Fix Price. Погружение продолжается

01 мая 2025, 08:32
|
Invest_Palych

Вышел отчет за 3 месяца 2025 года у компании Fix Price, отчет провальный…

Отчет интересен подробным раскрытием информации, которое улучшает представление о ситуации в ритейле, поэтому продолжаю делать разборы по компании!

📌 Что в отчете

— Выручка. Рост на 4% год к году до 74 млрд рублей, эм, официальная инфляция за этот период составила 10% + количество магазинов выросло на 11%, отрицательная эффективность 🚫

Компания проигрывает конкуренцию с текущим форматом! Компании требуются изменения, чтобы не пойти по пути Ашана. Но компания потратила кубышку на выплату дивидендов, которая могла пойти на M&A или переформатирование магазинов.

— EBITDA. Любопытно, что компания упала по EBITDA только на 6% при галопирующем росте расходов на персонал (+24%). Ответ на эту загадку простой — менеджмент компании перешел в режим жесткой экономии по остальным расходам: -33% по банковским комиссиям, -14% на охрану, -17% на рекламу!

Сокращение расходов помогает временно замедлить падение EBITDA, потому что существует предел экономии, от суровой реальности уйти не получится!

— Кубышка. Чистой денежной позиции больше нет! Компания выплатила рекордные дивиденды на 30 млрд рублей в 2024 году, а кубышка с начала года усохла на 15 млрд рублей в т.ч. из-за выплаты задолженности по дивидендам на 8 млрд рублей + 3 млрд рублей ушло на оборотный капитал! Чистый долг стал положительным 8 млрд рублей, поэтому процентные доходы сменились процентными расходами!

Забавно, что пару лет назад компания выходила на IPO по 700 рублей, но в 2025 году стоит кратно меньше, а это при двухкратном росте магазинов и рублевой инфляции!

📌 Мнение по Fix Price

Впереди инвесторов в Fix Price ждет обмен акций на российский Бест Прайс на который приходится 90% бизнеса 🔜

Процитирую свою фразу из разбора за 2024 год: «Рисуется следующая картина на 2025 год: у компании уйдут процентные доходы от кубышки, операционная прибыль потеряет 10% (грубая прикидка международного бизнеса), налог на прибыль вырастет с 20 до 25%, что дает +-27 млрд рублей чистой прибыли в 2025 году. Мне неинтересен стагнирующей ритейлер с оценкой P/E = 7!»

С того момента глобально ничего не поменялось, хотя нет, жду более худший результат по чистой прибыли с учетом роста выручки на 4%!

Вывод: не вижу смысла рассматривать акции Fix Price при живых X5/Ленте/Новабев/Магните!