В прошлом году из-за многочисленных санкций долларовые активы стали токсичными для российских инвесторов. Но несколько способов инвестировать в валюту все-таки есть (подробно мы описали их в новой версии стратегии на 2023 год). 

Сегодня российскому инвестору доступны:

— Замещающие облигации российских эмитентов;

— Облигации в юанях от российских эмитентов;

— Акции Гонконга.

Замещающие облигации российских эмитентов

Это облигации российских эмитентов, которыми они заместили свои еврооблигации, по сути квазивалютный инструмент для вложения средств без инфраструктурных рисков. Номинал замещающих облигаций в валюте, а выплаты проводятся по курсу Банка России. Такие бумаги уже выпустили Газпром, Лукойл, Металлоинвест, Совкомфлот, ММК, ПИК и др. 

Наш выбор:

В последние месяцы наблюдается рост доходностей (снижение цен) в данном сегменте облигаций. На это есть две причины:

— Желание инвесторов, которые получили данные бумаги по замещению, реализовать их (в том числе на фоне ослабления рубля);

( Читать дальше )

Мы предупреждали о росте доходностей юаневых бондов в 2023 году в нашей декабрьской стратегии. По нашему мнению, первые размещения этих бумаг на российском рынке летом-осенью 2022-го проводились в условиях крайне ограниченного предложения консервативных валютных инструментов. У инвесторов не было особых альтернатив для вложения своих валютных остатков под какой-либо умеренный процент. На этом фоне российские эмитенты юаневых облигаций смогли установить достаточно низкие проценты по своим выпускам.

Однако с тех пор предложение валютных инструментов увеличилось как за счет новых выпусков в юанях, так и благодаря размещению замещающих облигаций, которые предлагают доходности существенно выше. Поэтому инвесторы начинают ждать и от юаневых бумаг большей доходности. В итоге юаневые выпуски, которые размещались ранее, испытывают давление (цена снижается, а доходность растет).

На самом деле аналогичная ситуация сейчас происходит и с валютным госдолгом России. Евробонды РФ снижаются в цене из-за возросшего предложения со стороны корпоративного сектора (в первую очередь речь о замещающих бумагах Газпрома).

( Читать дальше )

В пятницу, как мы и предполагали, российский центробанк оставил ключевую ставку без изменений (на уровне 7,5%) и сохранил умеренно жесткий сигнал.

Регулятор отметил, что на среднесрочном горизонте баланс рисков по-прежнему смещен в сторону проинфляционных, а произошедшее с конца 2022 года ослабление рубля пока слабо отразилось на динамике цен. Также регулятор добавил, что проблемы на развитых финансовых рынках могут стать стать краткосрочным проинфляционным фактором для российской экономики. А еще дал сигнал о том, что обновит диапазон нейтральной ставки в середине этого года (вероятно, повысит). Что касается самой инфляции, Банк России прогнозирует ее замедление до менее 4% годовых в ближайшие месяцы из-за эффекта высокой базы прошлого года.

Что делать инвестору 

Мы не исключаем, что на последующих заседаниях в этом году ЦБ может все-таки повысить ставку. Поэтому мы все еще не рекомендуем инвесторам покупать облигации с длинной дюрацией.

А вот облигации с умеренным кредитным риском, по нашему мнению, до сих пор наиболее привлекательные на рублевом долговом рынке (даже в условиях возможного ужесточения монетарной политики в ближайшем будущем). К таким бумагам мы, как правило, относим облигации от эмитентов с кредитным рейтингом от «BBB+» до «A+» по российской шкале.

( Читать дальше )

Минфин скорректировал свои действия на рынке размещения ОФЗ. Неделю назад там предлагались два выпуска с постоянными купонами. Накануне же к ОФЗ с постоянным купонами добавился выпуск с плавающим номиналом (ОФЗ-ИН, линкер).

Суммарный спрос по всем выпускам составил 229 млрд руб. Самыми востребованными стали как раз ОФЗ-ИН. Спрос на них составил 107 млрд руб., это максимальное значение с декабря 2020 года, пишет Коммерсант.

📌 Что такое линкеры?

Это облигации, у которых «плавающим» становится номинал. Он привязан к инфляции и увеличивается вместе с ростом цен в стране. По-английски такие бумаги называются inflation-linked bonds, отсюда и сленговое название — линкеры.

📌 Какие преимущества?

Подобные бумаги еще называют облигациями со «страховкой от кризиса». При повышении инфляции, когда повышается и ключевая ставка, линкеры не должны сильно проседать в цене.

( Читать дальше )

Накануне Минфин провел первые два аукциона по размещению ОФЗ. Оба выпуска с постоянным купоном, а даты погашения — в ноябре 2032 года и июле 2036 года.

Совокупный спрос составил 129,2 млрд руб., а объем размещения — всего 40,5 млрд руб. Это минимум с сентября, обращает внимание Коммерсант. В последние два месяца размещения проходили на сотни миллиардов рублей, а совокупный спрос в ряде случаев превышал 1 трлн руб.

При размещениях в минувшем году большим спросом пользовались флоатеры — ОФЗ с плавающим купоном. Издание отмечает, что падение размещений вызвано в первую очередь отсутствием ОФЗ с плавающей ставкой.

Такова оценка уровней ОФЗ сегодня, отметили аналитики Тинькофф. В своей масштабной стратегии, которую они подготовили к началу года, аналитики как раз советовали присмотреться к бумагам с плавающей ставкой, риски которых не так высоки.

( Читать дальше )

Банк ВТБ сообщил, что временно приостанавливает выплаты дохода по некоторым выпускам субординированных облигаций.

/>/>✔️ О каких бумагах идет речь?

( Читать дальше )

Какой была самая длинная облигация в вашей жизни? На 10 лет? Может быть, на 30 или 50? Как бы то ни было, экс-держатели английских консолей только усмехнулись бы вам в ответ: совсем недавно они владели облигациями, чья история насчитывает столетия.

👑 Что такое английские консоли

В начале 1700-х годов Англия занимала деньги по-разному. Популярными были всенародные лотереи и выпуск государственных аннуитетов. Это длинные долговые бумаги, по которым правительство платило купон все время, пока инвестор был жив.

Но с аннуитетами были сложности. Англичане прагматично покупали бонды на детей, чтобы получать купоны подольше. А правительство никак не могло уследить за всеми держателями. Решение нашлось в 1726 году: правительство заменило пожизненные аннуитеты бессрочными.

В 1751 году схему еще раз упростили: все выпуски бессрочных аннуитетов консолидировали и заменили их единым видом бумаг без даты погашения и с купоном в 3%. Для краткости новые бонды назвали консолями (consol — сокр. от consolidated annuity).

( Читать дальше )

Вы, конечно, знаете, что цена и доходность облигаций прямо зависят от политики ЦБ: если ставка растет, то бонды дешевеют, и наоборот. Поэтому при выборе бумаг инвесторы тщательно оценивают намерения ЦБ.

Но что делать, если регулятор придерживается нейтральной позиции? Если на следующем заседании, как недавно пообещала глава ЦБ Эльвира Набиуллина, ставку могут как поднять, так и опустить?

Например, купить специальные облигации, которые подстрахуют вас от внезапного роста ставки. Это облигации с амортизацией номинала.

Как это работает

▪️ эмитент выплачивает не только купон, но и часть номинала, то есть тела облигации. Поэтому у инвестора на счету появляется дополнительный кэш;

▪️ если ЦБ повысит ставку, кэш можно будет инвестировать в облигации с большей доходностью.

Что нужно знать

📈 Будьте аккуратны. Эффективную доходность таких бондов прогнозировать сложно. Они, действительно, приносят инвестору дополнительную прибыль в случае роста ставок. Но если ЦБ вдруг начнет снижать ставку, получится наоборот: часть номинала придется реинвестировать под меньший процент. Чем больше времени до амортизации, тем сложнее прогнозировать ставки, под которые придется реинвестировать выплаты.

( Читать дальше )

Российские эмитенты все чаще прибегают к замещению своих евробондов российскими облигациями. Параметры этих бумаг идентичны (валюта, ставка купона, срок погашения). Единственное различие — выплаты (купонов и при погашении) по замещающим выпускам осуществляются в рублях. Таким образом российские эмитенты могут исполнять свои обязательства перед российскими инвесторами, которые сейчас не могут получать выплаты по евробондам в валюте из-за блокировки средств на счетах НРД.

Наиболее интересные замещающие облигации сейчас — выпуск от Газпрома с погашением в 2034 году. Почему?

➕Самый крупный по объему замещающий выпуск на российском рынке. Чем больше объем, тем больше ликвидность и ниже волатильность.

➕Несправедливо низкая цена и высокая доходность. Сейчас бумага Газпром-2034 предлагает доходность 8,11%, а стоит 105% от номинала. Для сравнения: доходность другого замещающего выпуска Газпром-2027 — около 5,6%, а у государственного евробонда Russia-2028 — 5,9%. Мы оцениваем справедливую доходность Газпром-2034 на уровне примерно 6,5%, что на данный момент соответствовало бы цене около 117% от номинала.

Получается, что инвестор может заработать 11,5% только на росте стоимости облигаций Газпром-2034 (даже без учета купонов). Если этот потенциал роста не реализуется, инвестор все равно, скорее всего, останется в плюсе. Ведь он фиксирует высокую доходность в 8,11% в валюте на годы вперед. Однако напомним и о риске валютной переоценки, присущем всем валютным инвестициям. Ослабление курса рубля может привести к росту инвестиционного дохода в рублях, а значит и к увеличению налога на прибыль.

Перейти к покупке
#облигации #идея 

 Рынок бондов уже вырос до значений начала года, а в 2023-м он вырастет до ₽35 трлн. В этом убежден глава департамента долгового рынка Мосбиржи Глеб Шевеленков. По прогнозу, на сегмент корпоративных облигаций придется ₽18,1 трлн, на ОФЗ — ₽16 трлн, на региональные облигации — ₽0,9 трлн. Для сравнения, по итогам 2021 г. объем составил ₽34 трлн. Что касается торгов по месяцам, то в январе он составил ₽1,1 трлн, в феврале — ₽1,4 трлн, а августе и сентябре — ₽1,7 трлн и ₽1,6 трлн соответственно.

( Читать дальше )