Яндекс отчитался за IV кв. 2025 г. — фин. показатели продолжают улучшаться, главный сегмент стагнирует. Отмечаю повышенные дивиденды.

Яндекс отчитался за IV квартал и 2025 год. Финансовые результаты эмитента продолжают улучшаться, с учётом роста показателей менеджмент решил рекомендовать СД повышенную дивидендную выплату:

💬 Выручка: IV кв. 436₽ млрд (+28% г/г), 2025 г. 1,441₽ трлн (+32% г/г)
💬 Скоррект. EBITDA: IV кв. 87,8₽ млрд (+80% г/г), 2025 г. 280,8₽ млрд (+49% г/г)
💬 Скоррект. чистая прибыль: IV кв. 53,5₽ млрд (+70% г/г), 2025 г. 141,4₽ млрд (+40% г/г)

📱 Сегмент поисковые сервисы/ИИ остаётся основным добытчиком прибыли для компании, EBITDA — 69,2₽ млрд (+0% г/г). Рентабельность скоррект. показателя EBITDA снизилась до 42,5% (-1,6 п.п. г/г). Нулевой прирост связан ресегментацией (добавили в сегмент убыточные сервисы/объявления), сокращением рекламной активности из-за высокой ключевой ставки и инвест. программой ИИ.

📱 Сегмент городские сервисы (райдтех, электронная коммерция и доставка). По EBITDA: направление райдтеха (такси, самокаты и каршеринг) тянет всех наверх — 33,4₽ млрд (+47% г/г), а вот электронная коммерция (маркет, лавка и еда) — -8,2₽ млрд (-55% г/г) и доставка убыточны уже на протяжении долгого периода — -2,4₽ млрд (-12% г/г). Стоит признать, что убытки в электронной коммерции и доставке снизились относительно прошлого года.

📱 Сегмент персональные сервисы (Яндекс Банк, Плюс/развлекательные сервисы и Свои Плюсы/другие сервисы). По EBITDA: Яндекс Банк — -0,5₽ млрд (-91% г/г), Плюс/развлекательные сервисы — 4,8₽ млрд (годом ранее -0,1₽ млрд) и Свои Плюсы/другие сервисы — -1,7₽ млрд (годом ранее 0₽ млрд). Плюс/развлекательные сервисы вытягивает весь сегмент (когда не был объединён в общий сегмент, был прибыльным более года), ЯБ самый быстрорастущий бизнес и мы видим, что убыток сокращается.

📱 Сегмент Б2Б Тех (Яндекс Облако и 360), EBITDA: 2,9₽ млрд (+95% г/г), рост связан с увеличением числа крупных клиентов (монополия во всей красе).

📱 Сегмент Автономные технологии (робото-такси-доставщики, автономные грузовики, разработка), EBITDA: -4,9₽ млрд (+68% г/г), из-за развития и инвестиций сегмент убыточен.



📱 Сегмент прочие сервисы и инициативы (образовательные проекты и общ. расходы штаб квартиры) — EBITDA: -4,5₽ млрд (-70% г/г). С сегмента забрали прибыльные проекты (ЯБ, Яндекс Облако, Алису). С учётом того, что сегмент имеет выделенные расходы, то его убыточность понятна (плюс инвестиции на образовательные проекты). Но убытки сокращаются из-за оптимизации общекорпоративных расходов.

📱 Чистая прибыль за IV кв. составила 39,5₽ млрд (+154% г/г), её корректируют на вознаграждение на основе акций сотрудникам (+11,3₽ млрд), курсовых разниц (+2,7₽ млрд) и налогового эффекта (-0,5₽ млрд). Расходы по вознаграждению сотрудников сокращаются (-38% г/г). Удивляет то, что компания потратила на вознаграждения за год 50,1₽ млрд (-46% г/г), на те же дивиденды за I п. 2025 г. ушло ~30,4₽ млрд, а ещё у компании долговых инструментов на 105₽ млрд (сокращение долговой нагрузки не витает в воздухе?).

📱 OCF увеличился до 145,9₽ млрд (+119,4% г/г), слова благодарности клиентским депозитам 46,6₽ млрд (ЯБ) и увеличению запасов 21,1₽ млрд. CAPEX составил 58,9₽ млрд (+28,6% г/г), как итог FCF — 82,4₽ млрд (+408,6% г/г). С учётом годового FCF — 118,3₽ млрд (+84% г/г) и желанием менеджмента рекомендовать СД выплатить за II п. 2025 г. 110₽ (~41,8₽ млрд) на акцию в виде дивидендов, то компания выплатит их не в долг (30,4+41,8₽ млрд), ещё и останется при деньгах.



📌 Менеджмент выполнил свой прогноз по фин. показателям на 2025 г. и представил новый на 2026 год: скоррект. EBITDA порядка 350₽ млрд и рост выручки 20% г/г. Но я бы не забывал про вознаграждения, инвестиции и обслуживание долга (долг составляет 269,7₽ млрд, % расходы увеличились в почти в 2 раза — 62,7₽ млрд).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor