С каждым днем все больше истерик по поводу того, как же сильно ослаб рубль. Особенно умиляют рассуждения о том, как же виноваты в этом Президент, глава ЦБ и все-все-все. Хотя рассуждениями это можно назвать с большой натяжкой – больше походит на «всхлипывания». Нелегко мне будет написать этот пост ни капли не политизированным, но я буду стараться.
Позволю себе не углубляться в причины сложившейся в экономике ситуации, ограничившись лишь моим личным мнением о том, что избежать подобной изоляции странами Запада было нельзя. И в условиях тех ограничений, в которых страна оказалась, монетарные власти РФ сделали практически все, что в их силах. Главное – сохранили рыночность. Курс рубля не устанавливается директивно, а определяется НА РЫНКЕ. И уж поверьте, было б гораздо хуже, если б власти избрали иной путь. Но вернемся к самому рублю. Чтобы разобраться, действительно ли рубль так слаб, как его малюют, необходимо определить, что же такое «справедливый курс рубля». Только не спрашивайте об этом у двух человек – Белоусова и Глазьева – у них на это свой, весьма изощренный и постоянно меняющийся взгляд.
Последний год уже множество раз обращали внимание на арбитражные возможности во фьючерсах против спота. Но использование таких возможностей сопряжено с рядом рисков, например, налоговых. Сейчас же все отчетливей просматривается менее рискованная, на мой субъективный взгляд идея — расхождение фьючерса USDRUB против CNYRUB. Когда это расхождение составляло лишь пару десятых процента, то велик был риск попасть на укреплении юаня к доллару. Сейчас уже разошлись на 2%! Так что лонг Si-3.23 против шорт CNY-3.23 выглядит очень даже неплохой идеей по risk/reward.
Пользуйтесь на здоровье!
Сколько же раз я уже слышал от разных там Белоусовых про «справедливый курс рубля» и про то, что «вот-вот еще чуть-чуть и рубль обвалится». Когда весной курс был 70 – ждали 80-90, потом рубль стал 60 – и уже ждали 70-80, ну а когда курс приблизился к 50 – то справедливым уже стал 60-70. Все в итоге сводится к тому, что ментальность большинства за долгие годы сформировалась таким образом, что постоянно ожидается ослабление рубля.
У такого мышления есть (а точнее было) довольно веское основание – всегда владельцы капитала пытались из России его куда-то «припарковать». Но сейчас дело выглядит иначе – возможности «припарковать» куда-то прирост капитала существенно сократились. Мало того, что российские власти стали гораздо более пристально контролировать вывод средств, так еще и вопрос безопасности нахождения капитала за рубежом для человека с российским паспортом встал очень остро. У кого яхту конфискуют, у кого недвижимость, у кого счета арестуют. А в такой парадигме торговый баланс был и остается основным фактором, влияющим на формирование курса. И не надо на слово верить воплям о том, как тяжело живется экспортерам. Это мне очень напоминает поведение фермеров – если послушать фермера, то он ВСЕГДА недоволен. То погода очень жаркая/холодная/сухая/мокрая, то курс очень высокий/низкий, то еще десяток-другой проблем. А знаете почему? Потому что всегда хочется БОЛЬШЕ. Так уж природа человеческая устроена. И тем не менее, знаете ли, отрасль сельского хозяйства успешно развивается и не бедствует.
Все последние дни, когда рубль ослаблялся на стабильные ± 3% в день объемы торговли на споте были примерно одинаковыми – 110-120 млрд. Кстати, в юане были цифры были сопоставимыми. Сегодня же, на удивление, мы видим довольно существенный рост объема при менее выраженном ослаблении рубля – еще до дневного клиринга во фьючерсах объем в споте составил 100 млрд. При этом в юане объем отстает на 20-25%. Такая динамика свидетельствует о появлении серьезного продавца в долларе. Переломить восходящий тренд в долларе будет сейчас непросто, но вот если это все же удастся, то при наличии такого продавца после слома тренда падение может быть очень резким.
Risk/reward в краткосроке по USDRUB сейчас уже вряд ли на стороне покупателей валюты и поэтому для держателей длинных позиций фиксация результата выглядит вполне оправданной.
Всем членам секты «нарисованного курса», кто ждет в январе доллара по 100-150-200, очень рекомендую вспомнить актуальные посты 1-2 месячной давности о сальдо платежного баланса. Нет и не может быть там такого резкого изменения за короткий срок, которое способно в корне поменять ситуацию.
Сегодня наступает срок, когда Президенту на стол должен лечь документ с конкретикой по бюджетному правилу. Один из самых ожидаемых вариантов – это покупка валюты дружественных стран (читай — юань) для балансирования расходной и доходной части бюджета за счет нефтегазовых доходов. Это, ожидается, должно привести к ослаблению рубля и к основным [пока еще] валютам (читай — к доллару). У меня есть очень большие сомнению по поводу последнего утверждения. Валютный рынок в РФ сейчас обособлен за счет контроля за движением капитала. В связи с этим мы уже не первый месяц наблюдаем различные арбитражные возможности за счет диспаритета курсов валют на внутреннем и внешнем рынке. Скорее всего, то же самое произойдет и с юанем… и допускаю, что еще в большей диспропорции. Сейчас на внешнем рынке USDCNY торгуется на уровне 6.7-6.8. Если бюджетное правило действительно будет функционировать в таком виде, то не удивлюсь увидеть кросс-курс USDCNY на 5-10-15% ниже мирового. Готовим почву для арбитражей 😉