взято отсюда


Автор: Мюррей Ганн

Умерла ключевая британская компания, перегруженная долгом она не смогла привлечь капитал. Это предвестник будущих событий.

Carillion PLC — британская строительная компания, в понедельник отправилась в администрацию после того, как в прошлые выходные попытки спасти её не увенчались успехом. Компания, у которой был штат порядка 43 000 человек в Великобритании, Канаде и на Ближнем Востоке, имела задолженность в размере $2.2 млрд, а её пенсионный план имел дефицит в размере $790 млн. Акционеры будут уничтожены, а кредиторам, в том числе банкам и облигационным инвесторам, повезёт, если они хоть что-то вернут. Carillion участвовал в ряде широкомасштабных инфраструктурных проектов правительства Великобритании, в рамках так называемого «государственно-частного партнёрства», где частные компании берут на себя ключевые государственные проекты и услуги в рамках государственного сектора, тем самым сокращая затраты на аутсорсинг. В случае с Carillion она занималась такими проектами как: HS2 — новый высокоскоростной поезд, связывающий Лондон с более северными городами, такими как Бирмингем. Сейчас, над устойчивостью этих проектов и местными экономиками, которые они поддерживали, повис знак вопроса.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Глобальный долг достиг рекордного уровня в 233 триллиона долларов. Но большинство понтификаторов до сих пор не видят никаких проблем.

Общий аспект, связывающий экономические депрессии, заключается в том, что им предшествует чрезмерное наращивание задолженности. Долг формируется в периоды позитивного социального настроения, но когда настроение становится негативным, чрезмерная задолженность становится разрушительной, поскольку она либо должна быть погашена, либо отменена. Спираль долговой дефляции характерна для депрессий. Вероятно, вы думаете что нас должно беспокоить, что глобальный долг продолжает сильно расти? Возможно, но большинство людей ведь это не беспокоит.

В недавнем докладе Института международных финансов (IIF) рассчитывался текущий мировой долг в $233 триллиона. В конце 2016 года он составлял $216.5. Увеличение на 7,6% отражает рост задолженности, особенно в нефинансовых секторах Франции, Швейцарии, Турции, Кореи, Гонконга и Канады. Действительно, как видно из графика, задолженность нефинансового сектора сейчас самая большая, она составляет $68 триллионов. Ниже только государственный долг — составляет $63 триллиона, затем идёт долг финансового сектора — $58 трлн, и замыкает сектор домашних хозяйств — $44 триллиона.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

В своём третьем издании Conquer the Crash Роберт Пректер отметил несколько предвестников дефляции — это высокие уровни долга и замедляющийся рост цен на физические товары. В книге говорится:

Впервые ФРС купила множество новых активов (QE0) в 2008 году, при этом в течение покупок ФРС — сырьевые товары дешевели. QE1 был просто сменой активов, а не новой покупкой, поэтому он не был инфляционным; по иронии судьбы, товары выросли за это время. Сырьевые товары немного выросли после начала инфляционного QE2, но в итоге ушли ниже. Начиная с QE3 и QE4 — две самые агрессивные программы инфляции ФРС за всю историю, цены на сырьё также снижались.

Сегодня, в конце 2017 года, индекс CRB торгуется ещё ниже, чем когда был опубликован вышеприведённый комментарий в 2014 году.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Недавно мы осветили разгромный отчёт ФРС Кливленда относительно равноправного кредитования (P2P). Теперь проблемы лидера рынка P2P могут сигнализировать о первых раскатах грома дефляции в этом секторе.

«Lending Club» (LC) был основан в 2006 году и получил распространение в конце 2014 года посреди суматохи в период правления банковских тяжеловесов. Его бизнес-модель — традиционный P2P, действующий как посредник между заёмщиками и кредиторами при относительно небольших суммах. В свой первый «День инвестора» на прошлой неделе компания объявила, что её прибыль в этом и следующем году будет значительно ниже ожиданий аналитиков. Компания обвинила конкретные проблемы, такие как ужесточение критериев кредитования, и приложила все усилия, чтобы подчеркнуть, что спрос на её услуги по-прежнему высок. Ну, так и должно быть, не так ли?

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

Количество мировых облигаций с отрицательной доходностью остаётся высоким. Это служит якорем для ожиданий высоких потребительских цен.

Это простое уравнение. Вы одалживаете кому-то деньги, и они возвращают вам их в большем размере – основной долг плюс проценты, которые заёмщик платит за привилегию совершить транзакцию. Однако с 2014 года это изменилось с появлением во всем мире долгов, которые имеют отрицательную доходность. Это означает, что вы одалживаете свои деньги кому-то, и они возвращают вам их в меньшем размере — основной долг минус проценты, которые заёмщик взимает с вас за привилегию совершить транзакцию. Вы платите кому-то за привилегию предоставить ему деньги. Делайте это снова и снова, и это, по-видимому, станет квинтэссенцией безумия. Или нет?

Что, если распространённость долга с отрицательной доходностью во всём мире является показателем дефляционного настроения? На свободно функционирующем рынке облигации с отрицательной доходностью не появились бы, если бы инвесторы не нуждались в этом. Если бы никто не инвестировал в этот долг, заёмщики вынуждены были бы предлагать более высокие процентные ставки, выше нуля, чтобы финансировать потребности. Конечно, центральные банки зависели от государственных облигаций, сохраняя доходность ниже нуля в рамках своей политики количественного смягчения. В этом случае возникает аргумент, что рынки облигаций не полностью «свободны». Но тот факт, что величина долга с отрицательной доходностью остаётся высокой, свидетельствует о том, что инвесторы (категория, в которую входят и центральные банки) фактически готовы принимать отрицательную отдачу от своих инвестиций. Зачем вам это делать? Вы говорите: «Я сознательно готов принять гарантию меньшего количества денег в будущем». Хотя некоторые из возможных причин для этого заключаются в том, что у вас нет других возможностей защитить ваши деньги, или у вас их слишком много, чтобы беспокоиться об этом, или вы просто невежественны, экономическое же обоснование заключается в том, что вы полагаете, что в будущем всё будет стоить меньше.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн

В сказке «Златовласка и три медведя» девочка выбирает кашу, стул и кровать, которые ей «в самый раз». Принцип Златовласки теперь является экономическим термином, описывающим экономику, которая не слишком жаркая или слишком холодная, но в самый раз. В последние годы она почти не появлялась, но теперь, в конце 2017 года, Златовласка вернулась.



( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн
10 ноября 2017

Предполагают, что Япония готова объявить официальный конец своей эре дефляции.

Японский министр экономики Тосимицу Мотэги недавно заявил, что нет никаких изменений в позиции правительства по изучению ряда экономических показателей, в том числе потребительских цен и дефлятора валового внутреннего продукта, чтобы определить, могут ли они объявить о прекращении дефляции. Но учитывая признаки того, что экономика Японии набирает обороты, эта объявление может наступить скорее раньше, чем позже.

Первый вопрос, который следует изучить, — это то, как японское правительство определяет дефляцию. Верным определением дефляции является сокращение денег и кредитов в экономике. В соответствии с этим определением Япония вышла из дефляции, по крайней мере, в 2004 году, так как наш индекс Money & Credit (MACI) демонстрирует положительный рост, в настоящее время он составляет 1,7% в год.

( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн
2 ноября, 2017

Катар, богатое газом государство в Персидском заливе, переживает один из самых сложных периодов в своей истории. Он обвиняется в поддержке терроризма и с июня попал под экономические и дипломатические ограничения соседей по проливу. Правительство вынуждено укреплять банковский сектор. Традиционная причинность заставляет вас верить, что кризис привёл к дефляции. Однако деньги начали утекать из страны, а цены на активы начали падать задолго до этого.




( Читать дальше )

Автор: Мюррей Ганн
23 ОКТЯБРЯ 2017 ГОДА

Австралийский долг сильно увеличился за последние несколько лет, но когда же он снизится? Мы покажем индикатор, который должен помочь ответить на этот вопрос.

1949

Гамильтон Болтон основал исследовательскую компанию «Bank Credit Analyst» (ныне известную как «BCA Research») в 1949. Он и Ральф Эллиотт переписывались и делились сходными взглядами на рыночные циклы. Изучив историю крупных депрессий, Болтон пришёл к выводу, что у всех них есть общий аспект: дефляция избыточного кредита. В какой-то момент рост избыточного кредита становится явным предупреждающим знаком о том, что экономический спад является значительным риском.

В Австралии за последние три десятилетия наблюдался рост задолженности домашних хозяйств на огромные суммы, причём большая часть из них связана с ипотечным кредитованием. Как показывает наш график ниже, долги домашних хозяйств в процентном отношении к доходам были довольно стабильными в промежутке между 35 и 45% в течение 1970-х и 1980 годов. В 1988 году они выросли примерно до 60%. С тех пор рост был запредельным: последние данные показывают, что долг австралийских домохозяйств достиг 193%, то есть, они почти вдвое превышают доход, что является самым высоким показателем в G10.

( Читать дальше )