Россия выглядит особенно привлекательной в сегменте акций EM

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции развивающихся рынков в 2018. Дальнейший рост мировой экономики, усилит секторную, страновую и региональную ротацию в недооцененные акции и рынки. На наш взгляд, именно в этом скрыта наибольшая привлекательность России: 1) P/E 2018П 6.6x (дисконт 46% к MSCI EM); 2) ожидаемая дивидендная доходность 6,2% (против 2,7% у MSCI EM); 3) возможность carry-trade, предлагающая одну из самых высоких доходностей в EM. Также существуют риски − в основном политические − которые могут материализоваться в следующем году. Наш прогноз по индексу РТС – 1 330-1 400 пунктов, что предполагает потенциал роста 20%.

Инвестиционные идеи: избегайте отраслевого подхода при выборе акций

Наши лучшие инвестиционные идеи, представленные в предыдущей Стратегии-2017, обогнали индекс РТС на 23%, что придает убедительности нашим рекомендациям. В Стратегии-2018 мы рекомендуем акции, соответствующие следующим критериям: ожидаемый сильный рост прибыли в ближайшие годы (TCS Group, Яндекс, X5); высокие дивиденды (Globaltrans, Сбербанк, АЛРОСА); низкая оценка в сочетании с катализаторами (Газпром, ЛУКОЙЛ) или истории, обещающие рост денежных потоков (Газпром нефть). В структуре инвестиционного портфеля мы рекомендуем увеличивать долю в финансовом и нефтегазовом секторах и в драгоценных металлах. Наша позиция в отношении базовых металлов, электроэнергетики, ИТ и недвижимости нейтральна, и мы рекомендуем уменьшить долю инвестиций в телекомы, ритейл и сектор удобрений.

( Читать дальше )

Алроса: совет директоров утвердил бюджет на 2018

АЛРОСА планирует, что добыча составит 36,6 млн карат за счет роста добычи на подземном руднике Удачный (с 1,6 до 3,9 млн карат) и Севералмаз (с 2,4 до 3,3 млн карат). Продажи могут превысить добычу на фоне снижения запасов, что также должно положительно сказаться на средних ценах реализации, которые должны вырасти г/г. Капзатраты, как ожидается, составят 32 млрд руб., среди первоочередных проектов — рост добычи на руднике Удачный и завершение строительства инфраструктуры на месторождении Верхне-Мунское. АЛРОСА подтвердила свои планы продать непрофильные газовые активы, аукцион может состояться в 1К18. По словам менеджмента, АЛРОСА ожидает, что добыча вернется к уровням 2017 не ранее, чем в 2022. Компания начинает реализацию программы мотивации для персонала.

АЛРОСА представила в целом умеренно ПОЗИТИВНЫЙ прогноз, на наш взгляд. Прогноз, по росту цен реализации предполагает, что финансовые показатели могут удивить, поскольку ассортимент продаж, как ожидается, ухудшится — добыча на руднике Мир (средняя цена выше $150/карат) приостановлена, добыча у Севералмаза (цена ниже $100/карат) растет. Прогноз по добыче в целом совпадает с нашим — незначительно (0,5 млн карат) ниже нашего прогноза на 2018. Мы приветствуем новые инициативы по снижению затрат и оптимизации оборотного капитала, а также новую мотивационную программу для менеджмента — это показывает усилия нового менеджмента по повышению эффективности. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ.

АТОН

АЛРОСА в ноябре снизила продажи на 1%, до $334 млн, в годовом выражении рост на 31%

АК «АЛРОСА» в ноябре 2017 года реализовала алмазно-бриллиантовую продукцию на общую сумму $334,2 млн, сообщила компания. Это на 1% ниже уровня октября ($337,6 млн), но на 31% выше показателя ноября прошлого года ($255,2 млн). Объем продаж алмазного сырья в стоимостном выражении составил $325,8 млн, бриллиантов — $8,4 млн.

Результаты ноября в годовом сопоставлении оказались сильными, что связано с эффектом низкой базы, т.к. в прошлом году в Индии прошла денежная реформа, на фоне которой спрос гранильных компаний несколько замедлился. Цены на алмазы «АЛРОСА» за 9 месяцев выросли на 2% с начала года (на конец полугодия рост составлял 4%, потом прошла коррекция).

Промсвязьбанк

Алроса в ноябре продала алмазов на $334 млн 

Компания продала неограненных алмазов на $326 млн и бриллиантов на $8 млн. АЛРОСА сообщила, что на основных рынках наблюдался высокий спрос на алмазы, и объемы продаж в целом совпали с ожиданиями компании. В период январь-ноябрь общие продажи алмазов составили $4 029 млн, в том числе, было продано неограненных алмазов на $3 942 млн и бриллиантов — на $87 млн.

