Облигационные инвесторы любят обвинять рейтинговые агентства в недальновидности, а то и бесполезности, припоминая им те или иные болезненные просчеты. Но чаще это перекладывание с больной головы на здоровую. Агентства ошибаются реже инвесторов. Не говоря о том, что мало кто интересуется их релизами далее заголовка об уровне кредитного рейтинга.
А интересоваться полезно. Релиз Эксперт РА об МФК КарМани от 23 декабря не только начинается с установления «развивающегося» прогноза при прежнем рейтинге ruBB-, ранее действовал стабильный прогноз, но и содержит ценную акцентирующую фразу:
«агентством отмечается, что органическая генерация капитала является недостаточной для масштабирования бизнеса с учетом создания резервов по просроченным микрозаймам и соблюдения растущих регулятивных требований на рынке МФО, что отражается в необходимости докапитализации со стороны бенефициаров компании».
Простыми словами, компания, по мнению агентства, может испытывать сложности с автономным ведением бизнеса, без его внешнего финансирования. Непривычная для крупнейших МФО, а именно они представлены на рынке облигаций, сложность.
Наверно поэтому реакция облигаций КарМани на обновление рейтинга ровно нулевая. Хотя колокольчик прозвенел отчетливо.
Возможно, дело в «чувстве локтя». Вся отрасль МФО воспринимается, если не монолитно, то обособленно. Инвестор смотрит на нее целиком, оставляя в стороне особенности бизнес-моделей и эффективность отдельных компаний. Упуская из виду то, что отрасль, возможно, становится слишком конкурентной, и кому-то перестает хватать пространства и воздуха.
Монолитность восприятия, кстати, чревата кризисом доверия ко всей отрасли, если проблемным окажется даже всего один игрок.
Дополню про отрасль. МФО-эмитенты – это особый и весьма привлекательный сегмент облигационного рынка.
Привлекательный – потому что это лидеры микрофинансового мира, достаточно крупные компании с прозрачной отчетностью, цивилизованным менеджментом и жестким регулированием. Часто высокорентабельные. К тому же, по внешним признакам, отрасль не пострадала от СВО.
К тому же похожесть микрофинансовых компаний в глазах частных инвесторов заставляла их бороться за облигационные деньги в первую очередь ценой. Поэтому бумаги МФО дают высокие в сравнении с рейтингами доходности.
Возвращаясь к МФК КарМани, все же учтем, что агентство не понизило рейтинг, только изменило прогноз. Драматизировать рано, так что искренне пожелаем компании успеха в делах!
Но сделаем и 2 практических вывода.
• Во-первых, нужно оценивать каждую из микрофинансовых компаний как отдельный объект инвестиций. Внешнее сходство обманчиво, и искажение обобщенного восприятия будет только увеличиваться.
• Во-вторых, если кто-то из МФО-эмитентов окажется-таки плохой историей, это, скорее всего, ударит по сегменту МФО-облигаций в целом, поднимет его доходности повсеместно. И тут, памятуя первый вывод, желательно не бежать с рынка, а использовать возможность.
да и рейтинги обычно в цене.
и конечно прекорнение перед гос облигациями навязывают
но традиционно ломбарды считаются рискованной темой.
на бирже СПБ до 1917 года было полно облигаций ломбардов.
Но это вам хорошо, а что делать тем, у кого нет столько времени?
Если у меня много эмитентов, чтение релизов и других новостей превращается в бесконечный бег по кругу. Мало того, надо ещё иметь способности принять правильное решение — я лично не продал Эбис после снижения рейтинга, хотя и понимал, что надо.
В результате и получается, что принимаешь решение читать только «заголовок об уровне кредитного рейтинга», но при этом, чтобы этот рейтинг был А- и выше хотя бы.
Это понятно. Например, узнал про Вис, но это из хорошего.
Но список моих бумаг != список ваших бумаг: )
И что вы писали про Эбис до техдефолта?
В идеале надо предупреждать до техдефолта. Цена выше 50% могла быть у ближних выпусков, у 4-го было сразу 56.
Но на самом деле это сложный вопрос. Потому что если как с Пюдм, то да, предупреждение было до тех дефолта, но в результате только панику навели, а у них более-менее всё Ок.
В любом случае, я изначально написал не про это. Я написал, что инвесторы не могут себе позволить всё читать про эмитентов — времени нет. А вы мне отвечаете «ну вы можете у нас читать».
Читать могут либо профи типа вас, либо маньяки, к-е сидят в чате Вдо телеги. Хотя и там есть профи типа Александр Рыбин из ГМС.
Но я — если бы я работал, я бы только и успевал, что выбрать эмитента и записать купоны в Excel-файл, и то по ночам. Об изучении эмитентов речь не идёт вообще.