Прошедшая неделя для рынков была волатильной. В начале недели и рынок акций, и рынок облигаций продолжили падение, вызванное пересмотром ожиданий от денежно-кредитной политики. Однако позже пошел отскок, который усилился после опубликования решения ЦБ РФ по ставке.

ЦБ РФ не повысил ставку на этом заседании, но готов это сделать на следующем (26 июля), если не увидит признаки охлаждения экономики, замедления скорректированной инфляции и инфляционных ожиданий. Риторика ЦБ РФ была жесткой. Тут нужно понимать, что задача любого Центробанка не только устанавливать фактические значения по ключевой ставке, но также и задавать поведенческие установки своей риторикой.

Например, мы уже видим, что банки начали повышать ставки по кредитам и депозитам, ужесточать условия выдачи займов, а рынки отреагировали коррекцией. Поэтому есть вероятность, что даже этих мер будет достаточно для изменения экономических индикаторов, на которые ориентируется ЦБ.

Есть ли поводы расти у рынка? В целом рынок акций просто «переставили» вниз, заложив в цену акций рост налогов и повышение ставки (рост налогов отнимает 6% от будущей прибыли, рост доходности ОФЗ на 1 п.п. также примерно на 6% занижает целевые цены). Но траектория по-прежнему остается растущей.

( Читать дальше )

«По результатам успешности этой интеграции, можно посчитать, мы войдем в топ-5 крупнейших игроков [по капиталу], а в 2026 году у нас есть все шансы стать вторым крупнейшим финансовым институтом страны» — рассказал председатель правления «Тинькофф банка» Станислав Близнюк.

У «Тинькофф» есть огромный задел с точки зрения наращивания бизнеса, но нет достаточного капитала для амбициозного роста, отметил Близнюк: «У нас есть все инструменты для того, чтобы нарастить пассивы, – база растет, люди к нам приходят. Но должен быть баланс, и надо наращивать активы, кредитуя клиентов. А эта составляющая достаточно жестко привязана к размеру капитала и нормативам». «И мы, как собака на сене, сидим на большой клиентской базе, но не можем ее в полной мере реализовать», – посетовал Близнюк.

Сделка слияния и поглощения (M&A) подходит лучше. В поисках иного выхода из ситуации «Тинькофф» обратил внимание на Росбанк – актив «с хорошим, честным и чистым» капиталом, рассказал топ-менеджер.

( Читать дальше )

В связи с изменением риторики ЦБ РФ в сторону более жестких денежно-кредитных условий мы решили порассуждать, какие компании на фондовом рынке будут от этого выигрывать, а каким будет тяжело.

Общий принцип следующий: чем у компании выше финансовая долговая нагрузка, причем не льготная или проектная, тем ей будет хуже, так как у неё вырастут расходы на обслуживание долга, что приведет к падению чистой прибыли и свободного денежного потока акционерам. Чем у компании выше денежная подушка, тем больше она будет зарабатывать на процентах, а значит иметь опережающую динамику по чистой прибыли и денежному потоку по сравнению с выручкой.

Итак, кто же бенефициар на российском рынке?
1. Интер РАО. Компания имеет практически 524 млрд. рублей чистой денежной позиции. Например, по итогам первого квартала доход от «кубышки» составил 20 млрд. рублей при операционной прибыли в 40 млрд. рублей.
2. Сургутнефтегаз. Здесь чуть сложнее, так как по нашим оценкам компания имеет лишь 25% денежных средств в рублевых депозитах, остальное в валютных, где ставки подросли, но всё ещё остаются на довольно низком уровне.

( Читать дальше )

Май запомнился коррекцией на российском рынке. Несмотря на большой приток дивидендных выплат и «впрыска ликвидности», индекс Мосбиржи скорректировался с максимумов более чем на 12%. Чем была вызвана коррекция?

Основная причина – это изменение оценки участниками рынка денежно-кредитных условий. Пока это связано лишь с тем, что ЦБ РФ изменил свою риторику на более ястребиную. Вместо снижения ключевой ставки во втором полугодии 2024 года пошли разговоры про её повышение для стабилизации инфляции и инфляционных ожиданий. Сама инфляция, однако, не показывает признаков ускорения и стабильно держится вблизи 8% ещё с декабря 2023 года. Инфляционные ожидания в мае показали рост до 11,7 с 11,0 в апреле (минимум с июня 2023 года), но наблюдаемая инфляция продолжила снижение (14% в мае). По нашему мнению, такая динамика больше связана с большим бюджетным импульсом и льготными кредитными программами, на которые слабо влияет ключевая ставка. Тем не менее, в консенсусе аналитиков по заседанию совета директоров ЦБ РФ 7 июня уже появились оценки по росту ключевой ставки до 17% и 18%, что вызывает общую негативную динамику не только на рынке акций, но и облигаций.

( Читать дальше )

Уставный капитал возрастет на 11,06 млрд рублей: 8,85 млрд рублей за счет добавочного капитала и 2,21 млрд рублей из нераспределенной прибыли Novabev Group.

В ходе процесса каждый акционер получит бесплатно семь новых акций на каждую ранее приобретенную. Общее количество акций в обращении, таким образом, достигнет 126,4 млн. При этом не произойдет размытие долей акционеров Novabev Group, поскольку новые ценные бумаги будут пропорционально распределены между ними.

Решение положительно повлияет на инвестиционную привлекательность компании и позволит достичь двух целей.

Во-первых, бумаги Novabev Group станут более доступными для большего числа инвесторов после увеличения уставного капитала и восьмикратного роста количества акций в обращении. Таким образом данная процедура позволит добиться эффекта кратного увеличения акций в обороте, аналогичного сплиту акций, но без их дробления путем уменьшения номинальной стоимости.

Во-вторых, конвертация большей части капитала в ценные бумаги эмитента, и их передача акционерам Novabev Group, обеспечит более справедливое распределение стоимости компании между ними.

( Читать дальше )

Прошедшая неделя для российского рынка отметилась коррекцией. Индекс Мосбиржи упал с максимумов на 5%, до этого достигнув уровня 3500 пунктов. С чем связана такая коррекция?

Во-первых, рынок пересматривает взгляд на денежно-кредитную политику. Инфляция после стабилизации в начале года начала слегка разгоняться, а ЦБ заявил, что больше не видит снижения инфляционных ожиданий.

Теперь консенсус аналитиков считает, что ключевая ставка будет снижаться либо в самом конце года, либо только в 2025 году. Звучат и более пессимистичные оценки по росту ключевой ставки этим летом. На этом фоне в первую очередь корректируется рынок ОФЗ, а уже вслед за ним и рынок акций, так как пересматриваются уровни безрисковой ставки в моделях.

Во-вторых, акции Газпрома после директивы правительства не выплачивать дивиденды продолжают падение и тащат за собой рынок.

Инвестиционные идеи, обзоры рынка акций и облигаций. Все, что необходимо для инвестирования на фондовом рынке от ведущих аналитиков и управляющих. Подпишись на Телеграм-канал.

( Читать дальше )

Комиссионные доходы выросли на 45%. Процентные и прочие финансовые доходы прибавили 47,2%. Операционные расходы выросли на 80%. Скорректированная чистая прибыль составила 19,34 млрд. рублей и выросла на 35%.

Московская биржа демонстрирует очень сильные результаты в начале года. Комиссионный доход растет вследствие роста биржевой активности, в первую очередь, частных инвесторов. Особо заметная прибавка по рынку акций (рост оборота на 100%) и денежному рынку (рост комиссионного дохода на 45%). Высокая ключевая ставка также способствует росту процентного дохода. Биржа сейчас зарабатывает даже больше именно с этого направления. Операционные расходы растут ожидаемо быстрее, о чем биржа предупреждала заранее.

Мы обновляем прогноз по Мосбирже, ожидаем по году прибыль в размере 81 млрд. рублей и ориентируемся на 27-30 рублей дивидендов по итогам 2024 года. Мосбиржа торгуется по форвардным мультипликаторам P/E 2024 6.7x, P/B 2024 2x. Также ожидаем, что на собрании акционеров 31 мая будет кворум и акционеры смогут утвердить 17,35 рублей дивидендов за 2023 год.

( Читать дальше )

На прошлой неделе Сбербанк опубликовал отчетность по РПБУ за апрель 2024 года, а также мы встречались с топ-менеджментом на бизнес-завтраке. Как мы считаем, у рынка есть несколько базовых сомнений по деятельности Сбера на этот год. Мы постарались найти ответы на основные запросы рынка, а также выяснить наиболее важные моменты по нашей ключевой идее.

1. Апрель был ударным месяцем. В первую очередь это вызвано ростом экономической активности, причем как по физлицам из-за реального роста заработных плат, так и по юрлицам, которые пересматривают прогнозы по производству и инвестициям в этом году. Даже несмотря на высокую ключевую ставку идет рост кредитного портфеля. Рынок же раньше считал, что будет сокращение портфеля или его стагнация. В итоге в первом квартале был рост портфеля на 1,1%, а за 4 месяца уже на 2,5%. Менеджмент ожидает по году прирост корпоративного портфеля на 12-15%, портфеля физлиц выше 11%. Но основной прирост должен быть во втором полугодии.

2. Чистая процентная маржа стабильно высокая. Высокая ключевая Сбера для деятельности Сбера в целом нейтральна, так как маржинальность стала даже чуть выше, но при этом снижаются темпы роста портфеля. Основной переход ставок по депозитам уже завершен, а доходность кредитов всё ещё продолжает расти.

( Читать дальше )

Чистый процентный доход за 4 месяца 2024 вырос на 19,2% г/г до 828,1 млрд. руб. на фоне увеличения объема работающих активов по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Чистый комиссионный доход за 4 месяца 2024 увеличился на 8,3% г/г до 225,4 млрд. руб., при этом в апреле рост составил 15% г/г в основном за счет роста объемов эквайринга и доходов от расчетно-кассового обслуживания. Без учета влияния изменения валютных курсов стоимость риска составила 1,6% за 4 месяца 2024 года. Отношение расходов к доходам составило 25,6%. Чистая прибыль Сбера за 4 месяца 2024 выросла на 5,1% г/г до 495,1 млрд. руб. при рентабельности капитала в 22,4%. В апреле Сбер заработал 131,1 млрд. руб. чистой прибыли, рентабельность капитала за месяц составила 23,6%. Розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц или на 3,4% с начала года до 16,1 трлн. руб. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,5% за месяц до 23,8 трлн. руб. С начала года портфель вырос на 2,0%.


( Читать дальше )

Группа М.Видео-Эльдорадо объявляет о решении Совета директоров Компании утвердить увеличение уставного капитала через дополнительный выпуск 30 млн. обыкновенных акций по открытой подписке, что соответствует 17% от существующего уставного капитала. Компания получила предварительное согласие от одного из крупнейших акционеров — инвестиционного холдинга «ЭсЭфАй» — приобрести весь объем дополнительной эмиссии. Сделка позволит улучшить показатели финансовой ликвидности и сохранить гибкость при принятии операционных, финансовых и инвестиционных решений.

Решение о дополнительной эмиссии в принципе было ожидаемо, поскольку на конец 2023 года МВидео имела следующие долговые метрики: Чистый долг/EBITDA 3,15х; EBITDA/Проценты 1,9х, что является довольно высокими показателями, хотя с ними компания могла продолжать деятельность и далее. Но не стоит забывать, что первое полугодие традиционно характеризуется оттоком денежного потока в оборотный капитал, что вновь повысит метрики.

( Читать дальше )