ЦБ оставил ставку на прежнем уровне, но повысил среднесрочный прогноз в 2024 г. Как это влияет на отд. сектора и инструментарий?

Ⓜ️ Последние данные по инфляции показали, что темпы вновь ускорились. ИПЦ за январь составил — 0,86% (в январе 2023 г. — 0,84%), за период с 6 по 12 февраля ИПЦ вырос на 0,21% (прошлые недели — 0,16%, 0,16%). С такими темпами регулятор никак не выйдет на цель в 4,0-4,5% по инфляции, по итогам 2024 г. Неудивительно, что Банк России 16 февраля 2024 г. принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 16% годовых, при этом повысив среднесрочный прогноз ключевой ставки до 13,5-15,5% с 12,5%-14,5%. Высокая ключевая ставка с нами надолго — это факт, но с учётом некоторых данных регулятор может задуматься в будущем и о повышении (всплеск спроса в бытовых услугах, с 2024 г. тарифы на ЖКУ вырастут в среднем на 10%, также не стоит забывать о тратах бюджета РФ, которые за 13 дней февраля составили — 1,8₽ трлн).

Помимо этого, Эльвира Набиуллина сделала ряд заявлений по итогам заседания Совета директоров Банка России, главное из пресс-конференции:

✔️ «Ипотечного пузыря нет, но определённые риски — есть». Риски до сих пор присутствуют в лице льготной ипотеки, видимо, корректировка параметров льготных ипотечных программ ещё не сильно повлияла на рынок

✔️ «Придётся поддерживать жёсткую ДКП продолжительное время. Пик роста цен пройден осенью 2023 г. Снижение ставки, скорее всего, произойдёт во второй половине 2023 года. Наиболее вероятно плавное снижение». О рисках повышения ставки писал выше, они присутствуют. Не зря регулятор повысил среднесрочный прогноз и уже говорит про понижение во II п. 2024 г.

✔️ «Банк России до сих пор не видит смысла в продлении продажи валютной выручки. ЦБ видит дополнительные серьёзные издержки для компаний в случае продления обязательной продажи валютной выручки экспортёрами и продолжает считать эти меры несущественными для курса ₽». Немного странно слышать такое заявление, да ЦБ зеркалирует всех операции ФНБ, но продажа валюты в феврале сократилась вдвое, а это не есть хорошо — 8,1₽ млрд в день начиная с 7 февраля (до 31 января продавали по 16,7₽ млрд в день). Как итог $ торгуется по 92,2₽, если $ направиться в район 100₽, то придётся повышать ставку

Давайте разберёмся, как высокая ключевая ставка влияет на отдельные сектора, инструментарий и эмитентов:

🔴 Рынок ОФЗ и облигаций. Индекс RGBI волатилен, государственные облигации не дают той доходности, которую бы желали инвесторы (отсутствие нерезидентов, соответственно, и спроса делает своё дело), но в корпоративных облигациях уже сейчас можно зафиксировать лакомый % доходности на долгие годы

🔴 Безрисковые инструменты в фаворе. При росте ставок безрисковые инструменты становятся интереснее (из акций деньги перетекают в депозиты/облигации/золото). Данные ЦБ указывают на приток наличности физлиц на вклады в банках

🔴 Банки и Застройщики. С учётом увеличения ставки, финансовый сектор недосчитается взятия кредитов, при этом возрастёт просрочка, а значит необходимо закладывать больше в резервы, именно последний отчёт Сбербанка (РПБУ за январь 2024 г.) даёт понять, что в резервы отчисляется весомая сумма — 65,5₽ млрд (x2,9 г/г). Застройщики (ЛСР, Самолёт, ПИК и т.д.) лишаться рыночной ипотеке, но льготная находится под вопросом из-за корректировки параметров льготных ипотечных программ. В принципе борьба за прибыль уже началась, Сбер (ВТБ, Альфа-банк тоже последовали данному примеру) после новогодних каникул ввёл комиссию 7,5–11,5% от суммы кредита для девелоперов, чьи покупатели воспользуются льготными займами

🔴 Закредитованые компании. Кредитоваться становится сложнее, а если ещё у компании плавающая ставка, то совсем печально. Есть примеры: МТС и Сегежа.

📌 ЦБ продолжит внимательно следить за курсом валют, импортом, ИПЦ и изменением ставок по депозитам/кредитам, чтобы понять не нужно ли в будущем прибегнуть к повышению ставки или снижению.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor