Яндекс, как ожидается, представит финансовые результаты за 2К21 в среду 28 июля.

Мы прогнозируем рост выручки на 86% г/г до 76.9 млрд руб. за счет продолжающегося восстановления рекламного рынка и сильной динамики сегмента такси, а также успешного развития вертикали электронной коммерции. По нашим прогнозам, показатель EBITDA составит около 5.5 млрд руб. при рентабельности EBITDA на уровне 7.2%; давление на рентабельность должны оказать значительные инвестиции в развитие сегмента электронной коммерции. Чистая прибыль может составить около 384 млн руб. при рентабельности чистой прибыли на уровне 0.5%.

Атон

Телеконференция состоится в среду 28 июля 2021, в 15:00 МСК (8:00 по восточному поясному времени, 13:00 по Лондону); телефоны для подключения: 8 10 800 2867 5011 (Россия), +1 929 477 0324 (США), +44 (0) 330 336 9434 (Великобритания/международный); ID конференции: 1800526.

«Яндекс» представит свои финансовые результаты за второй квартал в среду, 28 июля. Рекламный бизнес холдинга, а также сегмент такси продолжают быстрыми темпами восстанавливаться после прохождения первых волн пандемии.

Согласно нашим расчетам, компания покажет впечатляющий рост выручки на уровне 85% г/г благодаря консолидации «Яндекс Маркет» и эффекту низкой базы сравнения. Без учета «Маркета» рост выручки мог составить 64% г/г. Одновременно с этим мы ожидаем значительного снижения рентабельности скор. EBITDA по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года из-за массированных инвестиций в развитие e-commerce. Если исключить это направление из расчетов, скор. EBITDA интернет-компании демонстрирует рост на 74% г/г. Наша рекомендация для акций «Яндекса» «Покупать» с целевой ценой 5 378 руб. за бумагу.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»

Рынок интернет-рекламы в России, как мы ожидаем, во 2К вырос более чем на 30% г/г против 16% г/г в начале года. Ускорение темпов роста связано с эффектом низкой базы сравнения. За сопоставимый период прошлого года рынок снизился на 9,4% г/г в связи с неопределенностью, вызванной пандемией. Выручка «Яндекса» в сегменте поиска при этом, на наш взгляд, увеличилась на 47% г/г, до 37,5 млрд руб. Доля компании в поиске на всех платформах за прошедший квартал не продемонстрировала существенного улучшения и увеличилась только на 0,1 п.п. г/г, до 59,7%. На платформе Android прибавка была более ощутимой и составила 2 п.п. г/г, до 59,5%. Рентабельность скор. EBITDA в сегменте, как ожидается, улучшилась по сравнению со значением годовалой давности, но все же будет слабее, чем в 1К. Во многом это связано с планомерным возвращением расходов подразделения на допандемийные уровни по мере улучшения динамики в рекламе.


( Читать дальше )

Яндекс получил банковскую лицензию

Яндекс объявил о закрытии сделки по приобретению банка Акрополь после получения соответствующего разрешения от Центрального банка РФ. Как сообщалось ранее, Яндекс заплатил около 1.1 млрд руб. ($14.7 млн), из них 75 млн руб. ($1 млн) в виде премии к капиталу за приобретение. В результате сделки Яндекс получил универсальную банковскую лицензию.

Наличие лицензии на банковскую деятельность позволит Яндексу развивать финтех-вертикаль, что имеет особую значимость, учитывая амбиции Яндекса в сегменте электронной коммерции. Мы приветствуем данную сделку и ждем новостей о запуске новых услуг.

Атон

«Яндекс» вышел из сделки по покупке сервиса электронной торговли люксовой одеждой KupiVIP. Это не первая сделка, из которой выходит «Яндекс», расторжение СП со «Сбербанком», несостоявшаяся сделка с «Тинькофф банком»… Рынок по-разному оценивает такие шаги «Яндекса», но решение покупать KupiVIP вызывало вопросы, и разрыв сделки является, скорее, положительным сигналом.

В любом случае, искать драйверы роста «Яндекса» стоит в их собственных разработках, а не покупаемых сервисах. Обратить внимание стоит на рост «Яндекс Маркета» и «Яндекс Лавки».

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»
           

«Яндекс» заключил соглашение о сотрудничестве с американским сервисом доставки еды Grubhub.

Мы считаем, что соглашение о партнерстве — позитивная новость для акций «Яндекса». Мы пока не учли оценку Yandex SDG (подразделения беспилотных автомобилей) в общей стоимости компании по методу суммы составных частей. Начало коммерческой эксплуатации «роверов» — первый шаг, показывающий, что этот сегмент действительно имеет нераскрытую внутреннюю стоимость.

Аналогичный проект в США реализует Nuro, разработчик R2, небольшого транспортного средства для доставки, которое может передвигаться по дорогам общего пользования. R2 — первое беспилотное транспортное средство, получившее одобрение на использование от Национального управления дорожной безопасности США. Nuro заключила партнерские соглашения с Walmart, Domino's, Chipotle (которая даже инвестировала в компанию), Kroger и аптечной сетью CVS. Компания была оценена в $5 млрд во время недавнего раунда привлечения финансирования.

Мы полагаем, что применение «роверов» может снизить стоимость доставки продуктов или готовой еды в России в расчете на один заказ. Несмотря на то что «роверы» вряд ли могут полностью заменить курьеров, в отдельных случаях они могут оказаться более экономичными и надежными.

Корначев Федор
Хахаева Анастасия
Sberbank CIB
           

ВТБ отчитался по МСФО за Январь-Май 2021. Банк за первые пять месяцев года заработал 137 млрд рублей чистой прибыли из планируемых по году 260 млрд. ВТБ строит экосистему на основе открытой партнерской модели. Сейчас основными партнерами группы являются ритейлер «Магнит», «Яндекс» и девелопер «ПИК». ВТБ также имеет длинные инвестиции в акции «Магнита» и «ПИКа», что дает дополнительную синергию от такого партнерства.

Например, постепенный переход застройщиков на работу через эскроу-счета позволил ВТБ увеличить объем эскроу-счетов физлиц с начала 2021 года на 70%. ВТБ, аналогично «Сбербанку», тоже проходит трансформацию бизнеса, но строит свою экосистему не на основе закрытой экосистемы, полностью принадлежащей банку, а на основе партнерской открытой сети. С учетом негативного взгляда ЦБ на закрытые экосистемы банков, а также расторжения СП «Сбербанка» с «Яндексом» и возможного расторжения СП с Mail.ru, можно сказать, что открытая партнерская модель ВТБ на долгосрочном горизонте выглядит более устойчивой, хоть и менее прибыльной.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»

Яндекс может запустить собственные кредитные продукты в 2022    

Как сообщает Интерфакс, Яндекс планирует запустить свои первые кредитные продукты в 2022 году после получения банковской лицензии в результате приобретения банка Акрополь. В конце апреля Яндекс объявил, что он достиг договоренности о покупке банка за 1.1 млрд руб., что позволит ему развивать финтех-вертикаль. В настоящее время компания ожидает согласования со стороны ЦБ РФ.

Развитие финтех-сегмента — логичный шаг для Яндекса, особенно в свете распада СП со Сбербанком и амбиций по развитию электронной коммерции. Оно может обеспечить новые синергетические эффекты в экосистеме Яндекса и стать фактором поддержки для динамики компании.

Атон

Как сообщает The BeII, «Яндекс» ведет переговоры о покупке сети магазинов “Азбука Вкуса" за 20 млрд руб.

Целью сделки является намерение расширять экспресс-доставку, которая развивается в рамках сервиса Яндекс.Лавка, в частности, предложение готовой еды, которое исторически является сильным в Азбуке Вкуса, а также получение синергического эффекта между онлайн и офлайн сегментами, соответствующего опыта и экспертизы в области розничной торговли и укрепление покупательной способности. Азбука Вкуса — один из якорных партнеров Лавки (последние несколько месяцев платформа продавала готовую еду Азбуки Вкуса), который, по некоторым данным, подписал эксклюзивный контракт на экспресс-доставку с сервисами Яндекса и прекратит сотрудничество с другими онлайн-платформами.

Подобная сделка, если она состоится, станет первой в российском продовольственном ритейле, когда интернет-компания войдет в офлайн-сегмент. Отметим, что указанная ueнa сделки (20 млрд руб.) не является высокой для Яндекса, учитывая денежную позицию компании на уровне 231 млрд руб. (на конец 1K21). Мы ожидаем, что рынок отреагирует НЕЙТРАЛЬНО или ПОЗИТИВНО на эту новость.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Азбука Вкуса объединяет более 170 магазинов и 3 распределительных центра, расположенных в Москве и Московской области (главным образом), а также в Санкт-Петербурге. Ключевые форматы сети — это супермаркет (Азбука Вкуса) и минимаркет (AB Daily). Группа также управляет несколькими гипермаркетами (AB Маркет) и винными магазинами (AB Энотека), а также онлайн-магазином (av.ru). В 2020 г. выручка управляющей компании сети — ООО Городской супермаркет — составила 75,2 млрд руб., чистая прибыль — 0,9 млрд руб. (по РСБУ). При этом Азбука Вкуса занимает менее 0,5% российского рынка продовольственного ритейла, являясь скорее нишевым игроком с акцентом на премиальный сегмент. Сейчас акционерам сети Максиму Кощеенко и Олегу Лыткину принадлежат, соответственно, 25,5% и 17,1% акций компании, еще 41,1% принадлежит структурам Millhouse (Роман Абрамович) и Invest AG (Александр Абрамов), 12% — VMHY (Андрею Вдовину, Алексею Масловскому и Питеру Хамбро), менеджменту принадлежит 4,4% акций.

