• Российский рубль недооценен фундаментально, но укрепиться ему мешают политические факторы
• Экспорт сырья по-прежнему оказывает значительное влияние на российскую валюту, что не позволит рублю продолжить падение
• Наиболее вероятный сценарий – укрепление рубля до конца года в результате сокращения темпов чистого оттока капитала в четвёртом квартале

 
Рост политической напряженности между Россией и западными странами  во второй половине лета вновь способствовал значительному ослаблению российской валюты. К началу осени её курс  показал исторический минимум, составив 37,4 рубля за доллар. На основе теории паритета покупательной способности мы попытаемся понять, насколько справедлив текущий курс рубля с фундаментальной точки зрения, а также определить возможность его использования для прогнозирования будущих потоков международной торговли с участием рубля. Помимо этого, мы сформируем три сценария поведения российской валюты до конца года, основываясь на потенциальных международных  финансовых потоках и прочих данных платёжного баланса. 


( Читать дальше )

• Валюты стран с относительно стабильным торговым балансом укрепляются гораздо активнее после повышения ставок


• Повышение процентных ставок в стране с сокращающимся сальдо торгового баланса имеет слабый эффект на валютный рынок
• Торговый баланс России позволяет рассчитывать на укрепление рубля в случае отсутствия политических шоков и возврата к более низким ключевым ставкам на осенних заседаниях ЦБ

Реакцией некоторых банковских регуляторов неожиданно стала непопулярная мера повышения процентных ставок. В действительности, количество инструментов ЦБ для стабилизации курса ограничено. Наиболее известный и широко применяемый метод – использование золотовалютных резервов для интервенций на внутреннем рынке. Ограничением такой политики может стать объем накопленных резервов, поэтому падение их уровня ниже рекомендаций МВФ (резервы должны соответствовать трехмесячному объему импорта) иногда может вынудить регулятора прибегнуть к повышению краткосрочных процентных ставок. 

 


( Читать дальше )

 Платежный баланс и валютный курс

• В 2014 году операции с финансовыми активами обретают больше влияния на курс рубля, чем международная торговля товарами
• Основными факторами, ослабившими рубль в начале 2014 года, стало открытие банками депозитов за границей и приобретение наличной валюты населением России
• Вывод капитала иностранными инвесторами из России оказал минимальное воздействие на курс рубля зимой и весной 2014 года
• Западные торговые санкции после конфликта России и Украины способны повлиять на долгосрочное ослабление рубля, риски падения в среднесрочной перспективе в целом сбалансированы
• Отсутствие политических конфликтов может привести к улучшению финансового счета, а, следовательно, возвращению курса на уровень 33-34 рубля за доллар.
• В долгосрочной перспективе мы ожидаем постепенного ослабления российской валюты на фоне сокращения сальдо платежного и торгового баланса, а также замедления экономического роста  

( Читать дальше )