«Норникель» сохранит капитальные затраты на уровне около 240 млрд руб. в год до 2028 г. включительно. Средства пойдут на освоение месторождений «Глубокое» и «Таймырское», что позволит компании существенно нарастить производство начиная с 2029 г. Инвестпрограмма останется стабильной на горизонте трех лет (в 2025 г. — около 220 млрд руб.) и составит примерно 14% от выручки.

Новость оценивается умеренно позитивно. Запланированный уровень капзатрат совпадает с прогнозами, а перспектива роста производства — позитивный фактор, хотя в ближайшие годы это создаст временную нагрузку на свободный денежный поток.

Аналитики сохраняют «Нейтральный» рейтинг. Текущий спотовый мультипликатор P/E — 8,6х (средний — 7,7х). Основным драйвером для компании остается снижение ключевой ставки, которое позволит оптимизировать процентные расходы. Целевой P/E на 2026 г. прогнозируется на уровне 7,5х, что соответствует нейтральной оценке.

2025 год завершился для акций падением на 4% (индекс Мосбиржи — 2767 пунктов), но с учётом дивидендов полная доходность составила около 3%. Облигации принесли 25–30%.

Смена цикла
Снижение стоимости денег возвращает интерес к риску. Консенсус-прогноз ЦБ: средняя ставка в 2026‑м — 14,1%, к концу года — 12–13%. Доходность депозитов упадёт до 13–15%, и активы с потенциалом 25–40% годовых станут безальтернативны.

Акции
Главный кандидат на восстановление. Выгода — от снижения ставок и уменьшения процентной нагрузки. Финансовый сектор: крупные банки выиграют от оживления кредитования. Совокупная доходность с дивидендами может достичь 39–40% годовых.

ОФЗ
Длинные ОФЗ исторически сильнее реагируют на разворот политики. Сейчас доходность 10–15-летних бумаг — 14–14,5%. По данным SberCIB, при снижении ставки до 12% их доходность упадёт до 13%, что даст рост цен. Потенциал за счёт переоценки и купонов — 28–30% годовых при меньших рисках.

В 2025 году прибыль большинства компаний транспортного сектора оказалась под давлением снижения объёмов и крепкого рубля. Эффект частично компенсировали низкая долговая нагрузка и высокая операционная рентабельность.

Аналитики ожидают постепенного восстановления роста прибыли в 2026–2028 годах. Ключевой фактор — дивиденды: их уровень будет определять инвестиционную привлекательность акций.

СОВКОМФЛОТ Новый таргет — 97 ₽ Оценка — «покупать»
НМТП Новый таргет — 12 ₽ Оценка — «покупать» 

Новые оценки НМТП и «Совкомфлота» предполагают потенциал роста больше 30%. От этих компаний аналитики ждут самые большие дивиденды в 2026 году: НМТП может принести больше 10%.

FESCO Новый таргет — 60 ₽ Оценка — «держать»
АЭРОФЛОТ Новый таргет — 64 ₽ Оценка — «держать»

Таргет «Аэрофлота» снизили до 64 ₽ вслед за ухудшением финансовых прогнозов до 2028 года на фоне крепкого рубля. Оценку тоже понизили до «держать» из-за ограниченного потенциала роста котировок.

Норникель представил отчетность по МСФО за 2025 год.

Компания увеличила чистую прибыль и в 3,8 раза нарастила скорректированный свободный денежный поток. Долговая нагрузка остается на приемлемом уровне, но сохраняется неопределенность по дивидендам за 2025 год.

Главные цифры:
— Выручка — 1 147 млрд рублей (-1,6% г/г) на фоне снижения производства и укрепления рубля.
— Чистая прибыль — 207 млрд рублей (+22,3% г/г) благодаря снижению финрасходов, курсовым разницам и росту инвестдоходов.
— Чистый долг с учетом аренды — 715 млрд рублей (-18,1% с начала года).
— Соотношение чистый долг/EBITDA — 1,6 против 1,7 годом ранее.
— Капзатраты — 217 млрд рублей (-4,7% г/г). В 2026-м ожидается рост до 240 млрд.
— Скорректированный свободный денежный поток — 119 млрд рублей (рост в 3,8 раза) на фоне сокращения оборотного капитала и капзатрат.

Дивиденды:
Определенность отсутствует. Решение будет зависеть от поступлений от ГРК «Быстринское» — текущего основного генератора свободного денежного потока.

13 февраля ЦБ, вероятно, сохранит ключевую ставку 16%. Регулятор выбирает между 16% и снижением на 0,5 п.п. — оба варианта рынок уже заложил.

Инфляция в январе ускорится до ~20% SAAR, данных у ЦБ на момент решения не будет. Инфляционные ожидания населения — 13,7%, ценовые ожидания предприятий — максимум с апреля 2022. Бизнес закладывает в планы инфляцию 9,3% при цели ЦБ 4–5%. По прогнозам, к концу года инфляция замедлится до 5,3%, устойчивая инфляция к середине года вернётся к 4%.

