В четверг снижение котировок ОФЗ возобновилось – доходность индекса RGBI выросла на 8 б.п. – до 13,65% годовых; оборот торгов по индексу вырос до 15 млрд руб. (6,6 млрд руб. накануне). Хотя статистика по инфляции позволяет рассчитывать на смягчение сигнала ЦБ на апрельском заседании, предложение Минфина новых ОФЗ на аукционах продолжает давить на рынок. Вчера Минфин еще раз подтвердил, что планирует реализовать программу заимствований на 2 квартал (1 трлн руб.) с упором на ОФЗ с фиксированным купоном, что, вероятно, могло усилить продажи бумаг в четверг.

Так, месячный прирост инфляции в марте снизился до 0,39% м/м после 0,68% м/м в феврале, а базовая инфляция показала минимальные уровни с 1 квартала 2023 года. Годовой уровень инфляции остался на уровне 7,7% г/г за счет низкой базы начала прошлого года.

Снижение ставки ждем не ранее июля, однако уже 26 апреля ЦБ может дать более четкий сигнал о ее снижении на следующих заседаниях. Это может стабилизировать рынок ОФЗ, однако говорить о развороте тренда на рынке госбумаг из-за предложения Минфина преждевременно. Пока не рекомендуем сокращать позиции во флоатерах и увеличивать дюрацию.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Котировки ОФЗ продолжают консолидироваться на минимумах с весны 2022 года в отсутствие идей для роста. При этом характер торгов остается прежним – открытие ростом и плавное сползание к уровню предыдущего торгового дня на низких объемах.

Результаты аукционов вчера оказались без сюрпризов. Так, спрос на короткий 2,5-летний выпуск остается слабым – было размещено бумаг на 7 млрд руб. из 20 млрд руб. предложенных. Объем размещения 10-летней бумаги составил 51 млрд руб. при спросе 100 млрд руб.: несмотря на то, что 50% заявок не было удовлетворено доходность размещения выпуска (13,74%) остается на 20 б.п. выше соседней бумаги на кривой, по которой нет размещений.

В целом, при сохраняющемся навесе предложения ОФЗ от Минфина вторичному рынку в отсутствии четких сигналов по снижению ключевой ставки будет крайне сложно восстановиться. Так, по данным ЦБ, объем сделок покупки госбумаг в марте составил только 65 млрд руб. при объеме размещения 283 млрд руб., в результате чего практически весь потенциальный спрос удовлетворяется на аукционах, тогда как необходимость продать даже относительно небольшой объем бумаг приводит к просадке рынка.

( Читать дальше )

Снижение котировок ОФЗ вчера приостановилось — доходность индекса RGBI осталась без изменений на отметке 13,56% годовых. По характеру торгов можно судить, что инвесторы решили взять паузу в преддверии аукционов Минфина и данных по недельной инфляции – котировки на открытии были переставлены вверх, после чего в течение дня плавно снижались до уровня закрытия предыдущего дня.

Сегодня Минфин проведет размещение 2 классических выпусков (2,5 летнего с лимитом 20 млрд руб. и 10-летнего без лимита), вернувшись к уже традиционной в текущем году набору предлагаемых бумаг.

Накануне ЦБ раскрыл, что в марте основными продавцами ОФЗ на вторичном рынке были СЗКО (40 млрд руб.), которые одновременно являлись и основными покупателями бумаг на аукционах (126 млрд руб.). Не исключаем, что одной из причин снижения котировок ОФЗ на вторичных торгах может быть открытие спекулятивных коротких позиций при закрытии их за счет покупки бумаг на аукционах. Кроме того, восстановление рынка затрудняется стабильным предложением бумаг на аукционах. По-прежнему рекомендуем сохранять фокус на флоатеры в своих портфелях.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Давление на котировки ОФЗ сохраняется — доходность индекса RGBI прибавила в понедельник еще 3 б.п., достигнув 13,56% годовых. Ключевые факторы остаются прежними – смещение ожиданий по началу цикла снижения ставки и его траектории, а также заимствования Минфина (1 трлн руб. на 2 квартал).

Экономическая активность остается на высоком уровне, в результате чего мы смещаем наш прогноз по снижению ключевой ставки с июня на III квартал 2024 г. и по итогам года ожидаем ставку на уровне 14%. Во II квартале ЦБ, вероятно, сможет уже дать направленный сигнал по ставке, что поддержит котировки облигаций с фиксированным купоном. Однако за счет размещения ОФЗ реакция рынка, вероятно, будет сдержанной.

Учитывая весьма плавную траекторию снижения ключевой ставки при сохранении высокой неопределенности в части инфляционных рисков, рекомендуем по-прежнему сохранять основную долю облигационного портфеля в корпоративных облигациях с плавающим купоном (рейтинг ААА-А).

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

В пятницу продажи ОФЗ сохранились – доходность индекса RGBI продолжает обновлять максимумы с весны 2022 года, достигнув 13,53% годовых; за неделю рост доходности составил 19 б.п. Основные факторы остаются прежними – с одной стороны жесткая цель регулятора по инфляции на конец года в диапазоне 4,0%-4,5%, с другой – программа Минфина по заимствованию на 2 квартал в размере 1 трлн руб. При этом, на фоне «зависшей» инфляции выше 7% факторов для роста ожиданий снижения ставки немного.

В ближайшие недели давление на котировки ОФЗ, скорее всего, будет сохраняться – Минфин продолжит реализовывать квартальный план по заимствованиям за счет ОФЗ с фиксированным купоном. Отметим, что 24 апреля погашается флоатер на 300 млрд руб. – Не исключаем, что министерство решит заместить этот выпуск новым предложением флоатеров на аукционе, что позволит снизить давление на ОФЗ-ПД.

Вместе с тем, пока увеличивать дюрацию портфеля госбумаг пока не рекомендуем – позиция во флоатерах по-прежнему остается наиболее безопасной.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

В четверг продажи ОФЗ возобновились – индекс RGBI вновь обновил минимумы с марта 2022 г., доходность индекса прибавила 7 б.п., составив 13,49% годовых.

Факторов для разворота рынка госбумаг с фиксированной ставкой по-прежнему не прослеживается – Минфин строго придерживается плана по размещению с фокусом на ОФЗ-ПД (план на 2 квартал 1 трлн руб.), инфляция «застыла» на уровне 7,5%-7,7% в годовом выражении при сохранении амбициозной цели 4,0%-4,5% по итогам года (консенсус-прогноз по инфляции держится выше 5,0%).

В результате, как минимум до ближайшего заседания (26 апреля) не ждем появления новых вводных по инфляции и ключевой ставке, в результате чего давление на котировки облигаций с фиксированной ставкой будет сохранятся.

По-прежнему рекомендуем удерживать в портфеле корпоративные флоатеры: выпуски с рейтингом на уровне ААА-АА предлагают премию к ключевой ставке / RUONIA в диапазоне 130-180 б.п., что в моменте транслируется в доходность 17%-18% годовых.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Давление на котировки ОФЗ в понедельник сохранилось – доходность индекса RGBI выросла на 3 б.п. – до 13,37% годовых, что всего на 2 б.п. ниже локального максимума по доходности, который был зафиксирован накануне мартовского заседания. В результате инвесторы с опасением ждут реализации квартальной программы заимствований на 2 квартал в размере 1 трлн руб. (погашения выпусков ОФЗ во 2 квартале отсутствуют, что делает программу по заимствованиям еще более агрессивной).

Мы пока сохраняем ожидания по снижению ключевой ставки на 100 б.п. в июне, однако видим риски смещения начала цикла снижения ключевой ставки на 3 квартал ввиду сохранения жесткой цели ЦБ по инфляции на конец года на уровне 4,0%-4,5%. В результате, до появления более четких сигналов ЦБ о готовности снижать ставку не рекомендуем сокращать долю флоатеров в портфеле в пользу облигаций с фиксированным купоном.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

В пятницу на рынке ОФЗ преобладали продажи, которые полностью компенсировали снижение доходностей четверга. В целом, активные продажи госбумаг на прошлой неделе прекратились – рынок перешел к консолидации. Напомним, ЦБ в целом сохранил риторику, хотя отказался от рассмотрения варианта повышения ставки, что можно рассматривать в качестве некоторого смягчения риторики. Однако аукционы Минфина продолжат оказывать давление на котировки госбумаг – программа заимствований на 2 квартал была увеличена до 1 трлн руб. (программа на 0,8 трлн руб. в 1 квартале была выполнена на 96%).

В результате, мы весьма сдержанно оцениваем дальнейшее развитие отскока котировок госбумаг после активных мартовских продаж, как на фоне роста объема предложения ОФЗ, так и отсутствия четких сигналов по снижению инфляции и готовности ЦБ снижать ставку. Рекомендуем по-прежнему придерживаться консервативной стратегии с фокусом на корпоративные флоатеры и короткие корпоративные бумаги с фиксированной ставкой срочностью до 3 лет.

Грицкевич Дмитрий

( Читать дальше )

Плавное восстановление рынка ОФЗ после мартовских распродаж в четверг продолжилось – доходность индекса RGBI снизилась на 5 б.п. – до 13,28% годовых. Сокращение объемов размещения Минфином за счет выполнения квартального плана по заимствованиям (96% из 800 млрд руб.) благоприятно повлияли на рынок.

Вместе с тем, по плану до конца года остается занять еще 3,3 трлн руб., в результате чего план на 2 квартал может увеличиться до 1,0-1,1 трлн руб. Минфин по-прежнему не планирует увеличивать долю флоатеров в портфеле, поэтому рынку, скорее всего, вновь будут предложены длинные бумаги с фиксированным купоном – давление на котировки ОФЗ будет сохраняться, что ограничит восстановление рынка в отсутствие усиления сигналов по снижению ключевой ставки.

В результате, нашей стратегией на апрель остается сохранение превалирующей доли флоатеров в портфеле.

«Промсвязьбанк»

Рынок ОФЗ перешел к консолидации – доходности ОФЗ изменились разнонаправленно в пределе 3-4 б.п. Объемы торгов остаются низкими – продавец, активно продавливающий рынок с начала марта, второй торговый день отсутствует. Так, в пятницу и понедельник объем торгов по индексу RGBI находились в диапазоне 4-6 млрд руб. против 15-19 млрд руб. в предыдущие торговые дни. Не исключаем, что размещения Минфина в среду с сохранением высокой премии возобновит давление на котировки госбумаг.

В целом, пока активного интереса к ОФЗ с фиксированными ставками на рынке не наблюдается – ЦБ в пятницу повторил сигнал возможного начала снижения ключевой ставки не ранее 2 п/г 2024 г.

Грицкевич Дмитрий
«Промсвязьбанк»

Пока по-прежнему рекомендуем сохранять превалирующую позицию во флоатерах.