«Периодически меня спрашивают про моё отношение к IPO. И я неизменно повторяю, что считаю это мероприятие крайне полезным для развития рынка, но сам я не вкладываю деньги на первичном размещении.  Это продиктовано моим подходом в инвестициях, который не позволяет мне оценить перспективность компании и её стоимость на момент IPO.» © Уоррен Баффет

В прошлой заметке разбирал компанию и писал:

“Покупая акции этой компании вы в первую очередь покупаете слова менеджмента о росте бизнеса, нужно понимать, что проверить эти слова пока невозможно. В этой связи есть ряд рисков связанных с достижением и поддержанием того уровня темпа роста бизнеса который заявлен”

Компания кратко и скромно объявила финансовые и операционные результаты за 2024 год. Из них следует рост выручки в 2024 году на 36% по сравнению с предыдущим годом, что составляет годовую выручку в 3,33 млрд рублей. Первый пост и модель по компании писались исходя из слов компании, из которых косвенно следовал рост выручки более чем на 60% в 2024 году (некоторые аналитики давали и еще больше на момент IPO), что существенно выше фактического результата.

В 2024 году выручка составила 508 млрд  руб., что на 15% больше, чем в 2023 году (440 млрд руб.). 

Чистая прибыль составила 84,4 млрд руб., что на 2% меньше, чем в 2023 году (86,1 млрд руб.). Данное снижение обосновано в основном таможенными пошлинами о которых мы говорил ранее в предыдущей заметке. 

Вместе с очередной волной внебиржевых акций на Мосбиржу сравнительно недавно вышли акции Дорогобуж. Они начали торговаться по безумно высокой цене, но со временем подошли к более-менее адекватным значениям, где их уже интересно оценивать.

Прекрасно, что на бирже появилась ещё одна компания, к которой можно приложить знания о ценах на удобрения. Сейчас в секторе удобрений представлено четыре компании: ФосАгро, КуйбышевАзот, Акрон и его «дочка» — Дорогобуж.

Приведем сразу основные годовые показатели с ориентиром на текущий год.

Выручка — тут мы видим существенный рост. За 15 лет она выросла в 4 раза. Показатели чистой прибыли выглядят куда скромнее. Прибыль сейчас находится на уровне 2011–2012 годов.

Валовая прибыль компании, как и чистая прибыль, показывают снижение уже второй год.

Коснемся еще раз акций НКХП, т.к. акции существенно корректировались с последнего поста. -80% это мощно, но заслуженно и предполагаемо. 

Предыдущий пост с разбором компании: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1036471.php

Объем перевалки сухогрузовов зерна, исходя из данных ассоциация морских торговых портов, остается высоким. В целом можно отметить увеличенный объем перевалки (после начала СВО), не снижается.

Недавно писал про ФосАгро: «долг — контролируемо, но пару выплат могут дать менее 100-75% FCF т.к. Долг/ЕБИТДА высоковат». Если бы не этот риск, поставил бы 4-ку в Мозговике. Вот сегодня дали почти вдвое ниже рекомендации (рекомендация СД 249 руб)  — ожидаемо. Я как акционер, конечно, за снижение долга (что увеличит будущие дивы). Ведь не хочу, чтобы компания брала новый дорогой долг (вместо старого дешёвого валютного) под 22%+. Высокий рублёвый долг она начала брать уже в сентябре. ФосАгро всегда платит дивиденды, и сомнений в будущем в этом нет. Это тот случай, когда при такой ставке лучше подождать, как и в случае с ЕМС. Вот если бы эта компания периодически просто без причин не платила дивы (как делают некоторые) это был бы другой разговор. Текущее снижение дивов явно на пользу компании.

https://t.me/vvkaminski

Разберем отчеты РСБУ Нижнекамскнефтехима и Казаньоргсинтеза. Напомню, компании не выпускают МСФО за 9 мес. поэтому в информации мы ограничены. Комментарии к отчетам  РСБУ+МСФО за 1пол2024: https://smart-lab.ru/company/mozgovik/blog/1057371.php 

📌 Нижнекамскнефтехим 

Выручка компании за 9мес2024 увеличилась на 15,9% до 184,6 млрд руб. из-за увеличения рублевых цен на продукцию.

Себестоимость выросла более существенно, на 33% до 138,6 млрд. руб.  Увеличение себестоимости, чуть подробнее раскрывалось в МСФО за 1пол2024.

 👉Рассмотрим в начале цены на удобрения. 

  Цены на фосфорсодержащие удобрения получили поддержку со стороны рынков Латинской Америки, где на 3 квартал традиционно приходится период развития пикового сезонного спроса. Несмотря на низкий уровень субсидий на фосфорные/калийные удобрения в Индии, региональные цены выросли вследствие отсутствия объемного экспорта из Китая и снижения запасов до критичных уровней. Средняя цена на MAP в 3-м квартале 2024 года составила $592/т, FOB, Балтика, против $532/т, FOB, Балтика во 2-м квартале 2024 года.

Цены в рублях показывают поступательный рост.

Себестоимость за 1пол2024 28,5 млрд (+22% г/г). В себестоимости выросли расходы на сырье и материалы (18,5 млрд/14,7 млрд); в расходах на продажу продукции выросли транспортные расходы (6,8 млрд/3,6 млрд). Большая часть роста себестоимости — постоянный эффект.

Казаньоргсинтез и Нижнекамскнефтехим (дочки СИБУРа) недавно отчитались по РСБУ и МСФО за 1пол2024г. Что интересного можно узнать из отчетов?

📌 Нижнекамскнефтехим 

Выручка за 1пол2024 возросла на 15% — до 115,9 млрд рублей. Исходя из отчета МСФО рост выручки пришелся на ключевые сегменты: эластомеры (31,7 млрд /24,7 млрд); полуфабрикаты и прочие продукты нефтехимии (20,6 млрд /16,194 млрд). 

Однако, существенно увеличилась себестоимость и часть этих расходов имеет не разовый характер: сырье и материалы (56,6 млрд/43 млрд); транспорт и логистика (4,9 млрд/1,8 млрд).

Выручка ФосАгро в 2ом квартале 2024 г. выросла на 27%, по сравнению с аналогичным периодом 2023 г., чистая прибыль — увеличилась в 2,5 раза. 

В прошлом квартале отчетливо было видно влияние пошлин на снижение чистой прибыли (подробнее о пошлинах в прошлом обзоре). Сейчас же под ростом чистой прибыли скрываются курсовые разницы.