Итак, копнул в очередной раз в QIWI. Толчок дали аналитики ВТБ-Капитала. В принципе идея у них та же, что и у меня — если провальный проект «Совесть» сжечь, закрыть и забыть прямо сейчас, то акции QIWI станут мегапривлекательны. Но СЕО-дауншифтер видимо знает что-то, чего мы не знаем, поэтому остается только верить.

Немного про «Совесть».
Карты рассрочки, на мой взгляд, это крайне неудачная бизнес-концепция, которая на мой взгляд, не покатит. Совершенно не ясно в чем ее преимущество перед кредитной картой. По кредитке все ясно: захотел купил в кредит, потом вернул, если долго, то с процентами. Тут же какая-то мутотень. Ты платишь комиссию для того, чтобы совершить покупку (https://sovest.ru/rates). Это очень странно. Хочешь юзать рассрочку, платишь 599 рублей в месяц. Плюс 499 руб плата за снятие 7500 в банкомате.

Начерта этим сложным продуктом кто-то будет пользоваться, когда есть кредитки?? 
Отзывы о Киви на банки.ру крайне негативные: http://www.banki.ru/services/responses/bank/qiwibank/product/creditcards/
Впечатление, что Совесть — это такой сложный вид микрофинансовой организации, которая только берет очень маленький процент и очень большую комиссию.

(все эти комиссии появились совсем недавно. Если потребители съедят это, то от совести должна начать расти выручка начиная с 3 квартала)


( Читать дальше )

Обзоры тут: http://mozgovik.com/  

Оглавление:

• Газпром
• Фосагро
• QIWI
• Распадская
• НМТП
• Ипотечный кризис
• Ставки и облигации
• Открытие Холдинг
• ГЕОТЕК
• Домашние деньги
• Мясничий
• Источники

Газпром

Новатэк обогнал Газпром по рыночной капитализации. Газпром на некоторое время опустился на 4-ю строчку по капитализации среди российских компаний. 

Мы считаем что Новатэк дороже Газпрома — это полный абсурд. Но цена этих акций наглядно показывает отношение инвесторов к бумагам, когда менеджмент направлен к акционерам лицом и попой. Разница мультипликаторов этих двух ситуаций может доходить до четырех и выше.
С Газпромом все давно очевидно — перспективы акций есть обратная функция первой производной капзатрат. Если капекс растет, то акции расти не будут. Если капекс начнет снижаться, то акции вырастут.

( Читать дальше )

Впервые эту новость мы узнали с телеконференции QIWI после отчета компании на прошлой неделе (я писал об этом в пятницу). Сегодня Сергей Солонин в своем инстаграмме опубликовал видео где объясняет мотивацию своих поступков:

• говорит таким тоном, как будто эмигрирует из России
• хочет больше времени проводить с семьей
• «путешествию к сердцу семьи»
• буду вести инстаграмм, самому интересно как я с этим справлюсь

Также сегодня вышло интервью Солонина ведомостям: 
https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2018/08/20/778541-solonin

По-человечески, желание понятно. Но с точки зрения акционеров, поступок вызывает вопросы. У компании есть зрелый платежный бизнес, и три новых направления, в которые сейчас уходит деньги акционеров:

Динамика прибыли в сегмантах QIWI в этом году (в млрд руб)

Соответственно, меня как акционера, беспокоит возможное снижение мотивации и уровня ответственности в новых бизнесах, которые необходимо выводить в плюс. 

( Читать дальше )

Одна из немногих компаний, акции которых держу, поэтому слежу активно. Вчера бумага падала на 15% на Nasdaq после выхода отчета. Вчера активно обсуждали отчет на форуме акций QIWI, здесь я просто для себя хочу подвести некое summary.

1. Платежный бизнес — супер-перформер. Если бы не было убыточных проектов, то P/E QIWI (2018) было бы 5-6. Прибыль от платежного бизнеса 2,2 млрд руб за квартал. И 70% этой прибыли слили на убыточные проекты.
2. Убытки по всем трем новым сегментам CFS, SME, Corporate достигли новых максимумов. 
3. Раньше ждали снижения прибыли на 10-15%, теперь на 20-25% (в 2017) — это и стало причиной падения акций.
4. Но: убытки 2018 по новым направлениям будут меньше.
5. Убытки по проекту «Совесть» достигнут дна в 2018
6. «Точка» выйдет в ноль в 1 полугодии 2019

Что не понравилось:

CEO QIWI Сергей Солонин объявил что с 17 августа свалит на 9-месячное кругосветное путешествие. 

Честно. Это самый п-ц. CEO-дауншифтер в компании, где 3 направления убыточные, это перебор.

подписка на обзоры: mozgovik.com

Вчера Сбер выпустил апгрейд по QIWI, где повысили цель и рекомендацию до покупать, потенциал насчитали 37%.
Выводы похожи на те, которые были сделаны в прошлом мозговике (mozgovik.com): если убрать мутную шнягу вроде проекта «Совесть», то имеем бурно растущий платежный бизнес, дешево оцененный. Главная причина для пересмотра целевой цены — это позитивная динамика основного платежного бизнеса. Остальные проекты QIWI (Совесть и Точка) — пока тяжкий груз для компании, ваще никакой динамики по ним пока нет.

Какие драйверы называет Сбер?

• 3q18 — публикация стратегии
• 3q18 — в проект Совесть могут зайти новые партнеры (например Открытие)
• 4q18 — детали партнерства и revshare схемы с Revolut. Это партнерство может принести +1 млрд руб выручки к 2020 году
• 2019 — блокчейн проекты могут стать коммерческими проектами
• 3q18 — ЧМ2018 может увеличить выручку на 4%

Риски:

( Читать дальше )

• 9 директоров QIWI заработали 130 млн руб, 14,5 млн руб на брата в среднем или всего 1,2 млн руб в месяц. Почти в 10 раз меньше чем правление ВТБ:)
• Объем платежей 914 млрд руб
• 20 млн активных кошельков
• 50 млн активных клиентов (1р в мес)
• 1,7 млрд руб кредитный портфель
• 152 тыс терминалов — больше чем банкоматов у сбербанка (80 тыс)
• Число терминалов сократилось на 20 тыс. за 3 года.
• 5800 агентов
• 21 модель терминалов
• 13000 активных купцов подключено к qiwi
• 51% платежной выручки — это оплата интернет магазинов и услуг, включая букмекеров
• кредит по карте Совесть: от 5 до 300 тыс руб
• У карты Совесть 40 тыс купцов — партнеров
• Через карту совесть в 2017 было куплено на 3,3 млрд руб
• Непогашенный долг держателей карты Совесть был 1,7 млрд на конец года.
• 8,6 млрд руб неиспользованный кредитный лимит держателей карты совесть
• Коэффициент использования Совести = 16,5%
• На 65% вырос персонал QIWI в 17 году, а производительность труда упала на 25%.
• 65,9% голосов в компании контролируют Сергей Солонин и Борис Ким
• Евгений Данкевич, к-й раньше руководил Открытие брокер, входит в совет директоров QIWI.
• 3,5 млрд руб — суммарный убыток 2017 от новых проектов Киви:)

Обсудить компанию можно на форуме акций QIWI
Таблица финрезов QIWI тут: smart-lab.ru/q/QIWI/f/y/MSFO/

Я клиент QIWI и клиент Тинькофф банка. Ну и посматриваю на QIWI с точки зрения инвестиционной привлекательности, исследую их бизнес, отчетность.

В Тинькофф я когда-то взял карточку, которая выглядела привлекательно по условиям. Там и кэшбек, и процент на остаток был норм и снятие налика было бесплатное и обслуживание было бесплатное — лучше не придумаешь. Затянул меня в сети Тинькоф, потом начал потихонечку стричь, поднимая тарифчики и отменяя бесплатные плюшечки.
 
Но главное не это. Тинькоф вытянулся в линию маркетплейсом и начал пытаться доить меня по полной через попытку удовлетворить все мои потребности через все свои бизнес-крылья: пытаться втюхать мне обслуживание тинькоф-бизнес, естественно кредитную карту, страхование, ну и до кучи естественно тинькофф-инвестиции. Я даже сейчас зашел в свой кабинет, чтобы посмотреть что они мне там ещё нового пытаются втюхать и обнаружил:


Опа! Тиньков трейвел еще мне хотят продать.

QIWI в этом плане действует более топорно и расточительно с точки зрения маркетинга на мой взгляд и менеджменту компании стоило бы задуматься об этом.
Проблема в том, что 
QIWI Сonsumer Finance business начуда-то носит нелепое название СОВЕСТЬ.
QIWI Corporate Business носит название «Точка».

Я зашел в кабинет QIWI и не увидел никакого упоминания про Совесть или про Точку.
Зашел на Точку — никакого упоминания про Киви.
На сайте «Совесть» лишь одно упоминание про Киви

( Читать дальше )

Изучаю постепенно компанию QIWI. Смотрю что там есть интересного.
Пока не совсем все ясно с картами рассрочки.

Портфель кредитов по рассрочке в 1кв18 = 2,3 млрд.
Почитал условия на сайте Совести… Выходит, что есть беспроцентный период рассрочки, когда юзер ничего не платит за отсрочку. Говорят, что в этом случае, платит сам ритейлер — около 2% в месяц от суммы покупки в месяц. То есть за квартал должно набегать 
2,3 млрд x 0,02 x 3 = 138 млн рублей. Но это наверное слишком оптимистично...

Другое условие карты рассрочки: это если заканчивается период рассрочки, то на остаток долга начисляется 10% годовых — довольно мало по сравнению с кредитными картами.

Получается 2,3 млрд x 0,1 / 4 = 57 млн рублей.

Столько примерно и получилось за 1 квартал 2018

Я конечно не очень понимаю, как они считают Net Revenue, который получился 3 млн руб, но видно что выручка 52 ляма есть.

Хорошо конечно, когда у тебя своих 18 млрд на счетах имеется, но не ясно, если бы QIWI привлекал бабки по рыночным ставкам, например выпустив облигации, то сколько бы маржи у них осталось от кредитования под покупку товаров под 10%? 

В общем я не понимаю: тут либо где-то еще % скрытый должен быть, либо это какая-то благотворительность а не бизнес.

Второй момент, который я не понимаю — а чем вообще карта рассрочки с точки зрения бизнеса и клиента лучше чем кредитная карта?
Только тем, клиент якобы не платит никакой процент? А для бизнеса тогда чем лучше?
Процентов зарабатываешь намного меньше, клиентов найти сложнее, т.к. диапазон использования карты сильно ограничен по сравнению с кредиткой.

исследование рынков: http://mozgovik.com/

Посмотрел отчетность QIWI. Пока поверхностно.

У них есть два направления, куда они сейчас активно просирают бабки — это Совесть и Toчка.
Совесть — это карта рассрочки. Странный низкомаржинальный бизнес. Я наверное чего-то не понимаю, но если клиенты Совести берут кредитов на 1,9 ярда, то выручка QIWI с этого всего 35 млн руб в квартал, то есть 1,8% в квартал. А чистой выручки всего 3 млн руб!:))
Ну выдадут в 10 раз больше, заработают грязной выручки 350 млн. У них убыток по Совести под 700 млн руб в квартал. Это каким объемом операций они собираются его закрывать? 

По корпоративному сегменту Точки тож не ясно. 18 тыс клиентов с балансом 1,6 млрд руб. То есть по 100 тыс. рублей клиенты:)) Я как ипшник своему банку приношу совсем немного.  Я думаю им надо минимум миллион таких как я иметь, чтобы чето заработать. Как они собираются зарабатывать на ипшниках в стране, где бизнес только загибается, не ясно. 

Короче, стержневой бизнес (платежи) у них прет шикарно. Но Солонину не сидится на месте он и он направил кэш с прибыльного бизнеса в какую-то мутную сомнительную хрень с неясными перспективами.

Остается надеятся, что я пока чето неправильно понял. Потому что пока я не понимаю как QIWI собирается зарабатывать на Совести и Точке.

подписка на ежемесячный анализ: http://mozgovik.com/

70% времени Солонин тратит на компанию QIWI
Мы идем в b2b — платежные технологии для компаний
Мы идем в сторону BaaS — провайдер услуг для банков
У нас 19 млн чел открыли кошельки. Потому что удобно.
70% трафика e-commerce QIWI — это казиношки
QIWI — один из двух легальных операторов спортивных ставок
QIWI выпустила «много сотен тысяч карт совесть»

Ну в общем ничего такого, чтобы акции на 7,5% подпрыгнули. Хотя я смотрю их на NASDAQ сегодня взат немного подслили.

https://www.vedomosti.ru/finance/characters/2018/04/04/755869-kriptorubl