Выборы в Голландии на следующей неделе, президентские выборы во Франции в апреле, возможность выборов в Италии уже летом… Ближайшие месяцы могут стать ключевыми для целостности ЕС.

Инвесторы уже начали готовиться к негативному сценарию развития событий. Достаточно посмотреть на рынок CDS.

Во Франции CDS- спреды взлетели до максимума с 2013 года. Показатели Италии увеличились еще больше. Индикаторы превысили значения времен Brexit и итальянского банковского кризиса прошлого года. Пока еще уровни суверенного долгового кризиса 2012 не превышены, но риски Italexit и Frexit в понимании инвесторов нарастают.

Источник: www.dbresearch.com


Дело в том, что в случае выхода той или иной страны из состава еврозоны, в ней появится новая, отличная от евро, валюта, которая может быть девальвирована. Например, франки во Франции. Таким образом, возникнет реальная угроза убытков для держателей облигаций, «кредитное событие» станет реальным.

Сейчас трудно быть мрачнее миллиардера Джорджа Сороса. США избрали на пост президента будущего диктатора, ЕС разваливается, Тереза Мэй долго не продержится на посту премьер-министра Великобритании, так как страна готовится к выходу из ЕС, а Китай может превратиться в еще более репрессивное общество, сообщил инвестор в интервью Bloomberg.

Сорос особенно резко выразился насчет избранного президента Дональда Трампа. Называя его мошенником, он утверждает, что миллиардеры потерпят неудачу, потому что идеи Трампа противоречат друг другу. Ралли на фондовом рынке после выборов остановится, считает Сорос.

Пессимизм Сороса дорого ему стоил. Он потерял почти $1 млрд в результате роста рынка, вызванного неожиданной победой Трампа. Миллиардер ставил на снижение сразу после победы Трампа, однако индекс S&P 500 подскочил на 5,8%.

Кроме того, Сорос добавил, что ЕС разваливается после Brexit и итальянского референдума. Торговый блок не может функционировать, поскольку регулируется законами, которые «в текущей ситуации не подходят», и их так просто не изменить.

Наступил 2017 год – новый год с новыми идеями, рисками и возможностями.

В последнее время все большие надежды возлагаются на фискальное стимулирование. Соответствующий пакет мер уже был анонсирован в Японии. В Китае госрасходы активно наращивались еще с 2014 года. Сейчас рынок верит в программу Дональда Трампа, обещающую сокращение налогов и инфраструктурные расходы свыше $1 трлн.

Тем не менее, забывать о монетарной политике в глобальном масштабе явно не стоит, ибо она является важным фактором в динамике финансовых активов. Ниже представлены ключевые моменты, которые могут повлиять на политику мировых ЦБ в 2017 году.

• Приход к власти Дональда Трампа. Пока рынок закладывает 2 этапа повышения ключевой ставки ФРС (по 0,25 п.п.) в наступившем году. Прогнозы FOMC (Комитета по операциям на открытом рынке) чуть более «ястребиные» и предполагают 3 этапа.
В случае полномасштабной реализации фискальных «стимулов» Трампа госдолг США взлетит на новые высоты, инфляция заметно ускорится, а реальные процентные ставки уйдут в сильно отрицательную зону. Важны действия, а не предвыборные заявления. Однако при негативном раскладе ФРС будет вынуждена приступить к агрессивным мерам, что будет не слишком позитивно для фондовых активов и облигаций, доллар при этом может укрепиться.

Евросоюз полон неожиданностей, неся в себе скрытую угрозу для глобальной финансовой системы. Градус напряженности касательно рисков Brexit, банковских проблем Италии, следующего Lehman Bothers в лице Deutsche Bank лишь недавно снизился.

Теперь назревает новая старая угроза. Речь идет о Португалии. Судьба страны находится в руках DBRS – последнего из агентств, сохранивших суверенных рейтинг инвестиционного уровня. Fitch, Moody's и S&P уже успели снизить этот рейтинг до «мусорного».

Существует правило, согласно которому для того, чтобы ЕЦБ мог выкупать суверенные бонды в рамках программы QE, они должны иметь как минимум один рейтинг инвестиционного уровня.  DBRS обновит свой взгляд на Португалию 21 октября. Судя по росту доходностей гособлигаций страны, инвесторы начали испытывать волнения относительно будущего.



Опубликованные недавно данные по ВВП Португалии продемонстрировали очередное минимальное увеличение показателя (+0,2%) во 2-м кв. Глава направления по  оценке суверенных рейтингов DBRS отметил ухудшение ситуации.

По всей Европе нарастает волна евроскептицизма. Некоторые страны, в частности Польша и Венгрия, активно ищут пути для снижения влияния Евросоюза и пытаются игнорировать его правила. Прежде всего, речь идет о миграционной политике.

Тем не менее, большинство государств-евроскептиков проводили активную компанию против Brexit. Хотя страны эти могут и желать ограничения роли ЕС, но экономические интересы и требования в области безопасности заставляют их поддерживать членство Британии в Евросоюзе.
Давайте рассмотрим эти факторы поподробнее.

• Зависимость ЕС от экспорта в Великобританию. Британия является 4-м по величине импортером в мире, и некоторые из участников Евросоюза крайне чувствительны к экспорту в эту страну. В 2015 году около 14% экспорта Ирландии, 9% экспорта Голландии и 7,4% — Германии было направлено в Великобританию. В условиях замедления глобальной экономики подобная зависимость особенно важна.

Экспорт в Британию как доля общего экспорта страны, 2015