директора ВТБ, что указывает на весьма низкую подушку безопасности при минимальных требованиях регулятора на уровне 11,5%. В то же время отметим, что риск навеса акций сохраняется, учитывая, что рынку чуть позже могут быть предложены еще 5,7% акций ВТБ (сейчас принадлежащих дочерним структурам Банка Открытие), согласно недавним публикациям в СМИ.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Группа ВТБ объявила финансовые результаты по МСФО за апрель и 4 месяца 2021 года

ВТБ нарастил чистую прибыль по МСФО в апреле 2021 года до 29,5 млрд руб. (ROE 19,0%), а за первые 4 месяца текущего года — до 114,6 млрд рублей (ROE 19,2%).

Группа продолжает показывать сильные результаты в текущем году; дополнительный эффект вносит низкая база прошлого года. Так, в апреле прирост ЧПД составил 20% г/г, ЧКД – 101% г/г, ЧОД до резервов – 40% г/г; объем созданных резервов сократился на 35% г/г. Прирост расходов на персонал и административные расходы остается умеренным – 8,5% г/г. Отметим, что ВТБ пока удается удерживать процентную маржу NIM на уровне прошлого года (3,7%). Также ВТБ в апреле продолжил наращивать портфель ценных бумаг (преимущественно ОФЗ), которые по итогам года могут дать дополнительную прибыль в виде переоценки (при отсутствии форс-мажора на рынке). В целом, потенциальное снижение процентной маржи банков на фоне роста ставок с запасом перекрывается приростом портфеля кредитов и ценных бумаг и комиссионного дохода, а также снижением COR. Банк подтвердил получение прибыли по итогам года на уровне 250-270 млрд. руб. в рамках ранее озвученной стратегии. Мы рекомендуем «держать» акции ВТБ.

Промсвязьбанк

ВТБ представил неаудированные результаты за апрель и 4М21 по МСФО           

Чистая прибыль ВТБ за апрель выросла до 29.5 млрд руб. с 0.9 млрд руб. годом ранее), а показатель RoE достиг впечатляющего уровня 19.0%. Чистый процентный доход (ЧПД) составил 50.4 млрд руб., увеличившись на 20% г/г, а чистая процентная маржа (ЧПМ) составила 3.7% (без изменений г/г). Чистый комиссионный доход удвоился г/г и достиг 15.9 млрд руб. Объем отчислений в резервы снизился до 11.2 млрд руб. (-35%), а стоимость риска составила 1.1% (против 1.7% годом ранее). Операционные расходы увеличились на 8.5% г/г до 24.2 млрд руб., а соотношение затраты/доход составило 33.7%. Чистая прибыль банка за 4М21 выросла в 2.8 раза до 114.6 млрд руб. при RoE на уровне 19.2%. ЧПД показал рост на 21.2% г/г, а чистый комиссионный доход — на 35.2% г/г. Портфель кредитов юридическим лицам вырос на 2% г/г, физическим лицам — на 3.4% г/г.

Банк продемонстрировал сильные результаты, заметно улучшив все финансовые показатели. Судя по данным отчетности, ВТБ уверенно движется к достижению целевого показателя по чистой прибыли за 2021 в 250-270 млрд руб. и, на наш взгляд, вполне может заработать даже больше 300 млрд руб. Представленные результаты благоприятны для динамики стоимости акций.

Атон

Сложная структура капитала ВТБ представляет определенную проблему. Помимо обыкновенных акций, у ВТБ есть два транша привилегированных акций, выпущенных в пользу государства. Дело в том, что дивиденды по привилегированным акциям являются переменной величиной и определяются каждый год отдельно, кроме того, наличие неторгующихся «префов» затрудняют расчет ряда финансовых мультипликаторов. Все это отрицательно сказывается на инвестиционной привлекательности обыкновенных акций.

Надо отметить, что в ВТБ осознают данную проблему и пытаются ее решить. В частности, менеджмент банка предлагал Минфину в течение 7 лет направлять дивидендные выплаты по «префам» на обратный выкуп этих бумаг. При этом банк сохранил бы принцип регулярных 50% дивидендных выплат и равной дивидендной доходности. Однако Минфин не согласился с такой схемой, так что сложная структура капитала ВТБ с несколькими типами акций, вероятно, будет сохраняться в обозримом будущем. Тем не менее, если будет принята какая-то формула, которая позволит сделать дивидендные выплаты по «префам» более прозрачными, это, вероятно, будет положительно воспринято рынком. Наша целевая цена по акциям ВТБ на конец 2021 года составляет 0,0601 рубля, рекомендация – «Покупать».

Додонов Игорь
ГК «Финам»

Данный шаг вполне понятен и в целом ожидался на рынке, так как разговоры о потенциальной сделке циркулировали в СМИ с начала 2021 г. Рынок предоставил хорошее окно возможностей после публикации банком сильных финансовых результатов за 1К21 по МСФО и проведения Дня инвестора. Наконец, инвесторы в целом активно интересуются банковским сектором, так как сектор быстро восстанавливается после кризиса, связанного с пандемией.

