Минфин РФ опубликовал результаты размещения средств ФНБ за январь 2024 г. В этом месяце регулятор отказался от инвестиций, напомню, что в прошлом году было потрачено чуть более 1₽ трлн на эту статью. По состоянию на 1 февраля 2024 г. объём ФНБ составил — 11,92₽ трлн или 6,6% ВВП (в декабре —11,97₽ трлн). Объём ликвидных активов Фонда (средства на банковских счетах в Банке России) составил — 4,9₽ трлн или 2,7% ВВП (в декабре — 5₽ трлн). Учитывая объём ликвидной части ФНБ, то уже стоит беспокоиться за сохранность фонда, ибо если цена за бочку опустится ниже $60, то наполнять его будет нечем, наоборот, средствами фонда будут восполнять дефицит.

Неликвидная часть активов ФНБ:

▪️ на депозитах в ВЭБ.РФ— 658,5₽ млрд (в декабре — 658,8₽ млрд);

▪️ евробонды Украины — $3 млрд (прощаемся);

▪️ облигации российских эмитентов – 1,229₽ трлн (в декабре —1,231₽ трлн) и $1,87 млрд;

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 23 по 29 января индекс потребительских цен вырос на 0,16% (прошлые недели — 0,07%, 0,23%), с начала января — 0,62%, с начала года — 0,62%. Конечно, уже можно фиксировать снижение темпов инфляции (всё благодаря снижению цен на яйцо, куру и свинину), но необходим устойчивый тренд, чтобы ЦБ имел сигнал к снижению ставки. Ещё я бы отметил, что рост платы за жильё в домах государственного и муниципального жилищного фонда, напомню, что с 2024 г. тарифы на ЖКУ вырастут в среднем на 10% (основные тарифы с 1 июля, но уже с 1 января цены были повышены на капремонт, содержание дома и прочие услуги), поэтому нас ожидает весомый всплеск, как он отразится на инфляции в III квартале загадка, ибо все аналитики сходятся во мнении, что понижение ставки будет в конце II квартала.

Такого же мнения глава Банка России:

🗣 Наша денежно-кредитная политика направлена на то, чтобы обуздать инфляцию и вернуть её к нашей цели 4%. Мы для этого повышали ключевую ставку

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 16 по 22 января индекс потребительских цен вырос на 0,07% (прошлые недели — 0,13%, 0,26%), с начала января — 0,46%, с начала года — 0,46%. Да, уже можно фиксировать снижение темпов инфляции (всё благодаря снижению цен на яйцо, куру, томат и перелёт в самолёте, последние два наименования нехарактерно снижаются, обычно показывая ежемесячный рост), но назвать это устойчивым фактором нельзя, ибо цены на бытовые услуги начали свой рост (значит, спрос перегрет). Также стоит отметить рост платы за жильё в домах государственного и муниципального жилищного фонда, напомню, что с 2024 г. тарифы на ЖКУ вырастут в среднем на 10% (основные тарифы с 1 июля, но уже с 1 января цены были повышены на капремонт, содержание дома и прочие услуги), поэтому нас ожидает весомый всплеск инфляции. Как минимум необходимо дождаться данных за конец января и начало февраля и тогда уже признать, работает ужесточение ДКП или нет.

При этом ожидаемая и наблюдаемая инфляция <a href=«cbr.

В ноябре вышла новость о том, что с января 2024 года Банк России начнёт зеркалировать операции из ФНБ. Нужно понимать, что любые расходы из ФНБ (будь то инвестиции или изъятие средств в целях финансирования дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила) — это повышение спроса, он также влияет и на импорт, а значит необходимо больше валюты (повышенный спрос на бирже). Зеркалирование таких операций (продажа валюты) по сути выравнивает положение рубля, ибо если бы данные операции не проводились, то рубль ослабевал, а инфляция ускорялась и регулятору пришлось повышать ключевую ставку ещё сильнее. Несколько дней назад вышел пресс-релиз уже с конкретными цифрами и напоминанием, что продажи начнутся с 9 января 2024 года, давайте разбираться:

✔️ Ещё 10 августа ЦБ приостановил покупку валюты по бюджетному правилу, чтобы не создавать дополнительное давление на рубль. За период с 10 августа по 31 декабря 2023 года Минфин должен был купить валюты на — 1,529₽ трлн.

Ⓜ️ По данным ЦБ, в ноябре повышенный спрос в кредитовании продолжил снижаться — 518₽ млрд (1,6% м/м и 24,3% г/г, месяцем ранее 712₽ млрд), темпы выдачи приходят в некую норму (темпы упали до июльских значений 529₽ млрд). Необходимо учитывать лаг по сделкам, а также влияние ДКП, именно I-II квартал 2024 года даст ответы на многие вопросы и покажет по мнению ЦБ, что траектория роста полностью согласуется с целями регулятора по охлаждению кредитного спроса, соответственно, и инфляции.

🏠 Главным же драйвером в кредитовании остаётся — ипотека, по предварительным данным, в ноябре ипотека незначительно замедлилась до 2,8% (+2,9% в октябре). С начала года прирост составил 30,6%, что выше аналогичного показателя 2021 года (23,7%), где был поставлен предыдущий рекорд по кредитованию. Если рассматривать конкретные цифры, то выдача ипотеки с господдержкой почти не снизилась — 540₽ млрд (541₽ млрд в октябре), выдача же рыночной ипотеки снизилась на 19% из-за ужесточения ДКП.

