Производственные мощности близки к своей предельной загрузке. 

Рынок труда находится в состоянии сверхзанятости, безработица на исторических минимумах. Низкая ставка не создаст новых квалифицированных рабочих рук, а лишь усилит конкуренцию за них, что снова подтолкнет вверх зарплаты и, как следствие, издержки бизнеса и цены.

Проблемы с логистикой и импортом из-за санкций. Дешевые кредиты не решат проблему с поставками комплектующих, оборудования и технологий. Бизнес не может инвестировать в то, что физически не может получить.

Таким образом, «топливо» в виде дешевых кредитов будет, но «двигатель» (экономика) не может переварить его в реальный рост, так как упирается в структурные «стенки».

Низкие ставки в период стагнации или кризиса позволяют выживать неэффективным компаниям, которые в нормальных условиях обанкротились бы («зомби-компании»). Они продолжают потреблять ресурсы (рабочую силу, капитал), но не создают реальной добавленной стоимости, тормозя структурную перестройку экономики. В текущих условиях России критически важно, чтобы капитал перетекал в наиболее жизнеспособные и перспективные сектора, а не поддерживал агонизирующие.

На заседании 6 июня 2025 года Банк России, с вероятностью около 70–75%, сохранит ключевую ставку на уровне 21%. Эта оценка основана на консенсусе аналитиков и текущих макроэкономических условиях.

Аргументы в пользу сохранения ставки

• Инфляционные ожидания остаются высокими: Несмотря на некоторое замедление инфляции, ожидания населения по-прежнему превышают целевой уровень ЦБ, что делает преждевременным смягчение политики.

• Геополитическая неопределенность: Продолжающийся конфликт в Украине и связанные с ним санкции создают риски для финансовой стабильности и инфляции.
  

• Риски ослабления рубля: Снижение цен на сырьевые товары может привести к ослаблению рубля, что усилит инфляционное давление.
  

• Жесткая позиция ЦБ: Глава Банка России Эльвира Набиуллина подчеркнула необходимость устойчивого снижения инфляции перед началом смягчения денежно-кредитной политики.
  
  

  Аргументы в пользу снижения ставки

  • Замедление экономического роста: Ожидается, что рост ВВП в 2025 году составит 1,5%, что ниже целевого уровня в 3%. Министр экономики Максим Решетников призвал к своевременному снижению ставки для поддержки роста.

На декабрьском заседании Банку России придется принимать решение по ставке, исходя их двух соображений. Первое будет заключаться в том, что инфляция остается упорно высокой, а другое — в том, что экономическая активность в стране замедляется, прогнозирует экономист Bloomberg Economics Александр Исаков.

В октябре инфляция в России осталась на повышенном уровне, однако ее небольшое, но неожиданное замедление* (в годовом сопоставлении — прим.) может снизить решимость Банка России вновь повысить ключевую ставку в декабре.

Эти данные соответствуют обновленным и озвученным в прошлом месяце прогнозам Банка России, которые предполагают, что в декабре инфляция будет находиться в диапазоне 8,0–8,5% г/г. Кроме того, опубликованные цифры соответствуют и нашим прогнозам, основанным на недельных данных, о том, что к концу года инфляция окажется в диапазоне 7,5–8,5% г/г.

На своем декабрьском заседании Банку России придется принимать решение по ставке, исходя их двух соображений. Первое будет заключаться в том, что инфляция остается упорно высокой, а другое — в том, что экономическая активность в стране замедляется.