Вчера вышла новость о продаже 40% доли АФК — Системы в компании Элемент за 24 млрд рублей (оценка холдинга 50 + млрд без учета ''Корпорации роботов'') в пользу Сбера!

Выскажу пару субъективных мыслей об этой новости!

📌Пару субъективных мыслей 🧐

— Плохой отчет. У компании вышел ужасный отчет за 1 полугодие 2025 года с падением выручки с 19.8 до 16 млрд рублей и чистой прибыли в 2 раза до 2 млрд рублей. Возможно было какое-то смещение заказов вправо, но в любом случае отчет разочаровал, и акции были неинтересны!

Бизнес компании держится на двух столбах: государственные заказы и льготное государственное финансирование, но даже это помогло бизнесу взлететь (конъюнктура была благоприятная)...





— Долг АФК. Долг корпоративного центра АФК на конец сентября 2025 года составлял 387 млрд рублей — это огромные цифры! Единственный способ для решения проблемы — это продажа активов, поэтому доля в Элементе ушла с молотка!

Думаю, что это не последняя продажа у АФК. Долги не сгорели в огне инфляции 😁

( Читать дальше )

Пока сезон отчетов не наступил и в инфополе штиль, предлагаю вернуть рубрику с небольшими обзорами на сектора. Начну с сектора «Электрогенерация», где с учетом текущих вводных отсутствуют интересные активы с прицелом на 2026 год!

📌Общие тенденции

— Выработка и цены. Выработка электроэнергии по итогам 2025 года упала на 0.9% до 1,166 трлн КВТ ч. — ростом экономики явно не пахнет!

Cредний рост цен составил 12% (в отдельных регионах сильно выше) с 1 июля 2025 года (эффект на 2 полугодие 2025 года и 1 полугодие 2026 года). Cледующий большой рост на 11% будет уже c 1 октября 2026 года, что позитивно для финансовых результатов с 4 квартала 2026 года!

— Слабая динамика по чистой прибыли. Но рост цен только компенсирует инфляцию затрат (на передачу электроэнергии, на газ и на ФОТ), поэтому результаты по операционной прибыли не выдающиеся + чистая прибыль у компаний в 2026 году будет находится под давлением из-за процентных доходов — расходов: у ИнтерРАО и Юнипро процентные доходы будут падать из-за сдувания кубышек, у Русгидро процентные расходы не будут снижаться несмотря на понижение ключевой ставки из-за роста NET DEBT в абсолютных значениях!

( Читать дальше )

К сожалению российский фондовый рынок не блещет изобилием интересных акций для инвесторов, поэтому в подборке от брокеров практически один и тот же унылый список на 2026 год из Сбера, Т, X5 и Яндекса....

Cтараюсь мыслить шире, изучая большинство компаний, но к сожалению по итогам 2025 года список компаний заметно сузился...



📌 Где произошел геймченджер 🧐

— ЮГК ⛏. Да, цены на золото бьют рекорды, но по ЮГК никуда не ушла неопределенность с новым собственником (не факт, что будет лучше ужасного предыдущего), более того вероятны списания займов, выданных связанным сторонам на 6 млрд рублей и мутной дебиторской задолженности на 7 млрд рублей + по-прежнему остаются огромные вопросы по планам по добыче золота!

Хороший рост котировок, конечно, возможен при благоприятном исходе, но как-то с трудом верится...

— Русагро 🍅. Актив хороший, но судебные иски могут длиться еще очень долго + никто не гарантируют, что последние приобретенные активы останутся в периметре Группы. В случае деконсолидации дешевизна разом улетучится. Для себя решил купить дороже на 20-30% при благоприятном исходе, чем играть в монетку в долгом ожидании!

