Эффект домино для евро

Лучший за последние 6 лет прирост промышленного производства в Германии, призывы члена Управляющего совета ЕЦБ Сабин Лаутеншлегер к завершению покупок активов в рамках европейского QE в 2018, и конфликт между Дональдом Трампом и отдельными лидерами республиканской партии, снижающий вероятность реализации налоговой реформы, позволили «быкам» по EUR/USD протестировать важное сопротивление на 1,178. Несмотря на осенние успехи доллара США, на рынке господствует мнение, что если и стоит его покупать, то только не против евро. Восстановление экономики еврозоны и готовность ЕЦБ к нормализации денежно-кредитной политики являются далеко не единственными козырями региональной денежной единицы.

В период реализации европейского QE, она превратилась в ключевую валюту фондирования, в результате чего, по расчетам JP Morgan, из стран валютного блока утекло порядка €1 трлн. По мере сворачивания программы количественного смягчения эти деньги будут возвращаться. К тому же, согласно исследованиям МВФ, доля евро в валютных резервах центробанков на конец 2-го квартала составляла 19,9%. До европейского долгового кризиса 2012 эта цифра в среднем составляла около 25%. Активные покупки региональной денежной единицы со стороны ЦБ в различных странах являются «бычьим» фактором для EUR/USD. 

Впрочем, для начала евро необходимо решить проблему подскочивших в последнее время политических рисков. На долю Каталонии приходится около 20% ВВП Испании, при этом референдум о независимости  привел к резким распродажам акций и облигаций в этой стране. Разрыв в доходности испанских и немецких 10-летних бумаг вырос до максимального уровня с мая. Однако большую опасность представляют продажи всех периферийных активов. Рост рисков дефолта в других государствах означает, что инвесторы считают, что если один член покинет состав валютного блока, то это может стать началом конца. Далее сработает эффект домино.

Динамика процентных свопов

Источник: Bloomberg.

Впрочем, участники рыночных баталий уже привыкли, что таблоиды предпочитают раздувать из мухи слона. Это касается как Северной Кореи, так и Каталонии. Как только ситуация в регионе стабилизируется, испанские ценные бумаги пойдут вверх, потянув за собой евро. Так, быть, может, стоит попытаться словить падающий кинжал?

В Штатах не сходит с первых полос тема нового главы ФРС. Nomura считает, что приход к власти Кевина Уорша приведет к росту ставок долгового рынка США и укреплению доллара. Доходность по 10-летним бондам взлетит на 10 б.п и продвинется к концу года к отметке 2,6%. В то же время виктория Джерома Пауэлла или Джанет Йеллен, напротив, опустит показатель на 2 б.п.

Возможная реакция доходности облигаций на выбор Дональда Трампа

Источник: Bloomberg.

Давление на гринбек оказывают ожидания умеренно-«голубиной» риторики протокола сентябрьского заседания FOMC. Шансы на повышение ставки по федеральным фондам в декабре зашли очень далеко, вероятность коррекции возрастает с каждым днем, что может позволить «быкам» по EUR/USD в случае успешного теста сопротивления на 1,178 продвинуться к 1,183 и 1,188.