Сбер: ждем роста в 3К25

Завтра, 28 октября, Сбер опубликует отчетность по МСФО за 9 месяцев 2025 года. Мы ожидаем, что результаты будут сильными и подтвердят годовые ориентиры.

Ключевые ожидания за 3-й квартал:

— Чистый процентный доход: +5% кв/кв
— Чистый комиссионный доход: +12% кв/кв
— Чистая прибыль: +1.4% кв/кв

Что движет результатами?

— Высокие ставки: Сбер эффективно использует доступ к «дешёвым» пассивам и портфелю с плавающими ставками.
— Рост кредитования: В 3К25 продолжился рост корпоративного портфеля.

Мы ожидаем умеренно позитивной реакции рынка на отчет. Компания уверенно движется к своим целям: ROE >22%, NIM >5.8%.

Источник

OZON: ждем сильных результатов за 3К25

10 ноября OZON опубликует отчетность по МСФО за третий квартал 2025 года. Мы ожидаем мощных цифр накануне важного события — старта торгов акциями МКПАО «Озон» уже 11 ноября.

Ключевые ожидания:

— Рост GMV за 9 месяцев 2025 года: +49% г/г
— EBITDA (IFRS 16) за 9M25: прогноз — ₽113 млрд
— Компания может существенно перевыполнить свой же прогноз по EBITDA на год

Что стоит за ростом?

В условиях снижения потребительской активности покупатели все чаще ищут выгоду. OZон отвечает на это усилением инвестиций в скидки, сохраняя цены на 26-31% ниже, чем в офлайне.
При этом рост комиссий для продавцов может замедлить темпы в будущем, но пока это компенсируется активным перераспределением средств в скидки для покупателей.

Что в фокусе инвесторов?

— Старт торгов акциями 11 ноября
— Возможное объявление первых в истории дивидендов
— Влияние «навеса» акций на котировки

Источник

ВТБ опубликовал финансовую отчетность за 9М25. Чистая процентная маржа расширилась в 3кв25, признание отложенного налогового актива продолжилось. Ожидаем распределение 25% чистой прибыли 2025 года (486 млрд руб.) в форме дивидендов, что соответствует 9,4 руб. на обыкновенную акцию (14% к текущей цене). Cохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ для обыкновенных акций ВТБ и снижаем целевую цену на горизонте двенадцати месяцев со 115 до 105 руб. на фоне роста безрисковой ставки.

Расширение чистой процентной маржи продолжается…

Кредитный портфель продемонстрировал околонулевой рост в 3кв25 (рост на 0,8% с начала года) на фоне продолжившейся ребалансировки. Розничные кредиты снизились на 1,0% (-4,8% с начала года), корпоративные – выросли на 0,7% (+3,6% с начала года). Доля неработающих кредитов по итогам 3кв25 выросла на 0,2 п.п. до 4,3%. На фоне снижения ключевой ставки Банка России чистая процентная маржа в 3кв25 расширилась до 1,5% (1,2% во 2кв25), что обеспечило рост чистых процентных доходов на 29% кв/кв.

Комментарии ЦБ на пресс-конференции были относительно жёсткими. Кроме принятого решения, «на столе» ещё было два варианта — сохранить ставку или снизить её на 100 базисных пунктов.

В декабре ЦБ будет рассматривать как сохранение ставки, так и снижение.

Аналитики всё же считают, что зимой регулятор снова снизит ставку — на 50 базисных пунктов. А после, вероятно, будет удерживать её на уровне 16% весь первый квартал.

Что касается влияния на ценные бумаги: итоги заседания умеренно негативны для облигаций с фиксированным купоном.

А более привлекательными для инвесторов пока остаются рублёвые фонды денежного рынка и флоатеры.

Источник

В среду (22 октября) США ввели санкции против Роснефти и Лукойла, ранее санкции уже были введены против Газпром нефти и Сургутнефтегаза в январе этого года.

Под санкции попадают также все дочерние компании Роснефти и Лукойла с долей владения в 50% и более. При этом из-под санкций выведены все зарубежные проекты, в которых так или иначе участвуют данные российские компании.

На наш взгляд, основной риск для нефтяной отрасли в России – это стабильность закупок российской нефти Индией. Reuters сообщает, что индийские НПЗ пересматривают документы, чтобы убедиться, что поставки не будут осуществляться напрямую от Роснефти и Лукойла после того, как США ввели санкции против этих компаний.

Однако речь идет лишь об отмене прямых поставок от компаний – как мы знаем, сбыт российской нефти стал намного более изобретательным за последние 3,5 года, так что поставки, вероятнее всего, смогут возобновиться после решения транзакционных сложностей.

Аналитики SberCIB внепланово пересмотрели топ российских акций и убрали акции «Лукойла».

США ввели санкции против «Лукойла», включив его в SDN лист — санкционный список Минфина Соединённых Штатов. Это значит, что активы компании в США заморозят, а операции с американскими лицами и компаниями — запретят. Иностранный регулятор дал месяц на сворачивание операций с компанией.

В связи с этим эксперты видят риски для финансовых показателей и выплат дивидендов компании в будущем.



Источник

С начала 2025 года количество первичных технических и реальных дефолтов на рынке облигаций с учетом выпусков в ЦФА составило 26, в то время как за весь прошлый год аналогичный показатель был равен 11 (рост в 2,4 раза). Об этом говорится в обзоре «Время жить и время выживать: обзор долгового рынка 2025–2026 годов» от агентства «Эксперт РА» (есть у «РБК Инвестиций»).

В документе отмечается, что к росту числа дефолтов на долговом рынке привели высокие ставки в экономике:

«За год высокие ставки полностью проявились в кредитных портфелях и снизили запас прочности компаний. Рост ставок сопровождался ослаблением драйверов экономического роста. Российские предприятия отреагировали сокращением сальдо прибылей и убытков, увеличением проблемной задолженности по кредитному портфелю и дефолтами на облигационном рынке, ростом доли убыточных компаний»

Повышенные кредитные риски сохранятся в 2026 году. В наиболее уязвимом положении компании с рейтингами BBB+ — B-, а среди рискованных секторов эксперты выделяют оптовую торговлю, строительство и девелопмент, тяжелую промышленность, целлюлозно-бумажную отрасль.

Опубликованные в среду данные за октябрь указали на сохранение инфляционных ожиданий населения РФ у 12,6%, несмотря на удорожание товаров-маркеров и на негативный новостной фон вокруг бюджета и повышения НДС, — пишут аналитики. — Ожидаемая инфляция у респондентов без сбережений за месяц ушла с 14,1% до 13,8%, минимума с сентября 2024 года. Наблюдаемая инфляция в октябре снизилась на 0,6 п.п. до 14,1%, минимальных уровней с мая 2024 года. С учетом всех вводных инфляционные ожидания могли заметно вырасти в октябре, по аналогии с ценовыми ожиданиями бизнеса. Это не произошло, что может побудить Банк России снизить ставку не на 50 б.п., а на 100 б.п.

Судя по результатам за сентябрь, динамика продаж продолжает ускоряться (+24,2% г/г по сравнению с +21,0% г/г в августе), что подкрепляет ожидания более сильного роста во 2-й половине 2025. Темпы роста с начала года (+18,7% г/г) приближаются к годовому прогнозу (ок. 20%). По нашим расчетам на 2026 год, Henderson торгуется на уровне 3,0 по мультипликатору EV/EBITDA и 5-6 по P/E — мы считаем эти оценки привлекательными, учитывая, что они близки к оценкам продовольственных ритейлеров, а темп роста и потенциал увеличения рентабельности у Henderson выше.

С конца сентября нацвалюта подорожала до 11,5 за юань и 82 за доллар. Всё потому, что её активно продавали экспортёры. И в SberCIB ждут, что до конца года предложение от экспортёров будет таким же высоким и поможет рублю остаться крепким.

Поэтому аналитики пересмотрели прогноз по парам USD/RUB и CNY/RUB — до 83 и 11,6 на конец 2025 года.

Но с фундаментальной точки зрения перспективы рубля в 2026 году — негативные, и вот почему:

— По мере снижения реальных процентных ставок этот фактор поддержки рубля будет уходить.
— Сейчас рубль переоценён из-за низкого импорта. Но всё изменится — эксперты ждут небольшое восстановление показателя в этом году и прогнозируют рост в следующем.
— Продажи валюты ЦБ в следующем году упадут, так как их объём в рамках зеркалирования трат ФНБ сократится, а ещё уменьшится базовая цена на нефть в бюджетном правиле.
— Экспорт может сократиться на фоне снижения цен нефти, что тоже негативно для курса рубля.

В 2026 году аналитики ожидают постепенное ослабление рубля до 92 к середине года и до 100 к концу года.