РФ может потерять статус рыночной экономики в США спустя почти 20 лет после его присвоения. США начали расследование на предмет соответствия экономики России рыночному статусу, говорится в заявлении Минторга США, опубликованном в официальном издании американского правительства Federal Register. В заявлении Минторга США говорится, что заинтересованные стороны могут прислать свои комментарии до 30 августа 2021 года. Расследование на предмет рыночности экономики РФ начато в ходе антидемпингового анализа поставок нитрата аммония из России.

США присвоили России статус страны с рыночной экономикой с 1 апреля 2002 года. Статус рыночной экономики очень значим для экспортеров, так как значительно усложняет возможность введения антидемпинговых пошлин против них. На наш взгляд, в случае изменения статуса, возможны негативные последствия для ВСМПO Ависма, НЛМК, Норникеля и для производителей удобрений.

ИК «АК БАРС Финанс»

«РУСАЛ» приобрел долю в энергетической госкомпании «РусГидро».

На наш взгляд, событие несет краткосрочный негатив для котировок «РУСАЛа», так как в период получения сверхдоходов от высоких цен на алюминий рынок ожидал от закредитованной компании гашения долга или выплаты дивидендов, а не M&A активности. С другой стороны, сумма сделки не является столь значимой для денежного потока «РУСАЛа», а инвестиции в гидрогенерацию гармонично вписываются в будущий контур «зеленой» Al+. Мы подтверждаем целевую цену для акций «РУСАЛа» на уровне 72,3 руб. с рекомендацией «Покупать».

Сучков Василий
ИК «Велес Капитал»

Параметры. «РУСАЛ» купил 4,35% в Русгидро у ВСМПО-Ависма за 17,4 млрд руб. (около 240 млн долл.) в апреле 2021 г. с 11%-й премией к рыночной цене. «РУСАЛ»заявил, что инвестиции в «РусГидро» носят портфельный характер и направлены на получение выгоды от роста котировок и дивидендов. Согласно нашей оценке, затраты на покупку доли в «РусГидро» обойдутся «РУСАЛу»почти в четверть ожидаемого FCFF за 2021 г. Однако если учесть дивиденды Норникеля и средства от участия в выкупе акций, расходы на приобретение не представляются столь значительными (на уровне 8% денежного потока «РУСАЛа» за 2021 г.).

Цели. Истинные цели покупки «РУСАЛом» пакета «РусГидро» остаются неясны, однако можно выделить три наиболее вероятные версии:

Официальная. Приобретение доли в «РусГидро» направлено на трансформацию «РУСАЛа» в алюминиевую компанию с целым набором стратегических портфельных инвестиций. Сейчас «РУСАЛ» владеет неконтролирующим пакетом в Норникеле (около 25,1% после погашения акций) и «РусГидро» (4,35%), а с 2022 г. к набору вложений добавится 14%-я доля в Быстринском ГОКе. Теперь помимо дивидендов «Норникеля» «РУСАЛ»будет получать выплаты от «РусГидро». По итогам 2020 г. «РусГдиро» выплатит дивиденд в размере 0,053 руб. на акцию, что во 2-м полугодии 2021 г. принесет «РУСАЛу» около 14 млн долл. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, в 2021-2022 г. ежегодные выплаты Русгдиро превысят 0,06 руб. на акцию (около 16 млн долл. на долю «РУСАЛа»).

ВТБ. Среди крупных акционеров «РусГидро» можно выделить РФ (62%) и ВТБ (13%). Не исключено, что «РУСАЛ»не остановится на текущем уровне владения и в будущем выкупит пакет ВТБ, что сделает компанию вторым по значимости акционером компании. Банк приобрел акции «РусГидро» в 2017 г. с целью последующей перепродажи стратегическому инвестору. Цена покупки составила 1 руб. за акцию, поэтому при значении котировок выше данного уровня ВТБ готов рассмотреть варианты продажи. Таким образом, банк реализует свой пакет минимум за 800 млн долл. Данный объем средств является значимым для «РУСАЛ», однако при желании компания потянет такие траты. Наращивание пакета в «РусГидро» видится логичным с точки зрения как инвестиций в «зеленую» электрогенерацию, так и полной консолидации БЭМО.

БЭМО. Богучанское энерго-металлургическое объединение (БЭМО) является совместным проектом «РУСАЛа» и «РусГидро», в котором сторонам принадлежит по 50%. БЭМО объединяет Богучанский алюминиевый завод (300 тыс. т алюминия) и Богучанскую гидроэлектростанцию (3 000 МВт электроэнергии). Ранее партнеры допускали разделение БЭМО по профилю: «РУСАЛ» получал алюминиевый завод с доплатой, а «РусГидро» – электростанцию. Вполне вероятно, что после наращивания доли в «РусГидро» «РУСАЛ» обменяет пакет на активы БЭМО, что позволит компании консолидировать показатели проекта. По итогам 2020 г. выручка БЭМО составила 728 млн долл. (почти 10% выручки «РУСАЛ»), чистый долг – около 1,5 млрд долл. Консолидация БЭМО позволит «РУСАЛу» существенно нарастить показатели, однако приведет к еще более значительному росту долговой нагрузки.

Вчера стало известно, что «ВСМПО-Ависма» до 2024 года продлила свой долгосрочный контракт с американской компанией Tital (Howmet), ведущим производителем титановых и алюминиевых конструкционных отливок для авиационных двигателей и корпусов самолетов, на поставку титановых электродов.

Двумя днями ранее компания объявила об аналогичном продлении долгосрочного контракта с другим ключевым партнером – корпорацией Boeing на поставку титановых отливок. Механическую обработку будет осуществлять совместное предприятие «ВСМПО-Ависма» и Boeing — Ural Boeing Manufacturing (UBM) в Верхней Салде.

Это позитивная новость для компании, которая подтверждает ее положение на мировом рынке титановой продукции и дает надежду на его скорое восстановление. «ВСМПО-Ависма» обеспечивает около трети потребностей в титане глобальной аэрокосмической промышленности в лице ее крупнейших представителей – Boeing, Airbus, Bombardier и др.

Преимущество «ВСМПО-Ависма» на рынке обернулось проблемами, когда на фоне пандемических локдаунов радикально сократился авиационный трафик, а крупнейшие производители самолетов сократили производство. Компания была вынуждена снизить производственные планы на 2020 год по выпуску товарной титановой продукции с запланированных 39 тыс. т в год до 26,5 тыс. т, а производство титана губчатого – с 44 тыс. т до 35 тыс. т. Компанию лихорадило, долги росли, вводился неполный рабочий день, трижды за последний год сменился генеральный директор. С первым из них «ВСМПО-Ависма» судится за возмещение ущерба из-за убытков от сделок, заключенных в 2017–2019 годах. В декабре стороны заключили мировое соглашение, по которому компания смогла вернуть 1,7 млрд руб.

( Читать дальше )

Акции «ВСМПО-Ависма» отреагировали падением на 5,6% в начале торгов на информацию о включении компании в новый санкционный список Министерства торговли США. В него вошло немало других предприятий, в той или иной степени связанных с производством военной авиации. Однако достаточно быстро акции отыграли падение, и к настоящему времени снижение составляет около 1%.

Угроза санкций по отношению «ВСМПО-Ависма» преувеличена в сравнении с реальными проблемами компании, вызванными состоянием рынка титана. Включение в список означает, что компания не сможет в США приобретать ряд товаров и технологий, от которых, как представляется, «ВСМПО-Ависма», в общем-то, никак и не зависит. Напротив, компания сама поставляет титановую продукцию американской авиастроительной корпорации Boeing, а импорт титана из России Соединенные Штаты не ограничили и ограничивать не будут.

Калачев Алексей
   «Финам»

«ВСМПО-Ависма» не зависит от импорта из США, но зависит от экспорта продукции с эту страну. В 2019 году на штаты приходилось около объема 36% продаж или около 48% экспорта «ВСМПО-Ависма». Пандемия, падение авиаперевозок, снижение спроса на новые самолеты и сокращение их производства ударили по производственным и финансовым показателям компании в этом году. Производственный план по выпуску товарной титановой продукции на 2020 год был сокращен с 39 до 26,5 тыс. т. По данным квартальной отчетности по РСБУ за 9 месяцев 2020 года, выручка «ВСМПО-Ависма» сократилась на 12,0%, и компания получила убыток в размере 346,9 млн руб. против 16,8 млрд руб. прибыли за аналогичный период прошлого года. Однако все это уже учтено в стоимости акций.

( Читать дальше )

ВСМПО-Ависма видит потенциал для роста EBITDA до $1 млрд к 2023- 2024гг

Корпорация в 2020 году впервые за много лет столкнулось с проблемами снижения спроса на свою продукцию из-за резкого спада продаж в авиационной отрасли на фоне пандемии. Тем не мнее после слабого текущего года в компании рассчитывают на стабильный 2021 год, который может стать подготовительным этапом к росту в 2022-2023 годах. Примечательно то, как изменится структура продаж ВСМПО. В 2019 году на авиацию приходилось 80% от всего объема произведенного титана. В 2021 году это будет 60-65%, остальное будут индустриальные продажи. Менеджмент ожидает в следующем году продажи на уровне 2 тыс. тонн титановой продукции в месяц, при этом распределение по сегментам будет немного иное.

По итогам 2020 года в компании ожидают сокращение выручки примерно на четверть по сравнению $1,6 млрд в прошлом году. По производству титана будет снижение на 22-23% от факта 2019 года (в 2019 году произведено 32,5 тыс. т.). В корпорации рассчитывают на запланированные инвестпроекты, которые могут позволить к 2023-2024 году увеличить EBITDA в 2-3 раза от текущих уровней ($563 млн. в 2019г.), что позволит стабильно индексировать зарплату работникам и платить дивиденды. На фоне заявлений гендиректора рост акций компании на МосБиржи составил более 6%. Постепенное восстановление спроса и расширение мощностей будет способствовать улучшению финансовых показателей, что в свою очередь благоприятно отразится на котировочной стоимости акций.

Промсвязьбанк

ВСМПО-Ависма, отказавшись от дивидендов за 2019г, объявила buyback для миноритариев на 5 млрд руб.

Корпорация «ВСМПО-Ависма» впервые за полтора десятка лет не выплатив годовые дивиденды на фоне «ковидного» падения производства, предложила миноритариям альтернативу в виде buyback. Компания сообщила, что планирует выкупить свои акции с рынка через «дочку» ООО «Авитранс», направив на эти цели до 5 млрд рублей в течение года — до 31 декабря 2021 года. Данное решение одобрено советом директоров ПАО на заседании во вторник.

Рынок положительно отреагировал на это известие, поскольку выкуп акций традиционно является фактором поддержки для ценных бумаг. Объявленная сумма в 5 млрд руб. – это около 2,3% капитализации компании на МосБирже. При этом в свободном обращении находится 9% акций. То есть, выкуп может оказать существенное влияние на динамику бумаг ВСМПО. Поскольку выкуп будет осуществляться на рыночных условиях, это значит, что даты и объемы выкупа будут известны постфактум. Главное, чтобы это осуществлялось на регулярной основе.

Промсвязьбанк

Мы пересмотрели профили 17 M&M компаний 3-го эшелона и их ключевые параметры: оценку, долговую нагрузку, free float, ликвидность и основные инвестиционные темы.

Этот сегмент оставляет все меньше возможностей для инвестиций, поскольку free float снижается (RASP, KBTK), и некоторым компаниям может грозить ликвидация (ALNU, LNZL).

Лобазов Андрей
Федорова Мария
     «Атон»
           
Среди рассматриваемых компаний RASP и SELG представляются оптимальным выбором для альтернативной экспозиции в сектор с более высокими рисками/доходностью.
           

