📈 Компания опубликовала результаты работы за 1кв2023. Выручка упала на 23% из-за давления на рыночные цены (-20% по операционным сегментам в среднем) и перенос продаж в течение с/х года.

✂️ Консолидированная EBITDA сократилась на 56% г-к-г до 7 млрд руб. Рентабельность снизилась до 15% с 26% год назад и показала худший результат за три года для периода.

🌾 Особенно разочаровали сегменты растениеводства (убыток по EBITDA) и мяса (4% рентабельность). Первый страдает из-за высокого предложения и экспортных пошлин, второй — из-за падения цен и открытия Дальневосточного проекта.

🌻 Масложировой дивизион компенсировал некоторый негатив. EBITDA рентабельность составила 18% — значительно выше наших справедливых уровней (в районе 10%). Ключевые причины: рекордный урожай подсолнечника и падение цен на него (-35% в Октябре-Мае).

💼 Чистый долг сократился за квартал на 16 млрд руб. до 83,6 млрд руб. Чистый долг/EBITDA остался неизменным 2.3х.

💡 Наш взгляд на «Русагро» остается осторожным.

💉 Случай заражения африканской чумой свиней (АЧС) был зафиксирован на одном из шести свинокомплексов дальневосточного проекта. Производственные площадки построены моноблоками, а маршруты передвижения предусматривают санитарные разрывы, увеличивая шансы на локализацию заболевания.

🐖 Проект был запущен в 2021г. и находится в стадии выхода на плановую мощность. Потери в производстве оценены компанией как незначительные, а поголовье площадки застраховано. Вирус АЧС не опасен для людей и на качество продукции не влияет.

🧪 Эпидемиологическая ситуация с АЧС остаётся напряженной. Россельхознадзор фиксирует 26 активных вспышек в моменте и более 2.2 тыс. вспышек за последние 15 лет. Большой вклад в распространение вносят естественные вспышки в дикой природе и низкий уровень биобезопасности в личных подсобных хозяйствах (ЛПХ).

📌 Свинокомплексы на Дальнем Востоке составляют 15% от общего производства свинины «Русагро» в 2023г. в нашей модели. Первая очередь проекта ориентирована на внутреннее производство региона. Последующие очереди могут быть направлены на экспорт при открытии новых рынков. Близость к Китаю позиционирует проект стратегически привлекательно. Однако, ситуация с АЧС в стране и вспышка на площадке компании несут значительные репутационные риски.