По данным портала раскрытия корпоративной информации «Интерфакса», совет директоров компании «Южуралзолото» утвердил дивидендную политику в новой редакции, которая предусматривает дивидендные выплаты в размере не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО, если коэффициент ЧД/EBITDA не превышает 3,0x. По состоянию на конец 2023 года отношение ЧД/EBITDA составляло 2,03x, и компания планирует сократить долговую нагрузку по этому показателю до 0,8x к 2026 году. Напомним, ранее совет директоров компании рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 год.

Потенциальная дивидендная доходность за следующие 12 месяцев, по нашим расчетам, может составить порядка 7%. При этом у компании есть потенциал для увеличения дивидендных выплат на горизонте нескольких лет по мере роста производства. Мы сохраняем наш рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по «Южуралзолоту»; компания торгуется на уровне 6,4x по мультипликатору EV/EBITDA 2024П по сравнению с 6,3x у «Полюса».

Стоимость золота на бирже COMEX превысила исторический максимум, достигнув $2502,8 за унцию, после чего скорректировалась в район $2480 за унцию. Драйверами роста золота являются ожидания снижения ставки ФРС, внутриполитическая ситуация в США и увеличение геополитической напряженности на Ближнем Востоке.



Высокая текущая стоимость золота и вероятность ее дальнейшего роста закономерно поддерживают финансовые результаты всех золотодобывающих компаний, однако нашими фаворитами в отрасли остаются акции Полюса и Южуралзолота.

— Полюс может существенно увеличить добычу золота в результате реализации проекта «Сухой Лог», начало строительных работ на котором ожидается в 2025 году, а в настоящее время идет обновление технико-экономического обоснования проекта.

— Что касается Южуралзолота, то компания уже прошла пик инвестиционного цикла и в течение пяти лет планирует более чем в два раза увеличить добычу золота.

Мы полагаем, что цена на золото может продолжить рост. Ключевой вопрос — на каком временном отрезке этот рост будет сохраняться. Сейчас цены на драгметалл выглядят несколько перекупленными. но в среднесрочной перспективе, считаем, что ближе к концу 2024 года котировки золота могут оказаться в диапазоне $2500-2600 за тройскую унцию.
Однако Всемирный золотой совет (WGC), оценивая ситуацию с движением цены на золото за 1П24, скорее склоняется к сценарию определенной консолидации цены на краткосрочной перспективе, — пишет эксперт в обзоре инвесткомпании.
Технически золото торгуется сильно, поскольку состоялся пробой недавнего ценового максимума года ($2450/унция). Тренд наверх ускорился, соответственно, краткосрочно повышение цен может быть продолжено и следующей целью роста может стать отметка $2530/унцию. Кластер поддержки сместился в диапазон $2430-2450/унцию

• Рост бизнеса — ключевая идея для инвестиций в акции компании. ЮГК рассчитывает к 2028 году увеличить объём добычи руды на 105%, объём реализации золота — на 132%. Планы амбициозные, но с 2015 года компания уже реализовала 9 успешных инвестпроектов, что внушает доверие. К тому же пик инвестиций в новое производство уже пройден.

• Рост цен на золото. Акции ЮГК — один из немногих инструментов, который позволяет инвестору получить экспозицию на золото, то есть зарабатывать на росте курса драгметалла. С начала года цены на металл прибавили 13% и могут продолжить рост на длинной дистанции.

• Прозрачная дивидендная политика. Компания планирует выплачивать на дивиденды не менее 50% скорректированной чистой прибыли по МСФО два раза в год. Выплаты осуществляются при условии соотношения Чистый долг/ EBITDA меньше 3,0х.

По нашим оценкам, в результате вторичного размещения акций (SPO) компания может привлечь RUB 3.6-7.2 млрд, а число акций в свободном обращении (free float) при размещении 4% может подрасти до 10%. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу со ставкой на удвоение добычи в течение в течение 4-5 лет.

Южуралзолото объявила о начале вторичного публичного предложения акций (SPO).

Предварительные параметры SPO:
В рамках SPO будет предложено от 2 до 4% от текущего общего количества акций.
Цена SPO будет установлена после формирования книги заявок, но составит не более 84 копеек за одну акцию.
Основной акционер компании не планирует продавать свои акции в рамках вторичного размещения.
Сбор заявок на участие в SPO продлится с 20 по 24 июня 2024 года включительно, но может быть завершен досрочно по решению компании.
Существующие акционеры Южуралзолото получили преимущественное право приобрести акции дополнительной эмиссии пропорционально своей доле. Цена приобретения акций в рамках преимущественного права согласно заявкам, поданным до 17 июня 2024 года, будет соответствовать цене SPO.

📈 Планы и ожидания компании:
Денежные средства, привлеченные в ходе SPO, за вычетом расходов на его организацию, будут направлены на снижение долговой нагрузки компании, а также на иные общекорпоративные цели.
Южуралзолото ожидает, что SPO позволит укрепить позиции компании на публичном рынке акционерного капитала за счет притока новых инвесторов в структуру акционеров, увеличения количества акций в свободном обращении (free-float), а также роста ликвидности акций компании.

По данным Всемирного совета по золоту (WGC), золотодобывающим компаниям с годами становится труднее поддерживать рост добычи. В первом квартале 2024 года мировая добыча золота показала хорошие темпы прироста, составив 4% в годовом выражении, однако по итогам прошлого года увеличение добычи золота в мире составило всего лишь 0,5%.

Причины трудностей иностранных золотодобытчиков

🔸 По мнению аналитиков WGC, новые месторождения золота становится все труднее находить по всему миру, поскольку многие перспективные участки уже разведаны.

🔸 Дополнительным осложняющим фактором является потребность в больших капитальных вложениях для разведочных работ.

🔸 Строительство инфраструктуры для добычи золота на новых участках зачастую происходит в отдаленных районах, не имеющих доступа к энергоресурсам и дорожной сети.

🔸 Усложняются процедуры получения лицензий на добычу, в результате чего получение разрешительных документов иностранными золотодобывающими компаниями может занимать несколько лет.

По нашим предварительным оценкам, при текущей стоимости золота около $2 400 за унцию эффект на EBITDA для «Полюса» составит около 2,5-3%, для «Южуралзолота» примерно 4-4,5% — это меньше эффекта, который оказывает экспортная пошлина.

ЦБ зарегистрировал допэмиссию ЮГК в размере 30 млрд акций, сообщил Интерфакс. Регистрация допэмиссии — техническая необходимость в случае решения об утверждении проспекта эмиссии акций, который будет действовать в течение года. Интерфакс напоминает, что компания в прошлом не исключала возможность SPO для вхождения в индекс МосБиржи (free float должен быть 10% против текущих 6%), но конкретных сроков не давала.
Новость техническая, уже в цене. Допэмиссия в размере 14% капитала сильно выше требуемых 10% free float для попадания в индекс МосБиржи (сейчас free float ЮГК — 6%). SPO может размыть доли текущих акционеров, что будет негативно на момент объявления. У нас позитивный взгляд на бумагу с учетом перспектив роста добычи.

Не исключаем SPO ЮГК на горизонте 12 месяцев, но не ждем размещения всех 30 млрд акций, зарегистрированных ЦБ. По нашим оценкам, размещения 10 млрд акций будет достаточно для того, чтобы free float достиг 10%. В ожидании роста добычи в среднем на 20% в год до 2027 г. мы позитивно смотрим на бумагу, которая торгуется с P/E 7.3х в текущих ценах против целевых 8.2х на 2025 г.