Мы считаем новость НЕГАТИВНОЙ для ВТБ в краткосрочной перспективе, однако учитывая переподписку книги заявок, можно ожидать, что акция отыграет часть недавних потерь. Тем более, оценка сделки не является завышенной – она предусматривает 0,47x P/TBV 2021П (дисконт 28% к среднему показателю за два года) и 3,2x P/E примерно за 14% ROAE (16% ROATE) и дивидендную доходность на уровне примерно 12% (что, тем не менее, зависит от коэффициента достаточности капитала). В то же время отметим, что еще 5,7% акций ВТБ, сейчас принадлежащих дочерним компаниям Открытия (пенсионным фондам), могут быть предложены на рынок позже, согласно недавним публикациям в СМИ.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Банк Траст размещает 9.1% акций ВТБ        

Вчера вечером Банк Траст предложил к размещению 1.18 трлн акций ВТБ (что составляет 9.1% всего количества обыкновенных акций банка) в рамках процедуры ускоренного сбора заявок (ABB). Цена размещения составляет 0.0427 руб. за одну обыкновенную акцию.

Общий объем размещения составляет примерно в 50 млрд руб. — это весьма значительная сумма. Рынок давно уже ждал размещения, поскольку банк Траст заявлял о намерении продать свою долю в ВТБ еще несколько месяцев назад, а недавний День инвестора ВТБ очевидным образом свидетельствовал о подготовке к данному событию. Акции скорректировались более чем на 15% от максимумов на ожиданиях инвесторов по поводу проведения размещения в ближайшее время. Исходя из текущих котировок, ВТБ торгуется с мультипликаторами P/E 2021П около 2.9x и P/BV 2021П 0.5x, что достаточно дешево. Акции обеспечивают дивидендную доходность на уровне около 3.3% за 2020 и около 12% за 2021, что выглядит привлекательно для инвесторов. Размещение потенциально может представлять интерес для долгосрочных инвесторов, а также улучшит уровень ликвидности бумаги.

Атон

В последние дни акции ВТБ выглядят существенно слабее широкого рынка, хотя какого-то видимого повода для этого пока не наблюдается. Причиной такого поведения, возможно, являются возродившиеся слухи о возможной допэмиссии обыкновенных акций. Данный вопрос обсуждался в прошлом году, однако пока нет какой-то информации о том, что он вновь стоит на повестке дня. Хотя в принципе, поводом для повышенной нервозности инвесторов могло стать решение ВТБ перенести ГОСА, которое должно было состояться 4 июня, на другой срок без объяснения причин.

Отметим, что именно с 5 мая, когда стало известно о переносе, акции ВТБ начали корректироваться после существенного роста в апреле, драйвером которого стали сильные финансовые результаты банка. Я рассчитываю, что после появления определенности с ГОСА спекулятивные движения в акциях ВТБ прекратятся, и участники рынка будут больше обращать внимание на неплохие фундаментальные показатели банка.

В бизнесе ВТБ в этом году наблюдается четкая тенденция к улучшению, и это, на мой взгляд, стало основанием для столь существенной апрельской переоценки акций банка. Прибыль ВТБ в текущем году, по прогнозу менеджмента, вырастет до 250-270 млрд руб. (против 75 млрд руб. в 2020 году) на фоне позитивной динамики по всем основным направлениям деятельности и стабилизации качества кредитного портфеля. При этом банк пообещал продолжать направлять на дивидендные выплаты 50% прибыли, в результате чего размер дивиденда по итогам текущего года может подскочить в три раза. И при этом по основным мультипликаторам акции ВТБ продолжают торговаться с существенным дисконтом к аналогам – как российским, так и зарубежным.

Наша среднесрочная целевая цена акций ВТБ составляет 0,0601 руб., рекомендация – «Покупать»

Додонов Игорь
ГК «Финам»
           

Акции ВТБ упали сегодня в ходе основной торговой сессии на 4,34% (текущая стоимость составляет 0,0479 рубля). Каких-то весомых и откровенно негативных новостей, касающихся данного эмитента, в течение дня сегодня не поступало. Так что предположить можно пока лишь два варианта.

Первое: стоимость бумаг снижается на какой-то инсайдерской информации и из позиций по ВТБ выходят достаточно крупные игроки, которых мы пока не знаем.

Второе: еще в прошлом году правительство всерьез обсуждало возможную допэмиссию акций ВТБ. Банк находится под секторальными санкциями (SSI), и любые «неаккуратные» действия с бумагами этого эмитента могут быть рассмотрены OFAC (Office of Foreign Assets Control, подразделение Минфина США, отвечающее за правоприменение в области санкций), как нарушающие ранее введенные ограничения и вызвать ужесточение действующих сейчас санкций. Да и сам по себе факт допэмиссии явно не способствуют росту стоимости акций ВТБ.

Пока никакой информации о том, что правительство может вернуться к вопросу о допэмиссии бумаг ВТБ в СМИ не поступало. Но общая нервозность инвесторов может вполне спровоцировать заблаговременное сокращение позиций с целью снижения общего уровня риска инвестиционных портфелей даже просто на слухах о возможном дополнительном размещении акций.

Коренев Алексей
ГК «Финам»