Как сообщает the BeII, 2020 EBITDA компании (по стандартам РСБУ) составила 3,27 млрд руб. (рентабельность EBITDA 4,3%), о 2020 чистый долг / EBITDA — З, Зх; 2019 EBITDA (по МСФО) составила 2,7 млрд руб. Учитывая самые последние сделки М&А в российском розничном секторе, при оценке сделки можно использовать мультипликаторы 0,3-0,4х EV/Sales и 5-6х EV/EBITDA. Учитывая это, мы считаем, что EV Азбуки Вкуса может находиться в диапазоне 16-30 млрд руб. (включая долг).

Яндекс может приобрести розничную сеть Азбука Вкуса

По информации The Bell, Яндекс ведет переговоры о приобретении розничной сети Азбука Вкуса. Представители компаний от комментариев отказались. Ранее компании заключили стратегическое партнерство, которое дает Яндекс.Лавка эксклюзивные права на экспресс-доставку из Азбуки Вкуса. Примечательно, что две недели назад Даниил Шулейко, глава бизнес-группы «e-commerce и ridetech» Яндекса, заявил, что планирует построить бизнес, который войдет в тройку ведущих игроков розничного рынка (включая как онлайн, так и офлайн-сегменты).

Если сделка состоится, она станет важным и логичным шагом для Яндекса на пути развития продовольственного бизнеса онлайн и поможет компании укрепить свою экспертизу в отрасли, а также расширить логистические мощности в Московском регионе и в Санкт-Петербурге. Мы отмечаем, что Азбука Вкуса специализируется на премиальной нишевой продукции, которая достаточно далека от масс-маркета. В 2020, компания отчиталась о EBITDA в 3.3 млрд руб. и чистом долге в 10.9 млрд руб. В данный момент мультипликатор EV/EBITDA российских ритейлеров составляет около 5x-6x.

Атон 

Как сообщило агентство «Рейтер», лидер российского TMT-сектора – компания «Яндекс» – приобретает онлайн-магазин KupiVIP. Это один из самых известных в России пионеров электронной коммерции, работающий с 2008 года, в ассортименте которого более тысячи брендов одежды, обуви и аксессуаров. Компания обслуживает более 9 млн заказов в год. Ритейлер не очень велик, он занимает место в седьмом десятке рейтинга ТОП-100 онлайн-магазинов, составленном Data Insight (top100.datainsight.ru). Впрочем, в секторе «Обувь, одежда и аксессуары» он занимает шестое место. Вряд ли Федеральная антимонопольная служба, одобрение которой необходимо получить для завершения этой сделки, найдёт обоснованные аргументы против.

Сумма сделки не названа, но её можно приблизительно оценить сравнительным методом. «Интерфакс» сообщает о меньшей выручке юрлица ООО «Приват Трэйд», представляющей KupiVIP в России – 1,2 млрд руб., и об убытке этого юрлица в 414,4 млн руб. Мы будем, однако, ориентироваться на оценку продаж, сделанную DataInsight и составляющую 4,56 млрд руб. Выручку Ozon тот же рейтинг оценивает в 197 млрд руб. Сама компания объявляла о полном объёме оборота товаров и услуг (GMV) в 195 млрд руб., из чего мы делаем вывод, что оценку выручки, сделанную DataInsight, можно считать близкой к GMV. Дальше остаётся лишь воспользоваться капитализацией Ozon в 717 млрд руб. (мультипликатор капитализация/GMV равен 3,7), откуда следует, что максимальная стоимость сделки – 17 млрд руб. На наш взгляд, у Ozon мультипликаторы очень высоки, а если использовать более типичный для отрасли мультипликатор 2,5, то KupiVIP «потянет» на 9 млрд руб. Здесь тоже, вероятно, требуются дополнительные дисконты. Дело в том, что, по данным DataInsight, выручка KupiVIP снизилась за год на 8%, число заказов – на 12%, хотя средний чек вырос на 4%. Это отнюдь не столь же жизнерадостная динамика, как у Ozon и даже у средних игроков рынка. Упомянутый в релизе собственный складской комплекс мог бы быть важен, но вряд ли именно для «Яндекса». Поэтому в реальности стоимость сделки вполне могла быть и меньше оборота, и на наш взгляд, находится в районе 6 млрд руб.

Почему «Яндекс» сделал такой выбор? Если поисковик действительно намерен потратить на покупки в сфере онлайн-коммерции $400-500 млн, то есть 30-40 млрд руб., то на такую сумму сейчас особенно большой магазин уже и не купишь. К примеру, продажи лидера направления «Одежда, обувь и аксессуары», компании Lamoda, исследователи DataInsight оценивают в 53 млрд руб. Покупка такого игрока обошлась бы уже в 200 млрд руб., то есть выделенного на поглощения бюджета уже не хватит. Да и ФАС, теоретически, могла бы оказаться против. Если нельзя купить самый крупный магазин, то всё ещё можно приобрести один из самых известных. На стоимости акций «Яндекса» такая сделка отразиться не должна, потому что мало что проясняет относительно будущего компании.

Делицын Леонид
ГК «Финам»