В общем-то вы правы. Покупая Сбер сейчас, мы покупаем деньги со скидкой около 20%. Причем не просто деньги, а работающий капитал с рентабельностью 22-23% годовых.

Т.е. ожидаемая долгосрочная доходность средств, направленных сейчас на покупку акций Сбера, составляет около 27-28% годовых.

И в отличии от многих других бизнесов, которые могут кануть в лету, рынок капитала никуда не денется. Людям и компания всегда нужен будет легкий способ разместить излишек средств в рост, и им же нужны будут деньги в долг для реализации чего-либо. И нужен будет посредник, который возьмет на себя все связанные с этим риски и сложности.

Но нельзя забывать о регуляторных рисках, которые в нашей стране особенно актуальны. Хотя Сбер здесь в каком-то смысле защищен. Если дополнительный налог на Транснефть рынок еще готов как-то переварить, то вот похожий финт с ТОП-1 акцией в портфелях инвесторов безвозвратно подорвет доверие ко всему фондовому рынку страны.

Складывается ощущение, что мажоры/менеджмент ЕМС решили занять максимальную долю рынка через поглощения любой ценой.

Оценка Семейного доктора была завышена, но в рамках приличий. Здесь же полнейшая дичь.

С учетом последних изменений ЕМС по оценке приближается к Мать и Дитя. Как по мне, так выбор здесь предельно очевидный. 

Чистая прибыль ЕМС без учета депозитов и с учетом снижения евро скорее всего будет в пределах 8 ярдов. Еще ярда 4 суммарно добавят Семейный доктор и Скандинавия. Итого 12 ярдов при капитализации 102 ярдов.

Примерно столько же с учетом Эксперта заработает Мать и Дитя при капитализации 112 ярдов. Т.е. Мать и Дитя лишь немного дороже, но на порядок лучше вплане корпоративных практик и отношения к минорам.

Очень сложно придумать хоть какие-то причины для того, чтобы оставаться акционером ЕМС. Хоть какой-то интерес эти акции начнут представлять при котировках ниже 600 рублей. Да и то скорее для любителей садо-мазо.

Такими темпами ЕМС рискует стать новым чемпионом по наплевательскому отношению к инвесторам. Всю историю своей публичности у менеджмента есть только 2 варианта поведения в отношении миноров:

1) Пообещать что-то и не сделать.

2) Замутить что-то втихаря, не поставив миноров в известность и даже не дав каких-то внятных комментариев.

На фоне ЕМС даже начинаешь лучше относиться в руководству ВТБ.

Razumov Sergey, снижение ставки + расходование кубышки скорее всего приведет не увеличению, а к уменьшению чистой прибыли в ближайшие пару лет. Поэтому роста дивов я бы ждать не стал.

Скорее всего дивиденды до 27-28 годов особо расти не будут, а классика рынка типа Сбера к этому моменту заметно обгонит Интер РАО по размеру дивидендов к текущей цене.

Как и прежде, Интер РАО привлекает только потенциальной вероятностью перехода на выплату 50% чистой прибыли и гашения казначейского пакета. Интер РАО выглядит перспективной бумагой на следующее десятилетие, но не на это.