Лучший за последние 6 лет прирост промышленного производства в Германии, призывы члена Управляющего совета ЕЦБ Сабин Лаутеншлегер к завершению покупок активов в рамках европейского QE в 2018, и конфликт между Дональдом Трампом и отдельными лидерами республиканской партии, снижающий вероятность реализации налоговой реформы, позволили «быкам» по EUR/USD протестировать важное сопротивление на 1,178. Несмотря на осенние успехи доллара США, на рынке господствует мнение, что если и стоит его покупать, то только не против евро. Восстановление экономики еврозоны и готовность ЕЦБ к нормализации денежно-кредитной политики являются далеко не единственными козырями региональной денежной единицы.

 

В период реализации европейского QE, она превратилась в ключевую валюту фондирования, в результате чего, по расчетам JP Morgan, из стран валютного блока утекло порядка €1 трлн. По мере сворачивания программы количественного смягчения эти деньги будут возвращаться. К тому же, согласно исследованиям МВФ, доля евро в валютных резервах центробанков на конец 2-го квартала составляла 19,9%. До европейского долгового кризиса 2012 эта цифра в среднем составляла около 25%. Активные покупки региональной денежной единицы со стороны ЦБ в различных странах являются «бычьим» фактором для EUR/USD. 

( Читать дальше )

Российский рубль настолько прочно подсел на иглу carry trade, что ни новые рекордные пики по S&P500, ни резкий взлет цен на нефть его не трогают. В то время как правительство и центробанк мечутся между президентскими выборами 2018 и необходимостью что-то делать с пикирующей в пропасть инфляцией и растущими дырами в бюджете, нерезиденты продолжают скупать российские активы, и лишь укрепление доллара США на фоне реанимации идеи с налоговой реформой и роста вероятности повышения ставки по федеральным фондам в декабре с 33% до 46% запустил виток коррекции по USD/RUB. Надолго ли?

Если уж ушел от варварских методов регулирования и встал на рыночные рельсы, то нужно найти в себе силы, чтобы отказаться от прежней доктрины влияния на курс рубля исключительно внутренних факторов, включая налоговый период, платежи по долгам и активность экспортеров. Нужно признать, что котировки USD/RUB двигаются под воздействием потоков капитала, и в то время когда нерезиденты наращивают свою долю на рынке госдолга РФ до 30% и выше, реальная доходность местных активов в условиях падения инфляции до 3,3% – лучшая среди развивающихся стран за пределами Бразилии, а волатильность рубля падает до минимальных отметок за последние три года, «медведи» могут позволить себе поиграть в кошки-мышки.

( Читать дальше )

Резкий взлет потребительских цен в Британии с 2,6% до 2,9% в августе заставил «медведей» по стерлингу в панике бежать с поля боя. Индикатор не только превысил ожидания экспертов Bloomberg, но и достиг верхней границы прогнозируемого Банком Англии диапазона, что развязывает руки «ястребам» Комитета по монетарной политике. Рынки ожидают, что MPC на заседании 14 сентября проголосует за сохранение ставки РЕПО на прежнем уровне семью голосами против двух, однако статистика по инфляции и рынку труда способна усилить раскол внутри центробанка.
BoE ходит по лезвию ножа и вынужден говорить, что рынок недооценивает вероятность ужесточения денежно-кредитной политики, хотя все мы прекрасно понимаем, что у регулятора банально нет выхода. Вербальные интервенции и блеф – единственные способы укрепить стерлинг в условиях растущих рисков стагфляции. Действительно, какой бы не была статистика по оплате труда, индикатор явно не разгонится до уровня 2,9%. Реальные доходы населения будут падать, а экономика оставаться одной из самых слабых среди стран-эмитентов G10.

( Читать дальше )