По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Выступление Йеллен в Конгрессе США, 14-15 февраля

Глава ФРС выступит с полугодовым отчетом в Конгрессе США на предстоящей неделе дважды: во вторник в Сенате, в среду в Палате представителей, оба выступления начнутся в 18.00мск.
Вступительное заявление Йеллен будет идентичным для обеих палат, его публикация традиционно происходит за час-полтора до начала выступления в Сенате.

Логично ожидать, что вступительное заявление Йеллен будет выдержано в нейтральных тонах.
Джанет опишет успехи, которых ФРС добилась со времен краха Леман Бразерс, и выразит приверженность постепенному темпу повышение ставок.
Но главными для динамики рынков будут ответы Йеллен на вопросы конгрессменов, в частности о возможности ускорения темпов повышения ставок при реализации фискальных стимулов Трампа.
Йеллен уже не раз заявляла, что не может сделать выводы о последствиях введения фискальных стимулов для перспектив монетарной политики, т.к. до сих пор непонятен состав, размер и сроки введения данных стимулов.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС было нейтральным и не содержало никаких намеков в отношении времени следующего повышения ставки.
Единственное изменение: исчезновение формулировки о негативном влиянии на рост инфляции предыдущего падения цен на энергоносители.
Из этого можно сделать вывод, что в протоколе ФРС будет отображен оптимизм относительно более быстрого достижения цели по инфляции.
Но высокий курс доллара компенсирует этот позитив, в связи с этим указание на вероятное повышение ставки на заседании в марте в протоколе маловероятно.

Без учета стимулов Трампа ФРС не станет повышать ставку до июньского заседания, поэтому главным фактором для определения времени следующего повышения ставки является налоговая реформа и проект инвестиций в инфраструктуру.
Данные США и риторика членов ФРС будут корректировать ожидания рынков, самым большим событием в этом отношении станет полугодовой отчет Йеллен в Конгрессе в середине февраля.

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ФРС, 1 февраля

Предстоящее заседание ФРС проходное, без обновления прогнозов и пресс-конференции Йеллен, по факту заседания рынки получат только краткое сопроводительное заявление.
Изменений монетарной политики ожидать не следует, на первом заседании года происходит ротация 4 голосующих членов ФРС, это момент совмещения мнений, позиций, обсуждения перспектив.

В этом году право голоса потеряют:
— Местер;
— Джордж;
— Розенгрен;
— Буллард.

Их заменят:
— Кашкари;
— Каплан;
— Харкер;
— Эванс.

Ключевой момент предстоящего заседания ФРС: указание на возможное повышение ставки в марте.
При продолжении роста экономики, подготовки к запуску фискальных стимулов логично ожидать следующее повышение ставки на заседании 15 марта.
Но с учетом текущего курса доллара, неопределенности по составу, сроку и размеру планирующихся стимулов указание на предстоящее повышение ставки в сопроводительном заявлении крайне сомнительно.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ЕЦБ

ЕЦБ сохранил формулировку о том, что при необходимости возможно увеличение размера программы QE и/или срока её длительности.
Согласно логике, исчезновение данной формулировки будет свидетельствовать о том, что ЕЦБ уверен в перспективах роста инфляции и экономик стран Еврозоны и просигнализирует о развороте монетарной политики ЕЦБ в пользу отказа от стимулов.
Но, зная Драги, ЕЦБ скорее сначала программу QE закончит, а потом пропадет данная формулировка, да и то, не факт её исчезновения после окончания QE и начала повышения ставок.
Поэтому следует больше обращать внимание на мелкие трансформации данной формулировки, чем рассчитывать на её полную отмену в ближайшем будущем.

Драги на пресс-конференции продолжил свою политику отрицания, ставшую привычной в крайние месяцы.
Драги сообщил, что ЕЦБ не обсуждал на заседании:

( Читать дальше )

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 19 января

Позиция ЕЦБ полностью понятна, пока базовая инфляция не начнет резкий рост – изменений в риторике руководящего состава ЕЦБ ожидать не стоит.
Но предпосылки в пользу скорого разворота политики ЕЦБ в сторону отказа от стимулов очевидны: общая инфляция стран Еврозоны в декабре продемонстрировала сильный рост и, невзирая на незначительный рост базовой инфляции, следующее сокращение размера программы QE является лишь вопросом времени.
В связи с этим, пресс-конференция главы ЕЦБ может лишь повредить стремлению Драги по удержанию доходностей ГКО стран Еврозоны и курса евро на низких уровнях максимально возможное время, т.к. для голубиной риторики оснований нет, а факты говорят в пользу продолжения роста инфляции и экономик стран Еврозоны.
Простая констатация фактов приведет к росту курса евро и доходностей ГКО стран Еврозоны.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Протокол ФРС

Протокол ФРС был выдержан в ястребиной риторике, но не оправдал ожиданий участников рынка, которые рассчитывали увидеть более высокую зависимость последующей политики ФРС от обещанных стимулов Трампа.
Неоднократное упоминание негативного влияния высокого курса доллара привело к частичному закрытию лонгов доллара после публикации протокола.

Основные моменты протокола ФРС:
— Многие члены ФРС считают, что риск значительного падения уровня безработицы ниже естественного вырос в долгосрочной перспективе, что может привести к более быстрому темпу повышения ставок ФРС, чем прогнозируется в настоящее время.
Но до тех пор, пока инфляция остается ниже 2%, умеренное падение уровня безработицы ниже естественного в 4,8% способствует достижению целевого ориентира ФРС по инфляции.
— Члены ФРС указали на ряд рисков, которые, в случае их реализации, могут привести к изменению монетарной политики ФРС.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Выступление Йеллен в Конгрессе США

Вступительное заявление Йеллен не содержало сюрпризов.
Глава ФРС заявила, что «повышение ставки может быть целесообразным в ближайшее время», но не стала упоминать заседание в декабре как вероятное для повышения ставки.

Йеллен обосновала необходимость постепенной нормализации ставок:
— Инфляция находится ниже целевого уровня ФРС, небольшое превышение цели по уровню безработицы может помочь ускорить рост инфляции;
— Есть пространство для улучшения рынка труда, в частности, по росту участия в рабочей силе;
— С учетом текущих рисков медленный, постепенный темп повышения ставок более логичен, т.к. при росте инфляции и появлении признаков перегрева экономики США ФРС легко сможет повысить ставку, но при замедлении роста инфляции и экономики количество стимулов ФРС ограничено исходя из текущих уровней ставок.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Победа Трампа

Республиканцы одержали сокрушительную победу во всех органах власти: Белом доме, нижней и верхней палатах Конгресса и, нет сомнений, что в конечном итоге они получат контроль и в Верховном суде.
СМИ шутят, что в крайний раз подобная ситуация была в 1928 году, а через год наступила Великая депрессия.
В каждой шутке есть доля правды, согласно статистике победа демократов не вызывала сильный рост фондовых рынков, но последующая взвешенная политика с сохранением ставок ФРС на низких уровнях приводила к отсутствию шоков на рынках, последующий рост экономики и фондового рынка США был долгосрочным.
В то время, как республиканцы в ходе предвыборной кампании обещают значительные стимулы и фондовый рынок демонстрирует сильный рост при их победе, но, впоследствии, стимулы оказываются не такими значительными, а ухудшение налогового законодательства приводит к падению экономики.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


— Заседание ФРС

ФРС не решилась дать однозначный сигнал о повышении ставки в декабре, что неудивительно на фоне усиления паники перед выборами президента США и падении фондовых рынков.
Тем не менее, сопроводительное заявление ФРС включает в себя достаточное количество ястребиных сигналов, которые подчеркивают намерение о повышении ставки 14 декабря.
Конечно, при условии определения победителя по результату голосования 8 ноября и победы Клинтон, т.к. в случае победы Трампа спокойствие на рынках вряд ли наступит до конца текущего года.

Основные моменты сопроводительного заявления ФРС:
— Перемена риторики в отношении роста инфляции.
Отсутствует более раннее указание на то, что инфляция останется на низких уровнях в краткосрочной перспективе и отсутствует формулировка о том, что низкие цены на энергоносители сдерживают инфляцию.

( Читать дальше )

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ФРС

Реакция рынков на решение, новые прогнозы и риторику ФРС была противоречивой, т.к. послание ФРС содержало и ястребиные сигналы и голубиные.
Инвесторам потребовалось время для понимания позиции ФРС и дальнейших перспектив монетарной политики.
Фондовый и долговой рынки определились достаточно быстро, а вот доллар ещё до сих пор находится в сомнении.
Невзирая на воинственные нотки риторики, перемены в настроении основного состава ФРС значительны, что может привести к окончанию роста доллара в текущем цикле.

Главные моменты сопроводительного заявления ФРС:
— «Руководство вперед» ФРС сопроводило новой формулировкой относительно срока повышения ставки:
«ФРС считает, что аргументы в пользу повышения ставки усилились, но решил выждать некоторое время для получения доказательств дальнейшего прогресса в достижении своих целей».

( Читать дальше )