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 12 по 18 декабря индекс потребительских цен вырос на 0,18% (прошлые недели — 0,20% и 0,12%), с начала декабря — 0,45%, с начала года — 7,12% (годовая же составляет 7,3%). В декабре продолжается негатив на фоне роста цен, темпы инфляции всё равно остаются высокими, ни о каком позитиве речи не должно идти (куриное яйцо продолжает дорожать — 4,6%, видимо, турецкие ещё не доехали). Мы уже вплотную подобрались к прогнозируемым цифрам по годовой инфляции регулятором — 7-7,5%, есть ещё 2 недели в запасе, но думается мне, что мы всё-таки уложимся в данные цифры. Учитывая различные факторы ЦБ отказался от шокового повышения ключевой ставки (зря) и поднял её всего на 1%, как итог сейчас ключевая ставка равняется — 16% (лаг, конечно, присутствует и результат мы увидим только весной следующего года, но регулятор сам виноват в данной ситуации, ибо начал действовать поздно и осторожно). Давайте рассмотрим ряд других мер, которые должны повлиять на инфляцию:

Ⓜ️ Недавно я рассуждал о том, что от ЦБ требуется более жёсткое решение по ДКП (темпы инфляции высокие), повышение ставки было желательно произвести на 2%, но регулятор не стал шоково повышать ставку, намекнув про лаг в 3-6 кварталов. Как итог: Банк России 15 декабря 2023 г. принял решение повысить ключевую ставку на 1%, до 16% годовых (это уже 5 подряд повышение ставки). Прогноз на повышение нейтральный, но высокая ключевая ставка с нами надолго: «возвращение инфляции к цели в 2024 году и её дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жёстких денежно-кредитных условий в экономике» — Банк России.

Помимо этого, Эльвира Набиуллина сделала ряд заявлений по итогам заседания Совета директоров Банка России, главное из пресс-конференции:

✔️ На ипотечном рынке — перегрев. Разрыв цен на первичке и вторичке создаёт риски прежде всего для граждан. 80% от выданных ипотечных кредитов в ноябре пришлось на льготную программу. Если льготные программы не станут адресными, высокую ставку придётся держать дольше. Видимо, ЦБР намекает, что он уже сделал всё и его меры по сдуванию ипотечного пузыря исчерпаны, теперь другие органы/регуляторы должны принять необходимые шаги, чтобы не было такого разрыва.

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 5 по 11 декабря индекс потребительских цен вырос на 0,20% (прошлые недели — 0,12% и 0,33%), с начала декабря — 0,27%, с начала года — 6,93% (годовая же составляет 7,1%). Начало декабря не вселяет какую-либо надежду на улучшение, темпы инфляции высокие, ни о каком позитиве речи не должно идти (вы уже, наверное, в курсе какая вакханалия творится с ценами на куриное яйцо). На сегодняшний момент мы подбираемся к прогнозируемым цифрам по годовой инфляции регулятором — 7-7,5%, есть ещё 3 недели в запасе, но думается мне, что мы всё-таки уложимся в данные цифры. Отсюда вытекает, что в декабре на заседании ЦБ явно будут обсуждать только повышение ключевой ставки и учитывая темпы инфляции необходимо ужесточать ДКП, увеличение ставки на 2% точно намекнуло бы на это (лаг, конечно, присутствует и результат мы увидим только весной следующего года, но регулятор сам виноват в данной ситуации, ибо начал действовать поздно и осторожно). Давайте рассмотрим ряд других мер, которые должны повлиять на инфляцию, но всё же ужесточение ставки во главе угла:

💳 По данным ЦБ, в октябре прибыль банков составила 256₽ млрд (ROE — 22% в годовом выражении), это на 13% ниже, чем месяцем ранее — 296₽ млрд. С начала года банковский сектор заработал — 2,9₽ трлн, отличный результат на фоне 2022 года, все мы понимаем, что прибыль перевалит за 3 трлн, а значит стоит ожидать неплохие дивиденды от некоторых эмитентов. Но таких темпов заработка уже не стоит ожидать, ибо спрос в потребительском кредитовании остывает из-за поднятия ключевой ставки, ужесточения макропруденциальных лимитов/надбавок и укрепления рубля (это как раз повлияло на чистую прибыль в этом месяце), единственным помощником банков является льготная ипотека (выдача рыночной ипотеки снизилась на 25%, как и льготной на 17%). Теперь же перейдём к интересным моментам из отчёта:

🟣 В октябре прибыль снизилась из-за отрицательной валютной переоценки — 66₽ млрд (в сентябре — +18₽ млрд) и отрицательной переоценки ценных

бумаг (~8₽ млрд) на фоне роста рыночных ставок. Кроме того, банки признали убытки от такой переоценки ценных бумаг в размере ~20₽ млрд напрямую в капитале через прочий совокупный доход. Доллар сейчас торгуется по 88₽ (укрепление на 4,5% к прошлому месяцу).

Ⓜ️ По последним данным Росстата, за период с 31 октября по 7 ноября индекс потребительских цен вырос на 0,42% (прошлые недели — 0,14% и 0,24%), с начала ноября — 0,37%, с начала года — 5,86% (годовая же составляет 7,1%). Последний раз такой скачок цен был в начале декабря 2022., когда были повышены тарифы на ЖКУ. Темпы инфляции не побоюсь этого слова — чудовищные, если на прошлой неделе можно было подумать, что наступило замедление впервые за 6 недель и отметить позитивный момент для экономики, то сейчас такого уже нельзя сказать. Такой скачок цен был достигнут «благодаря»: АвтоВАЗу (+5,49%), помидору (+8,76%) и огурцу (+7,55%).

Если рост инфляции продолжится такими темпами, то ЦБ придётся дальше ужесточать ДКП и повышать ставку в декабре на 1-2%. Как не странно на это был намёк в опубликованном прогнозе от ЦБ, внизу мелким шрифтом написано: прогноз средней ставки до конца года 15-15,2%. Кроме повышения ставки регулятор принял ряд других мер, которые действуют, но всё же ужесточение ставки во главе угла: