Нефтегазовые доходы в марте 2026 г. — частичное снятие санкций, подорожание сырья и девальвация рубля не помогли, почему? Ждём изменений в апреле!

🛢️ По данным Минфина, НГД в марте 2026 г. составили 617₽ млрд (-42,9% г/г), месяцем ранее — 432,3₽ млрд (-44% г/г). Нефтегазовые доходы показывают снижение относительно прошлого года и это при девальвации ₽, частичном снятии санкции и взлёте цен на сырьё из-за ситуации на БВ (средний курс $ в марте 2025 г. — 86₽, цена Urals — 58,99$). Средний курс $ в марте 2026 г. составил 80,5₽ (в феврале — 76,9₽), средняя же цена Urals повысилась до 77$ за баррель по данным МИНЭК, как итог цена за бочку в марте была равна ~6200₽ (в феврале — 3428₽). Бюджет на 2026 г. предполагает, что цена Urals составит 59$, а курс $ — 92,2₽ (цена за бочку — 5440₽), поэтому сегодняшнее положение дел должно устраивать правительство, т.к. оно уже получает сверхдоходы. Рассмотрим полноценно отчёт:

🗄 НДПИ (442,9 млрд ₽ vs. 437,7 млрд ₽ месяцем ранее). РФ продолжает в сокращённом формате добывать сырьё (санкции и атака на инфраструктуру), в марте 2026 г. добыла нефти — 9,167 млн б/с (в феврале 9,164 б/с), а могла добывать 9,574 млн б/с (данная квота была установлена на I квартал). Но уже с апреля 8-ка ОПЕК+ договорилась нарастить добычу 206 тыс. б/с из-за ситуации в Иране, как итог РФ сможет добывать 9,64 млн б/с.

🗄 НДПИ на газ снизился, как и экспортная пошлина. Разбирал отчёт Газпрома за III кв. 2025 года: идёт переориентация на внутренний рынок. Газпром немного убавил свои инвест. аппетиты, но всё равно есть проект СПГ-Завода в Усть-Луге (заёмные средства — 2,882 трлн ₽) и Сила Сибири 2 (требуется 1,5 трлн ₽ на 5 лет, но стройка на паузе). Из долгосрочных рисков добавил бы отказ EC от газа по Турецкому потоку с осени 2027 г. (~15 млрд м3 в год) и возможное включение в SDN List, если не будет мира (но события в Иране отодвигают эти риски).

🗄 Налог на дополнительный доход (НДД) составил 191,5 млрд ₽ (-60,7% г/г, в феврале — -0,5 млрд ₽), он платится в марте, апреле, июле и октябре, поэтому в некоторые месяцы доходы так разнятся. Т.к. в марте платился налог за IV кв. 2025 г., когда стоимость бочки составляла 3700₽, то по сравнению с прошлым годом не досчитались почти 300₽ млрд по данному налогу (из-за этого случилось такое общее снижение, несмотря на рост цены на нефть в марте).



🗄 В марте Минфин в очередной раз получил по демпферу в бюджет — 15₽ млрд (годом ранее заплатили компаниям 100,3₽ млрд, в феврале — 18,8 млрд ₽), вот так «помогло» укрепление ₽ и цены на сырьё (выплата осуществляется за предшествующий месяц, когда цена Urals была 44,59$ за баррель). С 1 апреля по 31 июля начал действовать запрет на экспорт бензина для производителей из РФ, для непроизводителей он действовал с начала года. В.В. Путин подписал указ, который вводит мораторий на обнуление выплат по топливному демпферу с октября 2025 г. по май 2026 г.

📌 Покупка/продажа иностранной валюты/золота на внутреннем валютном рынке приостановлено до 1 июля 2026 г. (укрепление ₽ гарантировано, т.к. в конце апреля экспортёры будут продавать валюту для оплаты налогов), цену отсечения тоже не стали менять и это правильное решение, учитывая цену сырья, последствия на БВ (даже с учетом скорейшего мира и то не факт, цепочки нарушены, а значит цена Urals навряд ли опустится ниже 70-80$ за баррель до конца года). С учётом прошлых инвестиций, то продажи валюты составят 4,6₽ млрд в день до 1 июля. Март для нефтяников (Лукойл, Роснефть, Татнефть, Газпромнефть и т.д.) получился нейтрально-положительным (всё-таки от демпферных выплат зависят некоторые нефтяники, плюс атаки на объекты были), но апрель будет гораздо лучше (цена Urals под 100$ за баррель, возможное продление в снятии санкций и выплата по демпферу), главный вопрос надолго ли заварушка в Иране, а пока наши нефтяники пожинают сверх прибыль и бюджет пополняется.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor