Вернемся к вопросам рисков портфеля облигаций (первая часть здесь: https://t.me/probonds/4395). Покупка облигации – это не ставка на рост бизнеса заемщика. Серьезно выиграть от этого держателю бумаг будет сложно. Это ставка на возвратность, особенно если речь о высокодоходных облигациях. Классический подход к оценке возвратности – внимание к кредитному рейтингу и анализ отчетности. Однозначного отношения к внутрироссийским рейтингам у меня и коллег пока не сложилось. Отчетность – запаздывающий индикатор. Чем крупнее «Титаник», тем дольше он будет тонуть. И в оценке крупнейших компаний подойдут и рейтинг с отчетностью. В просто крупном, тем более – среднем или малом бизнесе проблемные процессы протекают критически быстрее и разрушительнее.

Задумываясь о том, как избежать явных проблем, наша команда стала мониторить риски, которые мы назвали критическими. Т.е. риски, которые в короткое время могут подорвать кредитоспособность эмитента.

Московская биржа зарегистрировала новый выпуск «Онлайн Микрофинанс» (https://www.moex.com/n31056/?nt=104) (кратное наименование АйДиЭфБ03; поручитель «Мани Мен», размещение начнется 17 ноября, 700 млн.р., ориентир купона/доходности — 12,5%/13,24%),

А пока можно взглянуть на динамику предыдущих выпусков АйДиЭф. Оба теперь торгуются с доходностями ниже нового выпуска: первый выпуск 12,8% к погашению, второй — 12,7%. Новый выпуск даст к ним премию около полупроцента годовых.

Вдохновившись недавним исследованием российских МФО от Angry Bonds/Николая Дадонова (http://angrybonds.com/gallery/%D0%9C%D0%A4%D0%9E%20Angry%20Bonds%20%D0%BE%D1%82%D1%87%D0%B5%D1%82.pdf), составили свой небольшой сравнительный анализ эмитентов облигаций от сектора микрофинансов. В центре — «Мани Мен» (российская часть холдинга IDF Eurasia), размещение облигаций которого намечено на 17 ноября (https://smart-lab.ru/company/ivolga_capital/blog/653560.php). Объекты для сравнения — «МигКредит», «КарМани», «Быстроденьги», ЦФП.

Считаем, что «Мани Мен» создал наиболее успешный бизнес, что отчасти подтверждается наиболее высоким для сектора рейтингом ruBBB- (Эксперт РА). Но плотность конкуренции в нашей выборке, исходя из финпоказателей, получается высокой.

По итогам очередного месяца взглянем на длинную историю наших портфелей. Портфель PRObonds #1, полностью состоящий из высокодоходных облигаций, с июля 2018 года по конец октября принес 34,8% на начальный капитал. И среди популярных инструментов на сегодня проигрывает золоту и американским акциям (посчитаны в рублях с учетом дивидендов).