Чистая прибыль банка в 1-м квартале 2025 года снизилась на 49,9% г/г до 12,5 млрд рублей, а регулярная прибыль выросла на 5% до 13 млрд рублей при рентабельности капитала (ROE) 14,7%. Чистый процентный доход банка составил 34,9 млрд рублей (-1,9% г/г), чистая процентная маржа достигла 4,3% (5,4% в 1-м квартале 2024 года). Рост стоимости фондирования (до 17,4% с 11,9%) на фоне высокой ключевой ставки ЦБ РФ продолжает оказывать давление на маржу. Комиссионный доход составил 8,8 млрд рублей (+63% г/г) за счет роста выдачи банковских гарантий и расчетных услуг. При этом операционные расходы выросли на 44% г/г до 38,6 млрд рублей. Отчисления в резервы составили 12 млрд рублей против 17 млрд рублей в 1-м квартале 2024, стоимость риска составила 2,2% (2,0% в 1-м квартале 2024).

Кредитный портфель банка снизился на 1,7% с начала года, при этом чистые розничные кредиты изменились на 1,5%, а корпоративные кредиты упали на 4,6%. Доля неработающих розничных кредитов увеличилась на 0,4 п. п. до 5,1%, а корпоративных — на 1,5 п. п. до 3,6%, что является плохим сигналом, свидетельствующим об ухудшении качества кредитного портфеля. Общий коэффициент достаточности капитала банка (по Базель 3) составил по итогам 1-го квартала 2025 9,7%.

Чистая прибыль банка в 1-м квартале 2025 выросла на 19,3% по сравнению с прошлогодним показателем и достигла 15,5 млрд рублей, рентабельность капитала (ROE) составила 30,1%. Чистый процентный доход банка увеличился на 15,8% год к году до 19,9 млрд рублей за счет роста кредитного портфеля и высоких процентных ставок, чистая процентная маржа достигла 7,6% (6,9% в 1-м квартале 2024). Операционные доходы составили 2,8 млрд рублей (+3,8% в годовом сравнении). В то же время банк сократил операционные расходы на 4,4% г/г до 5,7 млрд рублей, а отношение операционных расходов к доходам (CIR) составило 22,5% (в 1 квартале 2024 — 26,8%), что свидетельствует о высокой операционной эффективности банка. Банк восстановил резервы на 0,04 млрд рублей против -0,2 млрд рублей в 1-м квартале 2024 г. а стоимость риска (CoR) составила -0,02% (в 1-м квартале 2024 — 0,1%).

Кредитный портфель банка увеличился с начала года на 1,2%, в том числе кредиты физическим лицам показали рост на 5,1%, юридическим лицам — на 0,2%. Доля проблемных кредитов сократилась с начала года на 0,3 п. п. и составила 4,4% — наглядное свидетельство того, что качество кредитного портфеля продолжает улучшаться. Достаточность капитала банка по нормативу H1.0 по итогам 1-го квартала 2025 составила 22,2% — это очень высокий показатель.

Черкизово объявила неаудированные финансовые результаты за I кв. 2025 г. Отчетность ожидаемо слабая.

Ключевые результаты:
• Выручка: 65,4 млрд руб. (+11,2% г/г)
• EBITDA: 8,3 млрд руб. (-9% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 13% (16% годом ранее)
• Чистый убыток: 786 млн руб. (против 3 млрд чистой прибыли годом ранее)
• Чистый долг/EBITDA: 3,2х (2х годом ранее)

На фоне удорожания сырья, логистики и кадровых затрат ослабилась маржинальность бизнеса, что наряду с ростом процентных расходов привело к убытку и отрицательному свободному денежному потоку (-3,4 млрд руб.). Чистый долг увеличился на 41% г/г.

Льгота на ввоз мяса птицы с нулевой пошлиной давит на цены мяса курицы, основной для Черкизово продукции. Вместе с тем бизнес сталкивается с проблемами из-за высокой стоимости заемного капитала. Не видим триггеров роста цены акций компании в обозримом будущем с учетом непростого положения Черкизово. А выплачиваемые дивиденды (с доходностью лишь 5,5% за 2024 г.) не делают бумаги привлекательными.

Спрос на иностранную валюту (покупки CNY, USD, EUR за рубли) устойчиво снижается.

С октября 2024 года он сопоставим с динамикой импорта товаров и услуг (исключение – февраль 2025 года).

В апреле спрос обновил локальные минимумы. Данных по импорту пока нет, но можно предположить, что он остаётся умеренным (+2% г/г в марте и рост был сформирован только за счёт импорта услуг +15% г/г).

Снижение спроса на валюту также может объясняться дальнейшим расширением рублёвых схем расчёта за импорт. По данным Банка России, в марте 2025 г. в рублях проводилось 50,4% импорта против 39,4% в марте 2024 г.

Обычно в марте-апреле импорт начинал усиливаться после сезонного охлаждения в начале года, но с конца 2024 г. импорт остаётся под давлением продолжительной жёсткой ДКП и ухудшения доступа к кредитам. Вероятно, усугубляет ситуацию общее охлаждение экономической активности в России и осторожность бизнеса к инвестициям. Такая комбинация факторов может позволить курсу рубля оставаться относительно крепким ближайшие 1-2 месяца независимо от вектора геополитических ожиданий.

Банк Санкт-Петербург представил свои результаты по МСФО за 1 квартал

Результаты за 1 квартал:
— чистый процентный доход: ₽19,9 млрд (+16%)
— чистый комиссионный доход: ₽2,8 млрд (+4%)
— выручка: ₽25,4 млрд (+14%);
— операционные расходы: ₽5,7 млрд (-4%);
— чистая прибыль: ₽15,5 млрд (+19%);
— ROE: 30,1% (против 29% за 1кв24).

Кредитный портфель до вычета резервов на 1 апреля составил ₽760,4 млрд (+1,2% за год). Корпоративный кредитный портфель вырос до ₽589 млрд (+0,2%), розничный — до ₽170,7 млрд (+5%).

Процентный доход вырос благодаря росту процентных ставок и объема портфеля, а процентная маржа достигла рекордного уровня в 7,6%, который поддерживается существенной долей «бесплатных» пассивов.

Комиссионный доход вырос за счет выданых гарантий и аккредитивов, а также расчетных операций. Кредитный портфель растет даже немного выше наших ожиданий.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на перспективу инвестирования в акции БСПБ. Банк обладает сильными конкурентными преимуществами, благодаря которым имеет возможность эффективно функционировать даже в условиях жесткой ДКП: развитый корпоративный портфель, высокая достаточность капитала и доступ к «бесплатным» пассивам.

— В ближайшие недели ожидается решение Совета директоров по дивидендам
— Прогнозируемый дивиденд: 9,4 руб. на 1 привилегированную акцию
— При цене 52,665 руб. (на 14.05.25) потенциальная дивидендная доходность — 17,8%

Почему сейчас?
— В 2024 году решение по дивидендам опубликовали 15 мая — возможен аналогичный сценарий
— Исторически привилегированные акции Сургунтефтегаза показывают резкий рост перед объявлением дивидендов

Риски
— Компания не публикует отчетность (РСБУ/МСФО) — точный размер дивидендов может отличаться от прогноза
— После выплаты дивидендов возможна коррекция — рекомендуем закрывать спекулятивную позицию после публикации решения о выплате дивидендов.

Вывод:

Короткая спекулятивная сделка с расчетом на рост котировок перед дивидендами. Главное — вовремя закрыть позицию.

Источник

Выручка HeadHunter выросла на 11,7% г/г до 9,6 млрд рублей за счет роста средней выручки на пользователя (ARPC, +9,8% г/г в сегменте ключевых клиентов, +19,8% г/г в сегменте малых и средних клиентов), частично нивелированного снижением числа платных пользователей (+3,8% г/г в сегменте ключевых клиентов, -15,0% г/г в МСП). Скорректированный показатель EBITDA составил 4,9 млрд рублей (-1,9% г/г), рентабельность по EBITDA — 51,2% (-7,1 п. п. г/г); снижение рентабельности обусловлено ростом расходов на персонал (+40,4% г/г) и маркетинг (+25,7% г/г), в том числе в связи с развитием нового направления HRtech. Скорректированная чистая прибыль составила 4,4 млрд рублей (-13,0% г/г), а рентабельность по чистой прибыли — 45,3% (-10,9 п. п. г/г) в результате снижения операционной прибыли и финансовых доходов после распределения денежных средств в 4-м квартале 2024. Чистая денежная позиция группы (без учета арендных платежей), по нашим расчетам, на март 2025 составила 9,9 млрд рублей по сравнению с 3,9 млрд рублей в декабре, чему способствовала, среди прочего, положительная динамика оборотного капитала.

Совет директоров ПАО «Фикс Прайс» (российская «дочка» группы Fix Price, планирующая получить листинг на Мосбирже) утвердил дивидендную политику. Компания намерена ежегодно направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Дивидендная политика предусматривает возможность дивидендных выплат до четырех раз в год, каждая выплата производится по решению общего собрания акционеров. Первая выплата дивидендов может состояться по итогам 2025 года.

Ранее Fix Price сообщала о планах предоставить инвесторам возможность обменять свои ГДР на акции российской компании, котирующиеся на Мосбирже (подробности и конкретные сроки обмена пока не раскрывались). Ясность по поводу дивидендной политики, на наш взгляд, может положительно повлиять на восприятие компании инвесторами. По нашим оценкам, в случае направления на дивиденды 50% чистой прибыли за 2025 год доходность может составить около 7,5%, но мы считаем, что компания может выплатить и больше, учитывая ее низкий долг (отношение чистого долга к EBITDA по МСБУ 17 на 25 марта составляло 0,2x).

Ростелеком опубликовал отчетность по МСФО, но в этот раз без традиционного обсуждения с инвесторами — объяснили техническими причинами. Показатели вышли ниже ожиданий.

Мы ожидали, что в 2025 году «Ростелеком» продолжит оптимизацию затрат и снизит CAPEX на фоне высокой ставки ЦБ. Однако в отчете увидели несколько тревожных сигналов:

— Операционные расходы выше прогноза на 3% — в основном из-за роста затрат на персонал (+15%)
— EBITDA (IFRS 16) на 8% ниже ожиданий
— Неожиданный отток денежных средств от оборотного капитала (обычно в 1К — приток)
— CAPEX резко вырос — в 2,3 раза год к году
— FCF маржа составила -15% против ожидаемых +10%

Долгосрочная инвестиционная привлекательность под вопросом

Возможные позитивные факторы:  

— Снижение ставки ЦБ в июне может поддержать рынок
— Потенциальные IPO «РТК ЦОД» и «РТК Солар» (торгуются с премией 9-11х EV/EBITDA)

Результаты оказались ниже наших ожиданий, с поправкой на макроэкономические условия оцениваем их умеренно негативно и будем ждать комментарии от топ-менеджмента.