Облигации, кредитование и инфляция в РФ

После очередного заседания 27 октября большинство облигаций с фиксированным купоном значительно выросло в цене. Участники не ждут дальнейших повышений от Банка России и даже, похоже, настроены оптимистично в плане скорого снижения ставок. Даже короткие гос. облигации (сроком менее полугода) имеют доходность уже ниже 12%.

Сам я придерживаюсь немного другого взгляда на ситуацию (более жестких действий со стороны Банка России в краткосрочном периоде) и закрыл большую часть облигаций с фиксированным купоном.

❗️Причины потенциально более жестких действий регулятора, чем ждет рынок, на мой взгляд, снова кроются в пресловутом росте инфляции и сильной потребительской активности.

Недельная инфляция в России в период с 21 по 27 ноября 2023 года ускорилась до 0,33% с 0,2% по сравнению с предыдущей неделей, что следует из обзора Минэкономразвития. Таким образом, годовая инфляция уже 7.54%, что выше предполагаемого Банком России диапазона в 7-7.5%.

( Читать дальше )

Мировые рынки продолжает лихорадить. DAX уже обновил минимальные значения с марта текущего года, американский SP500 добрался до майских значений, а индекс Гонконгской фондовой биржи Hang Sang уже и вовсе торгуется у минимумов октября прошлого года.

Ключевыми рисками являются:

— риск дальнейшего замедления мировой экономики. В первых рядах здесь безусловно Европа. В частности, такой опережающий индикатор, как индекс деловой активности за октябрь опустился в сфере услуг до 47,8, что является минимумом с 2021 го года. В производственном секторе аналогичный показатель находится вблизи минимумов с 2020-го, значении 43.

— долговые проблемы отдельных компаний и даже стран. Например, долг в размере порядка 7.6 трлн $ предстоит погасить США в ближайший год. Это максимум с начала 2021-го года. Через рефинансирование данный момент может оказать серьезное давление на рынок облигаций. Найти покупателей на этот долг также, вероятно будет непросто. Дополнительно стоит отметить, что процентные платежи по госдолгу США активно приближаются 1 трлн. $.

( Читать дальше )

 

1. Ситуация на Ближнем Востоке увеличивает привлекательность нефти, газа и золота. При этом в базовом сценарии не жду скорого окончания данной истории, а скорее думаю, что возможно дальнейшее вовлечение других стран в конфликт. Если такой сценарий реализуется, то все перечисленные выше активы могут стать заметно выше.

Из акций РФ в этом ключе можно выделить: Роснефть, Татнефть, Лукойл, Новатэк и Полюс. Для нефти дополнительный плюс, разумеется, дефицит и рекордно низкие мировые запасы. Единственное, чего опасаюсь в контексте удержания нефтегазовых компаний на текущий момент — это возможная рецессия в мире❗️ Поэтому сейчас держу в акциях всего 30% от портфеля.

2. Золото.
Данный актив хотел бы выделить отдельно, т.к. кроме геополитики, есть высокие риски приостановки работы федерального правительства в США после 17 ноября. Спикера Палаты представителей до сих пор нет (с первой попытки не получилось избрать), а законов нужно утвердить массу. Также возможно замедление мировой экономики в целом (в ближайшие полгода). Существенный рост цен на энергоносители может больно ударить по и без того слабой Европе. А высокие ставки будут способствовать увеличению количества банкротств, которых в сентябре и так было максимально много за последние месяцы. ( См. график ниже)

( Читать дальше )

Новый бюджет на ближайшие 3 года предварительно предполагает:

— резкий прирост и расходов, и доходов. Совокупные расходы могут составить 36.6 трлн руб. (+16% г/г). Прирост доходов в 2024 планируется на 22% г/г до 35.0 трлн руб. Причем динамика повышения ожидается как в нефтегазовых доходах (+30% г/г до 11.5 трлн руб.), так и в ненефтегазовой компоненте (+19% г/г до 23.5 трлн руб.).
— прогноз на 2024 год сверстан, исходя из средней цены российской нефти в $70/барр. и среднего курса USD/RUB 90.1.
— возможность возвращения к «старому» бюджетному правилу. Т.е. Минфин предлагает возобновить пополнение ФНБ в ситуации, когда цены на нефть превышают базовый уровень ($60/барр.)
— самая большая доля расходов по данным РБК приходится на раздел «Национальная оборона» — 29,3% (10,7 трлн рублей). В 2023 году расходы по данному направлению составят примерно 6,4 трлн рублей



Выводы. Все это сопряжено с:

1. Высокой инфляцией в связи с ростом расходов. И соответственно длительным периодом высоких ставок — в связи с высокой инфляцией.   Ждать быстрого роста цен на облигации в этом ключе не стоит.  Также акцент оптимально делать на компаниях с невысокой долговой нагрузкой ❗️

( Читать дальше )

Всем добрый день. Записал короткое видео про то как выбрать облигацию по доходности и риску (всего 2 минуты). Надеюсь будет полезно !

 

( Читать дальше )

На российском рынке акций продолжаются настроения граничащие  с эйфорией (это можно заметить по стремительному разрыву последних неель индекса РТС от аналогов из развивающийся стран и сырья). Но рисков при этом крайне много… Потому думаю сейчас самое время обратить внимание на короткие облигации. 

Записал для вас небольшой ликбез (2.5 минуты) на данную тему

Сегодня вот уже буквально через час будут подведены итоги очередного заседания Банка России. Сюрпризов, здесь на мой взгляд, безусловно не будет и ставки останутся на прежнем месте (7.75%ключевая).

Но вот что интересно – последние инфляционные данные в мире говорят о тенденциях постепенного замедления данного показателя. В частности, деловая активность мировой экономики в январе опустилась до новых минимумов, а также были понижены прогнозы мировых ЦБ.

На этом фоне, например, ЦБ Индии накануне даже понизил ключевую ставку. Поэтому есть вероятность, что и наш ЦБ уже ближе к лету начнет политику не ужесточения, а смягчения денежно-кредитной политики, что в свою очередь может позитивно сказаться на стоимости облигаций РФ (преимущественно дальних).

( Читать дальше )