Вчера зампред ЦБ Алексей Заботкин озвучил проект Основных направлений ДКП регулятора на 2026–2028 годы. В документе – прогнозы по будущей ставке, инфляции и 4 четыре траектории развития: базовая и три альтернативных. Разберем, что они значат для инвесторов и отраслей экономики.

Базовый сценарий

Предполагается, что годовая инфляция в 2025 году составит 6–7%, в 2026-м вернётся к цели 4% и далее останется вблизи нее. При этом санкции сохраняются и даже могут ужесточаться. Ключевая ставка постепенно снижается до нейтрального уровня в 7,5–8% после стабилизации инфляции.

Дезинфляционный сценарий

Закладываемся на более высокую отдачу на инвестиции последних лет. Инфляция в 2026-м снижается до 3–4%, что создает пространство для более быстрого снижения ключевой ставки: с 14–16% в 2025 году до 8–9% в 2026 году и 7,5–8,5% в 2027–2028 годах.

Проинфляционный сценарий

Фон – сочетание сильного спроса и более ограниченного предложения, чем это заложено в базовом сценарии. Инфляция – на уровне 4–5% в 2026 году. Ставка снижается медленнее: 14–16% в 2026-м, 10,5–11,5% в 2027-м и лишь 8,5–9,5% к 2028 году.

Инфляция уже шестую неделю подряд держится на уровне +0,1% в неделю. Кажется, приручили зверя. Если пересчитать это значение на годовые темпы, то выходит 3,87% – выходит ниже даже целевого уровня ЦБ в 4%. А если взять усредненно по последним четырем неделям, то получаем 3,97-3,98%. 

Регулятор, конечно, пока не бежит с ножницами подстригать ставку, но явно уже примеряется. Следующее заседание ЦБ – 6 июня. На горизонте еще две недели данных по инфляции, но рынок уже смотрит в сторону смягчения. Либо символическое минус 1 п.п., что будет сигналом: «Мы начали». Либо минус 2%, если в ЦБ захотят эффектно залететь в рынок. Но пока базовый сценарий – аккуратное снижение на процент. Инвесторы, понятно, будут гадать до последнего.

Минус на минус

Рынок акций выглядел на неделе неважно. Индекс Мосбиржи потерял 2,5%: на фоне рухнувших металлургов (-3,6%) и транспорта (-3,2%) даже стройка с ее -0,1% выглядела как защитный актив. Энергетика тоже не ударила в грязь – минус 0,6%, по нынешним временам почти стабильность.