Лукойл. Аппетиты манагеров растут

Вышел отчет за 2024 год у компании Лукойл, попутно компания рекомендовала дивиденды за 2 полугодие в 541 рубль. Отчет разочаровал, но больше программа мотивации!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 8.7% до 8 621 млрд рублей, скромный результат относительно Газпромнефти ⛽️ и Татнефти ⛽️! И даже хуже Роснефти ⛽️...

— EBITDA и FCF. EBITDA упала на 10% до 1 785 млрд рублей (второе полугодие слабее, так как заработали 800 млрд рублей)...

FCF (без корректировок!) тоже просел с 1 104 до 1 009 млрд рублей, с этой стороны тоже плохо...

— Кубышка и дивиденды. У компании отрицательный чистый долг в 1 146 млрд, денег у Лукойла выше крыши. У компании 1 258 млрд кэша в иностранной валюте, поэтому нужно быть готовым к отрицательным переоценкам на 30 июня 2025 года!

Раз денег много, то компания платит сочные дивиденды: 541 рубль к ранее уплаченным 514 рублям, отдав на дивиденды 722 млрд рублей! Только совокупная 15% дивидендная доходность на уровне безрисковых ОФЗ 26248...

— Выкуп акций. Во втором полугодии 2024 года компания выкупила акций на 100 млрд рублей, что должно радовать в классической оценке акций, но есть неприятный нюанс: согласно 30 примечанию компания отразила расходы по мотивации менеджмента акциями на 53 млрд, вероятно выкупленные акции пойдут в карман любимых менеджеров. Размер бонусов неадекватный! И аппетиты кратно растут, так как в 2023 году подарили акций на 25 млрд рублей! В 2025 году жду премию на 100 млрд 🤓

Любопытно, если правительственная комиссия разрешила бы выкуп у нерезидентов 30% акций с дисконтом в 50%, то эти акции погасили бы или подарили? Молчанов из ЛСР одобрил бы!

📌 Мнение по Лукойлу

Компания отчиталась слабее других нефтяных компаний + рисуется плохая конъюнктура для компаний с текущей ценой бочки в рублях, поэтому дивиденды в 1 000 рублей за 2025 год повторить вряд-ли получится...

Да, дивидендная доходность неплохая, но роста у компании нет! За размер программы мотивации менеджменту выражаю огромный дизреспект компании, сравните с программой мотивации в Татнефти!

После 2022 года из-за отсутствия институциональных нерезидентов российские манагеры стали борзеть, аппетиты продолжают аппетиты. Скоро сделаю отдельный пост об оборзевших ребятах (отдельный привет Юрочке Деньгисову из Мосбиржи 🏦)!

Вывод: 1 полугодие 2025 года рисуется слабым, поэтому идеи в акции не вижу на среднесрочном горизонте. Субъективная позиция — Hold!



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest