Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции QIWI и повышаем их целевую цену на 5% — до $24,94. Основаниями для этого стали показатели компании за первый квартал 2019 года, которые значительно превзошли ожидания, и повышение прогнозов менеджмента. Мы полагаем, что на оценку QIWI должен позитивно повлиять рост в сегменте платежей, где позиции компании особенно сильны в обслуживании малого и среднего бизнеса, субъектов экономики совместного потребления и самозанятых физлиц.

На котировки QIWI могут повлиять законопроекты, предусматривающие ужесточение режима регулирования азартных игр (если такие инициативы будут одобрены). Кроме того, на оценку компании может повлиять выбор стратегии развития банковских услуг для потребителей (карта рассрочки «Совесть» и сервис «Рокетбанк»). Ключевыми факторами риска являются потенциальный избыток предложения акций Банка «ФК Открытие» (экономическая доля QIWI составляет 35%) и возможные неблагоприятные изменения в режиме регулирования (впрочем, сейчас значимых изменений такого рода не ожидается).

( Читать дальше )

Компания QIWI (под пересмотром) вчера представила финансовые результаты за 1К19 по МСФО – выручка превзошла консенсус-прогноз на 5%, а EBITDA и чистую прибыль, соответственно, на 34-28%. Компания повысила свой прогноз на 2019 г. Совет директоров одобрил квартальные дивиденды в размере $0,28 на акцию.

Основные показатели за 1К19 мы приводим ниже: QIWI представила сильные результаты за 1К19 по МСФО – выручка превзошла консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” на 5%, а EBITDA и чистую прибыль, соответственно, на 34-28%. Выручка за 1К19 составила 5,4 млрд руб., EBITDA – 2,3 млрд руб., а чистая прибыль – 1,7 млрд руб., что эквивалентно росту, соответственно, на 31%, 61% и 53% в сравнении с 1К18.

Динамика по сегментам: 1К19 продемонстрировал сильную динамику своего ключевого сегмента платежных сервисов – рост чистой выручки по-прежнему превышал 30% г/г и размер выручки составил 4,8 млрд руб. Вклад сегмента платежных сервисов в совокупный рост выручки составил 92% г/г, чистая прибыль этого сегмента составила 3,0 млрд руб. в 1К19.

( Читать дальше )

QIWI: сильные результаты за 1К19 по МСФО, прогноз повышен, дивиденды объявлены  

Общая скорректированная чистая выручка в 1К19 увеличилась на 31% г/г до 5.4 млрд руб., превысив консенсус Интерфакс на 5%. Скорректированная EBITDA выросла на 61% до 2.34 млрд руб. (на 34% выше консенсуса), а рентабельность EBITDA взлетела до 43.5%. Скорректированная чистая прибыль выросла на 53% до 1.7 млрд руб. (на 28% выше консенсус-прогноза). Чистая выручка сегмента платежных услуг увеличилась на 32% до 4.8 млрд руб. на фоне роста в сегментах электронной коммерции и денежных переводов. Общие объемы платежей через терминалы QIWI увеличились на 31% г/г и составили 326 млрд руб., а средняя скорректированная доходность чистой выручки составила 1.28% (против 1.29% в 1К18). Группа существенно улучшила свои прогнозы на 2019 и в настоящее время ожидает рост выручки на 9-15% (против объявленных ранее 0-8%) с учетом выделения точки в СП. Ожидается, что скорректированная чистая прибыль должна вырасти на 40-50% г/г (против 15-25% г/г). Прогнозируется, что выручка сегмента платежных услуг вырастет на 20-25% (против 10-18% г/г), а чистая прибыль должна вырасти на 20-25% (против ожидавшихся ранее 8-16% г/г). Совет директоров QIWI рекомендовал выплатить дивиденды $0.28 на акцию (дивидендная доходность 2%), дивиденды будут распределяться ежеквартально, в то время как целевой коэффициент выплат на 2019 установлен на уровне 65-85% от скорректированной чистой прибыли группы.

( Читать дальше )

В четверг, 16 мая, QIWI опубликует результаты за 1К19 по МСФО.

Мы ожидаем, что сильная динамика в сегментах электронной коммерции и денежных переводов продолжит оказывать поддержку выручке, которая, как мы полагаем, увеличится на 21,3% по сравнению с 1К18 до 4,97 млрд руб., включая банк «Точка», и на 24,1% — исключая банк. QIWI учтет в отчетности выручку банка «Точка» за январь в полном объеме и деконсолидирует часть выручки банка, имеющую отношение к клиентам со счетами в Банке «ФК Открытие», начиная с 1 февраля.

Суханова Светлана
и Мустяца Оксана
Sberbank CIB

По нашим оценкам, в общей сложности это составит 408 млн руб. выручки банка, проведенной на уровне чистой выручки QIWI за 1К19. Мы ожидаем, что рентабельность по EBITDA и чистой прибыли останется на уровне 1К18, т. к. компания, скорее всего, продолжает инвестировать в проект «Совесть» и Рокетбанк.

В ходе телефонной конференции мы рассчитываем получить обновленную информацию о новой стратегии Рокетбанка, о реализации модели мультибанка в рамках проекта «Совесть» и о возможной синергии между двумя этими продуктами.

Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции QIWI и при этом повышаем целевую цену на 18% до $23,83 за акцию, главным образом за счет высоких результатов в ключевом бизнесе платежей. Мы считаем акции QIWI привлекательными по цене: коэффициент «стоимость предприятия/EBITDA 2019о» находится на уровне 6,9, «цена/прибыль 2019о» — 10,7.

Из ключевых катализаторов перечислим высокие результаты цифрового банковского сервиса для малого и среднего бизнеса, а также новую стратегию для дебетовых карт Рокетбанка и возможную синергию с проектом «Совесть», картой рассрочки платежа QIWI. Мы сохраняем осторожное отношение к проекту «Совесть», учитывая серьезную конкуренцию со стороны банков, занимающихся потребительским кредитованием. Ключевые факторы риска — возможное избыточное предложение акций из пакета Банка «ФК Открытие» (экономическая доля 35%) и неблагоприятные изменения в регулировании (хотя на данный момент их не предвидится).

Оптимистичный прогноз роста. В ходе ноябрьского «дня инвестора» QIWI сообщила, что в 2021 году прогнозирует увеличение скорректированной чистой выручки на уровне 25% (в среднем за год) до 30,7-33,9 млрд руб. (наш прогноз 29,3 млрд руб.). По оценкам компании, скорректированная чистая прибыль увеличится в среднем на 37% до 13,7-15,1 млрд руб. в 2021 году (наш прогноз 12,0 млрд руб.).

( Читать дальше )

Компания QIWI вчера представила финансовые результаты за 4К18 по МСФО. Выручка превысила консенсус-прогноз на 3%; EBITDA и чистая прибыль оказались выше прогнозов на 5-13%.

Таким образом, мы считаем результаты позитивными для акций компании и видим дополнительную поддержку в связи с возобновлением дивидендных выплат.

Альфа-Банк

Динамика по сегментам: В 4К18 сильную динамику продемонстрировал основной сегмент платежных сервисов – рост чистой выручки ускорился до 35,5% г/г (с 34% в 3К18 и 26-28% в 1П18) и составил 4,7 млрд руб. Вклад сегмента платежных сервисов в рост чистой выручки составил 73% г/г в 4К18.Чистая выручка сегмента предприятий малого и среднего бизнеса (представленного проектом Точка) выросла на 83% г/г (+ 25% к/к) до 1,1 млрд руб. Чистой выручке этого сегмента (второй по размеру после чистой выручки сегмента платежных сервисов) принадлежит 18% в общей чистой выручки компании. Впервые результаты Рокетбанка были представлены в отдельной статье – сегмент показал убыток по чистой выручке в размере 263 млн руб. в 2018 г. на фоне привлечения клиентской базы и расходов на маркетинг.

( Читать дальше )

QIWI опубликовала сильные результаты за 4К18 по МСФО, консервативный прогноз, дивиденды на повестке дня    

Общая скорректированная чистая выручка за 4К18 увеличилась на 41% г/г до 5.8 млрд руб., превысив консенсус-прогноз Интерфакса на 3%. Скорректированная EBITDA выросла на 53% до 1.47 млрд руб. (на 5% выше консенсуса), рентабельность EBITDA упала до 25% на фоне роста расходов на персонал, связанного с развитием Точки и Рокетбанка, и увеличения SG &A-затрат. Скорректированная чистая прибыль выросла на 58% до 1.0 млрд руб. (на 5% выше консенсуса). Чистая выручка сегмента платежных сервисов увеличилась на 35% до 4.7 млрд руб., а чистая прибыль сегмента выросла на 28% до 2.6 млрд руб. Общий объем платежей через терминалы QIWI вырос на 32% г/г до 331 млрд руб., а средняя доходность скорректированной чистой выручки составила 1.43% (без изм. кв/кв и против 1.39% в предыдущем году). Группа ожидает, что в 2019 рост выручки составит 0-8%, принимая во внимание бухгалтерские изменения из-за деконсолидации Точки. Скорректированная чистая прибыль должна вырасти на 15-25% г/г. Выручка и чистая прибыль сегмента платежных сервисов, как ожидается, вырастут на 10-18% г/г и 8-16% г/г соответственно. Убыток Рокетбанка за 1П19, по оценкам, окажется чуть выше 1 млрд руб. Компания планирует распределить 65-85% чистой прибыли на дивиденды за 2019.

