Северсталь. Дно впереди

Вышел первый отчет по МСФО за 9 месяцев! И как всегда первыми среди первых выступает любимая Северсталь, не буду томить и сразу перейду к разбору (прошлый разбор тут).

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 18% за 9 месяцев до 629 млрд и на 14% в 3 квартале до 220 млрд, что стало возможно из-за роста доли готовой продукции и роста цен. И к сожалению этого недостаточно ‼️

— Операционная прибыль. А недостаточно этого потому что операционная прибыль осталась на уровне 161 млрд как годом ранее – это значит, что расходы растут быстрее доходов! В третьем квартале было зафиксировано уже падение операционной прибыли с 61 до 53 млрд год к году ⚠️

— FCF и дивиденды. И несмотря на это компания направит на квартальный дивиденд 49 рублей (4%), но если все так плохо с операционной прибылью, то как компания сможет заплатить сильно больше чем во втором квартале? Работа с оборотным капиталом! Компания за квартал высвободила оборотного капитала на 14 млрд за счет продажи запасов.

Проблема заключается в том, что данный трюк с запасами будет трудно повторять дальше, а весь Сapex будет в 4 квартале, так как компания за 9 месяцев капитальные затраты составили 71 млрд при запланированных +-120 млрд! Очень вероятно, что FCF обнулится в 4 квартале, поэтому дивиденды будут символическими и рынок разочаруется в компании.

📌Мое мнение 🧐

Операционные результаты ММК 💿 настроили на пессимизм в отношении других металлургов, но возможно есть определенный лаг во времени, поэтому 4 квартал будет более показательным. Сворачивание льготной ипотеки будет еще приличное время давить на финансовые результаты, так как стройка – это основной канал сбыта продукции для черных металлургов.

Пока тенденции негативные: расходы растут быстрее выручки, а FCF под угрозой из-за большого Сapex (проект по окатышам подорожал на 20 млрд). Высока вероятность, что увидим акции Северстали снова по 1 000 рублей ‼️

Кубышка уже не такая большая как на начало года (было 373 млрд). Сейчас всего 170 млрд минус 40 млрд, которые уйдут на дивиденды, поэтому ЧД постепенно уйдет из отрицательной в нулевую зону и компания не сможет зарабатывать на процентных доходах!

Вывод: Северстали в очередной раз низкий поклон за быстрое и качественное раскрытие, но пока тучи сгущаются над ними! Желаю компании скорейшего прохождения трудного периода.



Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest