Рост геополитических рисков и сомнения в том, что ФРС продолжит цикл нормализации денежно-кредитной политики в декабре, возникшие после публикации протокола сентябрьского заседания FOMC, позволили фьючерсам на золото взлететь к психологически важной отметке $1300 за унцию. С первой попытки взять сопротивление не удалось, что выглядит вполне логично в свете потенциального укрепления доллара США и роста шансов повышения ставки по федеральным фондам после публикации данных по инфляции за сентябрь. По прогнозам экспертов Bloomberg,  потребительские цены ускорятся с 1,9% до 2,3%.
 
Драгметалл очутился в неблагоприятной для себя среде. Он чутко реагирует как на динамику реальной доходности казначейских облигаций США, так и на изменение вероятности монетарной рестрикции Федрезерва. В первой половине осени оба индикатора уверенно двигались вверх, и лишь обострение ситуации вокруг Северной Кореи и беспокойство FOMC из-за инфляции позволили «быкам» по  XAU/USD перевести дух.

( Читать дальше )

12 лет назад ураган Катрина прошелся по берегам Америки, замедлил экономику США, но ФРС все равно повысила ставки. В 2005 Вашингтон ужесточал денежно-кредитную политику, но курс доллара снижался, а доходность казначейских облигаций падала. Ничего не напоминает? Исторические параллели неизбежны, и в памяти рынка хранятся воспоминания о середине 2000-х. Тогда экс-глава ФРС Алан Гринспен ломал голову над вопросом, почему рост ставки по федеральным фондам не приводит к распродажам на долговом рынке США?
 
За последние 30 лет долгосрочные процентные ставки снизились на 450 базисных пунктов на фоне более медленных чем ранее темпов роста глобальной экономики, желания богатых мира сего защитить свои деньги, падения рентабельности по альтернативным инвестиционным проектам и дешевой ликвидности от центральных банков. Когда большинство развитых стран мира отдает предпочтение программам фискальной консолидации, а ЦБ скупают бонды, ограниченное предложение и тонны денег стимулируют рост цен и падение доходности. Для золота это обстоятельство имеет принципиальное значение: его динамика тесно связана с изменением реальных ставок долгового рынка США.

( Читать дальше )

Пойдет ли Британия по пути еврозоны?

Военные удары США по Сирии еще больше убедили, что главным драйвером укрепления рубля с начала года стала активность carry трейдеров. Российская валюта потеряла около 1,1% своей стоимости на фоне обострения геополитической ситуации на Ближнем востоке, что является худшим результатом среди денежных единиц развивающихся стран. Не помогла и стремительно подскочившая нефть. Ухудшение глобального аппетита к риску, рост волатильности и бегство инвесторов в надежные активы стали ответом на бомбардировки.
 
Реакция отдельных активов на события в Сирии
 
Источник: Bloomberg.
 
Официальная Москва назвала атаки американцев агрессией и заявила о рисках ухудшения отношений с Вашингтоном, а у нерезидентов начались мигрени из-за резкого переворота мировоззрения Дональда Трампа. Во время предвыборной гонки он критиковал позицию Вашингтона в отношении режима Башара аль-Асада, а в 2013 и вовсе заявлял, что подобные действия президента без получения одобрения Конгресса являются недопустимыми. Если Белый дом так быстро меняет свое мнение о Сирии, то слухи об улучшении отношений с Россией, благодаря которым на рубеже 2016-2017 укреплялся рубль, могут в итоге оказаться несбывшимися надеждами. Если так, то иностранцам пора бежать из РФ. Точнее из ETF, ориентированных на местные активы.

( Читать дальше )

Первопроходцам всегда сложно: слишком много шишек и ссадин, в то время как их последователям нужно просто учесть чужие ошибки. ФРС уже их совершила, спровоцировав истерику на рынках развивающихся стран в 2013 на фоне сообщения о сворачивании QE. Наступать на те же грабли нет никакого желания, поэтому для сокращения баланса требуется выбрать правильный метод и время. Рынкам нужно свыкнуться с идеей, поэтому сигналы начали поступать уже сейчас, хотя сам процесс начнется лишь в конце года. Если условия позволят.

За последние 10 лет баланс ФРС вырос со скромных $750 млрд до гигантских $4,2 трлн благодаря лекарству в виде программы количественного смягчения, используемому для выздоровления экономики. Последняя нынче не просто встала на ноги, а дышит полной грудью, так что время для нормализации политики пришло. Действительно, случись рецессия, у центробанка не будет необходимого инструментария для того, чтобы с ней бороться.

Динамика баланса ФРС

( Читать дальше )

В преддверии публикации важной статистики по занятости от ADP и деловой активности в непроизводственной сфере США от ISM основная валютная пара предпочитает консолидироваться в диапазоне 1,0635-1,0695, намекая на то, что прорыв одной из его границ может стать сигналом для резкого движения. В каком направлении? Ответить на этот вопрос сложно, так как у каждой из сторон имеются собственные козыри, позволяющие удерживать котировки EUR/USD в пределах 1,05-1,1.

Существенный профицит счета операций еврозоны повышает устойчивость евро к внешним негативным факторам в виде протекционизма Дональда Трампа, а слухи о старте нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ вселяют надежду на перелом нисходящего тренда в основной валютной паре. И пусть члены Управляющего совета говорят о том, что недавние успехи потребительских цен связаны с ростом котировок Brent и WTI, текущее восстановление нефти реанимирует идею глобальной рефляции и увеличивает число сторонников постепенного отказа от QE.  Тем более что с точки зрения черного золота, пара EUR/USD выглядит недооцененной.

( Читать дальше )

Технический анализ рынка FOREX 5 апреля

Кто старое помянет – тому глаз вон. К японской иене это явно не относится. Валюта Страны восходящего солнца начала текущий год точно также как и прошлый. За здравие. Как закончит? Крупные банки уверены, что за упокой. Вовсе не обязательно принимать их медианный прогноз в 116,5 в паре USD/JPY на веру. Времени порезвиться у «медведей» вагон и малая тележка, к тому же прогнозы – вещь неблагодарная.

Если в 2016-м иена укреплялась благодаря пожару в Китае и ухудшению перспектив глобального ВВП, то в 2017-м главным драйвером ее роста стала политика. Очаг опасности переместился из Азии в Европу и США, где неспособность Дональда Трампа воплотить свои предвыборные обещания в жизнь больно ударила по доходности американских облигаций. «Быки» по USD/JPY лишились основного козыря, что позволило паре вернуться к минимальным отметкам с ноября. Очередным камнем в огород доллара США стало замедление деловой активности в производственном секторе до 4-месячного минимума и связанная с ним коррекция фондовых индексов. Энтузиазм инвесторов по поводу благоприятного воздействия распиаренного бюджетного стимула постепенно улетучивается, что ухудшает аппетит к риску и увеличивает спрос на надежные активы.

( Читать дальше )

Золото довольно быстро рвануло вверх после мартовского заседания FOMC, однако так и не смогло закрепиться выше отметки $1250 за унцию. «Ястребиная» риторика представителей ФРС, не исключающих четырех повышений ставки по федеральным фондам в 2017, сильная макроэкономическая статистика по Штатам и продолжение ралли фондовых индексов поставили на пути «быков» по XAU/USD серьезные препятствия. В головы покупателей закрались сомнения по поводу способности драгметалла продолжить северный поход после релизов данных по европейской инфляции: потребительские цены замедлились с 2% до 1,5% в марте, снижая риски отказа ЕЦБ от QE и способствуя восстановлению позиций индекса USD. При этом существующая между драгметаллом и долларом США корреляция в преддверии публикации последнего протокола FOMC и релиза данных по американскому рынку труда создает предпосылки для развития коррекции XAU/USD.

Динамика золота и индекса USD

( Читать дальше )

Неспособность Дональда Трампа договориться с Конгрессом аукнулась ростом EUR/USD до максимальных отметок с начала ноября. После инаугурации 58% американских компаний, участвующих в опросе RSM и Торгово-промышленной палаты, были уверены, что новый президент сможет кардинально изменить систему здравоохранения. В настоящее время 70% респондентов опроса Национальной ассоциации экономики и бизнеса считают, что фондовый рынок переоценивает возможности новой администрации. У S&P500 и доллара США не хватает сил для продолжения ралли. Долгое время они двигались в разных направлениях, однако наличие общего драйвера роста задало им схожий ориентир. Надежды на бюджетный стимул от Белого дома, ускорение инфляции и ВВП США толкали вверх акции и индекс USD до тех пор, пока разочарование инвесторов Трампом не вылилось в коррекцию.

Динамика S&P 500 и индекса USD

( Читать дальше )