Первое снижение ставки ожидаем 20 марта до 15,5%. К середине года ставка может опуститься до 14,5%, к концу III квартала — до 13%, к концу года — до 12%.

Экономика вырастет на 0,8% после 1% в 2025. ДКП останется жёсткой, что продолжит охлаждать спрос и инфляцию.

Средняя максимальная ставка по депозитам в топ-10 банках — 14,9%. После заседания она начнёт дрейфовать к 14,5%, к концу года — до 11–12%. Вкладчикам стоит фиксировать высокие ставки на длинный срок. Ставки по кредитам значимо не изменятся, снижение будет медленным.

Московская Биржа сохраняет стабильно высокие доходы. Они формируются за счёт комиссионной и процентной составляющей: первая зависит от оборота (в 2025 году вырос на 17%), вторая — от остатков на счетах клиентов и ключевой ставки.

5 марта Мосбиржа представит отчётность по МСФО за 2025 год. Аналитики ВТБ Мои Инвестиции прогнозируют чистую прибыль на уровне ₽60 млрд. Основной драйвер — комиссионные доходы, которые могут прибавить 21% г/г. Ожидается, что годовой дивиденд составит 75% от чистой прибыли — это ₽19,9 на акцию, дивдоходность 11%.

В ближайшие недели котировки будут отыгрывать дивидендный фактор. Сергей Селютин, начальник управления торговых операций ВТБ Мои Инвестиции, допускает рост акций Мосбиржи до ₽200 в ближайшие два месяца.

Источник

Ожидаем рост GMV на 44% г/г, EBITDA — до 150 млрд руб. по итогам 2025 г. Ранее компания прогнозировала 41–43% и 140 млрд руб. соответственно. В случае реализации наших оценок Озон перевыполнит собственный прогноз, что рынок воспримет позитивно.

Прогноза по FCF не было, но мы ждем существенного улучшения показателя г/г благодаря сильной EBITDA и снижению арендных ставок (в Москве и Санкт-Петербурге ставки упали на 7–15% г/г на фоне слабости гражданского сектора).

В 2026 г. ожидаем замедления роста GMV из-за экономической ситуации и насыщения рынка E-commerce. Компания, вероятно, сфокусируется на повышении рентабельности EBITDA и FCF для наращивания дивидендов мажоритарным акционерам — АО «О23» (бенефициар Чачава А.А., 27,7%) и АФК Системе (31,8%).

С одной стороны, рост рентабельности и дивидендов ограничивает экспансию и борьбу за долю с Wildberries. С другой — инвесторы, скорее всего, оценят такой позитивно.

Акции МТС-Банка оценены справедливо относительно рынка, целевая цена на 12 месяцев 1738 руб. (потенциал 32% с учетом дивидендов). Дивиденды за 2025 ожидаем на уровне 89,3 руб. на акцию, что соответствует 25% чистой прибыли за 2025. Форвардный P/E 2,9х, P/B 0,43х, рентабельность капитала за 2026 (за вычетом субординированных облигаций) 15,5%.

Ожидаем восстановления доходов МТС-Банка после периода высоких ставок за счет роста чистой процентной маржи, комиссионных и прочих доходов при сохранении стоимости риска последних кварталов. Банк — бенефициар ослабления рубля (переоценка ОВП) и снижения ключевой ставки.

Источник

Яндекс опубликует отчетность по МСФО 17 февраля. Ждем сильных результатов и превышения прогнозов по выручке и EBITDA.

Прогноз на 2025 год:
— Выручка: 1 448 млрд руб. (+32% г/г)
— Скорр. EBITDA (IAS 17): 285 млрд руб. (+52% г/г)
— Чистая прибыль: 80 млрд руб. (рост в 7 раз)
— FCF: 4 млрд руб. (снижение неоперационное)

Прогноз компании по EBITDA — 270 млрд руб. Наша оценка 285 млрд руб. При ее достижении возможен пересмотр годовых ориентиров вверх.

Динамика сегментов (2025 к 2024):
— Электронная коммерция: выручка +44%, убыток -36%
— Райдтех: выручка +24%, рентабельность 38%
— Плюс и развлекательные сервисы: рентабельность 10% (с 1%)
— Финансовые сервисы: выручка +163%, убыток сократился до -1 162 млн руб. (с -9 606 млн руб.)
— Автономные технологии: выручка +220%, рентабельность глубого отрицательная (фаза инвестиций)

Важно:
— Снижение FCF — следствие роста CAPEX в ИИ, беспилотники, e-grocery и мощности. Это инвестиции в долгосрочный рост.
— Рентабельность по EBITDA вырастет с 17% до 20% в 2025 г.