( Читать дальше )

Опять пошли усиленные разговоры о введении новых санкций со стороны американской администрации. Предлагаю обсудить немногочисленных кандидатов, рискующих попасть под новые санкции США 🚫

📌 Удар в 2025 году

В 2025 году был усиленный удар по нефтяным российским компаниям: перед уходом администрации Байдена в SDN — список попал российский нефтегаз в лице Газпромнефти, Сургутнефтегаза, а также отправила на якорь танкера Совкомфлота, перевозящие российские энергоресурсы!

Осенью 2025 года уже новая администрация ''нашего слона'' дружелюбно внесла в SDN — список Лукойл и Роснефть. Из-за последних санкций Лукойл потеряет почти полностью зарубежный бизнес, а также выросли до рекордных значений дисконты на российскую нефть!

Санкции, конечно, на ''пользу'', но компании следующую дополнительную головную боль:

— У компаний упадут доходы, так как санкционные продукты труднее сбывать + покупатели будут требовать дисконт

— Вырастут операционные расходы из-за проблем с оплатами и перестройки каналов сбыта

( Читать дальше )

Вот я скептически относился к IPO Дом РФ, а акции компании выросли на 12% с цены IPO, а также гайдят неплохой отчет за 2025 год с последующей выплатой дивидендов в 245 рублей (12%)!

В данном посте напишу о причинах личного скепсиса к компании!

📌Что по-прежнему смущает 🧐

— Виталя Мутко 🤡. Данный персонаж в свое время безумно бесил (на уровне Леши З.) из-за своих управленческих ''талантов'', но потом пропал с радаров, оказавшись в Дом РФ.

Пессимистичен к компаниям с фронтменами уровня Костина — Кириенко младшего — Мутко!

— Цель IPO 1️⃣. ''Любимый'' фронтмен перед IPO заявил, что в качестве одной из целей публичного размещения является привлечение капитала на строительство жилья и инфраструктуры (вопрос отдачи от вложений сомнителен для меня)!



— Докапитализация 😈. До публичной жизни банк находил средства на свои проекты в бюджете через регулярную докапитализацию, но в этот раз в бюджете не оказалось средств, поэтому пошли на фондовый рынок!

Внимание вопрос: а как компания в будущем будет находить средства на другие проекты при дефиците капитала?

( Читать дальше )

2025 год подошел к концу, но финальные отчеты еще впереди, как и дивидендные выплаты по отдельным эмитентам (платят 1 раз в год). Собрал небольшой список компаний, где ожидаю дивидендную доходность за 2025 год больше 10%, а также добавил немного субъективного мнения о выплатах!

📌 Дивидендные киты 🧐

— Сбер 🏦. Как и весь рынок жду +- 38 рублей (12.7%), сам недавно купил по текущим, так как появился дисконт к капиталу (форвардный P/BV около 0.8), также идет рост по ЧПД из-за снижения ключа + компания без ущерба для финансовой устойчивости платит половину прибыли, оставляя вторую половину прибыли в капитале.

Наверное, одна из немногих акций, которая нравится на текущем рынке!

— МТС 📱. Как и весь рынок жду 35 рублей (16%), которые прописаны в дивидендной политике, но дивиденды опять будут заплачены через наращивание долговой нагрузки, так как FCF за 9 месяцев составил 29 млрд рублей (почти все заработал МТС — банк + на дивиденды надо 70 млрд), поэтому история только для спекуляций перед отсечкой с целью продать подороже фанатам дивидендов!

( Читать дальше )

ЦБ ежеквартально публикует исследование о брокерских счетах, поэтому любопытно посмотреть на цифры и выделить для себя некоторые тенденции!

📌Субъективные наблюдения 🧐

1) Средний размер счета (выкидываем мелкие счета до 10 тысяч рублей) розничного инвестора составляет 2.2 млн рублей. Вроде большая сумма, только она почти не поменялась с 2021 года, что грустно с учетом накопленной инфляции и вероятных пополнений инвесторов. Розничные инвесторы в основном теряют деньги на бирже!



2) Но на самом деле средняя сумма сильно меньше 2.2 млн рублей, так как почти четверть от всех активов приходится на счета от 1 млрд, еще почти четверть на счета от 100 млн до 1 млрд рублей. Забавно, что доля активов биржевых олигархов  выросла в 2 раза в 2023 году и больше не росла!



( Читать дальше )

Год назад писал пост о своих субъективных ожиданиях по 2025 году, получилось средне: угадал со ставкой в 16%, дырой в бюджете, ростом налогов и временными потеплениями в геополитике, но промазал со значением индекса и девальвацией рубля (потерял в прошлом году на валюте)!

Но пора написать субъективные ожидания на 2026 год. Все, конечно, же может пойти не по плану (это норма), но буду стараться оставаться гибким при наборе позиций в портфель и выстраивании инвестиционной стратегии!

📌 Ожидания от 2026 года

— Ставка. В прошлом году ожидаемо происходило cнижение ставки с 21 до 16% из-за эффекта аномально высокой базы, но вот только чрезмерный консерватизм ЦБ никуда не ушел (у них до сих пор перегрев экономики головного мозга) + инфляция не по рисованной статистике Росстата, а по отчетам компаний остается двузначной, поэтому ожидаю продолжения жесткой ДКП с +3-4% к инфляции. Жду к концу года 14%!

Закладываю небольшую вероятность на резкое снижение ставки (к 10%), но значит экономика будет в таком полном ауте даже для ребят с Неглинной, которые давно не были на приеме у окулиста!

( Читать дальше )

В 2025 году было нетрудно потерять в российских акциях кровно заработанные шекели, но зато в наиболее упавших историях иногда кроется наибольший апсайд в следующем году!

Предлагаю посмотреть на аутсайдеров 2025 года и поискать потенциальные алмазы для инвесторов на 2026 год!

📌Аутсайдеры 2025 года

— Диасофт 📲. Захлебнувшийся дельфин из-за высоких мультипликаторов и неоправдавшихся гайденсов от менеджмента. Проблема в Диасофте в 2026 году кроется в росте в 2 раза ставок соц. взносов (зарплаты — основная трата), поэтому несмотря на коррекцию актив остается дорогим (P/E 2026 > 10). Шансов мало, неинтересно!





— Позитив 📱. Необдуманная политика по тратам в 2024 году загнала Позитив в долговую ловушку (cтрашно считать NET DEBT/EBIDTAC), поэтому компания работает на кредиторов, при этом не жду больших отгрузок в 2026 году из-за экономии заказчиков. Шансов мало, неинтересно!

— Делимобиль 🚗. Жесткая ДКП и высокая долговая нагрузка убили компанию, кредитные рейтинги наконец-то начали снижаться. Шансов нет!

( Читать дальше )

2025 год остался позади, год получился крайне необычным и трудным для российского фондового рынка, но имеем то, что имеем...

📌 Запоминающиеся моменты

— Американские горки 🗣. Тон в прошлом году задавали ни отчеты, ни плавное смягчение ставки с 21 до 16% (оба фактора возвращали в грустную реальность), а геополитика. Были звонки, были встречи, но импульс гойды с каждым разом все утихал и утихал, если смотреть на индекс. Кто-то смог на этом хорошо заработать, но если только сохранял голову на плечах!

Забавно, что по итогам года вагонетка под названием ''Индекс ММВБ'' почти вернулась к точке старта в 2760 пунктов...

— Удар по нефтянке 🛢. При этом удар был во всех смыслах: от санкций почти на весь сектор (год начался с SDN для Сургута и ГПН, а закончился SDN-ом для Лукойла и Роснефти) до прямого физического ущерба для НПЗ! 

Дисконты на российскую нефть превысили неадекватные значения 2022 года, только нефть в 2025 году стоит сильно дешевле 2022 года, поэтому прибыли нефтяных компаний значительно просели, а дефицит бюджета в 5 раз превысит первоначально запланированные цифры в 1.1 трлн рублей!

( Читать дальше )