Мы ожидаем снижения ключевой ставки на 50 б. п. до 16% в эту пятницу, 19 декабря. Дальнейшее смягчение не вызывает вопросов, но его тактика будет определяться балансом взглядов Банка России на рецессионные, кредитные и инфляционные риски.

Что остается в фокусе перед заседанием

— Инфляция замедляется быстрее ожиданий. Недельная инфляция в декабре не превышает 0,05% — это заметно меньше сезонной нормы. Годовая инфляция уже опустилась ниже октябрьского прогноза регулятора, до 6,3% г/г.
— Динамика в спросе и производстве оказалась неожиданно сильной в октябре. Рост ВВП ускорился до 1,6% г/г после 0,6% в третьем квартале, розничные продажи — до 4,8% г/г после около 2% с начала года.
— Рост кредитования в ноябре остался достаточно сильным за счет корпоративного сектора.
— Впереди — перенос повышения НДС в цены. Увеличение налога на 2 п.п. напрямую коснется более 60% потребительской корзины. Косвенный эффект будет еще шире, в том числе с учетом изменения базы НДС для малого бизнеса.

Банк России, скорее всего, понизит ключевую ставку до 15,5% годовых по итогам заседания 19 декабря 2025 года, считают в аналитической компании «Эйлер».

«ЦБ в пятницу объявит решение по ключевой ставке. С одной стороны, инфляция заметно отклоняется вниз от его прогноза (вероятность ее ухода ниже 6% по итогам года высока), кредитные риски нарастают, а ценовые индикаторы денежно-кредитных условий с октября автономно ужесточились, — пишут эксперты в комментарии. — С другой стороны, сохраняются требующие аккуратности ограничения со стороны высоких инфляционных ожиданий и кредитной активности. Наш базовый сценарий — снижение ключевой ставки в декабре на 100 базисных пунктов — до 15,5% годовых».

Источник

Аналитики Центра макроэкономических исследований Сбербанка полагают, что временный скачок цен из-за повышения НДС в начале 2026 года не развернёт дезинфляционный тренд. Это создаст условия для снижения ключевой ставки ЦБ до 12% к концу 2026 года.

По их оценке, инфляция в 2025 году составит 5,7%, что станет минимальным показателем за пять лет и свидетельствует о выходе экономики «из полосы структурных потрясений». Наиболее острый период с двузначной инфляцией пройден, и сейчас цены устойчиво возвращаются к цели.

Эксперты ожидают временное ускорение роста цен в ближайшие недели из-за сезонности, повышения НДС и пересмотра весов корзины Росстата. Однако уже ко II кварталу 2026 года месячная инфляция должна вернуться к целевым ориентирам.

Устойчивое замедление роста цен создаёт основу для смягчения денежно-кредитной политики. Аналитики прогнозируют снижение ключевой ставки до 15,5% к концу 2025 года и до 12% к декабрю 2026-го, что «критически важно для поддержки инвестиционной активности».

Мы ожидаем, что в эту пятницу (19 декабря) совет директоров Банка России будет предметно выбирать между снижением ключевой ставки на 50 и 100 б.п., отдав предпочтение первому варианту (снизив ставку до 16,0%). Инфляционное давление, в том числе в устойчивых компонентах, снизилось с момента последнего заседания. Инфляционные ожидания населения и предприятий, напротив, выросли и могут дополнительно вырасти по мере переноса в цены «налоговых новаций» в начале 2026 года. Рост потребительской активности ускорился в октябре и, судя по опережающим индикаторам, сохранился на схожем уровне в ноябре. С учетом этого мы ожидаем, что регулятор выберет более осторожный шаг (-50 б.п.), сохранив нейтральный сигнал. Ожидаем продолжение цикла снижения ключевой ставки в среднесрочной перспективе, вплоть до 12% к концу 2026 года.



Инфляция по итогам ноября замедлилась на 1,1 п.п. до 6,6% г/г.

Снижение ключевой ставки Банка России по итогам декабрьского заседания может оказаться масштабнее (например, 100 базисных пунктов (б.п.)), чем предполагает прогнозный диапазон (50 б.п.), говорится в материале аналитиков Райффайзенбанка. Дезинфляция существенно ускорилась, судя по недельным данным Росстата, констатируют эксперты.

Отметим, что месячная оценка за ноябрь (6,64%) совпала с нашими оценками на базе недельных данных. С начала месяца среднесуточный темп роста цен составил 0,007%. Если на таком уровне он сохранится до конца месяца, то инфляция с текущих 6,1% опустится до 5,48%. Конечно, месячная цифра может оказаться выше недельных оценок, однако, сейчас (при прочих равных) становится ясно, что сценарий ниже 6% к концу 2025 года вполне реален.
В таких условиях, на наш взгляд, снижение ключевой ставки в декабре может оказаться даже масштабнее (например, 100 б.п.), чем предполагает прогнозный диапазон ЦБ (50 б.п.)".

Источник

По данным Росстата, потребительские цены в ноябре выросли на 0,4% м/м, инфляция замедлилась до 6,6% г/г (7,7% по итогам октября), что оказалось немного ниже наших ожиданий. C поправкой на сезонность (SA) рост цен в ноябре, по нашим оценкам, замедлился до 0,1% м/м (0,6% в октябре), что во многом связано с нетипично низкими темпами роста цен на продовольствие и снижением цен на автомобильный бензин после ощутимого роста месяцем ранее. Темп роста базового индекса потребительских цен (не включает ряд волатильных, а также регулируемых компонентов) остался на уровне 0,4% м/м SA, что соответствует аннуализированным темпам (SAAR) на уровне 4,5% (5,0% в октябре).

За период со 2 по 8 декабря потребительские цены выросли на 0,05% н/н (после роста на 0,04% неделей ранее). По оценке Минэкономразвития, это подразумевает замедление инфляции до 6,3% г/г.

ИПЦ в НОЯБРЕ: 0.42% мм / 6.64% гг. Финальные цифры практически совпали с недельной оценкой (0.43% мм).

По нашим оценкам, 0.42% мм в ноябре – это 1.5% mm saar (в среднем за 3 мес: 4.7% mm saar).

Базовая инфляция (БИПЦ): 0.32% мм / 6.12% гг. По нашим оценкам, это 2.0% mm saar (в среднем за 3 мес: 2.5% mm saar).

Недельные данные вторую неделю подряд выходят аномально-низкими (0.05 и 0.04%). Одна из причин аномалии: в страну неожиданно завезли помидорки, и они начали дешеветь (почти что -5% за 2 недели), хотя в это время обычно улетают в космос (примерно +10% в прошлом году).

После столь низких цифр за ноябрь вопрос со снижением ставки в декабре (-50 бп) можно считать решенным. -100 бп, на наш взгляд, исключено, ибо перевес проинфляционных рисков сохраняется (кредит, рынок труда, высокие ИО, бюджет, а теперь ещё и начавшийся обвал рубля – его ускорять точно не надо!)




Источник

Минсельхоз сохраняет на 2026 год механизм льготного кредитования, в соответствии с которым ставки по таким кредитам зависят от ключевой ставки Банка России и меняются в соответствии с ее размером.

"(Этот механизм — ИФ) остается", — сообщила «Интерфаксу» первый замминистра сельского хозяйства Елена Фастова, отвечая на вопрос о перспективах льготного кредитования в 2026 году. По ее словам, субсидирование ставки по льготным кредитам для приоритетных направлений развития АПК остается на уровне 70% ставки ЦБ, по остальным — 50%. Пул банков, участвующих в льготном кредитовании не изменится.

В связи с ростом ключевой ставки ЦБ Минсельхоз ввел так называемую плавающую ставку по льготным кредитам, которая «привязана» к ставке ЦБ. Ведомство разработало специальную шкалу для определения ставки и выделило несколько приоритетных направлений (селекция, генетика, молочное скотоводство, сезонно-полевые работы, тепличные комплексы), для которых ставка по льготным кредитам будет ниже, чем для других отраслей.

Банк России, скорее всего, понизит ключевую ставку до 16% годовых по итогам заседания 19 декабря 2025 года.

«Мы полагаем, что темпы роста ВВП в 4К25 могут достичь 1,5%, что выведет рост экономики на 1,2-1,3% по итогам года. Показатели октября поддерживают наше ожидание по развитию ситуации — напомним, что рост ВВП ускорился до 1,6%, причем наблюдался как рост потребительского спроса, так и производства, — пишут эксперты. — При этом такая динамика не выглядит аргументом в пользу более жесткой позиции ЦБ РФ, поскольку текущий всплеск спроса может отражать его перенос с 1П26 на текущие месяцы и связан в значительной степени с предстоящим повышением налоговой нагрузки».

С учетом низкого темпа роста цен в последние недели и вероятного торможения инфляции до значения около 6% по итогам декабря, аналитики Альфа-банка ориентируются на то, что регулятор понизит ключевую ставку до 16% годовых в декабре.

Источник

Атон выпустил стратегию на 2026 год. Основные тезисы: 

Рост ВВП: на 1,5%
Средний курс доллара: ₽90
Ключевая ставка на конец года: 12%
Среднегодовая доходность длинных ОФЗ будет находиться в диапазоне 14–15%, а к концу 2026 года может снизиться до 12–13%.

Основной сценарий. Cнижение ключевой ставки до 12–13% и средний курс ₽90. Инвесторы начнут перекладываться из депозитов и облигаций в акции (особенно те, которые имеют высокую дивдоходность). Индекс Мосбиржи может вырасти до 3300–3500 пунктов.

Сценарий статус-кво. Общая экономическая ситуация и настроения инвесторов не улучшатся. Показатели доходности длинных ОФЗ сохранятся на текущем уровне — около 15%. Индекс Мосбиржи будет находиться в диапазоне 2400-2600 пунктов.

Оптимистичный сценарий. Стабильное замедление инфляции, к началу 2027 году ключевая ставка опустится ниже 12%. Премия за риск инвестирования в акции вернется к нормальному уровню — 7-8%. Таргет по индексу Мосбиржи: 3800–4000 пунктов.