Вышли слабые финансовые результаты Диасофта за 9 месяцев 2025 года. Предлагаю коротко обсудить компанию с учетом новых вводных!

📌 Несколько наблюдений 👀

— Отчет. Вместо полноценного финансового отчета компания выложила выдержу в виде пресс-релиза, что говорит о компании в худшую сторону...



— Рынок. Год назад продавал акции по 4390 рублей, отмечая риск по снижению выручки из-за специфики сектора, но ситуация оказалась максимально пессимистичной для компании:

1) Крупные банки переходят на собственное ПО => ПО от Диасофта ненужно

2) У банков поменьше серьезные трудности с ЧПД из-за роста резервов и комиссионными доходами из-за замедления экономики => экономят на ПО

3) Сектор понемногу сокращается в числе банков из-за поглощений и ликвидаций => меньше заказчиков на ПО Диасофта

— Гайденс. По итогам финансового года (сдвинут на 1 квартал) менеджмент ожидает роста выручки на 5% до 10.5 млрд рублей. Катастрофический результат для IT-компании...

— Дивиденды. Неожиданно решили распределить дивиденды в 102 рубля из нераспределенной прибыли — выглядит как прощальный подарок!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Яндекс. Отчет хороший, только из-за ситуации в российской экономики будет существенное замедление темпов роста в 2026 году, что крайне болезненно для будущей оценки компании — роста...

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 32% до 1441 млрд рублей год к году (в третьем квартале рост на 28% до 436 млрд рублей). Ключевой рекламный сегмент в 4 квартале показал рост всего на 4% (до 163 млрд рублей), падение в натуральных объемах!

Немногочисленным фанатам ВК стоит задуматься о финансовых результатах с учетом рекламных результатов Яндекса!

— EBITDA. Мажоритарии компании сильно заинтересованы, чтобы менеджмент занимался улучшением маржинальности, поэтому EBITDA cкакнула со 188 до 280 млрд рублей, в четвертом квартале бустанули аж на 80% до 87 млрд рублей (рост быстрее выручки!).

По ожиданиям менеджмента скорректированная EBITDA за 2026 год уже составит 350 млрд рублей, что дает компанию роста с EV/EBITDA < 6 за 2026 год, но есть нюансы!

— FCF. За огромным количество красивых слайдов и цифр прячется такая негативная вещь как FCF равный 137 млрд рублей!

( Читать дальше )

Вышел операционный отчет за 2025 год у компании Мать и Дитя. Для инвесторов советую ознакомиться с презентацией, раскрывающей много полезной информации!

📌 Что в отчёте

— Выручка. Выросла на 31% до 43 млрд (в 4 квартале рост на 38% до 12.5 млрд рублей), благодаря востребованности амбулаторной и стационарной медицинской
помощи, высоким показателей по родам. LFL cоставил 15.6%, сформированный в первую очередь за счет роста среднего чека!

Ну и конечно, мощный эффект во 2 полугодие оказало полная консолидация ГК Эксперт с 4.6 млрд выручки!





— Capex. Составил 4 266 млн руб., увеличившись на 87%, что связано с разовой покупкой недвижимости под новый госпиталь в Москве в 4 квартале за +-1.5 млрд рублей.

Также компания планирует в 2026-2027 планирует потратить минимум 10 млрд рублей на Capex + изучают рынок M&A для повторения истории с ГК Экспертом, все выглядит логично!

— Долг и дивиденды. А долга нет, у компании денежная позиция на 2.7 млрд рублей, что замечательно при 15.5% ставке!

( Читать дальше )

Сезон отчетов продолжается, вышел отчет за 2025 год у компании Новатэк. Детального анализа не будет, так как компания демонстрирует ''лучшие'' практики по раскрытию информации с укрупненными строчками вместо стандартной детализации и отсутствием примечаний. Выпущенная отчетность — это плевок в лицо миноритариев со стороны компании!

📌 Что в отчете

— Выручка. Упала на 7% до 1445 млрд рублей (во втором полугодие падение на 20% до 641 млрд рублей), показательные цифры....

И это результат с учетом индексации цен на газ внутри России на 10% во втором полугодие 2025 года, а вот в международном контуре полный швах: крепкий рубль, привязка цен на СПГ к ценам нефть, рекордно низкие цены на газ в Азии из-за перепроизводства СПГ...

— EBITDA. Нормализованная EBITDA упала на 15% до 859 млрд рублей (во втором полугодие падение на 27% до 388 млрд рублей), на фоне инфляции затрат — расходы на ФОТ год к году вырос на 22% до 82 млрд рублей...

Падение прибыли за 2025 год на 300 млрд рублей не совсем показательно из-за списания прочих внеоборотных активов. Для того, чтобы найти ответ о том, к чему частично относятся списанные активы, попробуйте открыть предпоследний абзац 48-ой страницы отчета за 2021 год. Все совпадения случайны и связаны только с моими глупыми домыслами 😁

( Читать дальше )

Вышли сильные операционные результаты Ленты за весь 2025 год, но cредние за 4 квартал 2025 года. Предлагаю коротко обсудить компанию с учетом новых вводных!

📌 Несколько наблюдений 👀

— Выручка. Выручка в 2025 году превысила 1 трлн рублей (рост с 888 до 1103 млрд рублей), в 4 квартале рост на 22% до 320 млрд рублей, что cильно лучше темпов роста X5 в 15%, но во всем есть нюансы!