( Читать дальше )

ВСМПО-Ависма впервые за полтора десятка лет не выплатит годовые дивиденды

Акционеры ПАО «Корпорация „ВСМПО-Ависма“ на годовом собрании 4 сентября приняли решение не выплачивать дивиденды за 2019 год, говорится в сообщении компании. Чистая прибыль ПАО по результатам 2019 года останется нераспределенной. Как сообщалось, в 2019 году она увеличилась по сравнению с 2018 годом на 23,8%, составив 18 млрд 788,91 млн рублей. Компания также не будет выплачивать вознаграждение членам совета директоров и ревизионной комиссии.

Решение компании в текущих условиях выглядит ожидаемым. В середине апреля 2020 года корпорация объявила об изменении программы производства из-за COVID-19, сократила план по выпуску товарной титановой продукции в 2020 году с 39 тыс. тонн до 26,5 тыс. тонн, титана губчатого — с 44 тыс. тонн до 35 тыс. тонн. В антикризисных планах также озвучивалось временное закрытие части производственных участков и консервация оборудования.

Промсвязьбанк

ПАО «Корпорация ВСМПО-АВИСМА» опубликовала промежуточную консолидированную отчетность по МСФО за первую половину 2020 года. Динамика показателей отразила сложное положение, в котором оказалась компания из-за пандемии.

Результаты вполне ожидаемы. Корпорация оказалась чрезвычайно уязвимой к текущему кризису. «ВСМПО-Ависма» имеет прочные позиции на мировом рынке, являясь ведущим поставщиком титана для мировой авиакосмической промышленности. Но эта сильная сторона обернулась слабостью, когда авиакомпании снизили активность, а авиастроители вслед за падением спроса резко сократили производственные программы.

Калачев Алексей
ГК «Финам»

Продажи титановой продукции предприятиями корпорации снизились в I квартале 2020 года относительно того же периода прошлого года на 14%, в том числе экспорт упал на 19% до 10,5 тыс. тонн, а продажи в СНГ выросли на 4% до 3,9 тыс. тонн. Продажи ферротитана упали на 19% до 3,6 тыс. тонн.

Как видно из отчетности, выручка за период снизилась пропорционально – на 16,7% до $678,41 млн. Скорректированный показатель EBITDA снизился на 18% – до $249,88 млн. Прибыль от операционной деятельности сократилась на 32% – до $129,07 млн. При этом прибыль корпорации рухнула с $210,33 млн в 1 полугодии 2019 года до $82 тыс. Практически вся прибыль была «съедена» нетто-убытком по курсовым разницам. Правда, не очень понятно, в связи с чем, компания эту статью не пояснила. Возможно, это связано с переоценкой валютных обязательств – у корпорации приличная долговая нагрузка, а курс рубля значительно снизился год к году. Хотя, с другой стороны, совокупный долг корпорации снизился на $181 млн долларов США до $1 556 млн.

( Читать дальше )

Чистая прибыль ВСМПО-Ависма по МСФО рухнула в I полугодии до $82 тыс

Чистая прибыль ПАО «Корпорация ВСМПО-Ависма в I полугодии 2020 года рухнула до $82 тыс. против $210,328 млн, говорится в отчетности компании по МСФО. Выручка в январе-июне упала на 17%, до $ 678,407 млн.

Результаты компании стали отражением ухудшившейся ситуации на рынке титана в первом полугодии на фоне covid-19 и, как следствие, существенного снижение спроса в авиакосмической отрасли. По итогам 2020 года ВСМПО-Ависма ожидает снижение объемов производства на 24%. Ранее компания сообщала о сокращении плана по выпуску товарной титановой продукции в 2020 году с 39 тыс. тонн до 26,5 тыс. т, по выпуску титана губчатого — с 44 тыс. т до 35 тыс. т. В текущих условиях компания вынуждена ориентироваться на индустриальный рынок, который не так значительно затронула пандемия. На восстановление авиакосмического рынка стоит рассчитывать в 2021 году, что приведет и к улучшению финансовых показателей.

Промсвязьбанк