Несмотря на сильные результаты реакция акций была нейтральной. Вероятно это связано с ожиданием инвесторов обновления стратегии компании, которая будет представлена летом. В настоящее время бумага находится у нас на пересмотре.

АТОН

Компания Qiwi завтра, 28 марта, представит финансовые результаты за 4К18 и 2018 г. и проведет телефонную конференцию.

Выручка: Согласно прогнозу компании, чистая скорректированная выручка вырастет на 40-45% г/г в 2018 г. до 18,5-19,1 млрд руб. Консенсус-прогноз агентства Bloomberg, предусматривающий рост скорректированной чистой выручки на 41% г/г до 18,6 млрд руб., в целом соответствует прогнозу компании. Мы полагаем, что главный вклад в рост выручки придется на проект Точка (который продемонстрировал хорошую динамику за 9М2018) и сегмент платежных сервисов (на фоне текущего тренда по диджитализации платежей).

EBITDA: Согласно консенсус-прогнозу, скорректированная EBITDA за 2018 составит 5,5 млрд руб. (+ 5,5% г/г) при рентабельности 29,4% (что на 10 п.п. ниже г/г), что соответствует тренду замедления на протяжении всего года: с 35,4% в 1К18 до 31,2% в 3К18. Мы считаем, что ухудшение рентабельности может быть связано с ростом общих, административных и коммерческих расходов на фоне повышения расходов на персонал и рекламу по проектам СОВЕСТЬ, Точка и Рокетбанк. Рынок уже учел это в котировках.

( Читать дальше )

Qiwi (QIWI US: выше рынка; РЦ $23,6/акцию) завтра представит финансовые результаты за 3К18 и проведет телефонную конференцию.

Выручка. По нашему прогнозу, скорректированная чистая выручка за квартал составит 4,4 млрд руб., что на 37% выше г/г. Мы считаем, что текущий тренд диджитализации платежей продолжится и приведет к увеличению объемов денежных платежей. Мы считаем, что дополнительную поддержку выручке может оказать сегмент E-commerce, в частности, ЦУПИС – центр учета переводов интерактивных ставок на фоне Чемпионата мира по футболу летом этого года. Наш прогноз скорректированной чистой выручки основывается на ожиданиях роста объемов денежных платежей примерно на 22,2% г/г и роста ставки средней комиссии на 21 б. п. г/г.

Рентабельность. По нашему прогнозу, скорректированная EBITDA за квартал составит 1,3 млрд руб., что на 2% ниже г/г при скорректированной рентабельности EBITDA 29,2%, что на 11,7 п. п. ниже г/г. По нашему прогнозу, ухудшение рентабельности вызвано ростом общих, коммерческих и административных расходов на фоне роста расходов на персонал и рекламу по проектам СОВЕСТЬ и Рокетбанк. По нашей оценке, скорректированная чистая прибыль будет на 21% ниже г/г и составит 0,8 млрд руб. на фоне тех же факторов, что и скорректированная EBITDA.

Информация о телефонной конференции.

( Читать дальше )

Котировки акций Qiwi в последнее время сильно снизились из-за давления, которое оказывают ее новые проекты на ожидаемые финансовые результаты за 2018 г. Дополнительными негативными факторами, по-видимому, стали неблагоприятная внешняя конъюнктура и ослабление рубля.

Однако мы считаем такое восприятие компании рынком необоснованным. Исходя из нашего анализа, рынок либо недооценивает основной комиссионный бизнес Qiwi, показывающий хорошие темпы роста и высокую рентабельность, либо считает, что новые проекты компании имеют отрицательную стоимость. Мы не разделяем эти точки зрения. По нашему мнению, возобновление роста финансовых показателей Qiwi и дивидендных выплат с 2019 г., а также появление ясности в отношении ее новых проектов (при условии стабилизации внешней конъюнктуры) будут способствовать повышению котировок акций компании.

Мы cнижаем рассчитанную нами прогнозную цену на 12 месяцев на 7%, до 25 долл. за акцию, исключительно ввиду ослабления рубля. По бумагам Qiwi мы подтверждаем рекомендацию Покупать, ожидаемая полная доходность по ним составляет 91%.

Основное направление деятельности (платежные сервисы).

( Читать дальше )