— LFL. Впечатляющий рост по выручке был достигнут за счет M&A — сделок и расширения сети (количество магазинов +31% год к году), но если посмотреть на экономику магазинов через LFL (последние 2 квартала видны проблемы: -0.6% в 3 квартале и + 0.1% в квартале), то не все так однозначно:

1) Средний чек в 4 квартале вырос на 7.9% (было ожидаемо по отчету X5 + эффект высокой базы прошлого года), но любопытнее провал направления ''Улыбки радуги'' c ростом на 3%, который я субъективно связываю с укреплением рубля (цены на часть бытовой химии и компоненты рады текущему курс)! 

2) А вот по трафику все в перемешку: +1.2% у гипермаркетов, + 6% у супермаркетов, -2% у магазинов у дома, +0.4% у Улыбки радуги!

( Читать дальше )

Вышли слабые операционные результаты ЮГК за 2025 год и средний прогноз на 2026 год. Предлагаю коротко обсудить компанию с учетом новых вводных!

📌 Несколько наблюдений 👀

— Добыча. Цифры по добыче за 2025 год (12 тонн) и прогноз на 2026 год (ок. 13.5 тонн) не радуют, хотя на IPO обещали растущий актив, но получили то, что получили — 2026 год рисуется на уровне 2023 года!


Да помешала остановка на Уральском хабе во второй половине 2024 года из-за Ростехнадзора, но во 2 полугодие 2025 года добыча по-прежнему не восстановилась... 

— Финансовые результаты. Интереснее дождаться не производственных, а финансовых результатов за 2025 год, так как возможно падение реализации и рост запасов из-за истории со Струковым (поломка цепочки продаж) + вероятно полное списание выданных займов и отдельной дебиторской задолженности!

— НДПИ. Ситуация с бюджетом на 2026 год не ахти (планка по дефициту в 4 трлн рублей вряд ли удержится), поэтому все больше ходит разговоров об изменении ставок НДПИ для компаний с хорошей конъюнктурой: золотодобытчики и цветные металлы. Нужны быть готовым!

( Читать дальше )

Сегодня пройдет очередное заседание ЦБ, на котором будет поднят вопрос о размере ключевой ставки. К сожалению, но несмотря на снижение ставки за год с 21 до 16% российская экономика подошла к сегодняшнему дню в очень плачевном состоянии...

📌 Текущие вводные

— Инфляция. Как бы странно не звучало, но на текущий момент в России есть 3 инфляции: инфляция от Росстата чуть выше 6%, инфляция бизнеса под 11% и инфляция населения чуть ниже 14%!

Cубъективно считаю, что правда находится где-то между инфляцией компаний и населения в районе +-12%, поэтому для поддержания жесткой ДКП (КС + 2%) ключевая ставка не видится ниже 14% до конца года...

— НДС и тарифы. Рост ставки по НДС с 20 до 22% и снижение порога по НДС с 60 до 20 млн рублей привели к разовому всплеску инфляции, но проблема заключается в том, что в октябре (сразу после выборов в Госдуму) будет почти двузначная индексация тарифов на газ и ЖКХ => еще один разовый всплеск инфляции в 4 квартале!

Шансов на исполнение шизотаргета по инфляции в 4% в 2026 году нет!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 2025 год у компании Норильский Никель. Отчет вышел лучше ожиданий на фоне слабого производственного отчета, но мировые цены на корзину металлов отправили котировки компании в космос!



📌 Что в отчете

— Выручка. Осталась на уровне прошлого года в 1082 млрд рублей из-за чрезмерного укрепления рубля (в долларах рост +10%). Для улучшения результатов в 2026 году нужна девальвация и отсутствие коррекции в ценах!

— Операционная прибыль. Операционные расходы не стоят на месте, поэтому операционная прибыль осталось на уровне прошлого года в 330 млрд рублей!

Но есть любопытный нюанс — это обнуление экспортных пошлин на 50 млрд рублей в 2025 году, хм, интересно, захочет ли Минфин постучаться в дверь к компании на фоне проблем бюджета и конъюнктуры компании в 2026 году? Думаю, что да!



( Читать дальше )

Вышел рекордный по прибыли РСБУ отчет за январь у Сбера. Рекордный результат сформирован очень просто: cтоимость пассивов упала быстрее доходности по кредитам (выдаешь кредит под 20%, а вклады получаешь под 14%) => рекордный ЧПД, поэтому отчет нет смысла глубоко разбирать!



Я хоть и акционер Сбера, но на текущий момент вижу 3 фундаментальных риска, которые могут помешать росту котировки (текущая пробуксовка вероятно связана с каким-то объемом конвертации от нерезидентов в рамках обмена активов)!

📌Основные риски по Сберу

— Приколы Элемента 💻. Сбер купил 42% в компании Элемент + выкупит какое-то количество акций по оферте. Понятно, что Сбер покупает непрофильный актив по просьбе сверху + деньги небольшие, но главное, чтобы больше таких покупок не было, так как такие активы на балансе генерят меньший ROE для акционеров по сравнению с якорным банковским бизнесом!

Да и в целом у Сбера плохо получается в непрофильную деятельность — исторически одни убытки...



( Читать дальше )

Вышло исполнение бюджета от Минфина за январь 2026 года. Ничего хорошего там ожидаемо нет, но несколько субъективных мыслей сформировалось на ближайшее будущее с такими цифрами!



📌Cубъективные мысли 🧐

— Дыра. Год назад январь месяц тоже сопровождался чрезмерным авансированием расходов, но в этом году на помощь подъехал рост ставки по НДС, и это все равно не помогло — дыра за январь выросла на 250 млрд рублей до 1.7 трлн рублей...

— Изначальный план. В сверстаном бюджете на 2026 год заложен дефицит в 3.8 трлн рублей, в прошлом году тоже сверстали одно, а по итогу получили 5.7 трл рублей дефицита...



( Читать дальше )