Продажи алмазов АЛРОСА оказались без изменений м/м и продемонстрировали рост на 33% г/г, благодаря эффекту низкой базы на фоне денежной реформы в Индии в прошлом году. Продажи в январе-ноябре, скорректированные на выручку от прочих продаж, составляют 92% от годового прогноза, поэтому мы считаем показатели в целом ожидаемыми. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по АЛРОСА из-за ее оценки (4,5x по мультипликатору EV/EBITDA 2018П), ожидаемого восстановления рынка алмазов и потенциальной продажи газовых активов, которую мы считаем позитивным катализатором для компании.

АТОН

Алроса досрочно погасила часть долга

АК «АЛРОСА»  досрочно частично погасила и частично рефинансировала по сниженной ставке 720 млн долл. из банковского кредита, погашение которого приходилось на 2019 г.

Сокращение общего долга. Используя улучшившуюся рыночную конъюнктуру, АЛРОСА рефинансировала 600 млн долл. долга за счет новых кредитов, привлеченных по более низкой ставке, чем ранее. Размер новой ставки компания не раскрыла, прежняя ставка по кредиту составляла 4,3%. Кроме того, 120 млн долл. из прежних кредитных обязательств были досрочно погашены. По оценкам АЛРОСА, общая экономия от оптимизации долга составит более 30 млн долл. Суммарная задолженность сократилась до 1,84 млрд долл. Долговая нагрузка на конец 3 кв. равнялась 0,7. Финансовое положение компании, несмотря на аварию на шахте «Мир», остается стабильным. Производственный план на 2017 г. будет выполнен, а улучшение конъюнктуры на рынке алмазов, наметившееся во 2 п/г 2017 г., будет способствовать повышению рентабельности.

Уралсиб

Российские металлургические компании

Мы встретились с рядом клиентов из Континентальной Европы, чтобы обсудить наши взгляды относительно металлургического сектора и директивы MiFID-2. Сектор торгуется на высоких уровнях, и инвесторы ищут доходность в акциях аутсайдеров («АЛРОСА») или в акциях, которые должны выиграть от ожидаемых позитивных структурных перемен в отрасли («Норникель»,«РУСАЛ»). Фосагро вернулась на радары инвесторов, поскольку ралли в аммиаке и DAP не прошло незамеченным. Отношение к стальному сектору стало более осторожным на фоне снижения сезонной активности и отсутствия сильных краткосрочных катализаторов, типа включения в MSCI. Инвесторы завершают формирование своих списков брокеров, но по-прежнему надеются, что внедрение MiFID будет отложено до середины 2018.

MiFID: по-прежнему нет ясности, разные подходы. Инвесторы готовятся к внедрению нового регулирования, но надеются, что оно будет отложено до середины 2018. Также сохраняются вопросы относительно того, как MiFID будет реализовываться в Великобритании после Brexit. Клиенты, с которыми мы встречались, отмечают креативные подходы, которые используют разные брокеры в подготовке к MiFID, например, добавляя дисклеймеры к отчетам, чтобы заявить об их общедоступности и снять ограничения на распространение. Инвесторы финализируют шорт-листы своих брокеров для утверждения.

( Читать дальше )

Алроса может продать газовые активы, выплатить спецдивиденды

Газовые активы АЛРОСА (Геотрансгаз и Уренгойская газовая компания) могут быть проданы в течение ближайших месяцев, заявил глава компании Сергей Иванов в ходе телефонной конференции по итогам отчетности за 9 месяцев. "[Продажа] — это вопрос месяцев. Мы на пути к их продаже", — сказал он. Сделка может состояться в конце декабря, в январе или в начале февраля, сказал он, в зависимости от скорости корпоративных процедур.

По информации АЛРОСА готова продать активы ниже балансовой стоимости, т.е. 36 млрд руб. В этой связи на разницу может произойти списание, что негативно отразиться на показателе чистой прибыли. Правда, продажа будет осуществляться на аукционе и финальная цена может отличаться. При этом, полученную сумм компания может выплатить в качестве спецдивидендов. На текущий момент 36 млрд руб. это 6,5% от капитализации АЛРОСЫ.

Промсвязьбанк

Алроса: итоги телеконференции     

Компания может продать газовые активы уже на аукционе в январе-феврале. Сделка может состояться даже при цене ниже балансовой стоимости 36 млрд руб. ($600 млн).

Если газовые активы будут проданы в 1К18, менеджмент АЛРОСА не исключает вероятности выплаты специальных дивидендов.

АЛРОСА надеется зафиксировать в отчетности за 2017 поступление в размере 10 млрд руб. от страховой выплаты, хотя сама выплата ожидается только в 1П18.

Компания рассматривает различные варианты для увеличения ликвидности, включая изменение дивидендной политики, тем не менее, президент компании не ожидает изменений в политике в следующем году (с 50% от чистой прибыли).

Прогноз по капзатратам составляет 38 млрд руб. в 2018 (без учета капзатрат на восстановление рудника Мир), включая 3 млрд руб., перенесенные с 2017 — АЛРОСА прогнозирует, что в этом году капзатраты составят 32 млрд руб.

Если АЛРОСА примет решение не восстанавливать рудник Мир, потенциальное дополнительное списание оборудования может составить 15 млрд руб.

( Читать дальше )

Финансовые результаты в 3 кв. 2017 г. продолжили ухудшаться

Падение выручки и прибыли… АК «АЛРОСА» в пятницу опубликовала отчетность за 3 кв. и 9 мес. 2017 г. по МСФО, которая отразила снижение всех основных финансовых показателей относительно уровня годичной давности и предыдущего квартала. Так, в 3 кв. выручка сократилась на 17% квартал к кварталу и на 15% год к году до 59 млрд руб. EBITDA упала соответственно на 28% и 30% до 27,2 млрд руб. В то же время выручка превзошла ожидания рынка, а EBITDA оказалась на уровне консенсус-прогноза. Чистая прибыль снизилась год к году и квартал к кварталу почти вдвое до 12,8 млрд руб.

… из-за изменения качества проданных алмазов и сокращения объема продаж в 3 кв. За квартал компания добыла 10,2 млн карат алмазов, на 7% меньше, чем в 3 кв. 2016 г., и на 2% меньше, чем во 2 кв. 2017 г. При этом, хотя объем продаж за 9 мес. 2017 г. вырос на 6% год к году до 31,8 млн карат, в 3 кв. этого года он резко сократился, а именно на 26% квартал к кварталу и на 10% год к году до 7,5 млн карат из-за падения продаж алмазов ювелирного качества. По сообщению АЛРОСА, за 9 мес. 2017 г. средняя цена реализации алмазов снизилась из-за изменения ассортимента – увеличилась доля мелкоразмерного сырья. Однако ухудшение структуры продаж в 3 кв., похоже, удалось преодолеть, поскольку в 1 п/г падение средней цены составило 15%, а за 9 мес. 2017 г. – только 12%. Негативное влияние на выручку также оказало укрепление рубля в нынешнем году. Несмотря на контроль над затратами (денежные операционные затраты почти не изменились год к году), падение выручки отразилось на прибыльности компании. Рентабельность по EBITDA снизилась на 10 п.п. по сравнению с прошлогодним показателем до 46%. На чистой прибыли в 3 кв., помимо падения выручки, отразилось списание активов на 7,4 млрд руб. из-за аварии на руднике «Мир».

( Читать дальше )

Алроса: результаты за 3К17 по МСФО в рамках консенсус-прогноза    

Выручка составила 58,9 млрд руб. (+3,5% относительно консенсус-прогноза, +6% относительно прогноза АТОНа), EBITDA — 27,2 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза, +4% относительно прогноза АТОНа), рентабельность EBITDA — 46%. Чистая прибыль упала до 13,0 млрд руб. (-50% г/г) в результате признания компанией в своей отчетности убытка от аварии на руднике Мир в размере 7,4 млрд руб. АЛРОСА заявила, что еще оценивает последствия аварии и капзатраты, необходимые для восстановления добычи. АЛРОСА подчеркнула небольшое восстановление на рынке алмазов. Телеконференция состоится в понедельник 20 ноября, информация для набора: тел. 8-10-800-2097-2044 (Россия), +44-14-52-555-566 (международный), код доступа: 7197349.

Выручка и EBITDA совпали с консенсус-прогнозом, и результаты НЕЙТРАЛЬНЫ, на наш взгляд. Убыток от обесценения в результате аварии на руднике Мир в размере 7,4 млрд руб. чуть ниже оценки экономического убытка Ростехнадзором в размере 10,2 млрд руб. Мы ожидаем, что рынок будет ждать от телеконференции прояснения ситуации в алмазной отрасли и прогноз АЛРОСА по капзатратам после аварии. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по АЛРОСА.

АТОН