Минфин внес в Правительство пакет законопроектов, включающий в себя поправки в законы о бюджете на ближайшие три года и проекты изменений в Бюджетный и Налоговый кодексы.

Согласно публикации на сайте ведомства, предполагается повышение стандартной ставки НДС на 2% (с 20% до 22%). При этом льготная ставка 10% сохраняется для всех социально значимых товаров – продуктов питания, лекарств и медицинской продукции, товаров для детей и других.

На старте утренних торгов индекс Мосбиржи поднимался выше 2 700 пунктов, однако на фоне презентации нового проекта бюджета бенчмарк вновь опустился ниже этой отметки.

Мы видим налоговые решения, но пока нет плана по размеру госрасходов в номинальных деньгах. Если они останутся в рамках стандартного бюджетного правила и будут рассчитаны на довольно крепкий рубль, то это действительно консервативный бюджет, который не дает стимула — рост экономики в 2026 году может остаться ниже 1%.

При этом сужение налоговых льгот для малого предпринимательства и снижение порога применения упрощенного налогообложения, хоть и звучат как более точечные меры, на самом деле могут очень чувствительно влиять на бизнес в следующем году.

Недельные данные по инфляции порадовали активным снижением среднесуточных темпов почти в два раза, — пишут аналитики. — В итоге годовые темпы вновь перешли к дезинфляции (8,11% г/г к 15 сентября, после повышения до 8,16% г/г на предыдущей неделе). В последние недели инфляция снижается менее охотно, однако мы полагаем, что к концу сентября она сможет достичь ~7,9% г/г, что вполне укладывается в траекторию нашего прогноза в 6,5% г/г к концу года.
 
Другим позитивным сюрпризом, по мнению стратегов банка, стало резкое снижение инфляционных ожиданий населения и наблюдаемой им инфляции по итогам сентябрьского опроса инФОМ. Фактически зафиксирован возврат к понижательной траектории, которая формировалась с начала этого года. Таким образом, всплеск ожиданий в августе стал неприятной неожиданностью, и, учитывая новые данные, сейчас его можно проигнорировать, полагают в банке.
 
Именно динамика инфляции станет определяющей для масштаба смягчения денежно-кредитной политики до конца этого года, — считают эксперты Райффайзенбанка.

Неожиданное снижение инфляционных ожиданий станет фактором завершения текущей коррекции на рынке ОФЗ

Индекс RGBI по итогам вчерашних торгов закрылся вблизи 118 п. (минимум с конца июля) – инвесторы продолжили переоценивать ужесточение сигнала ЦБ. Основными сдерживающими факторами для регулятора стали:

— Ускорение кредитования
— Стабильно высокие инфляционные ожидания
— Рост дефицита бюджета

Инфляционные ожидания населения, опубликованные вчера, неожиданно опустились до минимума с сентября 2024 г. (до 12,6% с 13,5% в августе). Подтверждение этого тренда в октябре позволит ЦБ продолжить поступательное снижение ставки до 15% к концу текущего года.

Сегодня утром министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что бюджет РФ на 2026-2028 гг. будет содействовать смягчению ДКП ЦБ.

На наш взгляд, данные факторы способны смягчить эффект минувшего заседания ЦБ для рынка – ожидаем завершения коррекции госбумаг, перспективы на горизонте 12-18 месяцев по-прежнему остаются весьма позитивными.

По данным Росстата, за период с 9 по 15 сентября потребительские цены выросли на 0,04% н/н (после роста на 0,10% неделей ранее), что соответствует сезонной норме для данной недели. По оценке Минэкономразвития, это подразумевает замедление инфляции до 8,0% г/г (после 8,1% неделей ранее). На прошедшей неделе рост цен на продовольственные товары сменился их снижением на 0,02% н/н, а рост цен на непродовольственные товары замедлился до 0,14% н/н, несмотря на сохранение высоких темпов роста цен на бензин (+0,45% н/н). С учетом совокупности недельных данных инфляция в сентябре складывается на уровне порядка 0,3% м/м. По нашим оценкам, с поправкой на сезонность это соответствует росту на 0,5% м/м или 6,3% в аннуализированных значениях (SAAR).

По данным ООО «инФОМ» инфляционные ожидания населения на горизонте года в сентябре снизились на 0,9 п.

Банк России снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 17%, меньше наших ожиданий в 200 б.п. При этом регулятор ужесточил риторику, опасаясь рисков со стороны бюджета и кредитования. Мы сохраняем прогноз о снижении ставки до 12% во 2кв26 (близко к нашей оценке нейтральной ставки в 11,0–11,5%): охлаждение деловой активности и сжатие прибылей приведёт к коррекции темпов роста трудовых компенсаций и потребительского спроса, что позволит обеспечить сохранение сдержанных темпов роста цен. На наш взгляд, динамика курса рубля будет в большей степени определять траекторию снижения ставки в этом цикле, а решения в области бюджетной политики – ставку окончания цикла смягчения.

Более жёсткое решение, чем мы ожидали. Наш прогноз предполагал снижение ставки на 200 б.п. на этом заседании, хотя мы и отмечали рост шансов снижения ставки лишь на 100 б.п. на фоне произошедшего ослабления рубля. Помимо более сдержанного снижения ставки, Банк России выступил и с достаточно жёсткой риторикой относительно перспективы будущих решений.

Решение ЦБ в моменте может оказать негативное влияние, но цикл смягчения поддержит рынки в среднесрочной перспективе.

Тактика:

— Фиксировать доходность в длинных ОФЗ и надёжных корпоративных облигациях с постоянным купоном.
— Рассмотреть фонды ликвидности (16-19%) и флоатеры для защиты от пессимистичного сценария.
— Держать в портфеле валютные активы и золото на случай ослабления рубля.

ЦБ открыл цикл смягчения, но действует осторожно. Главное для инвестора сейчас — не упустить возможность зафиксировать высокую доходность в рублёвых активах, одновременно хеджируя валютные и геополитические риски.

Источник

По данным Росстата, потребительские цены в августе снизились на 0,4% м/м, инфляция замедлилась до 8,1% г/г (8,8% по итогам июля), что оказалось ниже наших ожиданий. C поправкой на сезонность (SA) рост цен в августе, по нашим оценкам, замедлился до 0,2% м/м (0,7% в июле). Темп роста базового индекса потребительских цен (не включает ряд волатильных, а также регулируемых компонентов), напротив, ускорился с 0,3 до 0,4% м/м SA, что соответствует аннуализированным темпам (SAAR) на уровне 4,6%.

За период со 2 по 8 сентября потребительские цены выросли на 0,10% н/н (после снижения на 0,08% неделей ранее). По оценке Минэкономразвития, это подразумевает сохранение инфляции на уровне 8,1% г/г. На прошедшей неделе цены на продовольственные товары перешли от снижения на протяжении девяти недель к росту на 0,06% н/н. Рост цен на непродовольственные товары существенно ускорился (до +0,21% н/н), в том числе за счет сохранения высоких темпов роста цен на бензин (+0,55 н/н).

Росстат фиксирует дефляцию почти каждую неделю, начиная с конца июля. Годовая инфляция, по последним данным, замедлилась до 8,28%. Это все еще далеко до цели регулятора в 4%, однако охлаждение экономики отмечают многие эксперты и некоторые чиновники.

Банк России, вероятно, будет выбирать между снижением ключевой ставки до 16% или 17%.

Замедление годовой инфляции, спроса, экономической активности и кредитования сейчас идет ниже предыдущих прогнозов, рубль остался стабилен. Это заставляет нас склоняться к более широкому шагу.

Предполагаем, что регулятор снизит ставку до 16%.

Однако рынок труда далек от охлаждения. Ключевой вводной для сентябрьского решения остается уточнение бюджетных планов, прежде всего вводные по расходам этого и следующего года. На конец года сохраняем прогноз ключевой ставки на уровне 15%, на 2026 год — снижение до 10–12%».

Источник

Полагаем, Банк России уменьшит шаг смягчения денежно-кредитной политики и снизит ставку 12 сентября лишь на 100 б. п.

Бюджетные корректировки должны быть значительными, и в результате них в среднесрочной перспективе повысится нейтральная ставка.

Рынок ОФЗ в сентябре окажется под давлением, несмотря на цикл снижения ставок.

Источник